【文章內(nèi)容簡介】 稅后利潤等。 當(dāng)期應(yīng)還本付息金額 包括當(dāng)期應(yīng)還貨款本金額和計入成本的全部利息。 當(dāng)期應(yīng)還本付息資金可用于還本付息資金償債備付率 ? 償債備付率分年計算。償債備付率高，表明可用于還本付息的資金保障程度高。 ? 正常情況下應(yīng)當(dāng)不低于 ，且越高越好。當(dāng)指標(biāo)小于 ，表示當(dāng)年資金來源不足以償還當(dāng)期債務(wù)，需要通過短期借款償還已到債務(wù)。 1資產(chǎn)負(fù)債率 LOAR ? 資產(chǎn)負(fù)債率 指各期末負(fù)債總額同資產(chǎn)總額的比率。 ? 資產(chǎn)負(fù)債率 = ? 這個指標(biāo)表明企業(yè)資產(chǎn)中有多少是債務(wù)，同時也可以用來檢查企業(yè)的財務(wù)狀況是否穩(wěn)定。不同的行業(yè)對資產(chǎn)負(fù)債率有不同的要求。 ? 適度的資產(chǎn)負(fù)債率，表明企業(yè)經(jīng)營安全、穩(wěn)健，具有較強的籌資能力，也表明企業(yè)和債權(quán)人的風(fēng)險較小。因為負(fù)債率太高，風(fēng)險就很大；負(fù)債率低，又顯得太保守。 期末資產(chǎn)總額期末負(fù)債總額1資產(chǎn)負(fù)債率 LOAR ? 債權(quán)人希望資產(chǎn)負(fù)債率要低，債權(quán)人總希望把錢借給那些負(fù)債率比較低的企業(yè) 。因為如果某一個企業(yè)負(fù)債率比較低，錢收回的可能性就會大一些。 ? 從投資人角度來說，如果投資收益率大于借款利息率，那么投資人就不怕負(fù)債率高，因為負(fù)債率越高賺錢就越多；如果投資收益率比借款利息率還低，等于說投資人賺的錢被更多的利息吃掉。 第二節(jié) 基準(zhǔn)收益率的確定方法 ? 一、基準(zhǔn)收益率的影響因素 ? 基準(zhǔn)收益率，是企業(yè)或行業(yè)或投資者以動態(tài)的觀點所確定的投資方案最低標(biāo)準(zhǔn)收益水平 。它表明投資決策者對項目資金時間價值的估價，是投資資金應(yīng)當(dāng)獲得的最低盈利率水平，是評價和判斷投資方案在經(jīng)濟上是否可行的依據(jù)，是一個重要的經(jīng)濟參數(shù)。 ? 第二節(jié) 基準(zhǔn)收益率的確定方法 ? 對于 國家投資項目 ，進(jìn)行經(jīng)濟評價時使用的基準(zhǔn)收益率是由國家組織測定并發(fā)布的 行業(yè)基準(zhǔn)收益率 ； 非國家投資項目 ， 由投資者自行確定 ，但應(yīng)考慮以下因素： ? （ 1）資金成本和機會成本（ i1） ? 資金成本是為了取得資金使用權(quán)所支付的費用。投資的機會成本是指投資者將有限的資金用于除擬建項目以外的其他投資機會所能獲得的最好收益。 第二節(jié) 基準(zhǔn)收益率的確定方法 ? 如工程項目完全由企業(yè)自有資金投資建設(shè)，機會成本為行業(yè)基準(zhǔn)收益率； ? 如投資項目資金來源包括自有資金和貸款時，最低收益率不應(yīng)低于行業(yè)基準(zhǔn)收益率與貸款利率的加權(quán)平均收益率。 ? 資機會成本｝單位資金成本，單位投m ax1 ?? iic第二節(jié) 基準(zhǔn)收益率的確定方法 ? （ 2）風(fēng)險貼補率（ i2） ? 在確定基準(zhǔn)收益率時，還應(yīng)考慮風(fēng)險因素，通常以一個適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險貼補率 i2來提高 ic值。即以一個收益水平增量補償投資者所承擔(dān)的風(fēng)險，風(fēng)險越大，貼補率越高。 ? 一般說來，資金密集項目的風(fēng)險高于勞動密集的；資產(chǎn)專用性強的高于資產(chǎn)通用性強的；以降低生產(chǎn)成本為目的的低于以擴大產(chǎn)量、擴大市場份額為目的的。資金雄厚的投資主體的風(fēng)險低于資金拮據(jù)者。 第二節(jié) 基準(zhǔn)收益率的確定方法 ? （ 3）通貨膨脹率（ i3） ? 在確定基準(zhǔn)收益率時，應(yīng)考慮通貨膨脹因素。通貨膨脹以通貨膨脹率 i3來表示，通貨膨脹率約等于物價指數(shù)變化率。每年的通貨膨脹率都不同，為了便于研究，常取一段時間的平均通貨膨脹率。 ? （ 4）資金限制 ? 資金越少，越要精打細(xì)算，使之利用得更有效。在資金短缺時，應(yīng)提高基準(zhǔn)收益率，以便篩選掉盈利能力較低的項目。 第二節(jié) 基準(zhǔn)收益率的確定方法 ? 二、基準(zhǔn)收益率的確定方法 ? ? 若項目現(xiàn)金流量是按當(dāng)年價格預(yù)測估算的，則應(yīng)以年通貨膨脹率 i3修正 ic值。 321321 1)1)(1)(1( iiiiiiic ????????第二節(jié) 基準(zhǔn)收益率的確定方法 ? 若項目現(xiàn)金流量是按基年不變價格預(yù)測估算的，預(yù)測結(jié)果已排除通貨膨脹因素的影響，就不再重復(fù)考慮通貨膨脹的影響： ? 上述近似計算的前提條件是 i i i3都比較小。 2121 1)1)(1( iiiiic ??????第二節(jié) 基準(zhǔn)收益率的確定方法 ? ? 式中 k——權(quán)益資金成本； ? Kf——市場無風(fēng)險收益率；一般采用政府發(fā)行的相應(yīng)期限的國債利率。 ? ——風(fēng)險系數(shù)；在行業(yè)內(nèi)抽取有代表性的企業(yè)樣本，以若干年企業(yè)財務(wù)報表數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，進(jìn)行行業(yè)風(fēng)險系數(shù)測算。 ? Km——市場平均風(fēng)險投資收益率；可依據(jù)國家有關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)測定。 ? )( fmf KKKk ???? ??第二節(jié) 基準(zhǔn)收益率的確定方法 ? 計算出的 k可作為確定財務(wù)基準(zhǔn)收益率的下限，再綜合考慮采用其他方法測算得出的行業(yè)財務(wù)基準(zhǔn)收益率并進(jìn)行協(xié)調(diào)后，確定基準(zhǔn)收益率的取值。 第二節(jié) 基準(zhǔn)收益率的確定方法 ? ? 式中 WACC——加權(quán)平均資金成本； ? Ke——權(quán)益資金成本；可采用資本資產(chǎn)定價模型確定。 ? Kd——債務(wù)資金成本；為公司所得稅后債務(wù)資金成本。 ? E——權(quán)東權(quán)益； ? D——企業(yè)負(fù)債。 DEDKDEEKW AC Cde ????第二節(jié) 基準(zhǔn)收益率的確定方法 ? 計算出的行業(yè)加權(quán)平均資金成本，可作為全部投資行業(yè)財務(wù)基準(zhǔn)收益率的下限，再綜合考慮其他方法得出的基準(zhǔn)收益率進(jìn)行調(diào)整后，確定全部投資行業(yè)財務(wù)基準(zhǔn)收益率的取值。 第二節(jié) 基準(zhǔn)收益率的確定方法 ? ? 在合理時間區(qū)段內(nèi)，選擇一定數(shù)量的具有行業(yè)代表性的已進(jìn)入正常運營狀態(tài)的典型項目，采集實際數(shù)據(jù)，計算項目的財務(wù)內(nèi)部收益率，對結(jié)果進(jìn)行必要的分析，并綜合各種因素后確定基準(zhǔn)收益率。 第二節(jié) 基準(zhǔn)收益率的確定方法 ? ? 統(tǒng)一設(shè)計調(diào)查問卷，征求一定數(shù)量的熟悉本行業(yè)情況的專家，依據(jù)系統(tǒng)的程序，采用匿名發(fā)表意見的方式，通過多輪次調(diào)查專家對本行業(yè)建設(shè)項目財務(wù)基準(zhǔn)收益率取值的意見，逐步形成專家的集中意見，對調(diào)查結(jié)果進(jìn)行必要的分析，并綜合各種因素后確定基準(zhǔn)收益率。 第三節(jié) 工程項目方案經(jīng)濟評價 ? 一、評價方案類型 ? 工程項目方案類型 是指一組備選方案之間所具有的相互關(guān)系。 ? 評價方案的分類見下圖。 評價方案 單一方案 多方案 獨立型方案 互斥型方案 互補型方案 混合相關(guān)型方案 組合－互斥型方案 現(xiàn)金流量相關(guān)型方案 第三節(jié) 工程項目方案經(jīng)濟評價 ? ? 方案間互不干擾、經(jīng)濟上互不相關(guān)的方案，即這些方案是彼此獨立無關(guān)的，選擇或放棄其中一個方案，并不影響其他方案的選擇。 ? ? 在若干備選方案中，各個方案彼此可以相互代替，因此方案具有排他性，選擇其中任何一個方案，則其他方案必然被排斥。這種擇此不能擇彼的若干方案，就叫互斥方案或排他型方案。 第三節(jié) 工程項目方案經(jīng)濟評價 ? ? 在多方案中，出現(xiàn)技術(shù)經(jīng)濟互補的方案稱為互補型方案。根據(jù)互補方案之間相互依存的關(guān)系，互補方案可能是對稱的，如建設(shè)一個大型非坑口電站，必須同時建設(shè)鐵路、電廠，它們在建成時間、規(guī)模上都要彼此適應(yīng)，缺少其中任何一個項目，其他項目都不能正常運行，它們之間是互補的，又是對稱的。 第三節(jié) 工程項目方案經(jīng)濟評價 ? 還有不對稱的互補，如建造建筑物和增加一個空調(diào)系統(tǒng)，建筑物本身有用，增加空調(diào)后更有用，但不是說有建筑物就一定要空調(diào)系統(tǒng)。 第三節(jié) 工程項目方案經(jīng)濟評價 ? ? 現(xiàn)金流量相關(guān)是指各方案的現(xiàn)金流量之間存在著相互影響。如果若干方案中任一方案的取舍會導(dǎo)致其他方案現(xiàn)金流量的變化，這些方案之間也具有相關(guān)性，被稱為現(xiàn)金流量相關(guān)。例如一個過江項目，有兩個方案，一個是建橋，一個是輪渡，兩個方案都是收費的，此時任何一個方案的實施或放棄都會影響另一方案的現(xiàn)金流量。 第三節(jié) 工程項目方案經(jīng)濟評價 ? ——互斥型方案 ? 在若干可采用的獨立方案中，如果有資源約束條件，比如受資金、勞動力、材料、設(shè)備及其他資源擁有量限制，則只能從中選擇一部分方案實施。例如，獨立方案 A、 B、 C、 D，投資分別為10000元、 6000元、 4000元、 3000元。若資金總額限量為 10000元，則可能選擇的方案有： A、B、 C、 D、 B+C、 B+D、 C+D七個組合方案，七個組合方案就變成互斥方案。 ? ? 在方案眾多的情況下，方案間的相關(guān)關(guān)系可能包括多種類型，稱之為混合相關(guān)型。 第三節(jié) 工程項目方案經(jīng)濟評價 ? 單一方案經(jīng)濟評價 ? 互斥方案經(jīng)濟評價 ? 混合方案經(jīng)濟評價 單一方案經(jīng)濟評價 ? 二、單一方案（獨立型方案）經(jīng)濟評價 ? 獨立方案評價選擇的實質(zhì)是在“做”與“不做”之間進(jìn)行選擇。獨立方案在經(jīng)濟上是否可以接受，取決于方案自身的經(jīng)濟性。這種對方案自身經(jīng)濟性的檢驗叫做 “絕對經(jīng)濟效果檢驗”。 若方案通過了絕對經(jīng)濟效果檢驗，就認(rèn)為方案在經(jīng)濟上可行，否則應(yīng)予拒絕。 ? 單一方案經(jīng)濟評價 ? 靜態(tài)評價方法 有： 投資收益率、靜態(tài)投資回收期 進(jìn)行計算，并與行業(yè)平均投資收益率或基準(zhǔn)投資回收期進(jìn)行比較，以判斷方案經(jīng)濟效果的優(yōu)劣。 ? 動態(tài)評價方法 有： 凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率 等。當(dāng) NPV≥0，方案在經(jīng)濟上是可行的。當(dāng) IRR≥ic，方案在經(jīng)濟上可行。 單一方案經(jīng)濟評價 ? 對于常規(guī)投資項目，用 NPV和 IRR判斷的結(jié)果是一致的。 ? 因為當(dāng) IRR＞ ic時，根據(jù) IRR的原理，方案可以接受；從圖中， NPV（ ic）＞ 0，根據(jù) NPV的原理，方案也可接受。 ? 當(dāng) IRR＜ ic時，根據(jù) IRR的原理，方案不能接受；從圖中， NPV（ ic）＜ 0，根據(jù) NPV的原理，方案也不能接受。 單一方案經(jīng)濟評價 ? 例某企業(yè)有兩個計劃項目，在資金條件許可的情況下，企業(yè)準(zhǔn)備分期實施。兩個項目的投資，年收益及壽命期如表所示，當(dāng) ic＝ 10％，試判斷其經(jīng)濟可行性。 單一方案經(jīng)濟評價 項目 投資 （萬元） 年收益 （萬元） 壽命期（年） A 1000 400 4 B 2023 550 6 單一方案經(jīng)濟評價 ? 解：本例為獨立方案。可首先對方案進(jìn)行絕對效果檢驗，然后根據(jù)各評價方法的判別準(zhǔn)則決定方案的取舍。下面分別采用凈現(xiàn)值法、凈年值法和內(nèi)部收益率法對方案進(jìn)行評價。 ? （一）凈現(xiàn)值法： ? NPVA=1000+400(P/A,10%,4)=萬元 ? NPVB=2023+550(P/A,10%,6)=萬元 ? 由于 NPVA 0， NPVB 0，根據(jù)凈現(xiàn)值法項目可行性判別準(zhǔn)則，兩方案均可接受。 單一方案經(jīng)濟評價 ? （二）凈年值法： ? NAVA=1000(A/P,10%,4)+400= ? NAVB=2023(A/P,10%,6)+550= ? 根據(jù)年金法項目可行性判別準(zhǔn)則，由于 NAVA 0， NAVB 0，故兩個方案均可接受。 單一方案經(jīng)濟評價 ? （三）內(nèi)部收益率法 ? 設(shè) A方案的內(nèi)部收益率為 IRRA， B方案的內(nèi)部收益率為 IRRB，由方程 ? 1000+400(P/A, IRRA,4)=0 ? 解得 IRRA＝ ％ ? 2023+550(P/A, IRRB,6)=0 ? 解得 IRRB＝ ％ ? IRRA和 IRRB均大于基準(zhǔn)收益率 10％，故兩個方案均可接受。 互斥方案經(jīng)濟評價 互斥方案經(jīng)濟效果評價包含兩部分： 一是考察各個方案自身的經(jīng)濟效果，即進(jìn)行 絕對效果檢驗； 二是考察哪個方案相對經(jīng)濟效果最優(yōu)，即 相對效果檢驗 。 兩種檢驗缺一不可，以確保所選方案不但 可行而且最優(yōu) 。 ? 增量投資收益率法 ? 增量投資回收期法 ? 年折算費用法 ? 綜合總費用法 (一 )互斥方案靜態(tài)評價 ? 1．增量投資收益率法 (一 )互斥方案靜態(tài)評價 ? 增量投資收益率 是指增量投資所帶來的 經(jīng)營成本上的節(jié)約與增量投資之比 。 ? 增量投資收益率法 ：通過計算互斥方案增量投資收益率，以此判斷互斥方案相對經(jīng)濟效果，據(jù)此選擇方案。 1．增量投資收益率法 ? 設(shè) I I2為甲、乙方案的投資額， CC2為甲、乙方案的經(jīng)營成本。 A1 、 A2 為方案甲、乙的年凈收益。