【文章內(nèi)容簡介】 產(chǎn)合計10000負(fù)債和所有者權(quán)益合計10000　　據(jù)A公司財務(wù)部門測算，流動資產(chǎn)中有80%與銷售收入同比例變動，流動負(fù)債中有60%與銷售收入同比例變動。　　要求回答以下互不相關(guān)問題：　　1）若A公司計劃本年度銷售凈利率和股利支付率保持不變，預(yù)計今年實現(xiàn)銷售額8000萬元，并為此需添置一條新的生產(chǎn)線，預(yù)計總價款為500萬元，預(yù)測A公司需要從外部籌集的資金量?！赫_答案』　　敏感資產(chǎn)＝700080%＝5600（萬元）　　敏感資產(chǎn)銷售百分比＝（5600/5000） 100%＝112%　　敏感負(fù)債＝300060%＝1800（萬元）　　敏感負(fù)債銷售百分比＝（1800/5000） 100%＝36%　　銷售凈利率＝（400/5000）100%＝8%　　股利支付率＝（200/400）100%＝50%　　銷售增長率＝[（8000－5000）/5000]100%＝60%　　預(yù)計資金需求增長額　?。剑?600－1800）60%＋500　?。剑?12%－36%）3000＋500＝2780（萬元）　　預(yù)計利潤留存額＝80008%（1－50%）＝320（萬元）　　外部融資需要量＝2780－320＝2460（萬元）　　2）若A公司本年度放棄添置生產(chǎn)線的計劃，并且既不發(fā)行新股也不舉借新債，銷售凈利率和股利支付率保持不變，計算今年可實現(xiàn)的銷售額?！赫_答案』　　若A公司既不發(fā)行新股也不舉借新債，即：外部融資需求＝0（資金需求增長額完全由預(yù)計增加的留存收益融資），設(shè)銷售增長率為g，則有：　?。?600－1800）g－5000（1＋g）8%（1－50%）＝0　　解得：g＝%　　預(yù)計今年可實現(xiàn)的銷售額＝5000（1＋%）＝5278（萬元）　　3）今年預(yù)計銷售額為6000萬元，A公司預(yù)測今年可以獲得外部融資額504萬元，在銷售凈利率不變的情況下，A公司今年可以支付多少股利？『正確答案』　　銷售增長率＝（6000－5000）/5000＝20%　　資金需求增長額＝（5600－1800）20%＝760（萬元）　　預(yù)計利潤留存額＝760－504＝256（萬元）　　預(yù)計實現(xiàn)凈利潤＝60008%＝480（萬元）　　預(yù)計支付的股利＝480－256＝224（萬元）　　　　【例題10多項選擇題】下列各項中，不屬于變動資金的包括（?。！　　　　赫_答案』ABD『答案解析』輔助材料占用的資金屬于半變動成本；原材料的保險儲備、固定資產(chǎn)占用的資金屬于不變資金。所以，正確答案為ABD。　　　　　【例題13單項選擇題】（2011年）　　下列各項中，通常不會導(dǎo)致企業(yè)資本成本增加的是（?。！　　　　　　赫_答案』D『答案解析』出資人的風(fēng)險上升，導(dǎo)致資本成本增加。證券市場流動性增強會降低出資人的流動性風(fēng)險，導(dǎo)致企業(yè)資本成本下降?！　　纠}14多項選擇題】　　在計算個別資本成本時，需要考慮所得稅抵減作用的籌資方式有（?。??！　　　　　　赫_答案』AB『答案解析』所得稅抵減作用即為利息抵稅效應(yīng)，銀行借款、長期債券的利息具有抵稅效應(yīng)。所以正確答案為AB?！　　纠}15計算分析題】　　某公司發(fā)行5年期債券，債券面值為1000元，票面利率為5%，每年付息一次，到期還本，債券發(fā)行價1010元，籌資費為發(fā)行價的2%，企業(yè)所得稅稅率為40%。　　要求：分別按一般模式和折現(xiàn)模式計算其資本成本。『正確答案』　　一般模式：　　債券的資本成本＝＝%　　折現(xiàn)模式：　　令：30（P/A，k，5）＋1000（P/F，k，5）－＝0　　若k＝3%，則：30（P/A，3%，5）＋1000（P/F，3%，5）－＝＞0　　若k＝4%，則：30（P/A，4%，5）＋1000（P/F，4%，5）－＝－＜0　　解得：k＝＝%　　【例題16單項選擇題】某企業(yè)擬增加發(fā)行普通股，發(fā)行價為10元/股，籌資費率為3%，企業(yè)剛剛支付的普通股股利為1元/股，預(yù)計以后每年股利將以4%的速度增長，企業(yè)所得稅稅率為40%，則企業(yè)普通股的資本成本為（　）?！　?　%　%　%『正確答案』D『答案解析』　　普通股的資本成本＝＝%，選項D是答案?！纠}17多項選擇題】（2009年）在計算下列各項資金的籌資成本時，需要考慮籌資費用的有（?。?。　　　『正確答案』ABC『答案解析』留存收益是來自于公司內(nèi)部的資本，不考慮籌資費用；來自公司外部的資本，都要考慮籌資費用。所以正確答案為ABC?！　　　纠}18判斷題】（2013年）　　由于內(nèi)部籌集一般不產(chǎn)生籌資費用，所以內(nèi)部籌資的資本成本最低。（?。赫_答案』『答案解析』留存收益的資本成本率，表現(xiàn)為股東追加投資要求的報酬率，其計算與普通股成本相同，不同點在于不考慮籌資費用。留存收益資本成本通常大于債務(wù)資本成本。因此本題的表述錯誤。　　【例題20單項選擇題】　　某企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中，產(chǎn)權(quán)比率（負(fù)債/所有者權(quán)益）為2/3，債務(wù)稅前資本成本為14%。目前市場上的無風(fēng)險報酬率為8%，市場上所有股票的平均收益率為16%，所得稅稅率為30%，則平均資本成本為（?。??！　?　%　%　%『正確答案』A『答案解析』債務(wù)稅后成本＝14%（1－30%）＝%　　普通股成本＝8%＋（16%－8%）＝%　　平均資本成本＝%2/（2＋3）＋%3/（2＋3）＝%　　【例題21單項選擇題】（2013年）　　為反映現(xiàn)時資本成本水平，計算平均資本成本最適宜采用的價值權(quán)數(shù)是（?。??！　　　　　赫_答案』C『答案解析』市場價值權(quán)數(shù)以各項個別資本的現(xiàn)行市價為基礎(chǔ)計算資本權(quán)數(shù)，確定各類資本占總資本的比重。其優(yōu)點是能夠反映現(xiàn)時的資本成本水平，有利于進行資本結(jié)構(gòu)決策?！纠}22單項選擇題】某企業(yè)2008年邊際貢獻(xiàn)1000萬元，固定性經(jīng)營成本600萬元。2009年銷售量計劃增長率為10%，假定其他因素不變，則2009年息稅前利潤增長率為（?。?。　　%　%　%　%『正確答案』B『答案解析』2009年經(jīng)營杠桿系數(shù)＝1000／（1000－600）＝　　2009年息稅前利潤增長率＝10%＝25%【例題23單項選擇題】　　在企業(yè)基期固定經(jīng)營成本和基期息稅前利潤均大于零的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)必將（?。??！　　　　　　　　赫_答案』D『答案解析』經(jīng)營杠桿系數(shù)＝1＋基期固定成本／基期息稅前利潤，基期固定經(jīng)營成本和基期息稅前利潤均大于零，所以經(jīng)營杠桿系數(shù)恒大于1。　　【例題24單項選擇題】（2012年）　　下列各項中，將會導(dǎo)致經(jīng)營杠桿效應(yīng)最大的情況是（?。?。　　　　　　　　『正確答案』C『答案解析』企業(yè)處于盈虧平衡點（EBIT＝0）時，經(jīng)營杠桿系數(shù)無窮大?！　　纠}25單項選擇題】　　已知經(jīng)營杠桿系數(shù)為2，固定成本為10萬元，利息費用為2萬元，則財務(wù)杠桿系數(shù)為（?。??！　　　　　　　　赫_答案』C『答案解析』　　DOL＝1＋10／EBIT＝2，解得：EBIT＝10萬元　　DFL＝10／（10－2）＝　　【例題26判斷題】（2013年）　　在企業(yè)承擔(dān)總風(fēng)險能力一定且利率相同的情況下，對于經(jīng)營杠桿水平較高的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)保持較低的負(fù)債水平，而對于經(jīng)營杠桿水平較低的企業(yè)，則可以保持較高的負(fù)債水平。（?。赫_答案』√『答案解析』在總杠桿系數(shù)（總風(fēng)險）一定的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)與財務(wù)杠桿系數(shù)此消彼長。因此，經(jīng)營杠桿水平較高的企業(yè)，應(yīng)保持較低的負(fù)債水平，以降低財務(wù)杠桿水平，而對于經(jīng)營杠桿水平較低的企業(yè)，則可以保持較高的負(fù)債水平，以充分利用財務(wù)杠桿效應(yīng)。本題的表述正確?！　　纠}27單項選擇題】　　假定某企業(yè)的權(quán)益資金與負(fù)債資金的比例為60：40，據(jù)此可斷定該企業(yè)（?。！　　　　　　　　赫_答案』D『答案解析』企業(yè)利用債務(wù)籌資，所以必定存在財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的大小是無法進行比較的，因為它們產(chǎn)生于兩種性質(zhì)完全不同的業(yè)務(wù)活動。經(jīng)營風(fēng)險取決于投資及經(jīng)營活動，財務(wù)風(fēng)險取決于資金的來源、渠道。正確答案是D?！　　纠}28多項選擇題】　　在總杠桿系數(shù)大于0的情況下，可以通過降低企業(yè)的總杠桿系數(shù)，進而降低企業(yè)公司風(fēng)險的措施包括（?。??！　　　　　　　　赫_答案』AC『答案解析』在其他條件不變的情況下，提高單價會提高息稅前利潤，導(dǎo)致經(jīng)營杠桿系數(shù)下降，總杠桿系數(shù)也會下降。A正確；提高利息率意味著會提高財務(wù)杠桿系數(shù)，導(dǎo)致總杠桿系數(shù)升高。B選項不正確；降低資產(chǎn)負(fù)債率，意味著降低負(fù)債的比重，有助于節(jié)約利息支出，進而降低財務(wù)杠桿系數(shù)，降低總杠桿系數(shù)，C正確；降低銷售量會導(dǎo)致息稅前利潤減少，提高總杠桿系數(shù)，與A選項正好是相反的。D選項不正確?！　　纠}29單項選擇題】　　某公司年營業(yè)收入為500萬元，變動成本率為40%，財務(wù)杠桿系數(shù)為2。如果固定經(jīng)營成本增加50萬元，那么，總杠桿系數(shù)將變?yōu)椋ā。??！　　　　　　　　赫_答案』C『答案解析』　　方法一：　　固定經(jīng)營成本增加前：　　邊際貢獻(xiàn)＝500（1－40%）＝300（萬元）　　息稅前利潤＝300247。＝200（萬元）　　固定經(jīng)營成本＝300－200＝100（萬元）　　DFL＝200247。（200－利息費用）＝2　　解得：利息費用＝100萬元　　固定成本增加后：　　　　方法二：　　固定成本增加前：　　　　解得：全部固定成本＝200萬元　　固定成本增加后：　　　　【例題30計算分析題】　　某公司年銷售額為90萬元，變動成本率為60%，全部固定經(jīng)營成本和財務(wù)費用合計為18萬元，總資產(chǎn)為45萬元，資產(chǎn)負(fù)債率為30%，負(fù)債的平均利率為8%，假設(shè)所得稅稅率為30%。該公司擬改變經(jīng)營計劃，追加投資35萬元，每年固定經(jīng)營成本增加4萬元，可以使銷售額增加20%，并使變動成本率下降至50%。該公司不存在優(yōu)先股股息?！　∫螅骸　?）所需資金以追加實收資本取得，計算經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)，判斷是否采納該經(jīng)營計劃；『正確答案』　　利息費用＝4530%8%＝（萬元）　　固定經(jīng)營成本＝（18－）＋4＝（萬元）　　息稅前利潤＝90（1＋20%）（1－50%）－＝（萬元）　　經(jīng)營杠桿系數(shù)＝1＋／＝　　財務(wù)杠桿系數(shù)＝／（－）＝　　總杠桿系數(shù)＝＝＜　　該經(jīng)營計劃可以采納?！　?）所需資金以10%的利率借入，計算經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)，判斷是否采納該經(jīng)營計劃?！赫_答案』　　利息費用＝＋3510%＝（萬元）　　經(jīng)營杠桿系數(shù)＝1＋／＝　　財務(wù)杠桿系數(shù)＝／（－）＝　　總杠桿系數(shù)＝＝＞　　該經(jīng)營計劃不可以采納。　　　　【例題31單項選擇題】（2012年）　　出于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和控制風(fēng)險的考慮，比較而言，下列企業(yè)中最不適宜采用高負(fù)債資本結(jié)構(gòu)的是（?。?。　　　　　　　　『正確答案』B『答案解析』最不適宜采用高負(fù)債資本結(jié)構(gòu)意味著最不能承擔(dān)較高的財務(wù)風(fēng)險，按照財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險此消彼長的關(guān)系，應(yīng)該是經(jīng)營風(fēng)險水平最高的企業(yè)，本題四個選項中Ｂ選項的經(jīng)營風(fēng)險最高，所以最不適宜采用高負(fù)債資本結(jié)構(gòu)?！　　纠}32判斷題】（2012年）　　經(jīng)濟危機時期，由于企業(yè)經(jīng)營環(huán)境惡化、銷售下降，企業(yè)應(yīng)當(dāng)逐步降低債務(wù)水平，以減少破產(chǎn)風(fēng)險。（　）『正確答案』√『答案解析』經(jīng)營環(huán)境惡化、銷售下降意味著企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險在增加，企業(yè)應(yīng)該降低自己的財務(wù)風(fēng)險，即降低債務(wù)水平?！　　　　　　纠}33計算分析題】　　某公司原有資本700萬元，其中債務(wù)資本200萬元（每年負(fù)擔(dān)利息24萬元），普通股資本500萬元（發(fā)行普通股10萬股，每股面值50元）。由于擴大業(yè)務(wù)，需追加籌資300萬元，假設(shè)沒有籌資費用。其籌資方式有三個：　　方案一：全部按面值發(fā)行普通股，增發(fā)6萬股，每股發(fā)行價50元；　　方案二：全部增加長期借款，借款利率仍為12%，利息36萬元；　　方案三：增發(fā)新股4萬股，剩余部分采用發(fā)行債券籌集，債券按10%溢價發(fā)行，票面利率為10%；　　公司的變動成本率為60%，固定性經(jīng)營成本為180萬元?！　∫螅骸　?）計算上述三種方案的每股收益無差別點，并為該公司做出正確的籌資方式?jīng)Q策；『正確答案』　　方案一（增股）VS方案二（借款）