【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 元，經(jīng)營(yíng)負(fù)債增加 200萬元，留存收益增加 400萬元，銷售增加 2022萬元，可以動(dòng)用的金融資產(chǎn)為 0，則外部融資銷售增長(zhǎng)比為（ ）。 % % % % 【 答案 】 A 【 解析 】 本題的主要考核點(diǎn)是外部融資銷售增長(zhǎng)比的計(jì)算。外部融資額 =1000200400=400（萬元），則外部融資銷售增長(zhǎng)比=400/2022=20%。 A、預(yù)計(jì)融資需求量。 B、調(diào)整股利政策。 C、預(yù)計(jì)通貨膨脹對(duì)融資的影響。 ?如，預(yù)計(jì)明年通貨膨脹率為 10%，公司銷量增長(zhǎng)5%，則銷售額的名義增長(zhǎng)為 %： 預(yù)計(jì)銷售收入 =P0 （ 1+10%） Q0（ 1+5%） 名義增長(zhǎng)率 =[P0 Q0 （ 1+10%） （ 1+5%） P0 Q0] 247。 （ P0 Q0 ） =（ 1+10%） （ 1+5%） 1=% A、預(yù)計(jì)融資需求量 ?【 例 單選題 】 某企業(yè)外部融資占銷售增長(zhǎng)的百分比為 5%，則若上年銷售收入為 1000萬元，預(yù)計(jì)銷售收入增加 20%，則相應(yīng)外部應(yīng)追加的資金為（ ）萬元。 ?【 答案 】 B 【 解析 】 外部融資額 =外部融資銷售增長(zhǎng)比 銷售增加額 =5% 200=10（萬元） 【 例 計(jì)算題 】 ?某公司上年銷售收入為 3000萬元，本年計(jì)劃銷售收入為 4000萬元，銷售增長(zhǎng)率為 %。假設(shè)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比為 %，經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比為 %，計(jì)劃銷售凈利率為 %,股利支付率為 30%。 要求：（ 1）計(jì)算外部融資銷售增長(zhǎng)比；（ 2）計(jì)算外部融資額；（ 3）如果銷售增長(zhǎng) 500萬元（即銷售增長(zhǎng)率為 %，計(jì)算外部融資銷售增長(zhǎng)比和外部融資額。 【 答案 】 ?（ 1）外部融資銷售增長(zhǎng)比 =%%% [（ 1+%） /% （ 130%） ]= （ 2）外部融資額 =1000 =479（萬元） （ 3）外部融資銷售增長(zhǎng)比 =%%% [（ 1+%） /%] （ 130%）= 外部融資額 =500 =（萬元） B、調(diào)整股利政策 ?如果計(jì)算出來的外部融資銷售增長(zhǎng)比為負(fù)值，說明企業(yè)有剩余資金，根據(jù)剩余資金情況，企業(yè)可用以調(diào)整股利政策。 ?【 例 】 上例中，如果銷售增長(zhǎng) 5%，則： 外部融資銷售增長(zhǎng)比 =%%% [（ 1+5%）/5%] （ 130%） =% 外部融資額 =3000 5% （ %） =（萬元） 這說明企業(yè)資金有剩余，可以用于增加股利或者進(jìn)行短期投資。 ?【 提示 】 由本例可以看出，銷售增長(zhǎng)不一定導(dǎo)致外部融資的增加。 C、預(yù)計(jì)通貨膨脹對(duì)融資的影響。 ?【 思考 】 某企業(yè)銷售量的增長(zhǎng)率為 5%，如果通貨膨脹率為 10%，則企業(yè)的銷售額的增長(zhǎng)率（名義增長(zhǎng)率）為多少？ 5% +10%=15%？錯(cuò)誤。 ?公式中的銷售增長(zhǎng)率是銷售額的增長(zhǎng)率，如果題目中給出的是銷售量的增長(zhǎng)率，在不存在通貨膨脹的情況下，是一致的。但如果存在通貨膨脹，則需要根據(jù)銷售量增長(zhǎng)率計(jì)算出銷售額的名義增長(zhǎng)率。 ?因此，在存在通貨膨脹的情況下，需要注意銷售額的名義增長(zhǎng)率的計(jì)算。 基期銷售收入 =單價(jià) 銷量 預(yù)計(jì)收入 =單價(jià) （ 1+通貨膨脹率） 銷量 （ 1+銷量增長(zhǎng)率） =基期銷售收入 （ 1+通貨膨脹率）（ 1+銷量增長(zhǎng)率） 銷售額名義增長(zhǎng)率 =（預(yù)計(jì)銷售收入 基期銷售收入） /基期銷售收入 =（ 1+通貨膨脹率）（ 1+銷售增長(zhǎng)率） 1 【 例 】 ?上例中，預(yù)計(jì)明年通貨膨脹率為 10%，公司銷量增長(zhǎng) 5%，要求計(jì)算：（ 1）外部融資銷售增長(zhǎng)比；（ 2）外部融資額。 銷售額名義增長(zhǎng)率 =（ 1+10%） （ 1+5%） 1=% 外部融資銷售增長(zhǎng)比 =%%% [（ 1+%） /%] （ 130%）=% 外部融資額=3000 % %=（萬元） 在不出現(xiàn)通貨膨脹時(shí)，資金有剩余，出現(xiàn)通貨膨脹之后，企業(yè)資金不足，產(chǎn)生外部融資需求。 【 思考 】 ? 在本例假設(shè)條件下，企業(yè)銷售量增長(zhǎng)率為 0，是否需要從外部融資？ 銷售額的名義增長(zhǎng)率 =10% 外部融資銷售增長(zhǎng)比 =%%% [（ 1+10%） /10%] （ 130%）=% 外部融資額 =3000 10% %=（萬元） 在存在通貨膨脹的情況下，即使銷售的實(shí)物量不變，也需要從外部融資。 （二） 增長(zhǎng)率 內(nèi)含增長(zhǎng)率 ?銷售額增加引起的資金需求增長(zhǎng)，有兩種途徑來滿足：一是內(nèi)部留存收益和可以動(dòng)用的金融資產(chǎn)；二是外部融資（包括借款和股權(quán)融資，不包括負(fù)債的自然增長(zhǎng)）。如果不能或者不打算從外部融資，則只能依靠?jī)?nèi)部積累，此時(shí)達(dá)到的增長(zhǎng)率，就是所謂的 “ 內(nèi)含增長(zhǎng)率 ” 。 ?【 計(jì)算前提 】 外部融資銷售增長(zhǎng)比為 0. 根據(jù)：經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比－經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比－計(jì)劃銷售凈利率 [（ 1+增長(zhǎng)率） 247。 增長(zhǎng)率 ] 收益留存率 =0，計(jì)算得出的增長(zhǎng)率就是內(nèi)含增長(zhǎng)率。 所謂內(nèi)含增長(zhǎng)率：是指僅依靠自然增長(zhǎng)的應(yīng)付款項(xiàng)和留存收益資金所能產(chǎn)生的最大增長(zhǎng)率，亦即不使用外部籌資時(shí)的最大增長(zhǎng)率。 根據(jù)銷售百分比法的公式，假設(shè)不考慮其他的資金需求，當(dāng)外部籌資額為 0時(shí)，可得出內(nèi)涵增長(zhǎng)率： ［ A/S0L/S0］ *g S0RS0 (1+g)(1d)=0 g=[R(1d)]/[A/ S0L/ S0R(1d)] 可見，內(nèi)涵增長(zhǎng)率與銷售利潤(rùn)率呈正相關(guān)，與股利支付率呈負(fù)相關(guān)，即銷售利潤(rùn)率越高，其內(nèi)涵增長(zhǎng)率越高；股利支付率越高，其內(nèi)涵增長(zhǎng)率越低。 ?【 注意 】 這里假設(shè)可以動(dòng)用的金融資產(chǎn)為 0。 ?【 提示 】 （ 1）當(dāng)實(shí)際增長(zhǎng)率等于內(nèi)含增長(zhǎng)率時(shí)，外部融資需求為零； （ 2）當(dāng)實(shí)際增長(zhǎng)率大于內(nèi)含增長(zhǎng)率時(shí)，外部融資需求為正數(shù)； （ 3）當(dāng)實(shí)際增長(zhǎng)率小于內(nèi)含增長(zhǎng)率時(shí)，外部融資需求為負(fù)數(shù)。 【 提示 】 ?根據(jù)這三個(gè)結(jié)論，我們可以進(jìn)一步理解銷售增長(zhǎng)與資金需求之間的關(guān)系。一般理解可能會(huì)認(rèn)為銷售增長(zhǎng)率越高，外部融資需求越大，其實(shí)，這個(gè)認(rèn)識(shí)只有在實(shí)際增長(zhǎng)率大于內(nèi)含增長(zhǎng)率的情況下才是正確的。如果實(shí)際增長(zhǎng)率低于內(nèi)含增長(zhǎng)率，企業(yè)資金實(shí)際上是有 剩余 的。 【 例 判斷題 】 ?企業(yè)按內(nèi)含增長(zhǎng)率增長(zhǎng)的情況下，其資產(chǎn)負(fù)債率不變。（ ） ?【 答案 】 【 解析 】 在內(nèi)含增長(zhǎng)的情況下，資產(chǎn)負(fù)債率提高還是下降，取決于原資產(chǎn)負(fù)債率與新增部分資產(chǎn)負(fù)債率 [△ 經(jīng)營(yíng)負(fù)債 /（△經(jīng)營(yíng)負(fù)債 +△ 留存收益） ]的比較。前者小于后者，資產(chǎn)負(fù)債率上升；前者大于后者，資產(chǎn)負(fù)債率下降；前者等于后者，資產(chǎn)負(fù)債率不變。 【 例 】 ?某公司具有以下的財(cái)務(wù)比率：經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)與銷售收入之比為 ；經(jīng)營(yíng)負(fù)債與銷售收入之比為 ；計(jì)劃下年銷售凈利率為 10%，股利支付率為 55%，該公司去年的銷售額為 200萬元，假設(shè)這些比率在未來均會(huì)維持不變，并且可以動(dòng)用的金融資產(chǎn)為 0，則該公司的銷售增長(zhǎng)達(dá)到什么程度，才無須向外籌資。（ ）。 % % % % ?【 答案 】 B 【 解析 】 本題的主要考核點(diǎn)是內(nèi)含增長(zhǎng)率的計(jì)算。 設(shè)銷售增長(zhǎng)率為 g 因?yàn)椋?0= [（ 1+g） 247。 g] （ 1） 所以： g=% 當(dāng)增長(zhǎng)率為 %時(shí)，不需要向外界籌措資金。 內(nèi)涵增長(zhǎng)率 例題 M公司每年的銷售收入為 2022萬元，公司資產(chǎn)銷售百分比及短期負(fù)債銷售百分比分別為 70%和 10%，該公司的銷售凈利潤(rùn)率為 12%，股利支付率為30%，則該公司在不籌措外部資金的情況下最大的增長(zhǎng)率為多少？ g=12%(130%)/［ 70%10%12%(130%)］ =% 【 例 】 ABC公司 2022年有關(guān)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下： 項(xiàng)目 金額 占銷售額百分比 經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)： 流動(dòng)資產(chǎn) 非流動(dòng)資產(chǎn) 經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì) 經(jīng)營(yíng)負(fù)債： 應(yīng)付賬款 經(jīng)營(yíng)負(fù)債合計(jì) 實(shí)收資本 留存收益 1400 2600 4000 400 400 800 2022 35% 65% 100% 10% 10% 銷售額 4000 100% 凈利潤(rùn) 200 5% 現(xiàn)金股利 60 ?要求：假設(shè)該公司實(shí)收資本一直保持不變，未來幾年內(nèi)也不打算改變，可以動(dòng)用的金融資產(chǎn)為 0.計(jì)算問答以下互不關(guān)聯(lián)的 3個(gè)問題： （ l）假設(shè) 2022年計(jì)劃銷售收入為 5000萬元，需要增加多少借款（保持目前的股利支付率、銷售凈利率不變）？ （ 2）假設(shè) 2022年不能增加借款，預(yù)計(jì)其可實(shí)現(xiàn)的銷售增長(zhǎng)率（保持其他財(cái)務(wù)比率不變）。 （ 3）若股利支付率為零，銷售凈利率提高到6%，目標(biāo)銷售額為 4500萬，需要增加多少借款（保持其他財(cái)務(wù)比率不變）？ 【 答案 】 ?（ 1）外部融資額 =新增銷售額 （經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比 經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比） 預(yù)計(jì)銷售額 銷售凈利率 （ 1股利支付率） =1000 （ 100%10%） 5000 5% 70%（股利支付率 =60/200=30%） =900175 =725（萬元） 由于公司不打算改變實(shí)收資本，因此，外部融資額即為借款數(shù)額。 【 答案 】 (續(xù) 1) ? （ 2）經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比 經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比－銷售凈利率 [（ l+增長(zhǎng)率） /增長(zhǎng)率 ] 留存率 =0 100%10%－ 5% [（ l+增長(zhǎng)率） /增長(zhǎng)率 ] 70%=0 增長(zhǎng)率 =% （ 3）外部融資額 =500 （ 100%10%） 4500 6% 100% =450270=180（萬元） 由于公司不打算改變實(shí)收資本，因此，外部融資額即為借款數(shù)額。 （三） 增長(zhǎng)率 可持續(xù)增長(zhǎng)率 可持續(xù)增長(zhǎng)率的含義 可持續(xù)增長(zhǎng)率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售所能增長(zhǎng)的最大比率。 ?此處的經(jīng)營(yíng)效率指的是銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。 此處的財(cái)務(wù)政策指的是股利支付率和資本結(jié)構(gòu)。 假設(shè)條件 1)公司目前的資本結(jié)構(gòu)是一個(gè)目標(biāo)結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去； 2)公司目前的股利支付率是一個(gè)目標(biāo)股利支付率，并且打算繼續(xù)維持下去； 3)不愿意或者不打算發(fā)售新股，增加債務(wù)是其惟一的外部籌資來源； 4)公司的銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋負(fù)債的利息； 5)公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前的水平。 在上述假設(shè)條件成立時(shí)，銷售的實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率相等。 可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算公式 ?1)根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率 可持續(xù)增長(zhǎng)率 =滿足五個(gè)假設(shè)條件下的銷售增長(zhǎng)率 因?yàn)橘Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變：所以銷售增長(zhǎng)率 =總資產(chǎn)增長(zhǎng)率 因?yàn)橘Y本結(jié)構(gòu)（權(quán)益乘數(shù)）不變：總資產(chǎn)增長(zhǎng)率 =股東權(quán)益增長(zhǎng)率 所以可以得出銷售增長(zhǎng)率＝股東權(quán)益增長(zhǎng)率 ?因?yàn)椴辉霭l(fā)新股：增加的股東權(quán)益等于增加的留存收益 可持續(xù)增長(zhǎng)率 =股東權(quán)益增長(zhǎng)率 =股東權(quán)益本期增加 / 期初股東權(quán)益 =（本期凈利 本期收益留存率） 247。 期初股東權(quán)益 = 【 例 】 ?已知：某公司 2022年銷售收入為 20220萬元，銷售凈利潤(rùn)率為 12%，凈利潤(rùn)的 60%分配給投資者。 2022年 12月 31日的資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）如下（單位：萬元）： 資產(chǎn) 期末余額 負(fù)債及所有者權(quán)益 期末余額 貨幣資金 1000 應(yīng)付賬款 1000 應(yīng)收賬款 3000 應(yīng)付票據(jù) 2022 存貨 6000 長(zhǎng)期借款 9000 固定資產(chǎn) 7000 實(shí)收資本 4000 無形資產(chǎn) 1000 留存收益 2022 資產(chǎn)總計(jì) 18000 負(fù)債與所有者權(quán)益 總計(jì) 18000 ?假定該公司 2022年的銷售凈利率為 15%，股利支付率為 70%，并且各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債的銷售百分比保持不變，可以動(dòng)用的金融資產(chǎn)為 0，應(yīng)付票據(jù)為短期并按照市場(chǎng)利率計(jì)息的票據(jù)。 要求： （ 1） 如果 2022年銷量增加 30%，不存在通貨膨脹。計(jì)算 2022年公司的外部融資需求。 （ 2）如果 2022年銷量增加 30%，通貨膨脹率為 5%。計(jì)算 2022年公司的外部融資需求 【 答案 】 ?（ 1） 2022年經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)=3000+6000+7000+1000=17000（萬