清華同方籌資方式案例分析(編輯修改稿)
2025-05-27 02:37 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ，會(huì)引起股價(jià)的下跌，所以企業(yè)發(fā)展前景較好時(shí)，一般不選擇股票籌資，而總是盡量使用內(nèi)部資金，其次是負(fù)債，只有在發(fā)行股票的收益大于股價(jià)下跌帶來(lái)的損失和其他成本時(shí)企業(yè)才會(huì)選擇股票籌資。 媒體評(píng)價(jià) ? 2022年 12月 5日的《中國(guó)證券報(bào)》刊登了《關(guān)于清華同方 (600100) 增發(fā) A股投資價(jià)值的分析》 , 文中談到了清華同方增發(fā)價(jià)的合理性問(wèn)題。對(duì)增發(fā)價(jià)格 , 文中提到了幾種計(jì)算方式 : ? （ 一）市盈率比較法估值 ? 清華同方的市盈率屬于中等水平 , 高于軟件企業(yè)等傳統(tǒng) IT企業(yè) , 低于市場(chǎng)預(yù)期較高的綜合類(lèi)高科技投資企業(yè) , 如清華紫光、中關(guān)村等。公司市盈率水平在保持業(yè)績(jī)與股本同步擴(kuò)張的前提下 , 已基本為市場(chǎng)認(rèn)同。如果按市場(chǎng)化發(fā)行原則 , 按上述清華紫光等公司的簡(jiǎn)單平均市盈率 115倍計(jì)算 , 價(jià)格應(yīng)為 70元以上。說(shuō)明清華同方發(fā)行市盈率與發(fā)行價(jià)格雖創(chuàng)市場(chǎng)新高 , 但有市場(chǎng)基礎(chǔ)。 表 16清華同方發(fā)行上市以來(lái)的市凈率統(tǒng)計(jì)及增發(fā)后的中期預(yù)期 募集資金時(shí)間 加權(quán)平均收盤(pán)價(jià) (元 ) 每股凈資產(chǎn)(元 ) 市凈率 (倍 ) 配股前 18周 配股后 18周 增發(fā)前 18周 12 增發(fā)后 18周(預(yù)計(jì) ) (預(yù)計(jì) ) 12 通過(guò)上面的分析 , 該文得出結(jié)論 : 按照目前清華同方表現(xiàn)出來(lái)的高成長(zhǎng)潛質(zhì) , 其理論價(jià)位應(yīng)為 70元。因此本次清華同方增發(fā)的價(jià)格是比較合理的 , 具有中長(zhǎng)期投資價(jià)值。 (二 )市凈率回歸預(yù)期法估值 每個(gè)企業(yè)由于其自身的表現(xiàn) , 獲得的市場(chǎng)同度不同 , 投資者市場(chǎng)預(yù)期亦不同。清華同方由于其富有擴(kuò)張力的經(jīng)營(yíng)架構(gòu)與實(shí)際的高成長(zhǎng)業(yè)績(jī) , 一直被理性投資者與機(jī)構(gòu)投資人看好 , 市凈率維持于較高水平。由于市場(chǎng)相信經(jīng)營(yíng)者運(yùn)用所募資金的能力 , 隨著增募資金投資到位 , 形成盈利能力 , 價(jià)格將又一次向市場(chǎng)認(rèn)同的市凈率水平回歸。 ? 新股上市之后 ? 此次增發(fā)股份于 2022年 12月 27日 (向一般法人投資者發(fā)行的可流通股份 345 萬(wàn)股于 2022年 3月 27日 )上市流通 , 上市之后很快就跌破了發(fā)行價(jià)。并且 , 在上市流通之后到2022年 7月爆發(fā)的國(guó)有股減持危機(jī)之前 , 也沒(méi)有回漲到發(fā)行價(jià)位。從 2022 年 1月到 6月一直處于一個(gè)下跌趨勢(shì)當(dāng)中。7月以后隨著股票市場(chǎng)走勢(shì)整體轉(zhuǎn)弱 , 清華同方的股價(jià)何時(shí)能夠達(dá)到分析預(yù)計(jì)中的 77元也很難讓人看到希望。 ? 2022年 6月最后一個(gè)星期的收盤(pán)價(jià)的平均值為 , 中期報(bào)告中每股凈資產(chǎn)為 元 , 均遠(yuǎn)低于上文中使用市凈率定價(jià)時(shí)預(yù)計(jì)的數(shù)字 , 使得實(shí)際的市凈率只有 。 根據(jù)清華同方 2022年年度報(bào)告 , 募股資金使用情況進(jìn)展如下 : 公司于 2022年通過(guò)增資發(fā)行股票募集資金 895萬(wàn)元 , 計(jì)劃用于總投資為 萬(wàn)元的投資項(xiàng)目 , 本報(bào)告期內(nèi)公司 運(yùn)用募股資金總投入 , 截至本年度末累計(jì)使用 萬(wàn)元 , 尚余 。 后續(xù)情況 清華同方不斷擴(kuò)充股本的原因 從委托代理關(guān)系來(lái)看 從大的市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看 從成本和收益來(lái)看 由于我國(guó)的證券市場(chǎng)還沒(méi)有發(fā)展成熟 , 在許多方面還不規(guī)范一并不具備西方的資本結(jié)構(gòu)理論中要求的資本市場(chǎng)狀態(tài) , 這樣的市場(chǎng)中 , 信息的披露和傳遞機(jī)制都不完善 , 而且中小投資者的素質(zhì)也并不高 , 很多投資者考慮的是“投機(jī)”而不是“投資”。在這樣的情況下 , 市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的評(píng)價(jià)并不是以企業(yè)披露的各項(xiàng)決策所暗含的信號(hào)為依據(jù)的 , 企業(yè)在選擇籌資方式的時(shí)候也就不會(huì)過(guò)多的考慮諸多問(wèn)題。 股權(quán)融資由于其權(quán)益特性 , 沒(méi)有強(qiáng)制還本付息的要求 , 企業(yè)不會(huì)很快面臨龐大的財(cái)務(wù)費(fèi)用支出。截至 2022年 12月 31日， 2022年全年共有 184 家公司實(shí)施配股或增發(fā) , 籌集資金740億元 , 其中 ,160家公司配股 , 籌資 520億元； 24家公司增發(fā) , 募集資金 220億元。股票融資已經(jīng)成為我國(guó)上市公司的主要融資渠道。同時(shí) , 我國(guó)的債券市場(chǎng)也很不完善。債券市場(chǎng)中基本被國(guó)債壟斷 , 金融債券和其他企業(yè)債券數(shù)量和種類(lèi)都非常少 , 很難形成規(guī)模 , 所以也就不會(huì)成為企
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