【文章內容簡介】 4＝60（萬元）每年營業(yè)現(xiàn)金流量＝營業(yè)收入180。（1稅率）付現(xiàn)成本180。（1稅率）+折舊180。稅率 ＝220180。（125%）110180。（125%）+60180。25% ＝+15=（萬元）投資項目的現(xiàn)金流量為：年份 0123456初始投資墊支流動資金營業(yè)現(xiàn)金流量收回流動資金1401004040（1）凈現(xiàn)值=40180。PVIF10%,6+180。PVIFA10%,4180。PVIF10%,240180。 PVIF10%,2100180。 PVIF10%,1140 =40180。+180。180。180。180。 =+=（萬元）（2）獲利指數(shù)=（+（++140）=（3）貼現(xiàn)率為11%時：凈現(xiàn)值=40180。PVIF11%,6+180。PVIFA11%,4180。PVIF11%,240180。 PVIF11%,2100180。 PVIF11%,1140 =40180。+180。180。180。180。 =+=（萬元）貼現(xiàn)率為12%時：凈現(xiàn)值=40180。PVIF12%,6+180。PVIFA12%,4180。PVIF12%,240180。 PVIF12%,2100180。 PVIF12%,1140 =40180。+180。180。180。180。 =+= （萬元）設內部報酬率為r，則：r=%綜上，由于凈現(xiàn)值大于0，獲利指數(shù)大于1，貼現(xiàn)率大于資金成本10%，故項目可行。2某公司現(xiàn)有甲、乙兩個投資方案，初始投資額均為48萬元，項目的使用壽命為8年。方案每年的凈現(xiàn)金流量均為16萬元；乙方案各年的凈現(xiàn)金流量分別為5萬元、10萬元、15萬元、20萬元、25萬元、30萬元、40萬元、50萬元。試計算兩個方案的投資回收期和平均報酬率，并進行分析 解：（1）甲方案投資的回收期=甲方案的平均報酬率=（2）乙方案的投資回收期計算如下： 單位：萬元年份年初尚未收回的投資額每年NCF年末尚未收回的投資額12345678484333185101520253040504333180乙方案的投資回收期=3+18184。20=（年）乙方案的平均報酬率=由于B方案的平均報酬率高于A方案，股選擇A方案。綜上，按照投資回收期，甲方案更優(yōu)，但按照平均報酬率，乙方案更優(yōu)，二者的決策結果并不一致。投資回收期的優(yōu)點是：概念易于理解，計算簡便；其缺點是：沒有考慮資金的時間價值，而且沒有考慮初始投資回收后的現(xiàn)金流量狀況。平均報酬率的優(yōu)點是：概念易于理解，計算簡便，考慮了投資項目整個壽命周期內的現(xiàn)金流量；其缺點是：沒有考慮資金的時間價值。C公司的資金成本為10%，現(xiàn)有丙丁兩個項目，其現(xiàn)金流如下 年份0123456丙方案50020020015015010050丁方案500100100150200200250試計算丙丁兩個方案的凈現(xiàn)值和內部報酬率（只寫出方程） 解（1）丙方案的凈現(xiàn)值=50180。PVIF10%,6+100180。PVIF10%,5+150180。PVIFA10%,2180。PVIF10%,2+200180。PVIFA10%,2500=50180。+100180。+150180。180。+200180。=（萬元）貼現(xiàn)率為20%時，凈現(xiàn)值=50180。PVIF20%,6+100180。PVIF20%,5+150180。PVIFA20%,2180。PVIF20%,2+200180。PVIFA20%,2500=50180。+100180。+150180。180。+200180。=（萬元）貼現(xiàn)率為25%時，凈現(xiàn)值=50180。PVIF25%,6+100180。PVIF25%,5+150180。PVIFA25%,2180。PVIF25%,2+200180。PVIFA25%,2500=50180。+100180。+150180。180。+200180。=（萬元）設丙方案的內部報酬率為r1，則：r1=%（2）丁方案的凈現(xiàn)值=250180。PVIF10%,6+200180。PVIFA10%,2180。PVIF10%,3+150180。PVIF10%,3+100180。PVIFA10%,2500=250180。+200180。180。+150180。+100180。=188（萬元）貼現(xiàn)率為20%時，凈現(xiàn)值=250180。PVIF20%,6+200180。PVIFA20%,2180。PVIF20%,3+150180。PVIF20%,3+100180。PVIFA20%,2500=250180。+200180。180。+150180。+100180。=（萬元）貼現(xiàn)率為25%時，凈現(xiàn)值=250180。PVIF25%,6+200180。PVIFA25%,2180。PVIF25%,3+150180。PVIF25%,3+100180。PVIFA25%,2500=250180。+200180。180。+150180。+100180。=（萬元）設丁方案的內部報酬率為r2，則：r2=%綜上，根據(jù)凈現(xiàn)值，應該選擇丁方案，但根據(jù)內部報酬率，應該選擇丙方案。丙、丁兩個方案的初始投資規(guī)模相同，凈現(xiàn)值和內部報酬率的決策結果不一致是因為兩個方案現(xiàn)金流量發(fā)生的時間不一致。由于凈現(xiàn)值假設再投資報酬率為資金成本，而內部報酬率假設再投資報酬率為內部報酬率，因此用內部報酬率做決策會更傾向于早期流入現(xiàn)金較多的項目，比如本題中的丙方案。如果資金沒有限量，C公司應根據(jù)凈現(xiàn)值選擇丁方案。第五章 企業(yè)投資管理（下）固定資產更新決策：決定是繼續(xù)使用舊設備還是更換新設備。資金限量決策：在資金有限的情況下，對所有備選的投資項目進行篩選、組合，選擇一組凈現(xiàn)值最大的投資項目。投資期決策：投資期是指從投資項目開始施工到投資項目建成投產所需的時間，投資期決策中，將正常投資期和縮短投資期視為兩個方案，對比差量凈現(xiàn)值（0）、差量獲利指數(shù)（1）、差量內部報酬率（高于企業(yè)資金成本），則縮短，反之選正常。投資時期決策：仍是求凈現(xiàn)值最大化。項目壽命不等的投資決策最小公倍壽命法年均凈現(xiàn)值法ANPV=NPV/PVIFA案例分析，正考慮用市場上一種新設備進行替換。兩種設備的年生產能力相同，采用直線法折舊。公司的所得稅率假定為40%，資金成本率為10% 項目舊設備新設備原價80000100000凈殘值400010000使用年限85已使用年限30尚可使用年限55每年付現(xiàn)成本90006000目前變價收入30000—