金融租賃資產(chǎn)證券化交易模式及主要法律問(wèn)題(編輯修改稿)
2025-04-22 04:50 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 的方式。兩種方式從交易模式、發(fā)行渠道、特殊目的載體、風(fēng)險(xiǎn)隔離等諸多方面均完全不同，存在巨大差異。SPV模式——華融金融租賃股份有限公司“廣發(fā)恒進(jìn)1號(hào)”集合計(jì)劃與河北省金融租賃有限公司“廣發(fā)恒進(jìn)河北金租1期”集合計(jì)劃證券交易所上市的方式主要是在《金融租賃公司管理辦法》修訂前使用。2013年7月2日，廣發(fā)證券資產(chǎn)管理有限公司成立了“廣發(fā)恒進(jìn)1號(hào)”集合計(jì)劃，計(jì)劃的原始權(quán)益人為華融金融租賃股份有限公司，產(chǎn)品總規(guī)模為億元人民幣；之后的8月2日成立了“廣發(fā)恒進(jìn)河北金租1期”集合計(jì)劃，原始權(quán)益人為河北省金融租賃有限公司，產(chǎn)品總規(guī)模為億元人民幣。這兩個(gè)集合計(jì)劃是《證券公司客戶(hù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》和《證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》設(shè)立，采用證券公司的“集合計(jì)劃”與基金子公司的“基金專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃”兩個(gè)載體進(jìn)行嵌套的方式，通過(guò)備案制的便利條件快速實(shí)現(xiàn)了募資與掛牌交易。盡管雙SPV模式?jīng)]有在證監(jiān)會(huì)相關(guān)文件出現(xiàn)，但“集合計(jì)劃”與“基金專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃”兩個(gè)SPV載體的設(shè)立都符合相關(guān)監(jiān)管要求，產(chǎn)品均具合規(guī)性。此兩項(xiàng)金融租賃資產(chǎn)證券化的“雙SPV”交易結(jié)構(gòu)，主要交易模式為：先由廣發(fā)證券募資設(shè)立集合計(jì)劃；再通過(guò)一家基金子公司設(shè)立優(yōu)先/劣后級(jí)的專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃，優(yōu)先級(jí)由集合計(jì)劃認(rèn)購(gòu)，次級(jí)由原始權(quán)益人持有；最后，該基金子公司發(fā)行優(yōu)先級(jí)份額募集資金，買(mǎi)入原始權(quán)益人一筆租賃資產(chǎn)3年的收益權(quán)。由于收益權(quán)的出售無(wú)法真實(shí)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)“出表”，盡管該權(quán)益能夠與基金子公司和證券公司本身財(cái)產(chǎn)相互隔離，但與原始權(quán)益人無(wú)法完全隔離，因此仍被看成債務(wù)融資，與資產(chǎn)真實(shí)出售的資產(chǎn)證券化還存在一定區(qū)別。為了增加該產(chǎn)品增信級(jí)別，廣發(fā)證券與金融租賃公司還設(shè)立兩項(xiàng)差額補(bǔ)足安排：一是集合計(jì)劃設(shè)有流動(dòng)性準(zhǔn)備金，在產(chǎn)品現(xiàn)金流不足以?xún)陡侗窘鸷皖A(yù)期收益時(shí)補(bǔ)足差額；二是金融租賃公司在資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓合同約定，若資產(chǎn)承租人未按時(shí)足額支付租金，原始權(quán)益人承諾補(bǔ)足應(yīng)付租金的差額部分。由于資產(chǎn)出表的條件是“絕大部分風(fēng)險(xiǎn)和收益均轉(zhuǎn)移出去”，此兩項(xiàng)增信措施也被認(rèn)為導(dǎo)致這筆資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益仍與原始權(quán)益人相關(guān)聯(lián)，不能視為“真實(shí)出售”?！蝗?014年第一期租賃資產(chǎn)證券化項(xiàng)目按照新修訂的《金融租賃公司管理辦法》，2014年9月16日，由交銀信托作為發(fā)行人的“交融2014年第一期租賃資產(chǎn)支持證券”將正式發(fā)行。這是信托公司自資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)開(kāi)展以來(lái)首次以金融租賃資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化。這一租賃資產(chǎn)證券化是參照標(biāo)準(zhǔn)的信貸資產(chǎn)證券化進(jìn)行設(shè)計(jì)和實(shí)施的。具體的交易模式為，交銀租賃作為發(fā)起機(jī)構(gòu)將相關(guān)資產(chǎn)委托給作為受托人的交銀國(guó)信，由交銀國(guó)信設(shè)立交融2014年第一期租賃資產(chǎn)證券化信托。受托人將發(fā)行以信托資產(chǎn)為支持的資產(chǎn)支持證券所得認(rèn)購(gòu)金額（發(fā)起機(jī)構(gòu)持有的資產(chǎn)支持證券除外）扣除承銷(xiāo)報(bào)酬和交易文什靚定的其他費(fèi)用后的凈額支付給發(fā)起機(jī)構(gòu)。受托人向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證券，并以信托財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金為限支付相應(yīng)稅收、信托費(fèi)用及本期資產(chǎn)支持證券的本金和收益。本期資產(chǎn)支持證券分為優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券和次級(jí)檔資產(chǎn)支持證券，其中優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券包括優(yōu)先A檔資產(chǎn)支持證券和優(yōu)先B檔資產(chǎn)支持證券。發(fā)行人與發(fā)起機(jī)構(gòu)、聯(lián)席主承銷(xiāo)商簽署《承銷(xiāo)協(xié)議》，聯(lián)席主承銷(xiāo)商再與承梢團(tuán)成員簽署《承銷(xiāo)團(tuán)協(xié)議》，組建承銷(xiāo)團(tuán)對(duì)優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券以公開(kāi)招標(biāo)方式發(fā)行，次級(jí)檔資產(chǎn)支持證券全部由發(fā)起機(jī)構(gòu)持有。交銀租賃作為發(fā)起機(jī)構(gòu)持有本期全部次級(jí)檔資產(chǎn)支持
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