財務管理-公司理財與投資案例：美國安然公司(doc12)-理財(編輯修改稿)
2025-09-19 17:11 本頁面
【文章內容簡介】 按照上述 協(xié)議，安然必須發(fā)行價值 12 億美元的股票充實 LJM 二號的資 金。不幸的是，安然股價也在直線下跌，到 2020 第三季度已跌至 40美元以下。安然決定不實施新股發(fā)售計劃，于是 只好依 *出售資產套現(xiàn)，贖回 LJM 二號中其它投資者的投資，使 LJM二號成了安然的全資子公司。這樣一來，安然原 來沒有合并進財務報表的虧損，一下子暴露了出來。 —— 在 2020 年 10 月 16 日，安然公布第三季財務報表時，稱為了中斷與 “ 某一關聯(lián)企業(yè) ” 的財務合約而出現(xiàn) 10 億美元 的一次性重組費用，同時也從“股東權益” (shareholder equity)項下扣除 12 億美元。這 12 億美元是履行與 LJM 的 責任。此消息引起激烈的市場反應，也是安然下沉的開始。 —— 安然與 LJM 的這類關聯(lián)交易，本身并不一定違法。從美國近年的實踐中看，工業(yè)公司與金融機構簽訂合約來對 自己的業(yè)務進行套期保值已成常見行為。這類保險型的合同其實是一種金融工具，基金投資者可從安然的資產升值 中得利，但也承擔相應的損失。這種“互換”也使安然得以“熨平”自己的盈利波動，使之不受到行業(yè)波動的影 響，從而不輕易令華爾街“失望”。由于 LJM 中安然的股份不足以引發(fā)合并報表，安然及其審計師安達信會計師 事 務所都聲稱其行為符合美國通用會計準則。但是，即使對這些“衍生工具合同”的風險披露尚沒有統(tǒng)一的認識，安 然也是明顯利用了會計上的漏洞，把風險隱藏在背后。安然在實質上承擔了全部的風險，審計師應當據此要求合并 或拒絕簽署報表。 藏起來的債務 安然稱發(fā)現(xiàn)了如何使傳統(tǒng)能源公司一躍成為高增長、高利潤的“新型企業(yè)”的“秘訣”。但實際上，公司的大部分 “價值”都來自于被隱藏起來的債務。 —— 為了擴張企業(yè)，安然需要大量融資，但又不想增發(fā)股票或直接發(fā)行更多負債，以免攤薄股權或降低債信評級。 在許多種可能的選擇中，安然 選擇了一條危險的道路：利用關聯(lián)企業(yè)來隱藏債務。 —— 安然鉆了美國通用會計準則 (GAAP)的空子，雖然擁有許多子公司50%的股份，但仍然無須合并其報表，所以， 雖然在實質上控制了所設立的子公司和投資項目，這些子公司的負債在安然本身的資產負債表中很難反映出來。 —— 安然利用的另一種手段是“信托基金”。其中最著名的兩個分別稱為“馬林” (Marlin)和 “ 魚鷹 ” (Whitewing)。在 “ 馬林 ” 中，安然將自己在英國和其它地方的水廠資產剝離給基金，讓后者以此為抵押發(fā)行債 券。信托基金通過發(fā)債融來的資金進入安然， 安然卻無須將這些債務計入公司報表內 (因這是用水廠資產 “ 換來 的” )。但是，安然承諾在一定期限內用股票或現(xiàn)金贖回 “ 信托基金 ” 。安然的如意算盤是在 “ 信托 ” 存續(xù)期內盡 量使相應的資產增值，在信托贖回時出售該資產來支付債券。但不幸的是，安然的英國業(yè)務并沒有升值，當“馬 林”信托基金的贖回期在 2020 年 7 月來臨時，安然須用可轉換優(yōu)先股或現(xiàn)金來補充。 —— 安然的解決方案是建立“馬林二號”信托基金，將最終的贖回期限拖延到 2020 年。 “ 馬林二號 ” 基金的負債為 10 億美元。安然宣稱，即使
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