【正文】 技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)概述 技術(shù)方案及其建立 *技術(shù)實(shí)踐活動(dòng)。第 4章 工程項(xiàng)目單方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 《 工程經(jīng)濟(jì)學(xué) 》 第四章 工程項(xiàng)目單方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo) 經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)概述 靜態(tài)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo) 償債能力指標(biāo) 4 1 2 3 本章主要內(nèi)容 第四章 工程項(xiàng)目單方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 導(dǎo)入案例： 東方公司預(yù)投資建設(shè)一家生產(chǎn)電機(jī)的工廠，初始投資 1000萬美元，當(dāng)年正式投資。 案例分析：該項(xiàng)目決策需要考慮其各年的現(xiàn)金流量，需要用到本章所講內(nèi)容進(jìn)行分析。 需求：發(fā)展、生產(chǎn)、生存、競爭 ?? 等的需求。 技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)概述 方案評(píng)價(jià)中應(yīng)注意的問題 投資成敗的關(guān)鍵 —— 方案的建立和選擇是否得當(dāng) 投資者對(duì)投資目的，有不同的期望和理解。 *(指不同的行業(yè)、部門、企業(yè) )，因此也沒有一個(gè)適應(yīng)各種經(jīng)濟(jì)條件和目標(biāo)的通用的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。 *對(duì)技術(shù)方案進(jìn)行評(píng)價(jià)和決策分析時(shí)，主要依據(jù)方案現(xiàn)金流量和投資者所要求的利率水平這兩個(gè)基本因素來判斷該方案的有利性。 學(xué)習(xí)中應(yīng)注意： 深刻理解指標(biāo)中各項(xiàng)費(fèi)用及計(jì)算結(jié)果的經(jīng)濟(jì)涵義； *要正確掌握不同指標(biāo)的適用范圍，及各指標(biāo)間的可比條件； *能正確地運(yùn)用計(jì)算結(jié)果進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析和決策。 靜態(tài)投資回收期（ P73） 靜態(tài)投資回收期的定義 *投資回收期（ Pay back period） 又稱投資返本期，是指從項(xiàng)目投建之日起，用項(xiàng)目各年的凈收入（年收入減年支出）將全部投資回收所需要的期限。 t 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 (CICO)t 10000 200 500 900 1200 1800 2300 3100 4000 5000 ∑ (CICO)t 10000 200 700 1600 2800 4600 6900 10000 14000 19000 ∑ (CICO)t 10000 9800 9300 8400 7200 5400 3100 0 4000 9000 *可見， 本例項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期剛好是 7年 ，根據(jù)表格法，計(jì)算靜態(tài)投資回收期的實(shí)用公式為： （式中， T為項(xiàng)目各年累計(jì)凈現(xiàn)金流量首次出現(xiàn)正值或零的年份。 (1)靜態(tài)投資回收期的特點(diǎn) 靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo) 靜態(tài)投資回收期的 缺點(diǎn) ： ① 沒有反映資金的時(shí)間價(jià)值； ② 由于它舍棄了方案在回收期以后的收入和支出情況，故難以全面反映方案在整個(gè)壽命期內(nèi)的真實(shí)效益； ③ 沒有考慮期末殘值。 ?折舊期：反映了設(shè)備（固定資產(chǎn)）的折舊壽命（與設(shè)備的盈利能力無關(guān)）與折舊方法、設(shè)備投資、壽命、國家規(guī)定等有關(guān)。判別準(zhǔn)則為： 若 R≥R 0，則項(xiàng)目可以考慮接受； 若 R＜ R0。 追加投資返本期（ P100） 靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo) ?評(píng)價(jià)單一方案時(shí)，可以用靜態(tài)投資回收期分析和判斷方案是否可行。 ?這些方案的投資額、經(jīng)營成本等費(fèi)用數(shù)據(jù)易于收集。 ?設(shè)兩個(gè)對(duì)比方案的投資分別為 K1與 K2，年經(jīng)營成本為C1與 C2，年凈收益相同（或效用相同、或無法計(jì)量），并設(shè) K1≤K2 , C1≥C2 。如果參與比較的可行方案較多，一般需要兩兩比較、淘汰，循序進(jìn)行。39。通常只宜用于輔助性評(píng)價(jià)。 若從項(xiàng)目的整個(gè)壽命期來考慮， 9年內(nèi)不僅能夠補(bǔ)償投資總額，而且還有富余（累計(jì)貼現(xiàn)總額為正值 凈現(xiàn)值 NPV大于零） ∑Ct(1+6%)t 10000 動(dòng)態(tài)技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo) NPV的定義 ?所謂凈現(xiàn)值是指按一定的折現(xiàn)率將方案計(jì)算期內(nèi)各時(shí)點(diǎn)的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到計(jì)算期初的現(xiàn)值累加之和。 ?若凈現(xiàn)值大于零 NPV＞ 0表明： ?項(xiàng)目的獲利能力高于貼現(xiàn)率，即高于資本的最低獲利要求；有附加收益！ 動(dòng)態(tài)技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo) ?若凈現(xiàn)值等于零 NPV0表明： ?項(xiàng)目獲利能力低于貼現(xiàn)率，即低于資本的最低獲利要求。 動(dòng)態(tài)技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo) NPV的判別準(zhǔn)則 ?單一方案評(píng)價(jià) ?多方案比選 ?公式法 ?表格法 若 NPV≥0 ，則項(xiàng)目應(yīng)予接受； 若 NPV＜ 0，則項(xiàng)目應(yīng)予拒絕。所以在多方案的比選中，凈現(xiàn)值最大化準(zhǔn)則是合理的。 動(dòng)態(tài)技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo) ?凈現(xiàn)值法的缺陷 ?凈現(xiàn)值指標(biāo)用于多方案比較時(shí)，沒有考慮各方案投資額的大小，因而不能直接反映資金的利用效率，當(dāng)方案間的初始投資額相差較大時(shí)，可能出現(xiàn)失誤。 采用現(xiàn)值法評(píng)價(jià)和選擇方案時(shí)，正確選擇和確定折現(xiàn)率非常重要，它關(guān)系到方案評(píng)價(jià)的正確性和合理確定項(xiàng)目的盈利水平。行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率，代表行業(yè)內(nèi)投資資金應(yīng)當(dāng)獲得的 最低 財(cái)務(wù)盈利水平，代表行業(yè)內(nèi)投資資金的邊際收益率。確定和采用適當(dāng)?shù)纳鐣?huì)折現(xiàn)率，有助于合理使用建設(shè)資金、引導(dǎo)投資方向、調(diào)控投資規(guī)模、促進(jìn)資金在短期與長期項(xiàng)目之間的合理配置。 這是技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)計(jì)算式中常采用的折現(xiàn)基準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)。 計(jì)算期 n不宜定得太長，除建設(shè)期應(yīng)根據(jù)實(shí)際需要確定外，一般的講，生產(chǎn)期的取值不宜超過 20年。但是如果相比較方案的使用壽命不相同時(shí)，它們?cè)跁r(shí)間上沒有可比性，不能直接計(jì)算和比較，必須先做適當(dāng)處理后再進(jìn)行比較。 當(dāng) NPV≥0 時(shí)，方案可行，可以考慮接受；當(dāng) NPV＜ 0時(shí)，方案不可行，應(yīng)予拒絕。以凈現(xiàn)值指數(shù)的最大化為決策目標(biāo)，將有利于實(shí)現(xiàn)有限投資取得凈貢獻(xiàn)的最大化。 動(dòng)態(tài)技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo) 凈年值（ NAV）（ P80） ? ?凈年值 (the annual value，簡寫： NAV)，或稱平均年盈利 (the average annual benefit ，簡寫AAB)指標(biāo)。 ?凈年值指數(shù) (NAVI)指標(biāo)可以同時(shí)克服 NAV有利于投資額大和壽命期長的方案的兩個(gè)偏差。 ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ?????????????????nttntntnttiCOCIiiCOCIniPFN P VN F V000000111),/(? ? ? ?niAFN A VniPFN P VN F V ,/,/ 00 ?? 動(dòng)態(tài)技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo) ? ?從形式上看， NFV是 NPV或 NAV指標(biāo)的替代。 動(dòng)態(tài)技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo) ?所謂凈現(xiàn)值函數(shù)就是 NPV與折現(xiàn)率 i0之間的函數(shù)關(guān)系。 i*是一個(gè)具有重要經(jīng)濟(jì)意義的折現(xiàn)率臨界值 (即內(nèi)部收益率指標(biāo) )，后面還要對(duì)它作詳細(xì)分析。 可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)技術(shù)方案的后期凈現(xiàn)金流量較大時(shí)，其 NPV函數(shù)較陡峭、曲線斜率較大，敏感性越大。 ?什么是內(nèi)部收益率 ?簡單說，就是凈現(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率。 0)1()(0??? ??? tntt I R RCOCI 動(dòng)態(tài)技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo) ? ?計(jì)算求得的內(nèi)部收益率 IRR后，要與項(xiàng)目的設(shè)定收益率 i0(財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)時(shí)的行業(yè)基準(zhǔn)收益率、國民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)的社會(huì)折現(xiàn)率 )相比較 : 當(dāng) IRR≥i 0時(shí)，則表明項(xiàng)目的收益率已達(dá)到或超過設(shè)定折現(xiàn)率水平，項(xiàng)目可行，可以考慮接受； 當(dāng) IRR＜ i0時(shí)，則表明項(xiàng)目的收益率末達(dá)到設(shè)定折現(xiàn)率水平，項(xiàng)目不可行，應(yīng)予拒絕。 ? 通常采用 試算內(nèi)插法 求 IRR的近似解。 ? 如此反復(fù)試算，逐步逼近，最終可得到比較接近的兩個(gè)折現(xiàn)率 im與 in，且 im＜ in， 使得 NPV(im)＞ 0， NPV(in)＜ 0， ?然后用線性插值的方法確定 IRR的近似值。由凈現(xiàn)值函數(shù)曲線的特性知，收益率的取值偏小，應(yīng)再取大些。 動(dòng)態(tài)技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo) ? 進(jìn)一步解釋 ? 一般地講，內(nèi)部收益率就是投資 (資金 )的收益率，它表明了項(xiàng)目對(duì)所占用資金的一種恢復(fù) (收回 )能力，項(xiàng)目的內(nèi)部收益率越高，其經(jīng)濟(jì)性也就越好。 ?由于項(xiàng)目的這種“償付”能力完全取決于項(xiàng)目內(nèi)部，故有“內(nèi)部收益率”之稱謂。 動(dòng)態(tài)技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo) ? ?內(nèi)部收益率方程式是一元高次 (n次 )方程。 n次方程式的正實(shí)數(shù)根的數(shù)目可用笛斯卡爾符號(hào)規(guī)則進(jìn)行判斷 :即正實(shí)數(shù)根的個(gè)數(shù)不會(huì)超過項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量序列 (多項(xiàng)式系數(shù)序列 ) a0, a1, a2,?, a n的正負(fù)號(hào)變化的次數(shù) p。 例 59 P84 動(dòng)態(tài)技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo) ? ?內(nèi)部收益率指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn) ? 內(nèi)部收益率法比較直觀，概念清晰、明確，并可直接表明項(xiàng)目投資的盈利能力和反映投資使用效率的水平。 ∑(NBtKt) (1+IRR)t=0, （ Kt為投資； NBt為凈收益） ∑(NBtKt)(1+IRR)nt =0, or, ∑(NBt)(1+IRR)nt = ∑(Kt)(1+IRR)nt 動(dòng)態(tài)技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo) ?所以，內(nèi)部收益率指標(biāo)包涵了這樣的再投資假設(shè)：項(xiàng)目各年的凈收益要按 IRR再投資 (即投資于項(xiàng)目內(nèi)部 )。假定參與評(píng)價(jià)的各個(gè)方案是可行的； 適用于方案的產(chǎn)出價(jià)值相同，或者諸方案能夠滿足同樣需要但其產(chǎn)出效益難以用價(jià)值形態(tài) (貨幣 )計(jì)量； ?費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值指標(biāo)只能用于多個(gè)方案的比選，不能用于單個(gè)方案評(píng)價(jià)； ?其判別準(zhǔn)則 ?舉例： P108例題 67 費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值最小的方案為優(yōu) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)綜述 IRR的等效性 ?所謂等效性 ，是指對(duì)于某一技術(shù)方案，按某一個(gè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)評(píng)價(jià)與按另一個(gè)指標(biāo)評(píng)價(jià)在結(jié)論上是基本一致的、等效的。 清償能力指標(biāo) 2．計(jì)算式 在實(shí)際運(yùn)用中，借款償還期可以通過借款還本付息表推算，以年為單位。 不適用于那些已經(jīng)預(yù)先給定或約定了借款償還期的項(xiàng)目。否則，表示項(xiàng)目的付息能力保障程度不足 三、償債備付率 償債備付率指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額的比值。試計(jì)算各年的償債備付率和利息備付率。 五、流動(dòng)比率 流動(dòng)比率是反映項(xiàng)目償還短期債務(wù)能力的指標(biāo)。其計(jì)算式為： 評(píng)價(jià)準(zhǔn)則： 速動(dòng)比率越高，短期償債能力越強(qiáng)，一般認(rèn)為該指標(biāo)為 1是合適的。還款方式為本金等額償還，利息照付。 企業(yè)所得稅稅率為 25%，設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 8%，基準(zhǔn)投資回收期為 6年，試評(píng)價(jià)項(xiàng)目的盈利能力和償債能力。計(jì)算期末將全部流動(dòng)資金回收。 折舊年限為 5年，不計(jì)殘值，按年限平均法計(jì)提折舊。（按等額還本付息方式還款） 流動(dòng)資金全部來源于項(xiàng)目資本金，無流動(dòng)資金借