財(cái)務(wù)管理-公司理財(cái)與投資案例：美國安然公司(doc12)-理財(cái)(編輯修改稿)
2024-09-19 17:11 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 按照上述 協(xié)議，安然必須發(fā)行價(jià)值 12 億美元的股票充實(shí) LJM 二號(hào)的資 金。不幸的是，安然股價(jià)也在直線下跌，到 2020 第三季度已跌至 40美元以下。安然決定不實(shí)施新股發(fā)售計(jì)劃，于是 只好依 *出售資產(chǎn)套現(xiàn)，贖回 LJM 二號(hào)中其它投資者的投資，使 LJM二號(hào)成了安然的全資子公司。這樣一來，安然原 來沒有合并進(jìn)財(cái)務(wù)報(bào)表的虧損，一下子暴露了出來。 —— 在 2020 年 10 月 16 日，安然公布第三季財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，稱為了中斷與 “ 某一關(guān)聯(lián)企業(yè) ” 的財(cái)務(wù)合約而出現(xiàn) 10 億美元 的一次性重組費(fèi)用，同時(shí)也從“股東權(quán)益” (shareholder equity)項(xiàng)下扣除 12 億美元。這 12 億美元是履行與 LJM 的 責(zé)任。此消息引起激烈的市場(chǎng)反應(yīng)，也是安然下沉的開始。 —— 安然與 LJM 的這類關(guān)聯(lián)交易，本身并不一定違法。從美國近年的實(shí)踐中看，工業(yè)公司與金融機(jī)構(gòu)簽訂合約來對(duì) 自己的業(yè)務(wù)進(jìn)行套期保值已成常見行為。這類保險(xiǎn)型的合同其實(shí)是一種金融工具，基金投資者可從安然的資產(chǎn)升值 中得利，但也承擔(dān)相應(yīng)的損失。這種“互換”也使安然得以“熨平”自己的盈利波動(dòng)，使之不受到行業(yè)波動(dòng)的影 響，從而不輕易令華爾街“失望”。由于 LJM 中安然的股份不足以引發(fā)合并報(bào)表，安然及其審計(jì)師安達(dá)信會(huì)計(jì)師 事 務(wù)所都聲稱其行為符合美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。但是，即使對(duì)這些“衍生工具合同”的風(fēng)險(xiǎn)披露尚沒有統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)，安 然也是明顯利用了會(huì)計(jì)上的漏洞，把風(fēng)險(xiǎn)隱藏在背后。安然在實(shí)質(zhì)上承擔(dān)了全部的風(fēng)險(xiǎn)，審計(jì)師應(yīng)當(dāng)據(jù)此要求合并 或拒絕簽署報(bào)表。 藏起來的債務(wù) 安然稱發(fā)現(xiàn)了如何使傳統(tǒng)能源公司一躍成為高增長、高利潤的“新型企業(yè)”的“秘訣”。但實(shí)際上，公司的大部分 “價(jià)值”都來自于被隱藏起來的債務(wù)。 —— 為了擴(kuò)張企業(yè)，安然需要大量融資，但又不想增發(fā)股票或直接發(fā)行更多負(fù)債，以免攤薄股權(quán)或降低債信評(píng)級(jí)。 在許多種可能的選擇中，安然 選擇了一條危險(xiǎn)的道路：利用關(guān)聯(lián)企業(yè)來隱藏債務(wù)。 —— 安然鉆了美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則 (GAAP)的空子，雖然擁有許多子公司50%的股份，但仍然無須合并其報(bào)表，所以， 雖然在實(shí)質(zhì)上控制了所設(shè)立的子公司和投資項(xiàng)目，這些子公司的負(fù)債在安然本身的資產(chǎn)負(fù)債表中很難反映出來。 —— 安然利用的另一種手段是“信托基金”。其中最著名的兩個(gè)分別稱為“馬林” (Marlin)和 “ 魚鷹 ” (Whitewing)。在 “ 馬林 ” 中，安然將自己在英國和其它地方的水廠資產(chǎn)剝離給基金，讓后者以此為抵押發(fā)行債 券。信托基金通過發(fā)債融來的資金進(jìn)入安然， 安然卻無須將這些債務(wù)計(jì)入公司報(bào)表內(nèi) (因這是用水廠資產(chǎn) “ 換來 的” )。但是，安然承諾在一定期限內(nèi)用股票或現(xiàn)金贖回 “ 信托基金 ” 。安然的如意算盤是在 “ 信托 ” 存續(xù)期內(nèi)盡 量使相應(yīng)的資產(chǎn)增值，在信托贖回時(shí)出售該資產(chǎn)來支付債券。但不幸的是，安然的英國業(yè)務(wù)并沒有升值，當(dāng)“馬 林”信托基金的贖回期在 2020 年 7 月來臨時(shí)，安然須用可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股或現(xiàn)金來補(bǔ)充。 —— 安然的解決方案是建立“馬林二號(hào)”信托基金，將最終的贖回期限拖延到 2020 年。 “ 馬林二號(hào) ” 基金的負(fù)債為 10 億美元。安然宣稱，即使
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