【文章內容簡介】 投資經(jīng)營電廠和天然氣管網(wǎng)等能源類項目，擁有穩(wěn)定和充沛的現(xiàn)金流量。從公司 1998年中期報告中我們看到現(xiàn)金和短期投資占總資產(chǎn)的比重為 24%，這個數(shù)字在 1998年增加到了 34%， 1999年中期突破了 35%而達到了 36%，總量有 38億之多。大量的資產(chǎn)以貨幣的形式存在，為企業(yè)進行資本 1 值得注意的是，企業(yè)的貨幣資金浮存往往并不只是以貨幣資金的形象出現(xiàn)，而會轉為短期投資。因此，在分析貨幣資金結構時需要將短期投資也納入。 運作奠定了良好的基礎。 1999年 12月， 申能股份向申能集團定向協(xié)議回購 10億股 國有法人股 ,回購股數(shù)占申能股份總股本的 ％ ,回購單價為每股凈資產(chǎn) ,共計 25億的 回購資金來源全部為公司自有資金。 通過對回購前后的股本對比和收益變化，我們發(fā)現(xiàn)回購給企業(yè)帶來許多好處，貨幣資金占比得到了大幅下降，提高了資金利用率，更重要的是，通過運用貨幣資金進行的股份回購降低了國有股權的比重，為改善公司治理提供了邏輯。 1998— 1999回購前后申能股份存量現(xiàn)金狀況 百萬 1998中報 占總資 產(chǎn) 比 1998年報 占總資 產(chǎn) 比 1999中報 占總資 產(chǎn) 比 1999年報 占總資 產(chǎn) 比 流動資產(chǎn) 貨幣資金 596 6% 1478 14% 1404 13% 924 7% 短期投資 1829 18% 2106 20% 2416 22% 887 7% 合 計 2425 24% 2253 34% 3820 36% 1811 14% 申能股份回購 前后股本變動比照表 總股本 (億元 ) 國有法人股(％ ) 社會法人股（ %） 社會公眾股(％ ) 99 年 每股收益 (元 ) 回購前 10． 22 回購后 16． 47 （二）短期投資 短期投資是指能夠隨時變現(xiàn)并且持有時間不準備超過 1年 (含 1年 )的投資，包括股票、債券、基金、其他投資等。此外，企業(yè)的委托貸款，也視同短期投資進行核算。 短期投資和貨幣資金形態(tài)較為接近，其流動性和安全性弱于現(xiàn)金，但收益性高于現(xiàn)金。從理論上看這種差異并不大，所以短期投資才被視為現(xiàn)金的第一后備來源，其中那些期限在三個月內的可以轉化為金額確知的現(xiàn)金的短期投資還被稱為“現(xiàn)金等價物”。但短期投資受到投資市場的直接影響，市場的波動不可避免的會導致市價可能小于企 業(yè)的投資成本，《企業(yè)會計制度》要求對短期投資按成本與市價孰低計量，市價低于成本的部分，要計提短期投資跌價準備。 企業(yè)在運用短期投資成本與市價孰低時，可以根據(jù)其具體情況，分別采用按投資總體、投資類別或單項投資計提跌價準備，如果某項短期投資比較重大 (如占整個短期投資 10%及以上 )，應按單項投資為基礎計算并確定計提的跌價準備。 跌價準備直接記入當期損益，從而給企業(yè)利潤造成沖擊。當然，短期投資市價上升帶來的增值由于并不在報表中直接反映，則會形成隱性資產(chǎn)。 短期投資分析 對短期投資的分析方法主要有總量分析、收益率分 析、風險分析等。 總量分析。企業(yè)持有短期投資的原因之一是資金管理的需要，即將暫時閑置的現(xiàn)金浮存轉化為收益性較高的短期投資，以獲取高于存款利息的收益。企業(yè)富余的現(xiàn)金往往也是以短期投資的形式存在。較高的短期投資比例，可以是表明企業(yè)擁有的現(xiàn)金已經(jīng)超過經(jīng)營活動的需要，轉而從事投資活動以提高資金的利用率，但分析者需要警惕的是如果短期投資占用資金過多，可能會導致擠占正常經(jīng)營用現(xiàn)金，對企業(yè)的經(jīng)營活動造成不利影響，更具有風險警示意義的情況是企業(yè)擁有現(xiàn)金卻無法開展正常的經(jīng)營活動，不得不將資金用于短期投資，期望以投資活動來 掩蓋經(jīng)營活動的困境，這樣的公司風險很大，因為投資活動的收益在相當程度上是不可預知的。如果對存量投資性資產(chǎn)的結構分析還不足以洞悉企業(yè)的真實意圖，則需要進而采用趨勢分析可以找到下一步的線索。如果企業(yè)需要依靠投資收益來填補核心經(jīng)營活動收益的紅字，則其有強烈的動機增加短期投資的頭寸，如此，分析企業(yè)的短期投資增長幅度便可以為分析者的假設提供證明。 案例：哪些公司短期投資比重最大 毫無疑問，即期有大量現(xiàn)金流的公司會存在相對大量的短期投資。提供現(xiàn)金流的可以是股權，比如當年新股發(fā)行。在 20xx 年年末短期投資占總資產(chǎn)比重 最大的十家公司中，當年新股占了相當部分，如潛江制藥、太太藥業(yè)、用友軟件、中商股份、金山股份等。二是經(jīng)營現(xiàn)金流較好的公司。如東海股份、中技貿易等，經(jīng)營不錯，于是產(chǎn)生上億元?閑置資金?用作短期投資。當然，短期投資比重大的公司還有一些是主業(yè)平平，依靠短期投資?過活?的。 股票簡稱 20xx年 短期投資 20xx年 資產(chǎn)總計 短期投資占總資產(chǎn)比重 潛江制藥 202,177, 460,314, % 東海股份 389,684, 1,241,634, % 太太藥業(yè) 639,930, 2,327,350, % 用友軟件 279,476, 1,167,865, % 中商股份 145,000, 607,172, % 北大高科 42,652, 222,008, % 金山股份 100,248, 563,880, % 深天馬Ａ 150,568, 857,071, % 中技貿易 200,000, 1,205,250, % 粵富華 213,663, 1,306,539, % 收益率分析 。短期投資是以股票、債券、基金等資產(chǎn)形態(tài)存在的，所以投資收益率受到資產(chǎn)市場價值波動的直接作用，通過對歷史收益率的分析和對企業(yè)現(xiàn)有投資資產(chǎn)存量的測度，可以大致估計企業(yè)預期的短期投資收益。 短期投資的風險來自于兩個方面。一是投資品種的價格波動的風險，還有一個是因為委托投資等方式將資金交由其他機構甚至個人操作而產(chǎn)生的信用風險。不管是哪種風險，只要其很可能轉化為現(xiàn)實的損失，就應當計提短期投資減值準備，所以，可以用短期投資風險系數(shù)，即短期投資減值準備比上還原的短期投資帳面價值，來評價企業(yè)所持有短期投資頭寸的風險程 度。 案例：短期投資風險無常 短期投資的風險往往是由管理層的資金使用權限決定的。比如短期投向的資金是否應該由董事會批準，股東大會是否應該有權利管轄，中小投資者是否有表決權等。對于短期投資是否應該透明、公開，尚無定論，而現(xiàn)實中，因為上市公司故意隱瞞等諸多問題，使短期投資缺乏透明度，導致了各種各樣的問題發(fā)生。 由于短期投資一般是在一個會計年度或經(jīng)營周期內投入并收回的投資，上市公司往往并沒有經(jīng)股東大會審議，而由董事會直接予以通過，在信息披露上也經(jīng)常采用?先斬后奏?。由于草率決策導致短期投資所暴露的問題可謂層出 不窮。 由于短期投資一般是采取的委托的形式，因此，受托人的信用風險便成為短期投資風險的直接來源。如 銅峰電子 20xx年 8月 1日將 5000萬元資金存入在安徽國際信托投資公司上海中山北路證券營業(yè)部用于購買國債。該營業(yè)部向銅峰電子出具了先后購入 20xx00 手和297870手 99國債 (5)的成交報告單 ,合計使用金額 。國債投資成為公司近兩年利潤的主要來源 ,20xx 年公司投資國債共創(chuàng)投資理財收益 1491 萬元 ,占全部稅前利潤的30%。從公司原擬購買的 99 國債 (5)的走勢來看 ,從去年 8月底到今年 4 月中 ,該國債的價格由 100元附近上升到 106元之上 ,漲幅可達 6%左右 ,預計將使本年投資收益增加近 300萬元。20xx 年 4 月中旬 ,經(jīng)查詢公司賬戶從未進行過國債購買交易 ,賬戶上的資金已被該營業(yè)部挪用。如今此項資金被非法挪用 ,不僅 300萬元投資收益打了水漂 ,而且 5000 萬元本金能否立即收回都還是個未知數(shù) ,由此給公司帶來較大的財務風險。 另外，正所謂?投資有風險?， 證券市場的風云變幻更使得短期投資面臨巨大的價值損失壓力。最近的例子來自于 20xx年的中國證券市場最大的財務欺詐案件銀廣夏事件使得上海金陵 蒙受了 16963萬元的直接損失 ， 銀鴿投資的 億元的 委托理財資金中 9974 萬元付之東流 ，等等。 （三）應收票據(jù) 應收票據(jù)是指企業(yè)持有的、尚未到期兌現(xiàn)的商業(yè)票據(jù)。商業(yè)票據(jù)是一種載有一定付款日期、付款地點、付款金額和付款人的無條件支付證券，也是一種可以由持票人自由轉讓給他人的債權憑證。 票據(jù)的法律約束力和兌付力強于一般的商業(yè)信用，在結算中為企業(yè)廣泛使用。 從 20xx 年應收票據(jù)占總資產(chǎn)比重最大的十家企業(yè)可以看出，鋼鐵、電子電器等行業(yè)的公司應收票據(jù)規(guī)模較大，這和其產(chǎn)業(yè)銷售模式是密不可分的。 股票簡稱 20xx年 應 收票據(jù) 20xx年 資產(chǎn)總計 應收票據(jù)占總資產(chǎn)比重 % 格力電器 2,933,211, 6,922,276, 42 滬昌特鋼 390,054, 1,329,611, 29 浦東不銹 317,524, 1,170,732, 27 東風汽車 1,234,754, 4,948,382, 25 鞍鋼新軋 2,423,349, 10,237,888, 24 杭鋼股份 739,865, 3,147,764, 24 TCL通訊 374,745, 1,863,914, 20 賽格三星 434,443, 2,784,401, 16 錢江摩托 255,795, 1,880,595, 14 金牛能源 320,465, 2,393,067, 13 彩虹股份 336,100, 2,626,950, 13 （四）應收股利 這是企業(yè)因股權投資應收的現(xiàn)金股利，以及采用其他投資形式時應收被投資單位的利潤。這也是權責發(fā)生制原則的體現(xiàn)，當被投資單位宣告分配現(xiàn)金股利時，投資方企業(yè)便擁有了一項收取屬于自己的現(xiàn)金股利的權利。一般情況下，采取現(xiàn)金利潤分配的企業(yè)都具備較好的經(jīng)營狀況和現(xiàn)金流，并且經(jīng)過公司股東 會或股東大會通過的利潤分配方案具備真實的法律效力，因此，應收股利的風險較小，其預期現(xiàn)金流較為確定。 （五）應收利息 應收利息是企業(yè)因債權投資而應收取的利息。債券投資的利息收入的計算來自于票面利率和票面金額，可見，企業(yè)在預計利息收入的時候并不需要考慮發(fā)債單位的財務狀況和利息支付能力，這樣，就會給投資方企業(yè)造成帳面應收利息無法真實收入現(xiàn)金的風險。因此，如果應收利息項下余額較大，則需要結合被投資單位的現(xiàn)金流量狀況，充分考慮其可收回性。 該科目在以利息收入為核心業(yè)務收入的金融類企業(yè)具有非常重要的信息含量，以公式“（本年利息收入 本年應收利息新增額） /本年利息收入”計算的利息回收率是衡量金融利息資產(chǎn)風險度的監(jiān)管指標之一。 （六）應收帳款 應收款項 是企業(yè)經(jīng)營活動中的信用交易及事項所形成的獲取相應資源的權利。 在 以權責發(fā)生制為基礎而編制的資產(chǎn)負債表中，應收款項可能是最能體現(xiàn) “ 應計 ” 原則特點的項目。 從一般意義上說，應收款項涵蓋了應收票據(jù)、應收帳款、其他應收款和預付帳款等內容 。應收帳款是應收款項中最主要的項目， 定義為在一年或一個經(jīng)營周期內 由于經(jīng)營活動的交易行為而形成的 向其他企業(yè)或個人取得貨幣、商品或勞務的要求權。 應收 賬款幾乎是無法避免的，盡管人人都喜歡現(xiàn)金。正是因為信用的發(fā)展才促成了交易的繁榮，從這個角度講，應收賬款對于企業(yè)的價值在于支撐銷售規(guī)模的擴大。一般說來，應收賬款與銷售收入規(guī)模存在一定的正相關，當企業(yè)放寬信用限制時，往往會刺激銷售，但同時也增加了應收賬款，而企業(yè)緊縮信用，在減少應收賬款時又會影響到銷售。但例外的情況也經(jīng)常性的出現(xiàn)，這可能意味著企業(yè)應收賬款的管理出現(xiàn)了異常。 應收賬款形成了企業(yè)資產(chǎn)方一個極大的風險點，因為，只有最終能夠轉化為現(xiàn)金的應收賬款才是有價值的，而那些預期將無法轉化為現(xiàn)金的部分就成為一紙空文 。在會計上，對預期無法收回的應收賬款通過提取壞賬準備的會計核算方式來反映。 壞帳準備 對應收賬款計提壞帳準備是一項傳統(tǒng)的會計政策，但在觀念上，《企業(yè)會計制度》所確立的新的壞帳準備計提方法卻樹立了一種與傳統(tǒng)截然不同的會計觀念。 我國行業(yè)財務制度規(guī)定，壞帳準備的計提按照應收賬款余額百分比法，根據(jù)會計期末應收賬款的余額乘以制度規(guī)定的壞賬率得到當期壞帳準備余額，如《工業(yè)企業(yè)財務制度》規(guī)定按照年末應收帳款余額的３～５‰計提壞帳準備金，《施工、房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)財務制度》規(guī)定的該行業(yè)企業(yè)的壞帳計提率為１％，等等。這些 規(guī)則對壞帳核算的限制性規(guī)定體現(xiàn)了典型的計劃經(jīng)濟色彩，其背后是國家要求會計活動對稅收利益的維護更甚于反映經(jīng)濟現(xiàn)實。 壞帳相關問題本質上屬于企業(yè)對商業(yè)風險的管理范疇。不同的企業(yè)，債權風險的性質和程度都是不同的，法律上采用整齊劃一的壞帳準備計提標準是脫離現(xiàn)實的，也是造成會計信息失