【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 某公司擬采購(gòu)一批零件，供應(yīng)商規(guī)定的付款條件：10天之內(nèi)付款付98萬(wàn)；20天之內(nèi)付款，付99萬(wàn)；30天之內(nèi)付款付100萬(wàn)。要求：對(duì)以下互不相關(guān)的兩問進(jìn)行回答： (1)假設(shè)銀行短期貸款利率為15％，計(jì)算放棄現(xiàn)金折扣的成本(比率)，并確定對(duì)該公司最有利的付款日期和價(jià)格。 (2)若目前的短期投資收益率為40％，確定對(duì)該 公司最有利的付款日期和價(jià)格。(1)放棄第10天付款折扣的成本率=放棄第20天付款折扣的成本率=最有利的付款日期為10天付款，價(jià)格為98萬(wàn)元。(2) 最有利的付款日期為30天付款，價(jià)格為100萬(wàn)元。某公司擬采購(gòu)一批零件，供應(yīng)商報(bào)價(jià)如下：（1）立即付款，價(jià)格為9630元（2）30天內(nèi)付款，價(jià)格為9750元（3）31天至60天內(nèi)付款，價(jià)格9870元（4）61天至90天內(nèi)付款，價(jià)格為10000元假設(shè)銀行短期貸款利率為15%，每年按360天計(jì)算　要求：計(jì)算放棄現(xiàn)金折扣的成本；該公司最有利的付款日期和價(jià)格。（1）立即付款：　折扣率＝(10000－9630)/10000＝%放棄折扣成本＝%/(1－%)360/(90－0)＝%（2）30天付款折扣率＝(10000－9750)/10000＝%放棄折扣成本＝%/(1－%)360/(90－30)＝%（3）60天付款折扣率＝（10000－9870）/10000＝%　　放棄折扣成本＝%/(1－%)360/(90－60)＝%（4） 最有利的日期是第60天，付款額為9870元。（二）短期銀行借款的基本特征是低風(fēng)險(xiǎn)、高成本。應(yīng)付賬款籌資一般則是低成本、高風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)付稅金、應(yīng)付工資、應(yīng)計(jì)費(fèi)用屬于“自然籌資”方式，對(duì)于這種負(fù)債，可以加以合理利用。第7章 投資管理 (一)現(xiàn)金流量的概念： 現(xiàn)金流量是指與長(zhǎng)期投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。 (二)現(xiàn)金流量的構(gòu)成：初始現(xiàn)金流量：固定資產(chǎn)投資 、墊支的營(yíng)運(yùn)資金、原有固定資產(chǎn)的 變價(jià)收入 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量：凈現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+折舊所得稅=凈利+折舊 終結(jié)現(xiàn)金流量：固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入、墊支的營(yíng)運(yùn)資金收 回、停止使用的土地的變價(jià)收入（3） 項(xiàng)目投資決策的基本方法：1. 投資回收期：每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量(NCF)相等 投資回收期=原始投資額/每年NCF 每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量(NCF)不相等根據(jù)每年年末尚未回收的投資額確定 優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)便易行、考慮了現(xiàn)金收回與投入資金的關(guān)系缺點(diǎn)：沒有顧及回收期以后的利益、沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值決策規(guī)則：選擇投資回收期短的方案2. 平均報(bào)酬率： 平均現(xiàn)金流量 優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)便、易懂 平均報(bào)酬率= 初始投資額 X100% 缺點(diǎn)：沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值 決策規(guī)則：選擇平均報(bào)酬率高的方案3. 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)：貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)是指考慮了資金時(shí)間價(jià)值的指標(biāo)@凈現(xiàn)值（NPV）： 凈現(xiàn)值 = 未來報(bào)酬的總現(xiàn)值初始投資K：貼現(xiàn)率（資本成本或要求的最低報(bào)酬率）C：初始投資額 NCFn：第n年凈現(xiàn)金流量?jī)?yōu)點(diǎn)：考慮到資金的時(shí)間價(jià)值、能夠反映各種投資方案的凈收益缺點(diǎn)：不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率決策規(guī)則：獨(dú)立決策凈現(xiàn)值為正者則采納；互斥決策應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。@內(nèi)部報(bào)酬率（r）：是指使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。 R：內(nèi)部報(bào)酬率NPV= 優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值、反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率缺點(diǎn)：內(nèi)含報(bào)酬率法的計(jì)算過程比較復(fù)雜決策規(guī)則：獨(dú)立決策內(nèi)部報(bào)酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報(bào)酬率就采納 互斥決策選用內(nèi)部報(bào)酬率超過資本成本或必要報(bào)酬率最大的投資項(xiàng)目。@獲利指數(shù)（PI）：獲利指數(shù)是投資項(xiàng)目未來報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。 PI 優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠真實(shí)地反映投資項(xiàng)目盈虧程度缺點(diǎn)：獲利指數(shù)這一概念不便于理解（4） 投資決策方法的應(yīng)用： 固定資產(chǎn)更新決策：凈現(xiàn)值法 壽命期限不等的投資決策：年均成本法 資本限額決策：（5） 風(fēng)險(xiǎn)性投資決策分析1按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法：將與特定投資項(xiàng)目有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，加入到資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率中，構(gòu)成按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率，并據(jù)以進(jìn)行投資決策分析的方法。1）.用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來調(diào)整貼現(xiàn)率：第八章 股利政策（一）股利政策的基本理論MM理論：在完善的資本市場(chǎng)條件下，股利政策不會(huì)影響公司的價(jià)值。公司價(jià)值是由公司投資決策所確定的本身獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)組合所決定，而不是由公司股利分配政策所決定。如果股票股利的發(fā)放大于或等于原發(fā)行在外的普通股的20%，就稱為大比例股票股利。第九章 營(yíng)運(yùn)資金管理營(yíng)運(yùn)資本，在我國(guó)又稱作營(yíng)運(yùn)資金或運(yùn)轉(zhuǎn)資本，=流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債=長(zhǎng)期資本長(zhǎng)期資產(chǎn)。流動(dòng)資產(chǎn)的投資政策可以分為寬松型、適中型和緊縮型三種。流動(dòng)資產(chǎn)的融資政策可以分為激進(jìn)型、適中型和保守型三種一般來說，企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性與收益性成反比，流動(dòng)資產(chǎn)的收益性差，固定資產(chǎn)的收益性好 （一）信用政策：即應(yīng)收賬款的管理政策，是指企業(yè)為對(duì)應(yīng)收賬款投資進(jìn)行規(guī)劃與控制而確立的基本原則與行為規(guī)范。信用政策內(nèi)容：信用標(biāo)準(zhǔn) 、信用條件 、 收賬方針信用標(biāo)準(zhǔn)是客戶獲得企業(yè)商業(yè)信用所應(yīng)具備的最低條件，通常以預(yù)期的壞賬損失率表示客戶的資信程度（信用品質(zhì)、償付能力、資本、抵押品、經(jīng)濟(jì)狀況、持續(xù)性，即 6C”系統(tǒng)） 信用條件是企業(yè)接受客戶信用訂單時(shí)所提出的付款要求，主要包括信用期限、折扣期限及現(xiàn)金折扣等 收賬方針是指當(dāng)客戶違反信用條件，拖欠甚至拒付賬款時(shí)所采取的收賬策略與措施，它是企業(yè)整個(gè)信用政策實(shí)施過程的一個(gè)有機(jī)組成部分。計(jì)算出原信用標(biāo)準(zhǔn)與信用條件下和新方案下的凈收益，進(jìn)行比較，選擇凈收益大的方案。 凈收益＝貢獻(xiàn)毛益－應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本－應(yīng)收賬款管理費(fèi)用－應(yīng)收賬款壞賬損失貢獻(xiàn)毛益＝（賒銷收入－現(xiàn)金折扣）貢獻(xiàn)毛益率 應(yīng)收賬款壞賬損失＝ 賒銷凈額壞賬率(二)最優(yōu)訂購(gòu)2. 存在商業(yè)折扣時(shí)的經(jīng)濟(jì)批量控制模型：1）計(jì)算沒有考慮商業(yè)折扣時(shí)的經(jīng)濟(jì)批量，并求出此時(shí)的相關(guān)成本總額2）按照商業(yè)折扣條款中其余各檔次采購(gòu)量與相應(yīng)價(jià)格，求出每一檔次下的相關(guān)總成本3）比較所有情況的相關(guān)成本總額，則相關(guān)成本最低時(shí)的采購(gòu)批量即為存在商業(yè)折扣時(shí)的經(jīng)濟(jì)批量3. 每批訂貨陸續(xù)到貨時(shí)的經(jīng)濟(jì)批量模型e代表材料每日到貨量；f代表每日耗用量計(jì)算題（打算持有至到期）。要求的必要報(bào)酬率為6％，現(xiàn)有三家公司同時(shí)發(fā)行5年期。面值均為1 000元的債券。其中，A公司債券的票面利率為8％，單利計(jì)息，到期一次還本付息，債券發(fā)行價(jià)格為1 050元；B公司債券的票面利率為8％，每年付息一次，；C公司債券的票面利率為0，不計(jì)利息，債券的發(fā)行價(jià)格為750元，到期按面值還本。要求：（1）計(jì)算甲公司購(gòu)入A、B、C三種債券的內(nèi)在價(jià)值及其收益率； （2）評(píng)價(jià)那種債券具有投資價(jià)值，做出投資決策。解：(1) 三家公司債券價(jià)值分別為：（元）（元）（元）(2) 三家公司債券的投資收益率分別為：1000解：由于B公司債券和C公司債券的價(jià)值均低于其市場(chǎng)價(jià)格，且三公司債券中A公司債券的投資報(bào)酬率最高，因此應(yīng)購(gòu)買A公司債券。，預(yù)計(jì)該公司凈收益第1年增長(zhǎng)4％，第2年增長(zhǎng)5％，第3年及以后年度凈收益可能為：（1）保持第2年的凈收益水平；（2）保持第2年的凈收益增長(zhǎng)率水平。該公司一直采用固定股利支付率政策，而且今后仍然繼續(xù)執(zhí)行該政策，該公司無增發(fā)普通股的計(jì)劃。要求：假設(shè)投資者要求的必要報(bào)酬率為10％，分別計(jì)算上述兩種情況下的股票價(jià)值。解：公司第1年股利=1（1+4%）=（元） 公司第2年股利=（1+5%）=（元）第一種情況下 股票價(jià)值=第二種情況下 股票價(jià)值=第五章，其中發(fā)行債券1000萬(wàn)元，籌資費(fèi)率為2%，債券年利率為10%，所得稅稅率為33%，優(yōu)先股500萬(wàn)，年股息率7%.籌資費(fèi)率3%，普通股1000萬(wàn)元，籌資費(fèi)率為4%，第一年預(yù)期股利率為10% ，以后每年增長(zhǎng)4%。試計(jì)算該籌資方案的綜合資本成本。解：綜合資本成本=，其結(jié)構(gòu)為：債務(wù)資本20% （年利息為20萬(wàn)元） 普通股權(quán)益資本80% （發(fā)行普通股10萬(wàn)股，每股面值80元）。由于擴(kuò)大業(yè)務(wù)，需要追加籌資400萬(wàn)元，其籌資方式有兩個(gè)：甲方案，全部增發(fā)普通股，每股面值80元，增發(fā)5萬(wàn)股；乙方案，全部籌借長(zhǎng)期債務(wù)，利率為10%，利息40萬(wàn)元。追加籌資后，企業(yè)稅息前利潤(rùn)預(yù)計(jì)為160萬(wàn)元，所得稅稅率為33%。（1）確定稅息前籌資無差別點(diǎn)。（2）計(jì)算每股利潤(rùn)無差別點(diǎn)的每股收益。（3）試比較并選擇最優(yōu)方案。解：（1）解得=140（萬(wàn)元）（2）（元）（3）因?yàn)轭A(yù)計(jì)EBIT為160萬(wàn)元，大于無差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)，所以應(yīng)選擇方案乙。，變動(dòng)成本率70%，全部固定成本和財(cái)務(wù)費(fèi)用20萬(wàn)元，總資產(chǎn)50萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率40%，負(fù)債的平均資本成本8%，假設(shè)企業(yè)所得稅稅率為40%。該公司擬改變經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，追加投資40萬(wàn)元，每年固定成本增加5萬(wàn)元，可以使銷售額增20% ，并使變動(dòng)成本率下降至60%。該公司以提高凈資產(chǎn)收益率同時(shí)降低總風(fēng)險(xiǎn)作為改進(jìn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的標(biāo)準(zhǔn)。（1）若所需資金均以發(fā)行股票取得，計(jì)算該企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)，并判斷是否應(yīng)改變經(jīng)營(yíng)計(jì)劃。（2）若所需資金以發(fā)行年利率為10%的債券取得，計(jì)算該企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)，并判斷是否應(yīng)改變經(jīng)營(yíng)計(jì)劃。解：目前情況：凈資產(chǎn)收益率=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=總杠桿系數(shù)=（1）增資方案凈資產(chǎn)收益率=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=總杠桿系數(shù)==（2）借入資金方案凈資產(chǎn)收益率=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=總杠桿系數(shù)==∵借入資金計(jì)劃的凈資產(chǎn)收益率比增發(fā)股票方案高，所以應(yīng)采用借入資金的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃。第六章，開出的信用條件是“3/10，n/60”，市場(chǎng)利率為12%，若企業(yè)放棄這一信用條件是否劃算？解：放棄現(xiàn)金折扣成本率=大于12%的市場(chǎng)利率，所以放棄這一信用條件不劃算。，發(fā)行面額為1000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期，當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率為10%，計(jì)算該債券的發(fā)行價(jià)格。[（P/A，10%，5）=；（P，10%，5）=]解：發(fā)行價(jià)格=1000（元）第七章1．某企業(yè)準(zhǔn)備上一個(gè)自動(dòng)化的生產(chǎn)項(xiàng)目，該項(xiàng)目需要初始投資20 000元，預(yù)計(jì)可以使用5年，期滿殘值收入5 000元，直線法計(jì)提折舊。5年中每年可以實(shí)現(xiàn)銷售收入20 000元，付現(xiàn)成本第一年4 000元，以后隨著設(shè)備陳舊，需逐年增加保養(yǎng)費(fèi)1 000元（假設(shè)成本費(fèi)用均發(fā)生在年末），期初營(yíng)運(yùn)資金墊支3 000元，設(shè)企業(yè)所得稅率為40%，設(shè)投資者要求的報(bào)酬率為12%。要求：（1）試畫出該項(xiàng)目整個(gè)壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流量示意圖；（2）試問該投資者是否應(yīng)該進(jìn)行該項(xiàng)目的投資？解：（1）固定資產(chǎn)折舊額= 現(xiàn)金流量圖：2300012750102009600900016400（2）∵，∴方案可行。2．某企業(yè)現(xiàn)有資金100 000元可用于以下投資方案A或B：（五年期，年利率14%，每年付息，到期還本）。（使用期五年，預(yù)計(jì)殘值收入為設(shè)備總額的10%，按直線法計(jì)提折舊；設(shè)備交付使用后每年可以實(shí)現(xiàn)12 000元的稅前利潤(rùn)。）已知該企業(yè)的資金成本率為10%，適用所得稅稅率30%。（1）計(jì)算投資方案A的凈現(xiàn)值；（2）投資方案B的各年的現(xiàn)金流量及凈現(xiàn)值；（3