【文章內(nèi)容簡介】 重要依據(jù)。 2021/12/1 54 工作步驟 ? 調(diào)查研究掌握項目背景 ? 收集相關(guān)信息資料 ? 投資估算與資金籌措計劃 ? 運營期財務(wù)收支預(yù)測 ? 盈利能力分析 編制財務(wù)盈利能力分析報表 ? 債務(wù)清償能力分析 編制財務(wù)分析計劃現(xiàn)金流量表 ? 財務(wù)生存能力及可持續(xù)性分析 ? 編制財務(wù)報表計算相關(guān)財務(wù)比率 ? 不確定性和投資風(fēng)險分析 ? 財務(wù)分析撰寫報告 2021/12/1 55 項目分類 從投資項目的產(chǎn)權(quán)歸屬、建成后形成資產(chǎn)的性質(zhì)等角度，將投資項目分為經(jīng)營性項目和非經(jīng)營性項目。按擬建項目的法律組織形式和項目的融資方式將經(jīng)營性項目分為既有法人項目（公司融資項目）和新設(shè)法人項目（項目融資項目）。非經(jīng)營性項目包括公益事業(yè)項目、行政事業(yè)項目和非經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施項目一般情況下其載體是機關(guān)、事業(yè)及社會團體法人。 2021/12/1 56 經(jīng)營性項目 經(jīng)營性項目是投資到社會生產(chǎn)領(lǐng)域從事生產(chǎn)經(jīng)營活動的投資項目，包括兩種情況，一類屬于以盈利為目的，如工業(yè)、農(nóng)業(yè)加工、企業(yè)重組、房地產(chǎn)開發(fā)等項目；另一類屬于經(jīng)營性，但不以盈利為目的，如經(jīng)營性的公益事業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、資源開發(fā)等項目。這兩類項目投資將形成經(jīng)營性固定資產(chǎn)、流動資產(chǎn)、無形資產(chǎn)及遞延資產(chǎn)等，要求經(jīng)營者承擔(dān)資產(chǎn)保值、增值責(zé)任。 2021/12/1 57 ? 經(jīng)營性項目的資金來源是多元化的，權(quán)益資金來源 于政府、企業(yè)、社會事業(yè)性團體、外商及個人的投 資，債務(wù)資金來源于銀行及金融機構(gòu)、租賃公司的 借貸資金。 ? 以盈利為目的的經(jīng)營性項目是以資金成本最低，資 本結(jié)構(gòu)合理，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化為財務(wù)目標(biāo)。對 于這類項目需要進行完整的財務(wù)評價。不以盈利為 目的的經(jīng)營性項目，應(yīng)主要以財務(wù)生存能力和可持 續(xù)性為財務(wù)評價的重點分析內(nèi)容。 2021/12/1 58 非經(jīng)營性項目 ? 非經(jīng)營性項目是指不以盈利為目的，主要為社會公眾提供服務(wù)或產(chǎn)品的投資項目，包括公益事業(yè)項目、行政事業(yè)項目和某些基礎(chǔ)設(shè)施項目。這類項目投資將形成政府機關(guān)、公檢法、部隊、團體、學(xué)校、醫(yī)院、博物館、圖書館、公園及綠地、科研機構(gòu)等所擁有的非經(jīng)營性國有資產(chǎn)。 ? 非經(jīng)營性項目的資金來源主要以政府投資為主，一般企業(yè)較少投資這類項目。這些項目經(jīng)濟上的顯著特點是為社會提供的服務(wù)和使用功能，不收取費用 2021/12/1 59 或只收取少量費用。由于這類項目建設(shè)的目的是發(fā)揮其使用功能，服務(wù)于社會，其財務(wù)分析的目的主要是考察項目的財務(wù)收支平衡狀況，以便采取措施使其能維持運營，發(fā)揮功能。 ? 非經(jīng)營性項目通常采用方案比選的方法，即在各備選方案功能效果相同情況下，選擇成本費用最低的工程技術(shù)方案，其成本費用包括建設(shè)投資和營運成本及費用；一般情況應(yīng)編制財務(wù)計劃現(xiàn)金流量表，進行財務(wù)收支平衡分析。 2021/12/1 60 二、財務(wù)評價遵循的原則 ? 現(xiàn)金流量原則 投資項目財務(wù)評價中，所謂現(xiàn)金流量（ cash flow） 是指投資項目所引起的企業(yè)現(xiàn)金（或等價物）收入與現(xiàn)金支出增加的數(shù)量。投資決策時，主要是依據(jù)項目的現(xiàn)金流量而不依是項目的利潤，折舊攤銷與折耗并不構(gòu)成現(xiàn)金流出。 ? 遵循 “ 有無對比 ” 原則 “ 有無對比 ” 分析是國際上項目評價中通用的費用與效益識別的基本原則，項目評價的許多方面都需要遵循這條原則，財務(wù)評價也不例外。所謂 “ 有 ”是指實施項目后的未來狀況， 2021/12/1 61 “無 ” 是指不實施項目時的未來狀況。在財務(wù)收支預(yù)測時， “ 有無對比 ” 分析的差額部分，才是由于項目實施產(chǎn)生的增量收入（現(xiàn)金流入）和增量支出（現(xiàn)金流出）。 ? 應(yīng)與現(xiàn)行財稅制度相適應(yīng) 財務(wù)評價是在國家現(xiàn)行財稅制度和會計準(zhǔn)則的有關(guān)規(guī)定下，預(yù)測項目的運營收入、稅費及成本費用，考察項目的獲利能力和還貸能力。但由于財務(wù)評價的特殊性，又不可能完全按稅收法規(guī)和會計準(zhǔn)則進行操作。 2021/12/1 62 ? 財務(wù)收支計算范圍的一致性原則 為了正確評價項目的獲利能力，必須遵循財務(wù)收支（現(xiàn)金流量）計算范圍的一致性原則。即項目投入和產(chǎn)出的預(yù)測應(yīng)限定在同一范圍內(nèi)。 ? 動態(tài)分析與靜態(tài)分析相結(jié)合以動態(tài)分析為主的原則 國際通行的財務(wù)評價都是以動態(tài)分析方法為主，即根據(jù)資金時間價值原理，考慮項目整個計算期內(nèi)各年的現(xiàn)金流入和流出，采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)分析方法，計算內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值等評價指標(biāo)。同時，也需要計算靜態(tài)指標(biāo)，如靜態(tài)投資回收期、總投資收益率及資本金凈收益率。 2021/12/1 63 三、財務(wù)評價財務(wù)主體 ? 公司融資，可稱企業(yè)融資，是以現(xiàn)有公司為基礎(chǔ)開展融資活動，進行投資決策，承擔(dān)投資風(fēng)險和決策責(zé)任。以這種融資方式籌集的債務(wù)資金雖然實際上是用于項目投資，但債務(wù)人是現(xiàn)有公司，即以現(xiàn)有企業(yè)自身的信用條件為基礎(chǔ)，通過銀行貸款、發(fā)行債券等方式，籌集資金用于企業(yè)的項目投資。債權(quán)人不僅對項目的資產(chǎn)進行債務(wù)追索，而且還可以對公司的全部資產(chǎn)進行追索?，F(xiàn)有公司（企業(yè)）法人是財務(wù)主體?？煞Q既有法人項目。 2021/12/1 64 ? 項目融資，項目融資是指為建設(shè)和經(jīng)營項目而成立新的獨立法人 項目公司，由項目公司完成項目的投資建設(shè)和經(jīng)營還貸。對于無追索權(quán)項目融資方式，項目負債的償還，只依靠項目本身的資產(chǎn)和未來現(xiàn)金流量來保證，既使項目實際運作失敗，債權(quán)人也只能要求以項目本身的資產(chǎn)或盈余還債，而對項目以外的其他資產(chǎn)無追索權(quán)。對于有限追索權(quán)融資方式，一般要求由項目以外的與項目有關(guān)的第三者提供某種形式的擔(dān)保，以分散項目盈利的不確定性因素所帶來的風(fēng)險。項目公司是財務(wù)主體。新設(shè)法人項目 。 2021/12/1 65 ? 在市場經(jīng)濟條件下，新設(shè)法人項目（項目融資項目），即新組建的項目公司，與傳統(tǒng)體制新建項目的概念不完全一致，如果從項目建設(shè)性質(zhì)上看，項目融資項目（新設(shè)法人項目）包括兩種情況，一種可能是平地起家新建項目，而多數(shù)可能僅是組建新的公司法人，由投資者提供的固定資產(chǎn)作價入股，或采用融資租賃等方式，不一定平地起家全部新建。財務(wù)主體定義不完整，不一定是公司，如非經(jīng)營性項目的投資者。 2021/12/1 66 四、財務(wù)評價的價格體系 影響價格變動的因素 影響價格變動的因素很多，但歸納起來，不外乎兩類。一是相對價格變動因素；二是絕對價格變動因素。 ? 相對價格變動因素 相對價格是指商品間的價格比例關(guān)系。導(dǎo)致商品相對價格發(fā)生變化的因素很復(fù)雜，例如供應(yīng)關(guān)系的變化、價格政策的變化、勞動生產(chǎn)率變化等都可能引起商品問比價的改變；或因消費水平變化、消費習(xí)慣改變、可替代產(chǎn)品的出現(xiàn)等引起供求關(guān)系發(fā)生變化，從而使供求均衡價格變化，引起商品間比價的改變等。 2021/12/1 67 ? 絕對價格變動因素 絕對價格是指用貨幣單位表示的商品價格水平。絕對價格變動一般體現(xiàn)為物價總水平的變化，即因貨幣貶值 (通貨膨脹 )引起的所有商品價格的普遍上漲，或因貨幣升值 (通貨緊縮 )引起的所有商品價格的普遍低落。 財務(wù)評價涉及的價格體系 ? 基價 (BaSe year price) 基價是指以基年價格水平表示的，不考慮其后價格變動的價格，故也稱固定價 (Constant price)。如采用基價，則項目計算期內(nèi)各年價格都是相同的，就形成了財務(wù)評價的固定價格體系。 2021/12/1 68 ? 時價 (Current price) 時價是指投入物或產(chǎn)出物在各年的當(dāng)時價格。它同時包含了相對價格變動和絕對價格變動，以當(dāng)時的價格水平表示。以基價為基礎(chǔ)，按照預(yù)計的各種貨物的價格上漲率 (稱為時價上漲率 )可以分別求出它們在計算期內(nèi)任何一年的時價。 ? 實價 (Real price) 實價是以基年價格水平表示的，反映相對價格變化的價格?？梢杂蓵r價中扣除通貨膨脹因素影響來求得實價。如果通貨膨脹率高于時價上漲率，貨物的實價就可能低于時價。一般把實際價格的變化率稱為實價上漲率。 2021/12/1 69 財務(wù)評價的取價原則 ? 財務(wù)評價應(yīng)采用預(yù)測價格 財務(wù)評價是對擬建項目未來數(shù)年或更長年份的現(xiàn)金流量（流入與流出）進行分析計算，而無論投入還是產(chǎn)出的價格都會發(fā)生各種各樣的變化，為了合理反映項目的效益和財務(wù)狀況，財務(wù)評價應(yīng)采用預(yù)測價格。該預(yù)測價格應(yīng)是在選定的基年價格基礎(chǔ)上，一般選擇評價當(dāng)年為基年。至于采用上述何種價格體系，要分別情況考慮。 2021/12/1 70 ? 盈利能力分析應(yīng)采用的價格體系 現(xiàn)金流量盈利能力分析原則上應(yīng)采用實價體系，采用實價為基礎(chǔ)計算凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率進行現(xiàn)金流量分析是國際上比較通行的做法。這樣做，可以便于投資者考察投資的實際盈利能力。因為實價值排除了通貨膨脹因素的影響，消除了因通貨膨脹帶來的“ 浮腫利潤 ” ，能夠相對真實地反映投資的盈利能力，為投資決策提供較為可靠的依據(jù)。 2021/12/1 71 ? 清償能力分析應(yīng)采用的價格體系 清償能力分析原則上應(yīng)采用時價體系。用時價進行財務(wù)預(yù)測，編制損益表、資金來源與運用表及資產(chǎn)負債表，有利于描述項目計算期內(nèi)各年當(dāng)時的財務(wù)狀況，相對合理地進行償債能力分析，這也是國際上比較通行的做法。 為了滿足實際投資的需要，在投資估算中必須包含通貨膨脹因素引起投資增長的部分，一般通過計算漲價預(yù)備費來體現(xiàn)。 2021/12/1 72 五、財務(wù)評價的主要參數(shù) 財務(wù)基準(zhǔn)收益率 ? 財務(wù)評價中最重要的基準(zhǔn)參數(shù)是財務(wù)基準(zhǔn)收益率，或叫最低期望收益率，它是判斷財務(wù)內(nèi)部收益率評價指標(biāo)是否滿足要求的判別基準(zhǔn)，同時也是計算財務(wù)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率。采用財務(wù)基準(zhǔn)收益率或最低期望收益率作為折現(xiàn)率，用于計算財務(wù)凈現(xiàn)值，可使財務(wù)凈現(xiàn)值大于或等于零與財務(wù)內(nèi)部收益率大于或等于財務(wù)基準(zhǔn)收益率兩者對項目可行性的判別結(jié)論一致。 2021/12/1 73 ? 財務(wù)基準(zhǔn)收益率取值 按照現(xiàn)代企業(yè)理財?shù)睦砟?，投資項目的財務(wù)基準(zhǔn)收益率，不同類型的融資項目，財務(wù)基準(zhǔn)收益率計算方法有所不同 :項目融資項目（新設(shè)法人項目）簡單易行方法是采用項目加權(quán)平均資金成本為基礎(chǔ)來確定財務(wù)基準(zhǔn)收益率。 判別基準(zhǔn)的確定要與所采用價格體系相協(xié)調(diào)。 ? 項目財務(wù)內(nèi)部收益率，一般采用公司的目標(biāo)財務(wù)折現(xiàn)率，或采用項目的加權(quán)平均資金成本加風(fēng)險系數(shù)。 2021/12/1 74 ? 資本金內(nèi)部收益率的判別基準(zhǔn)。對于資本金內(nèi)部收益率來說，其判別基準(zhǔn)應(yīng)為最低期望收益率?？刹捎玫挠嬎惴椒ㄖ饕校嘿Y本資產(chǎn)定價模型法、風(fēng)險溢價法和股利增長模型法。 ? 投資各方內(nèi)部收益率的判別基準(zhǔn)。在普遍按股本比例分配利潤和分擔(dān)虧損和風(fēng)險的原則下，投資各方的利益是均等的。只有投資者中的各方有不對等的利益分配時，投資各方的利益才會有差異，才需要計算投資各方的內(nèi)部收益率。對于投資各方的內(nèi)部收益率來說，其最低期望收益率只能由各投資者自己確定。因為不同的投資者的資本實力和風(fēng)險承受能力有很大差異。 2021/12/1 75 項目 計算期 ? 項目計算期是財務(wù)評價的重要參數(shù)，系指對項目進行財務(wù)評價應(yīng)延續(xù)的年限，包括建設(shè)期和生產(chǎn)運營期。在市場經(jīng)濟條件下，無論是公司融資項目（既有法人項目）還是項目融資項目（新設(shè)法人項目），往往是建設(shè)與生產(chǎn)同步進行，而沒有嚴(yán)格的界限。 ? 建設(shè)期 項目評價用的建設(shè)期是指項目資金正式投入工程建設(shè)開始到項目建成投產(chǎn)出所需要的時間。建設(shè)期的確定應(yīng)綜合考慮項目的建設(shè)規(guī)模、建設(shè)性質(zhì)（新建、改擴建）、項目復(fù)雜程度、當(dāng)?shù)亟ㄔO(shè)條件、管理水平與人員素質(zhì)等因素，并與項目實施進度表中的建設(shè)工期相協(xié)調(diào)。 2021/12/1 76 ? 生產(chǎn)運營期 評價用生產(chǎn)運營期的確定應(yīng)根據(jù)多種因素綜合確定，包括行業(yè)特點、主要工程設(shè)備的經(jīng)濟壽命期等。當(dāng)行業(yè)有規(guī)定時，從其規(guī)定。 經(jīng)濟壽命，即項目能夠在此期間產(chǎn)生純收益的時期，主要設(shè)備的技術(shù)或工藝的壽命周期，決定于產(chǎn)品及有關(guān)工業(yè)的壽命周期，決定于一個企業(yè)在使其業(yè)務(wù)活動適應(yīng)商業(yè)環(huán)境變化方面的彈性。 2021/12/1 77 六、建設(shè)投資估算 建筑工程費、設(shè)備及工器具購置費、安裝工程費、工程建設(shè)其他費用、基本預(yù)備費、漲價預(yù)備費等估算結(jié)果及其合理性評價。 ? 建筑工程費估算 ? 建筑工程費是指為建造永久性和大型臨時性建筑物和構(gòu)筑物所需要的費用，如場地平整、廠房、倉庫、電站、設(shè)備基礎(chǔ)、工業(yè)窯爐、礦井開拓、露天剝離、橋梁、碼頭、堤壩、隧道、涵洞、鐵路、公路、管線敷設(shè)、水庫、水壩、灌區(qū)等項工程的費用。 2021/12/1 78 ? 設(shè)備及工器具購置費估算 ? 設(shè)備購置費的估算應(yīng)根據(jù)項目主要設(shè)備表及價格、費用資料進行。工器具購置費一般按占設(shè)備費的比例計取。 ? 設(shè)備及工器具購置費，包括設(shè)備的購置費、工器具購置費、現(xiàn)場自制非標(biāo)準(zhǔn)設(shè)備費、生產(chǎn)用家具購置費和相應(yīng)的運雜費。對于價值高的設(shè)備應(yīng)按單臺 (套 )估算購置費；