【文章內(nèi)容簡介】 值指標用于多方案比較時，沒有考慮各方案投資額的大小，因而不能直接反映資金的利用效率，當方案間的初始投資額相差較大時，可能出現(xiàn)失誤。為了考察資金的利用效率，人們通常用凈現(xiàn)值指數(shù)(NPVI)作為凈現(xiàn)值的輔助指標。 ?對于壽命期不同的技術(shù)方案，不宜直接使用凈現(xiàn)值(NPV)指標評價。 動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標 (NPV)有關(guān)問題的說明 ?現(xiàn)行建設(shè)項目經(jīng)濟評價中折現(xiàn)率的種類。 采用現(xiàn)值法評價和選擇方案時，正確選擇和確定折現(xiàn)率非常重要，它關(guān)系到方案評價的正確性和合理確定項目的盈利水平。設(shè)定折現(xiàn)率常用的主要有 行業(yè)財務(wù)基準收益率 和 社會折現(xiàn)率 。 行業(yè)財務(wù)基準收益率， 是項目財務(wù)評價時計算財務(wù)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率。用行業(yè)基準收益率作為設(shè)定折現(xiàn)率計算的凈現(xiàn)值，叫行業(yè)評價的財務(wù)凈現(xiàn)值。行業(yè)財務(wù)基準收益率，代表行業(yè)內(nèi)投資資金應(yīng)當獲得的 最低 財務(wù)盈利水平，代表行業(yè)內(nèi)投資資金的邊際收益率。 社會折現(xiàn)率， 是項目國民經(jīng)濟評價時計算經(jīng)濟凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率。用社會折現(xiàn)率作為設(shè)定折現(xiàn)率計算的凈現(xiàn)值，叫國民經(jīng)濟評價的經(jīng)濟凈現(xiàn)值。社會折現(xiàn)率表示從國家角度對資金機會成本和資金時間價值以及對資金盈利能力的一種估量。確定和采用適當?shù)纳鐣郜F(xiàn)率，有助于合理使用建設(shè)資金、引導(dǎo)投資方向、調(diào)控投資規(guī)模、促進資金在短期與長期項目之間的合理配置。目前我國已規(guī)定社會折現(xiàn)率取為 8%. 動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標 ?關(guān)于凈現(xiàn)值計算基準時點的選擇和確定 ?以建設(shè)期初為基準時點進行折現(xiàn)計算。 即把項目計算期內(nèi)各個不同時點的凈現(xiàn)金流量全部折現(xiàn)為建設(shè)期初的凈現(xiàn)值，這是 《 建設(shè)項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù) 》 所規(guī)定的折現(xiàn)基準時點，也是常用的基準時點。 ?以投產(chǎn)期初為基準時點進行折現(xiàn)計算。 這是技術(shù)經(jīng)濟評價計算式中常采用的折現(xiàn)基準時點。 ?以計算期內(nèi)任意時點為折現(xiàn)時點進行折現(xiàn)計算。 這是在計算凈現(xiàn)值時由于計算過程的需要而臨時選定的折現(xiàn)時點，但最終還是要折現(xiàn)為建設(shè)期初或投產(chǎn)期初。 動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標 ? 關(guān)于計算期的選擇和確定 ?項目計算期數(shù) n值的界定。 計算期 n不宜定得太長，除建設(shè)期應(yīng)根據(jù)實際需要確定外，一般的講，生產(chǎn)期的取值不宜超過 20年。有些折舊年限很長甚至是 “ 永久性 ” 工程項目，如某些水利、交通等方面服務(wù)年限很長的特殊項目，其經(jīng)營期限可適當延長至 25年甚至 30年以上，具體的計算期限可由部門或行業(yè)根據(jù)特點和實際需要研究確定。 ?壽命不同方案計算期的確定。 相比較的方案如果使用壽命相同，那么其壽命就可作為它們的共同計算期。但是如果相比較方案的使用壽命不相同時，它們在時間上沒有可比性，不能直接計算和比較，必須先做適當處理后再進行比較。 處理方法： ?一是以各方案使用壽命的最小公倍數(shù)為計算期； ?二是如果方案的使用壽命無限長，或者在不斷維護下項目的使用壽命不斷地延長，此時使用壽命就可視為無限長； ?三是以各方案中最短的計算期作為相比較方案的計算期。 動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標 ? 凈現(xiàn)值法的應(yīng)用 ?一方面 可用于獨立方案的評價 及可行與否的判斷。 ?另一方面還 可用于多方案的比較、選擇 ，通常以 NPV大者為優(yōu)。 當 NPV≥0 時，方案可行，可以考慮接受；當 NPV＜ 0時，方案不可行，應(yīng)予拒絕。 動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標 凈現(xiàn)值指數(shù)（ NPVI）（ P86） ? ?由于投資額往往是有限的，如果投資者很重視項目的投資效果，就要依據(jù)每單位投資的盈利性來衡量投資方案。 ? 凈現(xiàn)值指數(shù) (the present value index， 簡寫 NPVI)，又稱凈現(xiàn)值率或凈現(xiàn)值比，是按設(shè)定折現(xiàn)率求得的方案計算期的凈現(xiàn)值與其全部投資現(xiàn)值的比率。 式中： NPVI 凈現(xiàn)值指數(shù) NPV 凈現(xiàn)值指數(shù) P 技術(shù)方案投資現(xiàn)值之和 PN P VN P V I? 動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標 ? ?凈現(xiàn)值指數(shù)的經(jīng)濟含義 是表示單位投資現(xiàn)值所取得的凈現(xiàn)值額，也就是單位投資現(xiàn)值所獲取的超額凈效益。以凈現(xiàn)值指數(shù)的最大化為決策目標，將有利于實現(xiàn)有限投資取得凈貢獻的最大化。 ?凈現(xiàn)值指數(shù)法的判別準則 ?凈現(xiàn)值指數(shù)克服了 NPV有利于投資額大的方案的偏差。對于單個方案來說與 NPV相同。 當 NPVI≥0 時，方案可行，可以考慮接受； 當 NPNI＜ 0時，方案不可行，應(yīng)予拒絕。 動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標 凈年值（ NAV）（ P80） ? ?凈年值 (the annual value，簡寫： NAV)，或稱平均年盈利 (the average annual benefit ，簡寫AAB)指標。其定義為： 方案壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)值用復(fù)利方法平均分攤到各個年度而得到的等額年盈利額。 ? ? ?? ? ? ?niPAiCOCIniPANPVNAV tt ,/)1(,/ 000? ????? ? 動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標 ? ?經(jīng)濟含義： 項目在壽命期內(nèi)，附加收益的年金額。 ?判據(jù)： NAV≥0 ； ?考慮到方案間投資額的大小不同，也可采用凈年值指數(shù) (NAVI)指標。 ?凈年值指數(shù) (NAVI)指標可以同時克服 NAV有利于投資額大和壽命期長的方案的兩個偏差。 ?但是它的經(jīng)濟效益表達很不直觀，常常使項目投資者或是經(jīng)營者感到困惑，因此指標缺乏說服力，一般不用于單個方案的評價。即使多個方案的比較評價時，也只是作為輔助指標來考慮。 動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標 凈未來值 (NFV)（補充，了解） ? ?凈未來值 (the future value，簡寫： NFV)或凈終值指標，定義為：在壽命期末按復(fù)利方式計算的全部現(xiàn)金流量的等效終值之和。 ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ?????????????????nttntntnttiCOCIiiCOCIniPFN P VN F V000000111),/(? ? ? ?niAFN AVniPFN PVN FV ,/,/ 00 ?? 動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標 ? ?從形式上看， NFV是 NPV或 NAV指標的替代。但是，NFV立足于未來的時間基準點，在某種程度上有些夸大事實的作用。因此， 當投資方案可能會遇到高通貨膨脹率時， NFV比較容易顯示出通貨膨脹的影響效果，應(yīng)用它較佳。 ?有些策劃人員為了說服決策者投資于某個特定的方案，常應(yīng)用 NFV指標來夸大該方案較其他方案的優(yōu)越程度。 動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標 ?所謂凈現(xiàn)值函數(shù)就是 NPV與折現(xiàn)率 i0之間的函數(shù)關(guān)系。 ?某項目的凈現(xiàn)金流量如下表： ?其凈現(xiàn)值隨 i0變化而變化的對應(yīng)關(guān)系如下表： 內(nèi)部收益率指標 12023 0 10 20 30 40 NPV i0 22% 5360 710 初始投資額 ∑(CICO） t IRR 漸近線 i0 NPV 0 NPV i0 曲線特性： ①隨著 i0取值的增大，NPV越來越?。? ②某一方案是否合理的臨界點 IRR NPV與 i0的關(guān)系 凈現(xiàn)值函數(shù)曲線 NPV=f(i0) ? ?? ??????? nttt iCOCIN P V001io的取值范圍 , ① 數(shù)學(xué)上：（ ∞,+∞） ②有實際的經(jīng)濟意義：（ 1,+∞） ③一般情況 (有分析和決策意義 )： [0,+∞） 漸近線 漸近線 i0 NPV 1 0 NPV i0 IRR 不虧不盈 投入資金全虧 io的取值范圍分析 動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標 ?凈現(xiàn)值函數(shù)的特點 ?同一凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值隨折現(xiàn)率 i0的增大而減小。 故基準折現(xiàn)率 i0定得越高，方案能被接受的可能性越小。 ?在某一個 i*值上 (本圖中 i*＝ 22％ )，曲線與橫坐標相交，表示該折現(xiàn)率 i*下的 NPV＝ 0，且當 i0＜ i*時， NPV＞ 0； i0＞ i*時， NPV＜ 0。 i*是一個具有重要經(jīng)濟意義的折現(xiàn)率臨界值 (即內(nèi)部收益率指標 )，后面還要對它作詳細分析。 ?凈現(xiàn)值對折現(xiàn)率 i0的敏感性。 對于不同的方案，由于其現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)不同，當 i0的取值從某一值變?yōu)榱硪恢禃r，NPV的變動幅度（即斜率）是不同的。變動幅度大的方案，其凈現(xiàn)值對折現(xiàn)率 i0的敏感性就高。 可以發(fā)現(xiàn)，當技術(shù)方案的后期凈現(xiàn)金流量較大時，其 NPV函數(shù)較陡峭、曲線斜率較大，敏感性越大。反之亦然。 動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標 內(nèi)部收益率指標（ P81） ? ?內(nèi)部收益率（ internal rate of return,簡稱IRR ）又稱內(nèi)部（含）報酬率。在所有的經(jīng)濟評價指標中，內(nèi)部收益率是最重要的評價指標之一，它是對項目進行盈利能力分析時采用的主要方法。 ?什么是內(nèi)部收益率 ?簡單說，就是凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率。 內(nèi)部收益率 IRR是指項目在整個計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計等于零 (或凈年值等于零 )時的折現(xiàn)率。 動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標 ? ?內(nèi)部收益率是 效率型指標， 它反映項目所占用資金的盈利率，是考察項目資金使用效率的重要指標。 ?上述概念及計算式可以看出，內(nèi)部收益率法 實質(zhì)上也是基于現(xiàn)值計算方法的。 0)1()(0??? ??? tntt I R RCOCI 動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標 ? ?計算求得的內(nèi)部收益率 IRR后，要與項目的設(shè)定收益率 i0(財務(wù)評價時的行業(yè)基準收益率、國民經(jīng)濟評價時的社會折現(xiàn)率 )相比較 : 當 IRR≥i 0時，則表明項目的收益率已達到或超過設(shè)定折現(xiàn)率水平，項目可行，可以考慮接受； 當 IRR＜ i0時，則表明項目的收益率末達到設(shè)定折現(xiàn)率水平，項目不可行，應(yīng)予拒絕。 動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標 ? ? 凈現(xiàn)值函數(shù)曲線知，隨著折現(xiàn)率 i0的不斷增大，