資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)簡析(編輯修改稿)
2025-02-03 00:08 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 有資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)之外的關(guān)聯(lián)，因此對于原始權(quán)益人基礎(chǔ)資產(chǎn)的購買則是真實(shí)發(fā)生的，原始權(quán)益人在出售資產(chǎn)之后在法律上與出售的資產(chǎn)沒有了關(guān)系，這就實(shí)現(xiàn)了真實(shí)出售，對于投資者的責(zé)任由 SPV承擔(dān)。一旦該筆資產(chǎn)發(fā)生任何問題，如信貸資產(chǎn)發(fā)生違約，則對其進(jìn)行處理應(yīng)該由 SPV負(fù)責(zé)，由此產(chǎn)生的損失由投資者自行承擔(dān)。 資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)簡析 因此，為了實(shí)現(xiàn)上述的目的， SPV應(yīng)該是一個(gè)法律上承認(rèn)的實(shí)體?，F(xiàn)有的處理方式有兩種，一種是成立特殊目的公司（ SpecialPurposeCompany， SPC），另一種是成立特殊目的信托（ SpecialPueposeTrust， SPT）。國內(nèi)現(xiàn)有的模式大多采取 SPT的形式，即將基礎(chǔ)資產(chǎn)看作是信托財(cái)產(chǎn)，由信托公司擔(dān)任受托人，原始權(quán)益人作為委托人。在理論上來說，委托人將財(cái)產(chǎn)完全轉(zhuǎn)移給受托人，并委托受托人進(jìn)行管理，受托人或委托人對于信托財(cái)產(chǎn)的破產(chǎn)損失均無責(zé)任。 但是在實(shí)際運(yùn)行中為了使資產(chǎn)支持證券在市場上得到投資者的青睞，作為信用增級(jí)的一個(gè)手段，原始權(quán)益人往往自留次級(jí)部分，而次級(jí)往往作為損失首當(dāng)其沖的緩沖層，這樣就無法實(shí)現(xiàn)真正的出售，完全的破產(chǎn)隔離的愿望也就較難實(shí)現(xiàn)了。這個(gè)后面在結(jié)構(gòu)分析時(shí)我們再行分析。 資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)簡析 最近，國內(nèi)頒布了一些法律文件，如 《 證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定 》 （中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)公告 〔 2022〕 16號(hào)），將信貸資產(chǎn)納入證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)資產(chǎn)之中。另外，新基金法的實(shí)行也讓基金公司加入資產(chǎn)證券化管理者的爭奪中來。這些都豐富了資產(chǎn)證券化 SPV的主體，同時(shí)為實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化的真實(shí)出售與破產(chǎn)隔離提供了更多的設(shè)計(jì)方案。 同時(shí)， SPV作為資產(chǎn)支持證券存續(xù)期間的直接管理者，對于資產(chǎn)管理與運(yùn)用也關(guān)系著整個(gè)業(yè)務(wù)的成本與收益。因?yàn)榛A(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流的收回以及資產(chǎn)支持證券的償付周期并不一致，這就會(huì)出現(xiàn)管理賬戶上出現(xiàn)一定量的資金存在，對于這部分短期滯留資金，管理方需要合理進(jìn)行配置，在保證安全的前提下進(jìn)行一定的投資，獲得收益，在一定程度上降低運(yùn)營成本。 資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)簡析 所以，綜上而言。從原始權(quán)益人的角度而言，管理方即 SPV作為整個(gè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中的中樞，其一個(gè)作用是要實(shí)現(xiàn)對基礎(chǔ)資產(chǎn)的“完全占有”，從而使其與原始權(quán)益人的利益關(guān)系脫離，幫助原始權(quán)益人實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的真實(shí)出售。所以 SPV與原始權(quán)益人的關(guān)系越獨(dú)立，這個(gè)目的就越容易實(shí)現(xiàn)，從而對于原始權(quán)益人來說其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)越低。公司性 SPV即 SPC中的公司是一個(gè)獨(dú)立的法人實(shí)體，因此其實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)完全
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