【文章內容簡介】 ??PAniPAN P VN A VPAniPAN P VN A VBBAA例題 B方案優(yōu)于 A方案。 （二）清償能力分析指標 財務狀況指標 1）資產負債率（ LOAR） —— 是負債總額與資產總額的比率，反映項目各年所面臨的財務風險程度以及項目償債能力的指標。 資產負債率 =負債總額 /資產總額 100% 如果這一比率小，說明回收借款的保障越大；反之，則投資風險就越高，因此投資者一般希望這一比率接近 1。 2）流動比率 —— 反映項目各年的流動資產償還流動負債的能力指標，即為流動資產與流動負債的比值。 流動比率 =流動資產 /流動負債 100% 這一指標顯示出每一單位貨幣的流動負債（即短期借款）需要有多少企業(yè)流動資產來作償債擔保，一般標準比率可取 ~。與同行業(yè)的平均水平相比較。 3）速動比率 —— 反映項目用每年的流動資產快速償付流動負債能力的指標。 速動比率 =速動資產 /流動負債 100% =（流動資產 存貨） /流動負債 100% 其中： 速動資產是指容易轉變?yōu)楝F金的流動資產（如現金、有價證券和應收帳款等）。 速動比率最好保持在 ~，是衡量企業(yè)資金短期流動性的尺度和項目在資產流動性方面所面臨的風險程度。 例： 某項目在某年末的流動資產為 9560萬元（其中存貨為 2983萬元），流動負債 5980萬元，長期負債 6730萬元，資產總額為 13689萬元。試求資產負債率、流動比率和速動比率。 解： 資產負債率 =（ 5980+6730） /13680 100%=93%； 流動比率 =9560/5980=； 速動比率 =（ 95602983） /5980= 借款償還期（ Pd） —— 是指根據國家財稅法規(guī)及工程項目的具體財務條件，以可作為償還貸款的項目收益（稅后利潤、折舊、攤銷及其他收益等）來償還項目投資借款本金和利息所需要的時間，反映項目借款償債能力的重要指標。 原理公式： 上式中： Id— 固定資產投資國內借款本金和建設期利息； Rt— 可用于還款的資金，包括稅后利潤、折舊、攤銷及其他還款額。 在實際工作中，借款償還期可直接根據資金來源與運用表或借款償還計劃表推算，其具體推算公式如下： 評價準則： 滿足貸款機構的要求時，可行；反之，不可行。 利息備付率 —— 也稱已獲利息倍數，指項目在借款償還期內各年可用于支付利息的稅息前利潤與當期應付利息費用的比值。 —— 表示使用項目利潤償付利息的保證倍率。 計算式為： 利息備付率（ ICR） =稅息前利潤 /當期應付利息費用 =（利潤總額 +利息費用） /利息費用 式中：稅息前利潤＝利潤總額＋計入總成本費用的利息費用 當期應付利息：指計入總成本費用的全部利息。 評價準則： 利息備付率應當大于 2。 償債備付率（ DSCR） —— 指項目在借款償還期內，各年可用于還本付息的資金與當期應還本付息金額的比值。 計算式為： 償債備付率 =可用于還本付息資金 /當期應還本付息金額 式中： ? 可用于還本付息資金 ：包括可用于還款的折舊和攤銷，成本中列支的利息費用，可用于還款的稅后利潤等； ? 當期應還本付息金額 ：包括當期應還貸款本金額及計入成本的利息。 評價準則： 正常情況應當大于 1，且越高越好。 產權比率 —— 是指項目所有者權益總額與項目負債總額（含固定資產投資的長期負債與流動資金投資等短期負債之和）之間的比值。 表達式為： 產權比率 =負債總額 /所有者權益總額 100% 產權比率不得高于 300%，說明負債總額不得超過全部所有者權益總額的 3倍，反映了借款風險程度和項目貸款償還能力。 第三節(jié) 工程項目方案經濟評價 一、方案類型 獨立型方案 —— 指方案間互不干擾，在經濟上互不相關的方案，即這些方案是彼此獨立無關的，選擇或放棄其中一個方案，并不影響對其他方案的選擇。 互斥型方案 ； 互補型方案：對稱、不對稱； 現金流量相關型方案； 組合 —— 互斥型方案； 混合相關型方案。 互斥型方案（排他型方案） —— 各方案間是相互排斥的，采納某一方案就不能再采納其他方案。 1）按服務壽命長短不同，投資方案分為： ? 相同服務壽命的方案； ? 不同服務壽命的方案； ? 無限壽命的方案，如大型水壩、運河工程等。 2）按規(guī)模不同，投資方案分為： ? 相同規(guī)模的方案； ? 不同規(guī)模的方案。 二、獨立方案（單一方案）經濟評價 —— 絕對經濟效果檢驗 靜態(tài)評價 ? 投資收益率； ? 靜態(tài)投資回收期。 動態(tài)評價 ? 凈現值； ? 凈年值； ? 內部收益率。 ※ 對常規(guī)項目來說，用 NPV、 IRR分別評價獨立方案，其評價結論是一致的 例： 兩個獨立方案 A、 B，其現金流量如下表，試判斷其經濟可行性（ ic=12%）。單位：萬元 年份 0 1~10 A 20 B 30 解： NPVA=20+（ P/A， 12%， 10） =（萬元）＞ 0 NPVB=30+（ P/A， 12%， 10） = （萬元）＞ 0。 NAVA= NPVA（ A/P， 12%， 10） =（萬元）＞ 0 NAVB=NPVB（ A/P， 12%， 10） =（萬元）＞ 0。 20+（ P/A， IRRA， 10） =0。 30+（ P/A， IRRB， 10） =0 求得： IRRA=26%； IRRB=23%＞ 12%。 故 A、 B方案均應接受。 三、互斥型方案經濟評價 ? 絕對效果檢驗： 考察備選方案中各方案自身的經濟效果是否滿足評價準則的要求； ? 相對效果檢驗： 考察備選方案中哪個方案相對最優(yōu)。 特點： 進行多方案比選，故應遵循方案間的 可比性 ： ? ①被比較方案的費用及效益計算口徑一致； ? ②被比較方案具有相同的計算期； ? ③被比較方案現金流量具有相同的時間單位。 （一）靜態(tài)評價 增量投資收益率法 —— 是通過計算互斥方案的增量投資收益率，以此判斷互斥方案相對經濟效果，據此進行方案比選的方法。 增量投資收益率 —— 增量投資所帶來的經營成本上的節(jié)約與增量投資之比，即單位增量投資每年所獲得的生產經營成本節(jié)約額。 計算公式為： Ra=（ C1C2） /（ I2I1） 100%=△ C/ △ I 100% 當 Ra＞設定的折現率（基準收益率或社會折現率），則說明投資大的方案較優(yōu)。 對于壽命期相同的互斥方案，各方案間的差額凈現金流量 按一定的基準折現率計算的累計折現值即為 差額凈現值 。（或相比較的方案的凈現值之差） ⑴ 概念 差額凈現值 補充內容 ⑵ 計算公式 ? ? ? ?? ?? ?? ? ? ? ? ? ? ?的差額即差額凈現值為凈現值，則：案，為投資額不等的互斥方、設BAtcnttBBtcnttAAtcnttBBtAABAN P VN P ViCOCIiCOCIiCOCICOCIN P VKKBA????????????????????????111000差額凈現值（續(xù)） 差額凈現值 0 8000 5500 6500 8000 3000 0 1 2 3 4 5 6 10000 5000 6000 8000 4000 0 1 2 3 4 5 6 方案 B 方案 A 差額凈現值 2022 500 1000 0 1 2 3 4 5 6 方案 AB ⑶ 判別及應用 Δ NPV≥0 ： 表明增加的投資在經濟上是合理的，即投資大的方案優(yōu)于投資小的方案； Δ NPV＜ 0 ：表明投資小的方案較經濟。 多個壽命期相等的互斥方案： 滿足 max{NPVj ≥0 }的方案為 最優(yōu)方案。 差額凈現值（續(xù)） 差額凈現值的經濟含義 當 時，增量投資的收益率等于既定收益率； 當 時，增量投資的收益率大于既定收益率； 當 時，增量投資的收益率小于既定收益率； 0??NPV0??NPV0??NPV操作步驟 ? 將備選方案按投資額從小到大順序排列； ? 增設投資、收益均為 0的方案，以判定基礎方案是否滿足基準貼現率要求的收益水平； ? 將投資小的方案 Ai作為臨時最優(yōu)方案，投資大的方案 Aj作為競爭方案，計算二者的 ΔNPV ，如果ΔNPV≥0，即 Aj方案優(yōu)于 Ai方案，故 Aj取代 Ai作為新的臨時最優(yōu)方案，如果 ΔNPV0，則保留 Ai最為臨時最優(yōu)方案 ? 不斷重復第三步，直至找到最優(yōu)方案 ? 【 例 】 ：某投資項目有三個互斥的備選方案A、 B、 C，其現金流量如下表所示，設 i0 = 12％，試用增額投資凈現值法進行方案選優(yōu)。 投資項目的被選方案 單位：萬元 方案 年末 A B C 0 1～ 10 174 40 260 49 300 66 各方案按投資額從小到大依次排序為： A， B， C ? 解：（ 1） A方案與 B方案比較 ?NPVcA = (萬元 ) 0，說明 C 方案相對于 A 方案而言，其增量投資是正效益， C為最優(yōu)方案 。 （ 2） A方案與 C 方案比較 ?NPVBA = 0，說明 B 方案相對于 A 方案而言，其增量投資是負效益，故 A為臨時最優(yōu)方案 。 ⑴ 概念 差額投資回收期 是指在靜態(tài)條件下，一個方案比另一個方案多支出的投資用年經營成本的節(jié)約額（或用 年凈收益的差額 ）逐年回收所需要的時間。亦稱 追加投資回收期 。 增量投資回收期法（ 差額投資回收期） 2）計算公式 2112CCIICIPa ??????1212NBNBIINBIPa ??????投資差額 凈收益差額 年經營成本差額 差額投資回收期（續(xù)） —— 增量投資收益率 （ 1） 兩方案產量相等：即 Q1=Q2 設方案 2的投資 I2＞ I 經營成本 C1＞ C2 (或凈收益 NB2＞ NB1) 22111122QCQCQIQIPa???11221122QNBQNBQIQIPa???或 （ 1） 兩方案產量不等：即 Q1≠ Q2 差額投資回收期（續(xù)） 單位產量的投資 單位產量的經營成本 單位產量的凈收益 :::QNBQCQI3)評價準則 ?Pa≤ Pc（基準投資回收期），投資 大 的方案為優(yōu) ?Pa ＞ Pc， 投資 小 的方案為優(yōu) 特點：沒有考慮資金的時間價值，只能用于 初步評估 。計算 動態(tài)差額投資回收期 可以用投資方案的差額凈現金流量參照動態(tài)投資回收期的計算方法。 差額投資回收期（續(xù)） 有兩個投資方案 A和 B， A方案投資 100萬元，年凈收益 14萬元，年產量 1000件； B方案投資 144萬元，年凈收益 20萬元，年產量 1200件。設基準投資回收期為 10年。問：（ 1） A、 B兩方案是否可行？（ 2）哪個方案較優(yōu)？ 例題 ，可行，可行；方案的可行性、判別解：201441141001????????BBtAAtRPRPBA⑴1 0 0 0141 2 0 0201 0 0 01 0 01 2 0 01 4 4????????AABBAABBaQNBQNBQIQIP⑵ 判別方案的優(yōu)劣為優(yōu)選方案投資大的方案 B?年折算費用法 —— 多方案的比選 —— 將投資額用基準投資回收期分攤到各年，再與各年的年經營成本相加。 計算公式： 綜合總費用法 —— 是方案的投資與基準投資回收期內年經營成本的總和。 計算公式：