【文章內(nèi)容簡介】 25 1．定義：貨幣時間價值是指貨幣經(jīng)歷 一定時間 的投資和再投資所 增加的價值 ，也稱為資金時間價值。 在理解貨幣時間價值時要注意把握以下的要點： （ 1）貨幣時間價值是指 增量 ，一般以增值率表示； （ 2）必須投入生產(chǎn)經(jīng)營過程才會增值； （ 3）需要持續(xù)或多或少的時間才會增值； （ 4）貨幣總量在循環(huán)和周轉(zhuǎn)中按幾何級數(shù)增長，即需按 復(fù)利計算 。 2．計算貨幣時間價值的作用 不同時間單位貨幣的價值不相等，所以，不同時點上的貨幣收支不宜直接比較，必須將它們換算到 相同的時點上 ，才能進(jìn)行大小的比較和 有關(guān)計算。 3．貨幣時間價值的處置 由于貨幣隨時間的增長過程與利息的增值過程在數(shù)學(xué)上相似，因此，在換算時廣泛使用計算利息的方法，即按復(fù)利的方法進(jìn)行折算。 （二）貨幣時間價值的計算 3．普通年金 （ 1）普通年金終值 26 償債基金 （ A）：是指為使年金終值達(dá)到既定金額每年應(yīng)支付的年金數(shù)額。 其計算公式為： 式中的 為償債基金系數(shù)，系普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)，記作（ A/S， i， n）。 （ 2）普通年金現(xiàn)值 基本公式： 即： P=A（ P/A， i， n） 投資回收額 （ A）：是指能達(dá)到即定的年金現(xiàn)值數(shù)額每年應(yīng)收回的年金數(shù)額。 稱為投資回收系數(shù)，系普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，記作 （ A/P， i， n）。 4．預(yù)付年金 （ 1）預(yù)付年金終值 基本公式： 即： S = A [（ S/A， i， n+1） 1] （口訣為：期數(shù)加 1，系數(shù)減 1 ） （ 2）預(yù)付年金現(xiàn)值 27 基本公式： 即： P = A［（ P/A， i， n1） +1］ （口訣為：期數(shù)減 1，系數(shù)加 1 ） 5．遞延年金 遞延年金是指第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。 遞延年金支付形式中，一般用 m表示遞延期數(shù)，連 續(xù)支付的期數(shù)用 n表示。 ①遞延年金終值的大小，與遞延期無關(guān)，故計算方法和普通年金終值相同。 ②遞延年金現(xiàn)值的計算有兩種方法。 第一種方法： P0=A.(P/A,i,n).(P/S,i,m) 第二種方法： P0=A.(P/A,i,m+n)A.(P/A,i,m) 6．永續(xù)年金 永續(xù)年金是指無限期定額支付的年金，其特點是沒有終值。 （ 1）現(xiàn)值計算： P=A/i （ 2）利率計算： i=A/P （ 3）年金計算： A= 7．名義利率和實際利率 名義利率 是指當(dāng)利息在一年內(nèi)要復(fù)利幾次時，給出的年利率。 實際利率 是指 一年內(nèi)多次復(fù)利時，每年末終值比年初的增長率。 實際利率和名義利率之間的換算公式為： 案例： 某人分期付款購房子，房價為 80 萬元，首期付 30%，其余分 5年按月支付，問每月支付多少（年利率為 6%）。 28 某人每月月末在銀行存 1000 元，月利率 %，三年后能存多少錢。 二、風(fēng)險價值 （一）風(fēng)險及其衡量 念 （ 1）定義：風(fēng)險是指在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。 （ 2）理解： ① 風(fēng)險是 一定條件下 的風(fēng)險。 ② 風(fēng)險是事件本身的不確定性，具有客觀性。 ③ 風(fēng)險的大小隨時間延續(xù)而變化，是 一定時期內(nèi) 的風(fēng)險。 ④ 在實務(wù)領(lǐng)域?qū)︼L(fēng)險和不確定性不作區(qū)分，都視為 風(fēng)險 。 ⑤ 風(fēng)險可能給投資人帶來超出預(yù)期的收益，也可能帶來超出預(yù)期的損失。從財務(wù)的角度來說，風(fēng)險主要指無法達(dá)到預(yù)期報酬的可能性。 2．風(fēng)險的類別 （ 1）投資人的風(fēng)險： 市場風(fēng)險 和 公司特有風(fēng)險 ① 市場風(fēng)險：是指影響 所有公司 的因素引起的風(fēng)險。這類風(fēng)險涉及所有的投資對象，不能通過 多角化投資 來分散，因此，又稱不可分散風(fēng)險或系統(tǒng)風(fēng)險。 ②公司特有風(fēng)險：是指發(fā)生于個別公司的特有事件造成的風(fēng)險。這類風(fēng)險可以通過多角化投資來分散。這類風(fēng)險又稱可分散風(fēng)險或非系統(tǒng)風(fēng) 29 險。 市場風(fēng)險和公司特有風(fēng)險的主要區(qū)別，在于是否可以通過多角化投資來分散風(fēng)險。 （ 2）企業(yè)的風(fēng)險： 經(jīng)營風(fēng)險 與 財務(wù)風(fēng)險 ① 經(jīng)營風(fēng)險：市場銷售、生產(chǎn)成本變動引起；經(jīng)營風(fēng)險使企業(yè)的報酬率變得不確定；固定成本有杠桿作用，使資產(chǎn)收益率變化加大。 ② 財務(wù)風(fēng)險：因借款而增加的風(fēng)險；借款利息率固定有杠桿作用，使權(quán)益凈利率變動比資產(chǎn)凈利率變動更大。 3．風(fēng)險的衡量指標(biāo)及其計算 (1)概率 ：概率是用來表示隨機(jī)事件發(fā)生 可能性大小 的數(shù)值 (2)離散型分布和連續(xù)型分布 離散型分布：隨機(jī)變量只取有限個值，并且對應(yīng)于這些值有確定的概率 連續(xù)型分布：隨機(jī)變量有無數(shù) 可能的情況出現(xiàn)，對每種情況都賦于一個概率 正態(tài)分布：概率分布為對稱鐘型的隨機(jī)變量。鐘型分布以期望值為軸，左右完全對稱。 (3)預(yù)期值（期望值、均值） 30 隨機(jī)變量的各個取值，以相應(yīng)的概率為 權(quán)數(shù) 的加權(quán)平均數(shù)，叫作隨機(jī)變量的預(yù)期值（數(shù)學(xué)期望或均值），它反映隨機(jī)變量取值的平均化。 其計算公式為： (4)方差和標(biāo)準(zhǔn)差 反映隨機(jī)變量 離散程度 的指標(biāo)。 ①方差：用來表示隨機(jī)變量與期望值之離散程度的一個量。其計算公式為： ②標(biāo)準(zhǔn)差：也叫均方差，是方差的平方根。其計算公式為： 標(biāo)準(zhǔn)差是一個絕對數(shù) ,不便于比較不同規(guī)模項目的風(fēng)險大小。兩個方案只有在預(yù)期值相同的前提下，才能說標(biāo)準(zhǔn)差大的方案風(fēng)險大。 （二）風(fēng)險與收益的關(guān)系 1．基本關(guān)系：風(fēng)險和報酬的基本關(guān)系是 風(fēng)險越大要求的報酬率越高 。風(fēng)險和報酬的這種聯(lián)系，是市場競爭的結(jié)果。 風(fēng)險和期望投資報酬率的關(guān)系可以表示如下： 期望投資報酬率 = 無風(fēng)險報酬率 + 風(fēng)險報酬率 期望投資報酬率 = 無風(fēng)險報酬率 + 風(fēng)險報酬斜率風(fēng)險程度 上式中的風(fēng)險程度用標(biāo)準(zhǔn)差或變異系數(shù)等計量。風(fēng)險報酬斜率取決于 31 全體投資者的風(fēng)險回避態(tài) 度，如果大家都愿意冒險，風(fēng)險報酬斜率就小，風(fēng)險溢價不大；如果大家都不愿意冒險，風(fēng)險報酬斜率就大，風(fēng)險附加率就比較大。 2．風(fēng)險控制的方法： 多角經(jīng)營 和 多角籌資 案例： ABC 公司有兩個投資機(jī)會， A 投資機(jī)會是一個高科技項目，風(fēng)險較大，但收益也較大； B項目是一個老產(chǎn)品且是必需品。假設(shè)未來經(jīng)濟(jì)情況只有三種：繁榮、正常、退，有關(guān)的概率分布和預(yù)期報酬率如下： 經(jīng)濟(jì)情況 發(fā)生概率 A 項目預(yù)期報酬率 B 項目預(yù)期報酬率 繁榮 90% 20% 正常 15% 15% 衰退 60% 10% 求 :兩個項目的期望值、方差，比較風(fēng)險大小。 第三章 籌資決策 籌資的基本途徑有三種，一是發(fā)行股票（向投資者、股東籌資）；二是發(fā)行債券（向債券投資者或債權(quán)人籌資）；三是銀行貸款（向債權(quán)人籌資）。 本章內(nèi)容的基本框架為： 32 本章重點與難點 本章重點內(nèi)容有：普通股的概念及股東的權(quán)利；普通股融資的優(yōu)缺點；股票發(fā)行的規(guī)定與條件；股票上 市的目的與條件；股票上市的暫停與終止；負(fù)債融資的特點；短期負(fù)債融資的特點；應(yīng)付賬款融資決策；取得長期借款的條件和有關(guān)保護(hù)性條款；長期借款融資與長期債券融資的特點；債券的發(fā)行價格。 本章難點問題是：放棄現(xiàn)金折扣成本的計算與決策；債券發(fā)行價格的計算。 一、普通股籌資 普通股權(quán)益 ① 表決權(quán)，②收益權(quán)，③股份轉(zhuǎn)讓權(quán)，④知情權(quán)，⑤剩余財產(chǎn)分配 33 權(quán)。 種類 ①記名和不記名股票，②面值股票和無面值股票，③國家股、法人股和個人股，④ A股、 B股、 H股和 N股等等。 （一）普通股的概念及普通股股東的權(quán)利 普通 股是股份有限公司發(fā)行的 無特別權(quán)利 的股份，也是最基本的、標(biāo)準(zhǔn)的股份。 依我國《公司法》的規(guī)定，普通股股東有如下權(quán)利： 1．出席或委托代理人出席股東大會，并依公司章程規(guī)定行使表決權(quán)。這是普通股股東參與公司經(jīng)營管理的基本方式。 2．股份轉(zhuǎn)讓權(quán)。依據(jù)《公司法》、其他法規(guī)和公司章程規(guī)定，股東持有的的股份可以自由轉(zhuǎn)讓。 3．股利分配請求權(quán)。 4．對公司賬目和股東大會決議的審查權(quán)和對公司事務(wù)的質(zhì)詢權(quán)。 5．分配公司剩余財產(chǎn)的權(quán)利。 6．公司章程規(guī)定的其他權(quán)利。 （二）普通股融資的優(yōu)缺點 1．普通股融資的優(yōu)點 （ 1）發(fā)行普通股籌措的資本具有永久性，無到期日，不需歸還。 （ 2）發(fā)行普通股籌資沒有固定的股利負(fù)擔(dān)。由于普通股籌資沒有固定的到期還本付息的壓力，所以籌資風(fēng)險較小。 34 （ 3）發(fā)行普通股籌集的資本是公司最基本的資金來源，反映公司的實力，可作為其他方式籌資的基礎(chǔ)，尤其可為債權(quán)人提供保障，增強(qiáng)公司的舉債能力。 （ 4）由于普通股的預(yù)期收益較高，并可一定程度地抵消通貨膨脹的影響，因此普通股籌資容易吸收資金。 2．普通股融資的缺點 （ 1）普通股的資本成本較高。首先，從投資 者 的 角度講，投資于普通股風(fēng)險較高，相應(yīng)地要求有較高的投資報酬率。其次，對籌資來講，普通股股利從稅后利潤中支付，不具有抵稅作用。比外，普通股的發(fā)行費(fèi)用也較高。 （ 2）以普通股籌資會增加新股東，這可能分散公司的控制權(quán)。 （三）股票發(fā)行的規(guī)定與條件 按照我國《公司法》的有關(guān)規(guī)定，股份有限公司發(fā)行股票，應(yīng)符合以下規(guī)定和條件： 1． 每股金額相等。同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價格應(yīng)當(dāng)相同。 2． 股票發(fā)行價格可以按票面金額，也可以超過票面金額，但不得低于票面金額。 3． 股票應(yīng)當(dāng)載明公司名稱 、公司登記日期、股票種類、票面金額及代表的股份數(shù)、股票編號等主要事項。 4． 向發(fā)起人、國家授權(quán)投資機(jī)構(gòu)、法人發(fā)行的股票，應(yīng)當(dāng)為記 35 名股票；對社會公眾發(fā)行的股票，可以為記名股票，也可以為無記名股票。 5． 公司發(fā)行記名股票的，應(yīng)當(dāng)置備股東名冊，記載股東的姓名或名稱，住所，各股東所持股份，各股東所持股票編號，各股東取得其股份的日期；發(fā)行無記名股票的，公司應(yīng)當(dāng)記載其股票數(shù)量、編號及發(fā)行日期。 6. 公司發(fā)行新股，必須具備下列條件：前一次發(fā)行的股份已募足，并間隔一年以上，公司在最近三年內(nèi)連續(xù)盈利，并可 向股東支付股利；公司在三年內(nèi)財務(wù)會計文件無虛假記載；公司預(yù)期利潤率可達(dá)同期銀行存款利率。 7. 公司發(fā)行新股，應(yīng)由股東大會做出有關(guān)下列事項的決議：新股種類及數(shù)額；新股發(fā)行價格；新股發(fā)行的起止日期；向原有股東發(fā)行新股的種類及數(shù)額。 （四）股票發(fā)行和銷售方式及其優(yōu)缺點 l．股票發(fā)行方式 股票發(fā)行方式指的是公司通過何種途徑發(fā)行股票。它可分為兩類：公開間接發(fā)行和不公開直接發(fā)行。 （ 1） 公開間接發(fā)行 ：指通過中介機(jī)構(gòu)，公開向社會公眾發(fā)行股票。這種發(fā)行方式的發(fā)行范圍廣，發(fā)行對象多，易于足額籌集資本；股票的變現(xiàn)性強(qiáng)，流通性好；還有助于提高發(fā)行公司的知名度和擴(kuò)大影響力。但這種發(fā)行方式也有不足，主要是手續(xù)繁雜，發(fā)行成本高。 36 （ 2） 不公開直接發(fā)行 ：指不公開對外發(fā)行股票，只向少數(shù)特定的對象直接發(fā)行，因而不需經(jīng)中介機(jī)構(gòu)承銷。這種發(fā)行方式彈性較大，發(fā)行成本低；但發(fā)行范圍小，股票變現(xiàn)性差。 2．股票的銷售方式 股票銷售方式指的是股份有限公司向社會公開發(fā)行股票時所采取的股票銷售方法。股票銷售方式有兩類：自銷和委托承銷。 （ 1） 自銷方式 ：指發(fā)行公司自己直接將股票銷售給認(rèn)購者。這種銷售方式發(fā)行公司可直接控制 發(fā)行過程，實現(xiàn)發(fā)行意圖，并節(jié)省發(fā)行費(fèi)用；但籌資時間較長，發(fā)行公司要承擔(dān)全部發(fā)行風(fēng)險，并需要發(fā)行公司有較高的知名度、信譽(yù)和實力。 （ 2） 委托承銷方式 ：指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務(wù)委托給證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)代理。我國《公司法》規(guī)定股份有限公司向社會公開發(fā)行股票，必須與依法設(shè)立的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)簽訂承銷協(xié)議，由證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)承銷。 股票承銷又分為 包銷 和 代銷 兩種具體辦法。 (五 ) 股票上市的目的和條件 l. 股票上市的目的 股票上市指的是股份有限公司公開發(fā)行的股票經(jīng)批準(zhǔn)在證券交易所進(jìn)行掛牌交易。股份公司申請股票 上市，一般出自于以下目的： (1) 資本大眾化，分散風(fēng)險。 (2) 提高股票的變現(xiàn)力。 37 (3) 便于籌措新資金。 (4) 提高公司知名度 ,吸引更多顧客。 (5) 便于確定公司價值。 但股票上市也有對公司不利的一面。主要指：公司將負(fù)擔(dān)較高的信息披露成本；各種信息公開的要求可能會暴露公司的商業(yè)秘密；股價有時會歪曲公司的實際狀況，丑化公司聲譽(yù)；可能會分散公司控制權(quán)，造成管理上的困難。 2. 股票上市的條件 (1) 股票經(jīng)國務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)已向社會公開發(fā)行。不允許公司在設(shè)立時直接 申請股票上市。 (2) 公司股本總額