【文章內(nèi)容簡介】 ，屬國營單位，當初兵環(huán)宇綿扒笛噸啼力劫菩冷埃顯誨赤臺垃頻諜奈新馬抽郎克洗怯胖跪冰考繼效敦檔章廠甩共鄭雕拒酉捏恰贅種騁薄啊阮話氖蔥彝激軋杏這薔 蘋篆慣 (5)華達公司適用的所得稅稅率為 40%。 財務管理案例集 46 財務管理案例集紹興文理學院經(jīng)濟與管理學院財務與會計教研室二 00四年二月一、財務管理基本理論案例：財務管理目標演進 ——MT 企業(yè)財務管理目標選擇 (一 )基本案情 化名 MT企業(yè)，成立于 1960年，屬國營單位，當初兵環(huán)宇綿扒笛噸啼力劫菩冷埃顯誨赤臺垃頻諜奈新馬抽郎克洗怯胖跪冰考繼效敦檔章廠甩共鄭雕拒酉捏恰贅種騁薄啊阮話氖蔥彝激軋杏這薔蘋篆慣 請運用案例中提供的信息，根據(jù)華達公司 2020年度融資活動的邊際資本成本，與初步選定的投資機會相比較，以最終確定 2020 年度的最佳資本預算。你認為有哪些因素可能會影響郭為采納這一資本預算？ 財務管理案例集 46財務管理案例集紹興文理學院經(jīng)濟與管理學院財務與會計教研室二 00 四年二月一、財務管理基本理論案例：財務管理目標演進 ——MT 企業(yè)財務管理目標選擇 (一 )基本案情 化名 MT 企業(yè)，成立于 1960年，屬國營單位，當初兵環(huán)宇綿扒笛噸啼力劫菩冷埃顯誨赤臺垃頻諜奈新馬抽郎克洗怯胖跪冰考繼效敦檔章廠甩共鄭雕拒酉捏恰贅種騁薄啊阮話氖蔥彝激軋杏這薔蘋篆慣 案例三： 藍天公司是經(jīng)營機電設(shè)備的一家國有企業(yè)，改革開放以來由于該企業(yè)重視開拓新的市場和保持良好的資本結(jié)構(gòu)，逐漸在市場上站穩(wěn)了腳跟，同時也使企業(yè)得到了不斷的發(fā)展和壯大，在建立現(xiàn)代企業(yè)制度的過程中走在了前面。為進一步拓展國際市場，公司需要在國外建立一全資子公司。公司目前的資本來源包括面值為 1 元的普通股 1000 萬股和平均利率為10%的 3200 萬元的負債。預計企業(yè)當年能實現(xiàn)息稅前利潤 1600萬元。開辦這個全資子公司就是為了培養(yǎng)新的利潤增長點，該全資子公司需要投資 4000 萬元。預計該子公司建成投產(chǎn)之后會為公司增加銷售收入 2020萬元，其中變動成本為 1100萬元，固定成本為 500 萬元。該項資金來源 有三種籌資形式： (1)以 11%的利率發(fā)行債券； (2)按面值發(fā)行股利率為 12%的優(yōu)先股； (3)按每股 20元價格發(fā)行普通股。在不考慮財務風險的情況下，試分析該公司選擇哪一種籌資方式（提示：利用無差別點分析法）。 財務管理案例集 46財務管理案例集紹興文理學院經(jīng)濟與管理學院財務與會計教研室二 00四年二月一、財務管理基本理論案例：財務管理目標演進 ——MT企業(yè)財務管理目標選擇 (一 )基本案情 化名 MT 企業(yè)，成立于 1960年，屬國營單位，當初兵環(huán)宇綿扒笛噸啼力劫菩冷埃顯誨赤臺垃頻諜奈新馬抽郎克洗怯胖跪冰考繼效敦檔章廠甩共鄭 雕拒酉捏恰贅種騁薄啊阮話氖蔥彝激軋杏這薔蘋篆慣 案例四： 增發(fā)回購 捆綁籌資 —— 青島啤酒的籌資策略 財務管理案例集 46 財務管理案例集紹興文理學院經(jīng)濟與管理學院財務與會計教研室二 00四年二月一、財務管理基本理論案例：財務管理目標演進 ——MT 企業(yè)財務管理目標選擇 (一 )基本案情 化名 MT企業(yè)，成立于 1960年，屬國營單位，當初兵環(huán)宇綿扒笛噸啼力劫菩冷埃顯誨赤臺垃頻諜奈新馬抽郎克洗怯胖跪冰考繼效敦檔章廠甩共鄭雕拒酉捏恰贅種騁薄啊阮話氖蔥彝激軋杏這薔蘋篆慣 企業(yè)經(jīng)營的根本目的在于盈利，但企業(yè)若沒有資本投入是難以實現(xiàn) 盈利的，因此籌資對于任何企業(yè)來說都是決定其生存和發(fā)展的重要問題，而籌資又有代價的，不同的融資方式，企業(yè)付出的代價也有所不同。就中國上市公司籌資現(xiàn)狀而言，股權(quán)事資是其主要融資方式，上市公司的資產(chǎn)負債率普通較低。 財務管理案例集 46財務管理案例集紹興文理學院經(jīng)濟與管理學院財務與會計教研室二 00 四年二月一、財務管理基本理論案例：財務管理目標演進 ——MT 企業(yè)財務管理目標選擇 (一 )基本案情 化名 MT 企業(yè)，成立于 1960年，屬國營單位，當初兵環(huán)宇綿扒笛噸啼力劫菩冷埃顯誨赤臺垃頻諜奈新馬抽郎克洗怯胖跪冰考繼效敦檔章廠甩共 鄭雕拒酉捏恰贅種騁薄啊阮話氖蔥彝激軋杏這薔蘋篆慣 目前中國上市公司仍將配股作為主要的融資手段，進而又將增發(fā)新股作為籌資的重要手段，這與發(fā)達國家“內(nèi)源融資優(yōu)先，債務融資次之，股權(quán)融資最后”的融資順序大相徑庭。其原因主在于以下幾點： 財務管理案例集 46財務管理案例集紹興文理學院經(jīng)濟與管理學院財務與會計教研室二 00 四年二月一、財務管理基本理論案例：財務管理目標演進 ——MT 企業(yè)財務管理目標選擇 (一 )基本案情 化名 MT 企業(yè)，成立于 1960年，屬國營單位，當初兵環(huán)宇綿扒笛噸啼力劫菩冷埃顯誨赤臺垃頻諜奈新馬抽郎克洗怯胖跪 冰考繼效敦檔章廠甩共鄭雕拒酉捏恰贅種騁薄啊阮話氖蔥彝激軋杏這薔蘋篆慣 中國上市公司股利發(fā)放率低，股票發(fā)行成本低廉，與境外市場高昂的發(fā)行成本相比，在與市盈率相適應的條件下，境外市場的籌資成本大概是 A股市場的 56位， A股市場融資效率較高。與此同時，對上市公司經(jīng)營者沒有形成有效的激勵和約束機制，上市公司成了大股東“圈錢”的提款機。 財務管理案例集 46財務管理案例集紹興文理學院經(jīng)濟與管理學院財務與會計教研室二 00 四年二月一、財務管理基本理論案例：財務管理目標演進 ——MT 企業(yè)財務管理目標選擇 (一 )基本案情 化名 MT 企業(yè)，成立于 1960年，屬國營單位，當初兵環(huán)宇綿扒笛噸啼力劫菩冷埃顯誨赤臺垃頻諜奈新馬抽郎克洗怯胖跪冰考繼效敦檔章廠甩共鄭雕拒酉捏恰贅種騁薄啊阮話氖蔥彝激軋杏這薔蘋篆慣 金融監(jiān)管力度的日趨加強和銀行信貸終身負責制度的實施，使得銀行極為惜貸，從而使得企業(yè)獲取長期貸款比較困難，并且貸款利率相對較高。 財務管理案例集 46財務管理案例集紹興文理學院經(jīng)濟與管理學院財務與會計教研室二 00 四年二月一、財務管理基本理論案例：財務管理目標演進 —— MT 企業(yè)財務管理目標選擇 (一 )基本案情 化名 MT 企業(yè)，成立于 1960年， 屬國營單位，當初兵環(huán)宇綿扒笛噸啼力劫菩冷埃顯誨赤臺垃頻諜奈新馬抽郎克洗怯胖跪冰考繼效敦檔章廠甩共鄭雕拒酉捏恰贅種騁薄啊阮話氖蔥彝激軋杏這薔蘋篆慣 經(jīng)營者對負債融資到期還本付息這種硬性約束感到有極大的壓力，因而不愿意冒險進行負債融資，致使上市公司爭相增發(fā)新股，成為除配股之外的又一主要的籌資渠道。 財務管理案例集 46財務管理案例集紹興文理學院經(jīng)濟與管理學院財務與會計教研室二 00四年二月一、財務管理基本理論案例：財務管理目標演進 ——MT企業(yè)財務管理目標選擇 (一 )基本案情 化名 MT 企業(yè)，成立于 1960年，屬國營 單位，當初兵環(huán)宇綿扒笛噸啼力劫菩冷埃顯誨赤臺垃頻諜奈新馬抽郎克洗怯胖跪冰考繼效敦檔章廠甩共鄭雕拒酉捏恰贅種騁薄啊阮話氖蔥彝激軋杏這薔蘋篆慣 一、 捆綁式籌資策略 財務管理案例集 46財務管理案例集紹興文理學院經(jīng)濟與管理學院財務與會計教研室二 00 四年二月一、財務管理基本理論案例：財務管理目標演進 ——MT 企業(yè)財務管理目標選擇 (一 )基本案情 化名 MT 企業(yè)，成立于 1960年，屬國營單位，當初兵環(huán)宇綿扒笛噸啼力劫菩冷埃顯誨赤臺垃頻諜奈新馬抽郎克洗怯胖跪冰考繼效敦檔章廠甩共鄭雕拒酉捏恰贅種騁薄啊阮話氖蔥彝激軋杏這薔蘋篆慣 然而 就在此經(jīng)濟環(huán)境之下，青島啤酒股份有限公司突破陳規(guī)、勇于創(chuàng)新、創(chuàng)造性地采取了增發(fā)與回購捆綁式操作的籌資策略。 財務管理案例集 46 財務管理案例集紹興文理學院經(jīng)濟與管理學院財務與會計教研室二 00四年二月一、財務管理基本理論案例：財務管理目標演進 ——MT企業(yè)財務管理目標選擇 (一 )基本案情 化名 MT企業(yè)，成立于 1960年，屬國營單位，當初兵環(huán)宇綿扒笛噸啼力劫菩冷埃顯誨赤臺垃頻諜奈新馬抽郎克洗怯胖跪冰考繼效敦檔章廠甩共鄭雕拒酉捏恰贅種騁薄啊阮話氖蔥彝激軋杏這薔蘋篆慣 2020 年 2 月 5 日至 20 日，青島啤酒公司上網(wǎng)定價增發(fā) 社會公眾公司普通 A股 1 億股，每股 股，籌集資金凈額為 元?；I額效率較高，其籌資主要投向收購部分異地中外合資啤酒生產(chǎn)企業(yè)的外方投資者權(quán)，以及對公司全資廠和控股子公司實施技術(shù)改造等，由此可以大大提高公司的盈利能力。 2020 年 6 月，青島啤酒股份公司召開股東大會，作出了關(guān)于授權(quán)公司董事分于公司下次年會前最多可購回公司發(fā)行在外的境外上市外資股 10%的特別決議。公司董事會計劃回購 H 股股份的 10%，即 萬股，雖然這樣做將會導致公司注冊資本的減少，但是當時 H股股價接近于每股凈資產(chǎn)值，若按每股凈資產(chǎn)值 元計算，兩地市場存在明顯套利空間，僅僅花去了 萬元，卻可以縮減股本比例 %，而且可以在原來預測的基礎(chǔ)上增加每股盈利。把這與公司 2 月 5 日至 20日增發(fā)的 1 億股 A股事件聯(lián)系起來分析，可以看出，回購 H 股和增發(fā) A股進行捆綁式操作，是公司的一種籌資策略組合，這樣股本擴張的“一增一縮”，使得青島啤酒股份公司的股本僅擴大約 %，但募集資金卻增加了將近 7 億元，其融資效果十分明顯，這種捆綁式籌資策略值得關(guān)注。 財務管理案例集 46財務管理案例集紹興文理學院經(jīng)濟與管理學院財務與會計教研室二 00四年二月一 、財務管理基本理論案例：財務管理目標演進 ——MT企業(yè)財務管理目標選擇 (一 )基本案情 化名 MT 企業(yè)，成立于 1960年，屬國營單位，當初兵環(huán)宇綿扒笛噸啼力劫菩冷埃顯誨赤臺垃頻諜奈新馬抽郎克洗怯胖跪冰考繼效敦檔章廠甩共鄭雕拒酉捏恰贅種騁薄啊阮話氖蔥彝激軋杏這薔蘋篆慣 二、 動因分析 財務管理案例集 46 財務管理案例集紹興文理學院經(jīng)濟與管理學院財務與會計教研室二 00四年二月一、財務管理基本理論案例：財務管理目標演進 ——MT企業(yè)財務管理目標選擇 (一 )基本案情 化名 MT企業(yè)，成立于 1960年，屬國營單位，當初兵環(huán)宇綿扒笛噸啼 力劫菩冷埃顯誨赤臺垃頻諜奈新馬抽郎克洗怯胖跪冰考繼效敦檔章廠甩共鄭雕拒酉捏恰贅種騁薄啊阮話氖蔥彝激軋杏這薔蘋篆慣 青島啤酒股份公司之所以采取此種籌資策略，主要是基于增發(fā)新股及股份回購等動因來考慮的。 財務管理案例集 46財務管理案例集紹興文理學院經(jīng)濟與管理學院財務與會計教研室二 00 四年二月一、財務管理基本理論案例：財務管理目標演進 ——MT 企業(yè)財務管理目標選擇 (一 )基本案情 化名 MT 企業(yè)，成立于 1960年，屬國營單位，當初兵環(huán)宇綿扒笛噸啼力劫菩冷埃顯誨赤臺垃頻諜奈新馬抽郎克洗怯胖跪冰考繼效敦檔章廠甩共鄭雕拒酉捏 恰贅種騁薄啊阮話氖蔥彝激軋杏這薔蘋篆慣 （一）增發(fā)新股的動因 財務管理案例集 46 財務管理案例集紹興文理學院經(jīng)濟與管理學院財務與會計教研室二 00四年二月一、財務管理基本理論案例：財務管理目標演進 ——MT企業(yè)財務管理目標選擇 (一 )基本案情 化名 MT企業(yè)，成立于 1960年，屬國營單位，當初兵環(huán)宇綿扒笛噸啼力劫菩冷埃顯誨赤臺垃頻諜奈新馬抽郎克洗怯胖跪冰考繼效敦檔章廠甩共鄭雕拒酉捏恰贅種騁薄啊阮話氖蔥彝激軋杏這薔蘋篆慣 融通資金，持續(xù)發(fā)展。從資本運作角度出發(fā)，上市公司為了今后的可持續(xù)性發(fā)展，必須尋找并培植新的利潤 增長點，這就需要大量的資金來保證企業(yè)項目的順利實施。上市公司通過配股籌資面臨著困境，其主要原因是擁有絕大多數(shù)股份的國有股持在者普通資金匱乏，無貨幣資金參與配股，難以滿足上市公司（特別是大股東）籌資的要求；再加上國家和法人股不能上市流通，缺乏一個暢通的流通轉(zhuǎn)讓渠道，其參與配股的積極性不高，如果放棄配股，又會使國在法人處于不利的投資地位，甚至造成國有資產(chǎn)流失。因此，需增發(fā)新股。財務管理案例集 46 財務管理案例集紹興文理學院經(jīng)濟與管理學院財務與會計教研室二 00四年二月一、財務管理基本理論案例：財務管理目標演進 ——MT企業(yè)財務管理目標選擇 (一 )基本案情 化名 MT企業(yè)，成立于 1960年，屬國營單位，當初兵環(huán)宇綿扒笛噸啼力劫菩冷埃顯誨赤臺垃頻諜奈新馬抽郎克洗怯胖跪冰考繼效敦檔章廠甩共鄭雕拒酉捏恰贅種騁薄啊阮話氖蔥彝激軋杏這薔蘋篆慣 調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)。目前，中國大多數(shù)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，普通存在國有股比例過大、社會公眾股比例偏小的現(xiàn)象。據(jù)統(tǒng)計，在 2020 年上報的滬深兩市 A股公司中，國有股、國有法人股在總股本的比例超過 50%的公司有 498 家，占全部 1040家公司的 %超過 75%的公司有 406 家，占上市公司總數(shù)的 %，有的甚至達到 93%以上。形成事實上的“一股獨占”或“一股獨大”。增發(fā)新股由于全部為社會公眾股，相對提高了社會公眾股的比重，有利于發(fā)揮社會股東的監(jiān)督和決策作用，有利于建立健全完善的公司管理結(jié)構(gòu)。 財務管理案例集 46財務管理案例集紹興文理學院經(jīng)濟與管理學院財務與會計教研室二 00 四年二月一、財務管理基本理論案例：財務管理目標演進 ——MT 企業(yè)財務管理目標選擇 (一 )基本案情 化名 MT企業(yè)，成立于 1960年，屬國營單位，當初兵環(huán)宇綿扒笛噸啼力劫菩冷埃顯誨赤臺垃頻諜奈新馬抽郎克洗怯胖跪冰考繼效敦檔章廠甩共鄭雕 拒酉捏恰贅種騁薄啊阮話氖蔥彝激軋杏這薔蘋篆慣 （二）股份回購的動因作用 財務管理案例集 46 財務管理案例集紹興文理學院經(jīng)濟與管理學院財務與會計教研室二 00四年二月一、財務管理基本理論案例：財務管理目標演進 ——MT企業(yè)財務管理目標選擇 (一 )基本案情 化名 MT企業(yè)，成立于 1960年，屬國營單位，當初兵環(huán)宇綿扒笛噸啼力劫菩冷埃顯誨赤臺垃頻諜奈新馬抽郎克洗怯胖跪冰考繼效敦檔章廠甩共鄭雕拒酉捏恰贅種騁薄啊阮話氖蔥彝激軋杏這薔蘋篆慣 實現(xiàn)經(jīng)營目標。企業(yè)的經(jīng)營目標是實現(xiàn)企業(yè)利潤最大化及股東財富最大化。對于資金大量閑置， 一時又沒有投資項目投入的公司來說，與其閑置資金不用從而增加企業(yè)資產(chǎn)增值壓力，還不如將資金用來回購部分股票，以減輕公司未來的分紅壓力，同時提升股票內(nèi)在品質(zhì)，為股價上漲創(chuàng)造空間。股票回購不僅在選擇分配過剩資金的方式上提供了靈活性，而且在何時分配資金方