【文章內(nèi)容簡介】 250 250 250 貼現(xiàn)系數(shù) (1+i0)t (CICO） t (1+i0)t 時點 t 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 (CICO)t 20 500 100 150 250 250 250 250 250 250 250 ∑(CICO） t 20 520 620 470 220 +30 280 530 780 1030 1280 ∑(CICO） t (1+i0)t + 注意：靜態(tài)投資回收期為 ； 動態(tài)投資回收期為 表格法 動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標 ∑(CICO)t 累計凈現(xiàn)值曲線 ∑(CICO)t (1+i0)t 投資 總現(xiàn)值 NPV= 動態(tài)投資回收期 靜態(tài)投資回收期 ∑(CICO)t 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 t 投資總額 620 時點 t 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ∑(CICO） t 20 520 620 470 220 +30 280 530 780 1030 1280 ∑(CICO） t (1+i0)t + 動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標 ?凈現(xiàn)值法的優(yōu)點 ?計算較 簡便 ，考慮了資金的時間價值；考慮了項目整個壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流入流出情況。全面、科學。 ?是一個 絕對指標， 反映了投資項目對企業(yè)財富的絕對貢獻，與企業(yè)追求利潤最大化的目標是一致的。所以在多方案的比選中，凈現(xiàn)值最大化準則是合理的。 7. 凈現(xiàn)值 NPV的優(yōu)缺點 ?凈現(xiàn)值法的缺陷 ?需要預先給定折現(xiàn)率 ，這給項目決策帶來了困難。因為若折現(xiàn)率定得略高，可行項目就可能被否定； 反之，折現(xiàn)率定得過低，不合理的項目就可能被選中。由此可見，凈現(xiàn)值法的運用，折現(xiàn)率 i0對方案的取舍影響很大，必須對折現(xiàn)率 i0有較為客觀的令人滿意的估計。 動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標 ?凈現(xiàn)值法的缺陷 ?凈現(xiàn)值指標用于多方案比較時，沒有考慮各方案投資額的大小，因而不能直接反映資金的利用效率，當方案間的初始投資額相差較大時，可能出現(xiàn)失誤。為了考察資金的利用效率，人們通常用凈現(xiàn)值指數(shù)(NPVI)作為凈現(xiàn)值的輔助指標。 ?對于壽命期不同的技術(shù)方案，不宜直接使用凈現(xiàn)值(NPV)指標評價。 動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標 (NPV)有關(guān)問題的說明 ?現(xiàn)行建設(shè)項目經(jīng)濟評價中折現(xiàn)率的種類。 采用現(xiàn)值法評價和選擇方案時，正確選擇和確定折現(xiàn)率非常重要，它關(guān)系到方案評價的正確性和合理確定項目的盈利水平。設(shè)定折現(xiàn)率常用的主要有 行業(yè)財務(wù)基準收益率 和 社會折現(xiàn)率 。 行業(yè)財務(wù)基準收益率， 是項目財務(wù)評價時計算財務(wù)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率。用行業(yè)基準收益率作為設(shè)定折現(xiàn)率計算的凈現(xiàn)值，叫行業(yè)評價的財務(wù)凈現(xiàn)值。行業(yè)財務(wù)基準收益率，代表行業(yè)內(nèi)投資資金應當獲得的 最低 財務(wù)盈利水平，代表行業(yè)內(nèi)投資資金的邊際收益率。 社會折現(xiàn)率， 是項目國民經(jīng)濟評價時計算經(jīng)濟凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率。用社會折現(xiàn)率作為設(shè)定折現(xiàn)率計算的凈現(xiàn)值，叫國民經(jīng)濟評價的經(jīng)濟凈現(xiàn)值。社會折現(xiàn)率表示從國家角度對資金機會成本和資金時間價值以及對資金盈利能力的一種估量。確定和采用適當?shù)纳鐣郜F(xiàn)率，有助于合理使用建設(shè)資金、引導投資方向、調(diào)控投資規(guī)模、促進資金在短期與長期項目之間的合理配置。目前我國已規(guī)定社會折現(xiàn)率取為 8%. 動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標 ?關(guān)于凈現(xiàn)值計算基準時點的選擇和確定 ?以建設(shè)期初為基準時點進行折現(xiàn)計算。 即把項目計算期內(nèi)各個不同時點的凈現(xiàn)金流量全部折現(xiàn)為建設(shè)期初的凈現(xiàn)值，這是 《 建設(shè)項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù) 》 所規(guī)定的折現(xiàn)基準時點，也是常用的基準時點。 ?以投產(chǎn)期初為基準時點進行折現(xiàn)計算。 這是技術(shù)經(jīng)濟評價計算式中常采用的折現(xiàn)基準時點。 ?以計算期內(nèi)任意時點為折現(xiàn)時點進行折現(xiàn)計算。 這是在計算凈現(xiàn)值時由于計算過程的需要而臨時選定的折現(xiàn)時點，但最終還是要折現(xiàn)為建設(shè)期初或投產(chǎn)期初。 動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標 ? 關(guān)于計算期的選擇和確定 ?項目計算期數(shù) n值的界定。 計算期 n不宜定得太長，除建設(shè)期應根據(jù)實際需要確定外，一般的講，生產(chǎn)期的取值不宜超過 20年。有些折舊年限很長甚至是“永久性”工程項目，如某些水利、交通等方面服務(wù)年限很長的特殊項目，其經(jīng)營期限可適當延長至 25年甚至 30年以上，具體的計算期限可由部門或行業(yè)根據(jù)特點和實際需要研究確定。 ?壽命不同方案計算期的確定。 相比較的方案如果使用壽命相同，那么其壽命就可作為它們的共同計算期。但是如果相比較方案的使用壽命不相同時，它們在時間上沒有可比性，不能直接計算和比較，必須先做適當處理后再進行比較。 處理方法： ?一是以各方案使用壽命的最小公倍數(shù)為計算期； ?二是如果方案的使用壽命無限長，或者在不斷維護下項目的使用壽命不斷地延長，此時使用壽命就可視為無限長； ?三是以各方案中最短的計算期作為相比較方案的計算期。 動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標 ? 凈現(xiàn)值法的應用 ?一方面 可用于獨立方案的評價 及可行與否的判斷。 ?另一方面還 可用于多方案的比較、選擇 ，通常以 NPV大者為優(yōu)。 當 NPV≥0 時，方案可行，可以考慮接受；當 NPV＜ 0時，方案不可行，應予拒絕。 動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標 凈現(xiàn)值指數(shù)（ NPVI）（ P86） ? ?由于投資額往往是有限的，如果投資者很重視項目的投資效果，就要依據(jù)每單位投資的盈利性來衡量投資方案。 ? 凈現(xiàn)值指數(shù) (the present value index， 簡寫 NPVI)，又稱凈現(xiàn)值率或凈現(xiàn)值比，是按設(shè)定折現(xiàn)率求得的方案計算期的凈現(xiàn)值與其全部投資現(xiàn)值的比率。 式中： NPVI 凈現(xiàn)值指數(shù) NPV 凈現(xiàn)值指數(shù) P 技術(shù)方案投資現(xiàn)值之和 PN P VN P V I ? 動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標 ? ?凈現(xiàn)值指數(shù)的經(jīng)濟含義 是表示單位投資現(xiàn)值所取得的凈現(xiàn)值額，也就是單位投資現(xiàn)值所獲取的超額凈效益。以凈現(xiàn)值指數(shù)的最大化為決策目標，將有利于實現(xiàn)有限投資取得凈貢獻的最大化。 ?凈現(xiàn)值指數(shù)法的判別準則 ?凈現(xiàn)值指數(shù)克服了 NPV有利于投資額大的方案的偏差。對于單個方案來說與 NPV相同。 當 NPVI≥0 時，方案可行，可以考慮接受； 當 NPNI＜ 0時，方案不可行，應予拒絕。 動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標 凈年值（ NAV）（ P80） ? ?凈年值 (the annual value，簡寫： NAV)，或稱平均年盈利 (the average annual benefit ，簡寫AAB)指標。其定義為： 方案壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)值用復利方法平均分攤到各個年度而得到的等額年盈利額。 ? ? ? ? ? ? ?niPAiCOCIniPAN PVN AV tt ,/)1(,/ 000 ? ????? ? 動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標 ? ?經(jīng)濟含義： 項目在壽命期內(nèi)，附加收益的年金額。 ?判據(jù)： NAV≥0 ； ?考慮到方案間投資額的大小不同，也可采用凈年值指數(shù) (NAVI)指標。 ?凈年值指數(shù) (NAVI)指標可以同時克服 NAV有利于投資額大和壽命期長的方案的兩個偏差。 ?但是它的經(jīng)濟效益表達很不直觀，常常使項目投資者或是經(jīng)營者感到困惑，因此指標缺乏說服力，一般不用于單個方案的評價。即使多個方案的比較評價時，也只是作為輔助指標來考慮。 動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標 凈未來值 (NFV)（補充，了解） ? ?凈未來值 (the future value，簡寫： NFV)或凈終值指標，定義為：在壽命期末按復利方式計算的全部現(xiàn)金流量的等效終值之和。 ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ?????????????????nttntntnttiCOCIiiCOCIniPFN P VN F V000000111),/(? ? ? ?niAFN A VniPFN P VN F V ,/,/ 00 ?? 動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標 ? ?從形式上看， NFV是 NPV或 NAV指標的替代。但是，NFV立足于未來的時間基準點，在某種程度上有些夸大事實的作用。因此， 當投資方案可能會遇到高通貨膨脹率時， NFV比較容易顯示出通貨膨脹的影響效果，應用它較佳。 ?有些策劃人員為了說服決策者投資于某個特定的方案，常應用 NFV指標來夸大該方案較其他方案的優(yōu)越程度。 動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標 ?所謂凈現(xiàn)值函數(shù)就是 NPV與折現(xiàn)率 i0之間的函數(shù)關(guān)系。 t 0 1 2 3 4 凈現(xiàn)金流量 20220 8000 8000 8000 8000 i0 取值 (％ ) NPV(萬元 ) 0 12022 10 5360 20 710 22 0 30 2670 40 5210 50 7160 ∞ 20220 ?某項目的凈現(xiàn)金流量如下表： ?其凈現(xiàn)值隨 i0變化而變化的對應關(guān)系如下表： 內(nèi)部收益率指標 12022 0 10 20 30 40 NPV i0 22% 5360 710 i0 取值 (％ ) NPV(萬元 ) 0 12022 10 5360 20 710 22 0 30 2670 40 5210 50 7160 ∞ 20220 初始投資額 ∑(CICO） t IRR 漸近線 i0 NPV 0 NPV i0 曲線特性： ①隨著 i0取值的增大，NPV越來越小； ②某一方案是否合理的臨界點 IRR NPV與 i0的關(guān)系 凈現(xiàn)值函數(shù)曲線 NPV=f(i0) ? ? ? ??????? nttt iCOCIN P V001 io的取值范圍 , ① 數(shù)學上：（ ∞,+∞