【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 )， 證券法 我國(guó)市盈率的變化 就平均市盈率而言 90年代初期，發(fā)行市盈率一般由證監(jiān)會(huì)確定，大約在 9～ 13倍左右。 95年開始采用每股稅后利潤(rùn)和市盈率的方式定價(jià)，平均市盈率有所增大，在 ～ 20之間。 99年定價(jià)制度改革后，參考二級(jí)市場(chǎng)同類公司的市盈率，使發(fā)行平均市盈率有很大的提高，上海2022年和 2022年的發(fā)行平均市盈率分別為 倍和 31倍，深圳 2022年為 ， 就市盈率的波動(dòng)而言 ，上海股票發(fā)行市盈率波動(dòng)小于深圳，而且 2022年后波動(dòng)有增大的趨勢(shì)。市盈率波動(dòng)幅度越大，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)發(fā)行公司擇優(yōu)的功能越大，好的公司能獲得高的發(fā)行市盈率，差的公司則低 。 證券法 第一個(gè)階段 一是面值不統(tǒng)一，有 100元的，有 200元的，一般按照面值發(fā)行； 二是發(fā)行對(duì)象多為內(nèi)部職工和地方性的公眾； 三是發(fā)行方式多為自辦發(fā)行，沒有承銷商，很少中介機(jī)構(gòu)參加 84年以后我國(guó)進(jìn)行了一定規(guī)模的股份制試點(diǎn)，后來(lái)成為 “ 歷史遺 留問題 ” ，其中 90家公司于 93年經(jīng)當(dāng)時(shí)的國(guó)家體改委審查 ，確認(rèn)具備上市資格而正式上市。如渤海集團(tuán) 84年股份制改革， 發(fā)行 800萬(wàn)元的股票， 94年 2970萬(wàn)股公眾股上市。 證券法 第 二 個(gè)階段 91～ 92年，采取有限量發(fā)售認(rèn)購(gòu)證方式，該方式存在明顯 的弊端，極易發(fā)生搶購(gòu)風(fēng)潮 92年，上海率先采用無(wú)限量發(fā)售認(rèn)購(gòu)證搖號(hào)中簽方式 93年采用：無(wú)限量發(fā)售申請(qǐng)表、與銀行儲(chǔ)蓄存款掛鉤方式 94年采用的發(fā)行方式有：全額預(yù)繳款、比例配售、 上網(wǎng)競(jìng)價(jià)、上網(wǎng)定價(jià) 95年 10月可繼續(xù)采用與儲(chǔ)蓄存款掛鉤方式，推薦上網(wǎng)定價(jià)， 經(jīng)批準(zhǔn)可以進(jìn)行上網(wǎng)競(jìng)價(jià)試點(diǎn) 96年 12月 26日，證監(jiān)會(huì)規(guī)定發(fā)行方式可用：上網(wǎng)定價(jià)、 全額預(yù)繳款、與儲(chǔ)蓄存款掛鉤方式 98年 8月 11日，證監(jiān)會(huì)規(guī)定：公開發(fā)行量 5000萬(wàn)股 以上的新股均可向基金配售 ,公開發(fā)行量在 5000萬(wàn)股以下的 , 不向基金配售。 2022年實(shí)行 “ 首次公開發(fā)行實(shí)行 詢價(jià)制度 ” 股票發(fā)行價(jià)的確定的方式和 方法 累積訂單方式 固定價(jià)格方式 二者結(jié)合 證券法 承銷團(tuán)先與發(fā)行人商定一個(gè)定價(jià)區(qū)間再通過(guò)市場(chǎng)促銷征集在每個(gè)價(jià)位上的需求量。在分析需求數(shù)量后，由主承銷商與發(fā)行人確定最終發(fā)行價(jià)格。 美國(guó) 承銷商與發(fā)行人在公開發(fā)行前商定一個(gè)固定的價(jià)格，然后根據(jù)此價(jià)格進(jìn)行公開發(fā)售。 英國(guó)、日本、香港 國(guó)際籌資 市盈率法 發(fā)行價(jià)格 =每股稅后利潤(rùn) *市盈率（倍數(shù)） （我國(guó)一直采?。? 凈資產(chǎn)倍率法 發(fā)行價(jià)格 =每股凈資產(chǎn) *一定倍率 市場(chǎng)競(jìng)價(jià)法 股票發(fā)行價(jià)格的確定 凈資產(chǎn)倍率法 凈資產(chǎn)倍率法又稱資產(chǎn)凈值法，是指通過(guò)資產(chǎn)評(píng)估和相關(guān)會(huì)計(jì)手段確定發(fā)行人擬募股資產(chǎn)的每股凈資產(chǎn)值，然后根據(jù)證券市場(chǎng)的狀況將每股凈資產(chǎn)值乘以一定的倍率，以此確定股票發(fā)行價(jià)格的方法。其公式是：發(fā)行價(jià)格 =每股凈資產(chǎn)值 溢價(jià)倍率。 證券交易場(chǎng)所 （一）交易所市場(chǎng)（場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)）（過(guò)去只能是掛牌交易） （ 3 40） （二）場(chǎng)外市場(chǎng)（我國(guó)不規(guī)范，但有） 柜臺(tái)交易（非上市） 證券第三市場(chǎng)（上市股票在場(chǎng)外交易形成的市場(chǎng)） 證券第四市場(chǎng)（機(jī)構(gòu)投資者和股東直接 進(jìn)行股票交易形成的市場(chǎng)） 主板、二板、 三板 一級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng) 三板 代辦股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù) 。代辦股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，是指 經(jīng)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)批準(zhǔn)，并報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案， 由具有代辦非上市公司股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)業(yè)務(wù)資格 的證券公司采用電子交易方式，為非上市公司 提供的股份特別轉(zhuǎn)讓服務(wù)。 為退市后的上市公司股份提供繼續(xù)流通的場(chǎng)所 回到證券交易 三板 1999年下半年提出設(shè)立二板市場(chǎng)的設(shè)想，起初 稱為高新技術(shù)板，后來(lái)在研討過(guò)程中逐步把擬 在二板上市的企業(yè)延伸為具有高新技術(shù)含量或 者具備高成長(zhǎng)性的企業(yè)，因此沿用國(guó)際上及香 港二板的稱謂，將國(guó)內(nèi)的二板稱為創(chuàng)業(yè)板，被 授權(quán)籌辦二板市場(chǎng)的深圳證券交易所已于 2022年 10月 19日發(fā)布了一整套創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市規(guī)則 咨詢文件（以下統(tǒng)稱為咨詢文件），中國(guó)證監(jiān)會(huì) 也于同年 主板與二板的區(qū)別 證券交易的種類 股票交易 債券交易 基金交易 其它證券衍生工具 （新證券法允許開發(fā)新 的證券交易品種 ） 認(rèn)股權(quán)證交易 、金融期貨交易、金融期權(quán)交易、 存托憑證交易 權(quán)證分類 證券法 權(quán)證分類 認(rèn)購(gòu)權(quán)證 (Call Warrants) 認(rèn)售權(quán)證 (Put Warrants) 美式權(quán)證 歐式權(quán)證 股票權(quán)證 債券權(quán)證 外幣權(quán)證 指數(shù)權(quán)證 實(shí)物給付型權(quán)證 現(xiàn)金結(jié)算型權(quán)證 股本權(quán)證 備兌權(quán)證 碟式權(quán)證 認(rèn)股權(quán)證 一般分為 股本認(rèn)股權(quán)證及衍生認(rèn)股權(quán)證 后者 并非為了集資 ,而是提供予投資者一種管 理投資組合的有效工具，而寶鋼權(quán)證是寶鋼 國(guó)有股減持方案的產(chǎn)物。 證券交易的方式 ㈠ 現(xiàn)貨交易和期貨交易（現(xiàn)都允許存在 ） ㈡ 足額保證金交易和信用交易 (不再限制券商融資融券 ， 但要報(bào)銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn) ) 中國(guó)股票發(fā)行監(jiān)管制度的演變 審批制 核準(zhǔn)制 “額度管理 ” 階段 (1993至 1995年 ) “指標(biāo)管理 ” 階段 (1996至 2022年 ) “通道制 ” 階段 (2022至 2022年 ) “保薦制 ” 階段 (2022年 2月份以后 ) 注冊(cè)制 額度管理階段 由國(guó)務(wù)院證券委會(huì)同國(guó)家計(jì)委制定年度或跨年度 全國(guó)股票發(fā)行總額度，然后把總額度按條塊分配 給各地方政府和中央部委。 三步曲： 第一：爭(zhēng)取省級(jí)政府（含部委）所掌握的上市指標(biāo)， 第二：中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部的預(yù)審， 第三：中國(guó)證監(jiān)會(huì)股票發(fā)行審核委員會(huì)的審核表決。 指標(biāo)管理階段 針對(duì) “ 額度控制 ” 存在的問題，著手進(jìn)行改革， 推行 “ 總量控制、限報(bào)家數(shù) ” 的管理辦法 2022年３月１７日，正式取消了股票發(fā)行的額度和指 標(biāo)，核準(zhǔn)制取代了行政審批制。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)推出了 “ 通 道制 ” 的配套措施，證監(jiān)會(huì)核定全國(guó)每個(gè)具有主承銷商資 格的證券公司可以同時(shí)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)推薦擬上市公司的家 數(shù)，發(fā)行掛牌一家后才能補(bǔ)報(bào)一家。根據(jù)券商的規(guī)模大小， 核定的通道數(shù)從 2條到 8條不等。在通道制下，企業(yè)進(jìn)入資 本市場(chǎng)也是三關(guān)，第一關(guān)是要獲得擁有通道的主承銷商的 推薦，第二關(guān)和第三關(guān)的情況與額度制一樣。 通道制 保薦制 保薦制的要義是用保薦代表人取代原來(lái)的推薦通道， 通道數(shù)量是由證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)行政分配的，而保薦代表人 是通過(guò)書面考試競(jìng)爭(zhēng)取得 股票、可轉(zhuǎn)換債券、其他采用 股票發(fā)行的保薦制 證券法 保薦制 目的 適用 不得推薦 讓券商和責(zé)任人對(duì)其承銷發(fā)行的股票， 負(fù)有一定的持續(xù)性連帶擔(dān)保責(zé)任。 首次發(fā)行股票、上市公司發(fā)行新股、可轉(zhuǎn)換公司債券的，實(shí)行由主承銷商保薦的制度。 1）保薦機(jī)構(gòu)及其大股東、實(shí)際控制人、重要關(guān)聯(lián)方持有發(fā)行人的股份合計(jì)超過(guò) 7％； 2）反之也不得超過(guò) 7％； 3）保薦機(jī)構(gòu)的保薦代表人或者董事、監(jiān)事、經(jīng)理、其他高級(jí)管理人員擁有發(fā)行人權(quán)益、在發(fā)行人任職等可能影響公正履行保薦職責(zé)的情形； （ 4）保薦機(jī)構(gòu)及其大股東、實(shí)際控制人、重要關(guān)聯(lián)方為發(fā)行人提供擔(dān)?；蛉谫Y。 證券的交易 證券法 證券的交易 證券交易的概念 、 種類 、 方式 、 場(chǎng)所 證券交易的一般規(guī)則 證券上市 禁止的證券交易行為 上市公司的收購(gòu) 信息公開 信息披露制度 證券法 信息公開 制度 信息披露的 分類 信息公開有效的標(biāo)準(zhǔn) 理念 平等觀念（機(jī)會(huì)均等） 正義觀念（保護(hù)弱者） 發(fā)行時(shí)信息公開 上市后的信息公開 法律責(zé)任 信息公開有效的標(biāo)準(zhǔn) 真實(shí)性（發(fā)行人保證、證監(jiān)會(huì)審核、 中介簽證、券商保薦，虛假負(fù)法律責(zé)任） 全面性（完整充分） 及時(shí)性（中報(bào)為 60日內(nèi)、年報(bào)為 120日） 準(zhǔn)確性（不產(chǎn)生岐義和誤解） 不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。 江蘇瓊花案 違反信息公開制度的法律責(zé)任 應(yīng)當(dāng)公開的信息如果有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺 漏，致使投資者在證券交易中遭受損失的， 發(fā)行人、上市公 司應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任 ； 發(fā)行人、上市公司的董事、監(jiān)事、高級(jí) 管理人員和其他直接責(zé)任人員以及保薦人、承銷的證券公司， 應(yīng)當(dāng)與發(fā)行人、上市公司承擔(dān) 連帶賠償責(zé)任 ，但是能夠證明自 己沒有過(guò)錯(cuò)的除外 ；發(fā)行人、上市公司的 控股股東、實(shí)際控制 人有過(guò)錯(cuò)的 ，應(yīng)當(dāng)與發(fā)行人、上市公司承擔(dān)連帶 發(fā)行新股應(yīng)公開的信息 招股說(shuō)明書； 財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表及附屬明細(xì)表； 認(rèn)股書。