【文章內(nèi)容簡介】 ??PAniPAN P VN A VPAniPAN P VN A VBBAA例題 B方案優(yōu)于 A方案。 （二）清償能力分析指標(biāo) 財務(wù)狀況指標(biāo) 1）資產(chǎn)負(fù)債率（ LOAR） —— 是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率，反映項目各年所面臨的財務(wù)風(fēng)險程度以及項目償債能力的指標(biāo)。 資產(chǎn)負(fù)債率 =負(fù)債總額 /資產(chǎn)總額 100% 如果這一比率小，說明回收借款的保障越大；反之，則投資風(fēng)險就越高，因此投資者一般希望這一比率接近 1。 2）流動比率 —— 反映項目各年的流動資產(chǎn)償還流動負(fù)債的能力指標(biāo)，即為流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值。 流動比率 =流動資產(chǎn) /流動負(fù)債 100% 這一指標(biāo)顯示出每一單位貨幣的流動負(fù)債（即短期借款）需要有多少企業(yè)流動資產(chǎn)來作償債擔(dān)保，一般標(biāo)準(zhǔn)比率可取 ~。與同行業(yè)的平均水平相比較。 3）速動比率 —— 反映項目用每年的流動資產(chǎn)快速償付流動負(fù)債能力的指標(biāo)。 速動比率 =速動資產(chǎn) /流動負(fù)債 100% =（流動資產(chǎn) 存貨） /流動負(fù)債 100% 其中： 速動資產(chǎn)是指容易轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資產(chǎn)（如現(xiàn)金、有價證券和應(yīng)收帳款等）。 速動比率最好保持在 ~，是衡量企業(yè)資金短期流動性的尺度和項目在資產(chǎn)流動性方面所面臨的風(fēng)險程度。 例： 某項目在某年末的流動資產(chǎn)為 9560萬元（其中存貨為 2983萬元），流動負(fù)債 5980萬元，長期負(fù)債 6730萬元，資產(chǎn)總額為 13689萬元。試求資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率和速動比率。 解： 資產(chǎn)負(fù)債率 =（ 5980+6730） /13680 100%=93%； 流動比率 =9560/5980=； 速動比率 =（ 95602983） /5980= 借款償還期（ Pd） —— 是指根據(jù)國家財稅法規(guī)及工程項目的具體財務(wù)條件，以可作為償還貸款的項目收益（稅后利潤、折舊、攤銷及其他收益等）來償還項目投資借款本金和利息所需要的時間，反映項目借款償債能力的重要指標(biāo)。 原理公式： 上式中： Id— 固定資產(chǎn)投資國內(nèi)借款本金和建設(shè)期利息； Rt— 可用于還款的資金，包括稅后利潤、折舊、攤銷及其他還款額。 在實際工作中，借款償還期可直接根據(jù)資金來源與運用表或借款償還計劃表推算，其具體推算公式如下： 評價準(zhǔn)則： 滿足貸款機構(gòu)的要求時，可行；反之，不可行。 利息備付率 —— 也稱已獲利息倍數(shù)，指項目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的稅息前利潤與當(dāng)期應(yīng)付利息費用的比值。 —— 表示使用項目利潤償付利息的保證倍率。 計算式為： 利息備付率（ ICR） =稅息前利潤 /當(dāng)期應(yīng)付利息費用 =（利潤總額 +利息費用） /利息費用 式中：稅息前利潤＝利潤總額＋計入總成本費用的利息費用 當(dāng)期應(yīng)付利息：指計入總成本費用的全部利息。 評價準(zhǔn)則： 利息備付率應(yīng)當(dāng)大于 2。 償債備付率（ DSCR） —— 指項目在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額的比值。 計算式為： 償債備付率 =可用于還本付息資金 /當(dāng)期應(yīng)還本付息金額 式中： ? 可用于還本付息資金 ：包括可用于還款的折舊和攤銷，成本中列支的利息費用，可用于還款的稅后利潤等； ? 當(dāng)期應(yīng)還本付息金額 ：包括當(dāng)期應(yīng)還貸款本金額及計入成本的利息。 評價準(zhǔn)則： 正常情況應(yīng)當(dāng)大于 1，且越高越好。 產(chǎn)權(quán)比率 —— 是指項目所有者權(quán)益總額與項目負(fù)債總額（含固定資產(chǎn)投資的長期負(fù)債與流動資金投資等短期負(fù)債之和）之間的比值。 表達(dá)式為： 產(chǎn)權(quán)比率 =負(fù)債總額 /所有者權(quán)益總額 100% 產(chǎn)權(quán)比率不得高于 300%，說明負(fù)債總額不得超過全部所有者權(quán)益總額的 3倍，反映了借款風(fēng)險程度和項目貸款償還能力。 第三節(jié) 工程項目方案經(jīng)濟評價 一、方案類型 獨立型方案 —— 指方案間互不干擾，在經(jīng)濟上互不相關(guān)的方案，即這些方案是彼此獨立無關(guān)的，選擇或放棄其中一個方案，并不影響對其他方案的選擇。 互斥型方案 ； 互補型方案：對稱、不對稱； 現(xiàn)金流量相關(guān)型方案； 組合 —— 互斥型方案； 混合相關(guān)型方案。 互斥型方案（排他型方案） —— 各方案間是相互排斥的，采納某一方案就不能再采納其他方案。 1）按服務(wù)壽命長短不同，投資方案分為： ? 相同服務(wù)壽命的方案； ? 不同服務(wù)壽命的方案； ? 無限壽命的方案，如大型水壩、運河工程等。 2）按規(guī)模不同，投資方案分為： ? 相同規(guī)模的方案； ? 不同規(guī)模的方案。 二、獨立方案（單一方案）經(jīng)濟評價 —— 絕對經(jīng)濟效果檢驗 靜態(tài)評價 ? 投資收益率； ? 靜態(tài)投資回收期。 動態(tài)評價 ? 凈現(xiàn)值； ? 凈年值； ? 內(nèi)部收益率。 ※ 對常規(guī)項目來說，用 NPV、 IRR分別評價獨立方案，其評價結(jié)論是一致的 例： 兩個獨立方案 A、 B，其現(xiàn)金流量如下表，試判斷其經(jīng)濟可行性（ ic=12%）。單位：萬元 年份 0 1~10 A 20 B 30 解： NPVA=20+（ P/A， 12%， 10） =（萬元）＞ 0 NPVB=30+（ P/A， 12%， 10） = （萬元）＞ 0。 NAVA= NPVA（ A/P， 12%， 10） =（萬元）＞ 0 NAVB=NPVB（ A/P， 12%， 10） =（萬元）＞ 0。 20+（ P/A， IRRA， 10） =0。 30+（ P/A， IRRB， 10） =0 求得： IRRA=26%； IRRB=23%＞ 12%。 故 A、 B方案均應(yīng)接受。 三、互斥型方案經(jīng)濟評價 ? 絕對效果檢驗： 考察備選方案中各方案自身的經(jīng)濟效果是否滿足評價準(zhǔn)則的要求； ? 相對效果檢驗： 考察備選方案中哪個方案相對最優(yōu)。 特點： 進行多方案比選，故應(yīng)遵循方案間的 可比性 ： ? ①被比較方案的費用及效益計算口徑一致； ? ②被比較方案具有相同的計算期； ? ③被比較方案現(xiàn)金流量具有相同的時間單位。 （一）靜態(tài)評價 增量投資收益率法 —— 是通過計算互斥方案的增量投資收益率，以此判斷互斥方案相對經(jīng)濟效果，據(jù)此進行方案比選的方法。 增量投資收益率 —— 增量投資所帶來的經(jīng)營成本上的節(jié)約與增量投資之比，即單位增量投資每年所獲得的生產(chǎn)經(jīng)營成本節(jié)約額。 計算公式為： Ra=（ C1C2） /（ I2I1） 100%=△ C/ △ I 100% 當(dāng) Ra＞設(shè)定的折現(xiàn)率（基準(zhǔn)收益率或社會折現(xiàn)率），則說明投資大的方案較優(yōu)。 對于壽命期相同的互斥方案，各方案間的差額凈現(xiàn)金流量 按一定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率計算的累計折現(xiàn)值即為 差額凈現(xiàn)值 。（或相比較的方案的凈現(xiàn)值之差） ⑴ 概念 差額凈現(xiàn)值 補充內(nèi)容 ⑵ 計算公式 ? ? ? ?? ?? ?? ? ? ? ? ? ? ?的差額即差額凈現(xiàn)值為凈現(xiàn)值，則：案，為投資額不等的互斥方、設(shè)BAtcnttBBtcnttAAtcnttBBtAABAN P VN P ViCOCIiCOCIiCOCICOCIN P VKKBA????????????????????????111000差額凈現(xiàn)值（續(xù)） 差額凈現(xiàn)值 0 8000 5500 6500 8000 3000 0 1 2 3 4 5 6 10000 5000 6000 8000 4000 0 1 2 3 4 5 6 方案 B 方案 A 差額凈現(xiàn)值 2022 500 1000 0 1 2 3 4 5 6 方案 AB ⑶ 判別及應(yīng)用 Δ NPV≥0 ： 表明增加的投資在經(jīng)濟上是合理的，即投資大的方案優(yōu)于投資小的方案； Δ NPV＜ 0 ：表明投資小的方案較經(jīng)濟。 多個壽命期相等的互斥方案： 滿足 max{NPVj ≥0 }的方案為 最優(yōu)方案。 差額凈現(xiàn)值（續(xù)） 差額凈現(xiàn)值的經(jīng)濟含義 當(dāng) 時，增量投資的收益率等于既定收益率； 當(dāng) 時，增量投資的收益率大于既定收益率； 當(dāng) 時，增量投資的收益率小于既定收益率； 0??NPV0??NPV0??NPV操作步驟 ? 將備選方案按投資額從小到大順序排列； ? 增設(shè)投資、收益均為 0的方案，以判定基礎(chǔ)方案是否滿足基準(zhǔn)貼現(xiàn)率要求的收益水平； ? 將投資小的方案 Ai作為臨時最優(yōu)方案，投資大的方案 Aj作為競爭方案，計算二者的 ΔNPV ，如果ΔNPV≥0，即 Aj方案優(yōu)于 Ai方案，故 Aj取代 Ai作為新的臨時最優(yōu)方案，如果 ΔNPV0，則保留 Ai最為臨時最優(yōu)方案 ? 不斷重復(fù)第三步，直至找到最優(yōu)方案 ? 【 例 】 ：某投資項目有三個互斥的備選方案A、 B、 C，其現(xiàn)金流量如下表所示，設(shè) i0 = 12％，試用增額投資凈現(xiàn)值法進行方案選優(yōu)。 投資項目的被選方案 單位：萬元 方案 年末 A B C 0 1～ 10 174 40 260 49 300 66 各方案按投資額從小到大依次排序為： A， B， C ? 解：（ 1） A方案與 B方案比較 ?NPVcA = (萬元 ) 0，說明 C 方案相對于 A 方案而言，其增量投資是正效益， C為最優(yōu)方案 。 （ 2） A方案與 C 方案比較 ?NPVBA = 0，說明 B 方案相對于 A 方案而言，其增量投資是負(fù)效益，故 A為臨時最優(yōu)方案 。 ⑴ 概念 差額投資回收期 是指在靜態(tài)條件下，一個方案比另一個方案多支出的投資用年經(jīng)營成本的節(jié)約額（或用 年凈收益的差額 ）逐年回收所需要的時間。亦稱 追加投資回收期 。 增量投資回收期法（ 差額投資回收期） 2）計算公式 2112CCIICIPa ??????1212NBNBIINBIPa ??????投資差額 凈收益差額 年經(jīng)營成本差額 差額投資回收期（續(xù)） —— 增量投資收益率 （ 1） 兩方案產(chǎn)量相等：即 Q1=Q2 設(shè)方案 2的投資 I2＞ I 經(jīng)營成本 C1＞ C2 (或凈收益 NB2＞ NB1) 22111122QCQCQIQIPa???11221122QNBQNBQIQIPa???或 （ 1） 兩方案產(chǎn)量不等：即 Q1≠ Q2 差額投資回收期（續(xù)） 單位產(chǎn)量的投資 單位產(chǎn)量的經(jīng)營成本 單位產(chǎn)量的凈收益 :::QNBQCQI3)評價準(zhǔn)則 ?Pa≤ Pc（基準(zhǔn)投資回收期），投資 大 的方案為優(yōu) ?Pa ＞ Pc， 投資 小 的方案為優(yōu) 特點：沒有考慮資金的時間價值，只能用于 初步評估 。計算 動態(tài)差額投資回收期 可以用投資方案的差額凈現(xiàn)金流量參照動態(tài)投資回收期的計算方法。 差額投資回收期（續(xù)） 有兩個投資方案 A和 B， A方案投資 100萬元，年凈收益 14萬元，年產(chǎn)量 1000件； B方案投資 144萬元，年凈收益 20萬元，年產(chǎn)量 1200件。設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為 10年。問：（ 1） A、 B兩方案是否可行？（ 2）哪個方案較優(yōu)？ 例題 ，可行，可行；方案的可行性、判別解：201441141001????????BBtAAtRPRPBA⑴1 0 0 0141 2 0 0201 0 0 01 0 01 2 0 01 4 4????????AABBAABBaQNBQNBQIQIP⑵ 判別方案的優(yōu)劣為優(yōu)選方案投資大的方案 B?年折算費用法 —— 多方案的比選 —— 將投資額用基準(zhǔn)投資回收期分?jǐn)偟礁髂辏倥c各年的年經(jīng)營成本相加。 計算公式： 綜合總費用法 —— 是方案的投資與基準(zhǔn)投資回收期內(nèi)年經(jīng)營成本的總和。 計算公式：