【文章內(nèi)容簡介】 值指標(biāo)用于多方案比較時(shí)，沒有考慮各方案投資額的大小，因而不能直接反映資金的利用效率，當(dāng)方案間的初始投資額相差較大時(shí)，可能出現(xiàn)失誤。為了考察資金的利用效率，人們通常用凈現(xiàn)值指數(shù)(NPVI)作為凈現(xiàn)值的輔助指標(biāo)。 ?對于壽命期不同的技術(shù)方案，不宜直接使用凈現(xiàn)值(NPV)指標(biāo)評價(jià)。 動(dòng)態(tài)技術(shù)經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo) (NPV)有關(guān)問題的說明 ?現(xiàn)行建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)中折現(xiàn)率的種類。 采用現(xiàn)值法評價(jià)和選擇方案時(shí)，正確選擇和確定折現(xiàn)率非常重要，它關(guān)系到方案評價(jià)的正確性和合理確定項(xiàng)目的盈利水平。設(shè)定折現(xiàn)率常用的主要有 行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率 和 社會(huì)折現(xiàn)率 。 行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率， 是項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)時(shí)計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率。用行業(yè)基準(zhǔn)收益率作為設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的凈現(xiàn)值，叫行業(yè)評價(jià)的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值。行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率，代表行業(yè)內(nèi)投資資金應(yīng)當(dāng)獲得的 最低 財(cái)務(wù)盈利水平，代表行業(yè)內(nèi)投資資金的邊際收益率。 社會(huì)折現(xiàn)率， 是項(xiàng)目國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)時(shí)計(jì)算經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率。用社會(huì)折現(xiàn)率作為設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的凈現(xiàn)值，叫國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)的經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值。社會(huì)折現(xiàn)率表示從國家角度對資金機(jī)會(huì)成本和資金時(shí)間價(jià)值以及對資金盈利能力的一種估量。確定和采用適當(dāng)?shù)纳鐣?huì)折現(xiàn)率，有助于合理使用建設(shè)資金、引導(dǎo)投資方向、調(diào)控投資規(guī)模、促進(jìn)資金在短期與長期項(xiàng)目之間的合理配置。目前我國已規(guī)定社會(huì)折現(xiàn)率取為 8%. 動(dòng)態(tài)技術(shù)經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo) ?關(guān)于凈現(xiàn)值計(jì)算基準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)的選擇和確定 ?以建設(shè)期初為基準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)進(jìn)行折現(xiàn)計(jì)算。 即把項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各個(gè)不同時(shí)點(diǎn)的凈現(xiàn)金流量全部折現(xiàn)為建設(shè)期初的凈現(xiàn)值，這是 《 建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)方法與參數(shù) 》 所規(guī)定的折現(xiàn)基準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)，也是常用的基準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)。 ?以投產(chǎn)期初為基準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)進(jìn)行折現(xiàn)計(jì)算。 這是技術(shù)經(jīng)濟(jì)評價(jià)計(jì)算式中常采用的折現(xiàn)基準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)。 ?以計(jì)算期內(nèi)任意時(shí)點(diǎn)為折現(xiàn)時(shí)點(diǎn)進(jìn)行折現(xiàn)計(jì)算。 這是在計(jì)算凈現(xiàn)值時(shí)由于計(jì)算過程的需要而臨時(shí)選定的折現(xiàn)時(shí)點(diǎn)，但最終還是要折現(xiàn)為建設(shè)期初或投產(chǎn)期初。 動(dòng)態(tài)技術(shù)經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo) ? 關(guān)于計(jì)算期的選擇和確定 ?項(xiàng)目計(jì)算期數(shù) n值的界定。 計(jì)算期 n不宜定得太長，除建設(shè)期應(yīng)根據(jù)實(shí)際需要確定外，一般的講，生產(chǎn)期的取值不宜超過 20年。有些折舊年限很長甚至是 “ 永久性 ” 工程項(xiàng)目，如某些水利、交通等方面服務(wù)年限很長的特殊項(xiàng)目，其經(jīng)營期限可適當(dāng)延長至 25年甚至 30年以上，具體的計(jì)算期限可由部門或行業(yè)根據(jù)特點(diǎn)和實(shí)際需要研究確定。 ?壽命不同方案計(jì)算期的確定。 相比較的方案如果使用壽命相同，那么其壽命就可作為它們的共同計(jì)算期。但是如果相比較方案的使用壽命不相同時(shí)，它們在時(shí)間上沒有可比性，不能直接計(jì)算和比較，必須先做適當(dāng)處理后再進(jìn)行比較。 處理方法： ?一是以各方案使用壽命的最小公倍數(shù)為計(jì)算期； ?二是如果方案的使用壽命無限長，或者在不斷維護(hù)下項(xiàng)目的使用壽命不斷地延長，此時(shí)使用壽命就可視為無限長； ?三是以各方案中最短的計(jì)算期作為相比較方案的計(jì)算期。 動(dòng)態(tài)技術(shù)經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo) ? 凈現(xiàn)值法的應(yīng)用 ?一方面 可用于獨(dú)立方案的評價(jià) 及可行與否的判斷。 ?另一方面還 可用于多方案的比較、選擇 ，通常以 NPV大者為優(yōu)。 當(dāng) NPV≥0 時(shí)，方案可行，可以考慮接受；當(dāng) NPV＜ 0時(shí)，方案不可行，應(yīng)予拒絕。 動(dòng)態(tài)技術(shù)經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo) 凈現(xiàn)值指數(shù)（ NPVI）（ P86） ? ?由于投資額往往是有限的，如果投資者很重視項(xiàng)目的投資效果，就要依據(jù)每單位投資的盈利性來衡量投資方案。 ? 凈現(xiàn)值指數(shù) (the present value index， 簡寫 NPVI)，又稱凈現(xiàn)值率或凈現(xiàn)值比，是按設(shè)定折現(xiàn)率求得的方案計(jì)算期的凈現(xiàn)值與其全部投資現(xiàn)值的比率。 式中： NPVI 凈現(xiàn)值指數(shù) NPV 凈現(xiàn)值指數(shù) P 技術(shù)方案投資現(xiàn)值之和 PN P VN P V I? 動(dòng)態(tài)技術(shù)經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo) ? ?凈現(xiàn)值指數(shù)的經(jīng)濟(jì)含義 是表示單位投資現(xiàn)值所取得的凈現(xiàn)值額，也就是單位投資現(xiàn)值所獲取的超額凈效益。以凈現(xiàn)值指數(shù)的最大化為決策目標(biāo)，將有利于實(shí)現(xiàn)有限投資取得凈貢獻(xiàn)的最大化。 ?凈現(xiàn)值指數(shù)法的判別準(zhǔn)則 ?凈現(xiàn)值指數(shù)克服了 NPV有利于投資額大的方案的偏差。對于單個(gè)方案來說與 NPV相同。 當(dāng) NPVI≥0 時(shí)，方案可行，可以考慮接受； 當(dāng) NPNI＜ 0時(shí)，方案不可行，應(yīng)予拒絕。 動(dòng)態(tài)技術(shù)經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo) 凈年值（ NAV）（ P80） ? ?凈年值 (the annual value，簡寫： NAV)，或稱平均年盈利 (the average annual benefit ，簡寫AAB)指標(biāo)。其定義為： 方案壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)值用復(fù)利方法平均分?jǐn)偟礁鱾€(gè)年度而得到的等額年盈利額。 ? ? ?? ? ? ?niPAiCOCIniPANPVNAV tt ,/)1(,/ 000? ????? ? 動(dòng)態(tài)技術(shù)經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo) ? ?經(jīng)濟(jì)含義： 項(xiàng)目在壽命期內(nèi)，附加收益的年金額。 ?判據(jù)： NAV≥0 ； ?考慮到方案間投資額的大小不同，也可采用凈年值指數(shù) (NAVI)指標(biāo)。 ?凈年值指數(shù) (NAVI)指標(biāo)可以同時(shí)克服 NAV有利于投資額大和壽命期長的方案的兩個(gè)偏差。 ?但是它的經(jīng)濟(jì)效益表達(dá)很不直觀，常常使項(xiàng)目投資者或是經(jīng)營者感到困惑，因此指標(biāo)缺乏說服力，一般不用于單個(gè)方案的評價(jià)。即使多個(gè)方案的比較評價(jià)時(shí)，也只是作為輔助指標(biāo)來考慮。 動(dòng)態(tài)技術(shù)經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo) 凈未來值 (NFV)（補(bǔ)充，了解） ? ?凈未來值 (the future value，簡寫： NFV)或凈終值指標(biāo)，定義為：在壽命期末按復(fù)利方式計(jì)算的全部現(xiàn)金流量的等效終值之和。 ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ?????????????????nttntntnttiCOCIiiCOCIniPFN P VN F V000000111),/(? ? ? ?niAFN AVniPFN PVN FV ,/,/ 00 ?? 動(dòng)態(tài)技術(shù)經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo) ? ?從形式上看， NFV是 NPV或 NAV指標(biāo)的替代。但是，NFV立足于未來的時(shí)間基準(zhǔn)點(diǎn)，在某種程度上有些夸大事實(shí)的作用。因此， 當(dāng)投資方案可能會(huì)遇到高通貨膨脹率時(shí)， NFV比較容易顯示出通貨膨脹的影響效果，應(yīng)用它較佳。 ?有些策劃人員為了說服決策者投資于某個(gè)特定的方案，常應(yīng)用 NFV指標(biāo)來夸大該方案較其他方案的優(yōu)越程度。 動(dòng)態(tài)技術(shù)經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo) ?所謂凈現(xiàn)值函數(shù)就是 NPV與折現(xiàn)率 i0之間的函數(shù)關(guān)系。 ?某項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量如下表： ?其凈現(xiàn)值隨 i0變化而變化的對應(yīng)關(guān)系如下表： 內(nèi)部收益率指標(biāo) 12023 0 10 20 30 40 NPV i0 22% 5360 710 初始投資額 ∑(CICO） t IRR 漸近線 i0 NPV 0 NPV i0 曲線特性： ①隨著 i0取值的增大，NPV越來越??； ②某一方案是否合理的臨界點(diǎn) IRR NPV與 i0的關(guān)系 凈現(xiàn)值函數(shù)曲線 NPV=f(i0) ? ?? ??????? nttt iCOCIN P V001io的取值范圍 , ① 數(shù)學(xué)上：（ ∞,+∞） ②有實(shí)際的經(jīng)濟(jì)意義：（ 1,+∞） ③一般情況 (有分析和決策意義 )： [0,+∞） 漸近線 漸近線 i0 NPV 1 0 NPV i0 IRR 不虧不盈 投入資金全虧 io的取值范圍分析 動(dòng)態(tài)技術(shù)經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo) ?凈現(xiàn)值函數(shù)的特點(diǎn) ?同一凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值隨折現(xiàn)率 i0的增大而減小。 故基準(zhǔn)折現(xiàn)率 i0定得越高，方案能被接受的可能性越小。 ?在某一個(gè) i*值上 (本圖中 i*＝ 22％ )，曲線與橫坐標(biāo)相交，表示該折現(xiàn)率 i*下的 NPV＝ 0，且當(dāng) i0＜ i*時(shí)， NPV＞ 0； i0＞ i*時(shí)， NPV＜ 0。 i*是一個(gè)具有重要經(jīng)濟(jì)意義的折現(xiàn)率臨界值 (即內(nèi)部收益率指標(biāo) )，后面還要對它作詳細(xì)分析。 ?凈現(xiàn)值對折現(xiàn)率 i0的敏感性。 對于不同的方案，由于其現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)不同，當(dāng) i0的取值從某一值變?yōu)榱硪恢禃r(shí)，NPV的變動(dòng)幅度（即斜率）是不同的。變動(dòng)幅度大的方案，其凈現(xiàn)值對折現(xiàn)率 i0的敏感性就高。 可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)技術(shù)方案的后期凈現(xiàn)金流量較大時(shí)，其 NPV函數(shù)較陡峭、曲線斜率較大，敏感性越大。反之亦然。 動(dòng)態(tài)技術(shù)經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo) 內(nèi)部收益率指標(biāo)（ P81） ? ?內(nèi)部收益率（ internal rate of return,簡稱IRR ）又稱內(nèi)部（含）報(bào)酬率。在所有的經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)中，內(nèi)部收益率是最重要的評價(jià)指標(biāo)之一，它是對項(xiàng)目進(jìn)行盈利能力分析時(shí)采用的主要方法。 ?什么是內(nèi)部收益率 ?簡單說，就是凈現(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率。 內(nèi)部收益率 IRR是指項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計(jì)等于零 (或凈年值等于零 )時(shí)的折現(xiàn)率。 動(dòng)態(tài)技術(shù)經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo) ? ?內(nèi)部收益率是 效率型指標(biāo)， 它反映項(xiàng)目所占用資金的盈利率，是考察項(xiàng)目資金使用效率的重要指標(biāo)。 ?上述概念及計(jì)算式可以看出，內(nèi)部收益率法 實(shí)質(zhì)上也是基于現(xiàn)值計(jì)算方法的。 0)1()(0??? ??? tntt I R RCOCI 動(dòng)態(tài)技術(shù)經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo) ? ?計(jì)算求得的內(nèi)部收益率 IRR后，要與項(xiàng)目的設(shè)定收益率 i0(財(cái)務(wù)評價(jià)時(shí)的行業(yè)基準(zhǔn)收益率、國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)時(shí)的社會(huì)折現(xiàn)率 )相比較 : 當(dāng) IRR≥i 0時(shí)，則表明項(xiàng)目的收益率已達(dá)到或超過設(shè)定折現(xiàn)率水平，項(xiàng)目可行，可以考慮接受； 當(dāng) IRR＜ i0時(shí)，則表明項(xiàng)目的收益率末達(dá)到設(shè)定折現(xiàn)率水平，項(xiàng)目不可行，應(yīng)予拒絕。 動(dòng)態(tài)技術(shù)經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo) ? ? 凈現(xiàn)值函數(shù)曲線知，隨著折現(xiàn)率 i0的不斷增大，