【正文】 程序，采用匿名發(fā)表意見的方式，通過多輪次調(diào)查專家對本行業(yè)建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率取值的意見，逐步形成專家的集中意見，對調(diào)查結(jié)果進(jìn)行必要的分析，并綜合各種因素后確定基準(zhǔn)收益率。 第二節(jié) 基準(zhǔn)收益率的確定方法 ? （ 3）通貨膨脹率（ i3） ? 在確定基準(zhǔn)收益率時(shí)，應(yīng)考慮通貨膨脹因素。 ? 資產(chǎn)負(fù)債率 = ? 這個(gè)指標(biāo)表明企業(yè)資產(chǎn)中有多少是債務(wù)，同時(shí)也可以用來檢查企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況是否穩(wěn)定。內(nèi)部收益率值取決于項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量系列的情況，這種項(xiàng)目內(nèi)部決定性，避免了凈現(xiàn)值指標(biāo)必須事先確定基準(zhǔn)收益率這個(gè)難題，而只需知道基準(zhǔn)收益率的大致范圍即可。 以上只是對單一方案而言； 多方案比選 ，內(nèi)部收益率最大的準(zhǔn)則不總是成立。 ?只有當(dāng)投資有限制或約束時(shí)，才需要考慮單位投資效率。 凈現(xiàn)值法 甲設(shè)備： 450元 100元 2023 0 1 2 3 4 5 6 （ 年 ） 乙設(shè)備： 650元 300元 3000 0 1 2 3 4 5 6 （ 年 ） 凈現(xiàn)值法 ? 計(jì)算如下 ： 元甲143)6%,8,/(100)6%,8,/(4502023),/(),/(2023?????????FPAPniFPFniAPANPV cc元乙194)6%,8,/(300)6%,8,/(6503000),/(),/(3000?????????FPAPniFPFniAPAN P V cc凈現(xiàn)值法 故選擇購買乙設(shè)備。 凈現(xiàn)值法 ? ④作現(xiàn)金流程圖。 年份 0 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量 6000 0 0 800 1200 1600 折現(xiàn)值 6000 0 0 累計(jì)折現(xiàn)值 6000 6000 6000 年份 6 7 8 9 10～ N 凈現(xiàn)金流量 2023 2023 2023 2023 2023 折現(xiàn)值 1129 933 累計(jì)折現(xiàn)值 動(dòng)態(tài)投資回收期法 方案可以接受年年 9)(19/??????tP動(dòng)態(tài)投資回收期法 ? 總投資收益率 是指是指工程項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力時(shí)的一個(gè)正常年份的年息稅前利潤或運(yùn)營期內(nèi)平均息稅前利潤與項(xiàng)目總資金的比率。動(dòng)態(tài)評價(jià)指標(biāo)能較全面地反映投資方案整個(gè)計(jì)算期的經(jīng)濟(jì)效果，適用于對項(xiàng)目整體效益評價(jià)的融資前分析，或?qū)τ?jì)算期較長以及處在終評階段的技術(shù)方案進(jìn)行評價(jià)。 ? 它反映項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上 償還總投資的真實(shí)能力和資金周轉(zhuǎn)速度 ，一般來說越短越好。 ％＝ 1 0 0?TIE B ITR OI ? 年息稅前利潤 EBIT=年?duì)I業(yè)收入 年?duì)I業(yè)稅金及附加 年總成本費(fèi)用 +利息支出 ? 年?duì)I業(yè)稅金及附加 =年消費(fèi)稅 +年?duì)I業(yè)稅 +年資源稅 +年城鄉(xiāng)維護(hù)建設(shè)稅 +教育費(fèi)附加 ? 項(xiàng)目總投資 TI=建設(shè)投資 +建設(shè)期利息 +流動(dòng)資金 ? 當(dāng)計(jì)算出的 總投資收益率高于行業(yè)收益率參考值時(shí)， 認(rèn)為該項(xiàng)目 盈利能力滿足要求。 ? ⑥選定折現(xiàn)率 ic。 ?在 多方案比較 中，凈年值越大方案的經(jīng)濟(jì)效果越好。也就是說，取這個(gè)折現(xiàn)率時(shí)，項(xiàng)目的現(xiàn)金流入現(xiàn)值和等于現(xiàn)金流出的現(xiàn)值和。 當(dāng)折現(xiàn)率增至 22%時(shí) ，項(xiàng)目凈現(xiàn)值為零 。它是表示使用項(xiàng)目利潤償付利息的保證率。因?yàn)樨?fù)債率太高，風(fēng)險(xiǎn)就很大；負(fù)債率低，又顯得太保守。 ? （ 4）資金限制 ? 資金越少，越要精打細(xì)算，使之利用得更有效。 評價(jià)方案 單一方案 多方案 獨(dú)立型方案 互斥型方案 互補(bǔ)型方案 混合相關(guān)型方案 組合－互斥型方案 現(xiàn)金流量相關(guān)型方案 第三節(jié) 工程項(xiàng)目方案經(jīng)濟(jì)評價(jià) ? ? 方案間互不干擾、經(jīng)濟(jì)上互不相關(guān)的方案，即這些方案是彼此獨(dú)立無關(guān)的，選擇或放棄其中一個(gè)方案，并不影響其他方案的選擇。 若方案通過了絕對經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)，就認(rèn)為方案在經(jīng)濟(jì)上可行，否則應(yīng)予拒絕。 互斥方案經(jīng)濟(jì)評價(jià) 互斥方案經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)包含兩部分： 一是考察各個(gè)方案自身的經(jīng)濟(jì)效果，即進(jìn)行 絕對效果檢驗(yàn)； 二是考察哪個(gè)方案相對經(jīng)濟(jì)效果最優(yōu)，即 相對效果檢驗(yàn) 。 ⑵計(jì)算公式 12122112)12(AAIICCIIPt???????差額投資回收期 經(jīng)營成本差額 凈收益差額 ⑵計(jì)算公式（產(chǎn)量不等時(shí)） 221111221122112222111122)12()12(bCbCbIbIPQAQAQIQIQCQCQIQIPtt??????????? ⑶判別及應(yīng)用 ?Pt≤Pc（基準(zhǔn)投資回收期），投資 大 的方案為優(yōu) ?Pt ＞ Pc， 投資 小 的方案為優(yōu) ?沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，只能用于初始評估階段。 （ 2）增量內(nèi)部收益率法 ?增量內(nèi)部收益率 ⑴概念 增量內(nèi)部收益率 是指兩方案各年凈現(xiàn)金流量的差額的現(xiàn)值之和等于零時(shí)的折現(xiàn)率。計(jì)算結(jié)果列表如下。 = （ 4）凈現(xiàn)值率（ NPVR）法 ? B方案 ? NPV=40003000(P/F,10%,1)+2023(P/F,10%,2) ? +2800(P/F,10%,3)+3000(P/F,10%,4) ? +4000(P/F,10%,5)+4000(P/F,10%,6)+ ? 4000(P/F,10%,7) ? = 萬元 ? IP=4000+3000(P/F,10%,1)= ? NPVR=NPV247。 ? 經(jīng)濟(jì)上互補(bǔ)但不對稱的方案，可以 把問題轉(zhuǎn)化成 ：例如建筑物 A和空調(diào) B，則可以轉(zhuǎn)化為對有空調(diào)的建筑物方案和沒有空調(diào)的建筑物方案 兩個(gè)互斥的方案 的經(jīng)濟(jì)比較。詳細(xì)計(jì)算過程見下表。 (1)獨(dú)立方案互斥組合法 ? 例 有 A、 B、 C三個(gè)獨(dú)立的方案，其凈現(xiàn)金流量情況見下表所示，已知總投資限額為 800萬元， ic＝ 10％，試作出最佳投資決策。以凈現(xiàn)值最大的方案為最佳方案。 2800= ? 凈現(xiàn)值率 ，該方案確保 10%的基準(zhǔn)收益率外，每元投資現(xiàn)值還可獲得 。 ? 小排隊(duì)，丙、乙、甲。 ? 有時(shí)采用不同的指標(biāo)對方案進(jìn)行比選時(shí)，會(huì)得出不同的結(jié)論，這時(shí)往往以NPV為最后衡量的標(biāo)準(zhǔn) 。 產(chǎn)量等同化處理的方法： ? （ 1）用單位生產(chǎn)能力投資和單位產(chǎn)品經(jīng)營成本計(jì)算 ? （ 2）用擴(kuò)大系數(shù)計(jì)算 ? b b2為方案甲、乙年產(chǎn)量擴(kuò)大的倍數(shù)。下面分別采用凈現(xiàn)值法、凈年值法和內(nèi)部收益率法對方案進(jìn)行評價(jià)。 ? ? 在方案眾多的情況下，方案間的相關(guān)關(guān)系可能包括多種類型，稱之為混合相關(guān)型。 第二節(jié) 基準(zhǔn)收益率的確定方法 ? ? 在合理時(shí)間區(qū)段內(nèi)，選擇一定數(shù)量的具有行業(yè)代表性的已進(jìn)入正常運(yùn)營狀態(tài)的典型項(xiàng)目，采集實(shí)際數(shù)據(jù)，計(jì)算項(xiàng)目的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率，對結(jié)果進(jìn)行必要的分析，并綜合各種因素后確定基準(zhǔn)收益率。資金雄厚的投資主體的風(fēng)險(xiǎn)低于資金拮據(jù)者。 1資產(chǎn)負(fù)債率 LOAR ? 資產(chǎn)負(fù)債率 指各期末負(fù)債總額同資產(chǎn)總額的比率。 ?內(nèi)部收益率唯一性討論 ?內(nèi)部收益率的優(yōu)缺點(diǎn) 考慮了資金的時(shí)間價(jià)值以及項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況。 2)計(jì)算 ??? ???nttt IR RCOCI0 0)1()(? ?tIR RFP ,/內(nèi)部收益率 內(nèi)部收益率 ?當(dāng) IRR≥ iC 時(shí)，則表明項(xiàng)目的收益率已達(dá)到或超過基準(zhǔn)收益率水平，項(xiàng)目可行； ?當(dāng) IRR＜ iC 時(shí)，則表明項(xiàng)目不可行。 ?當(dāng)投資沒有限制時(shí)，進(jìn)行方案比較時(shí)，原則上以凈現(xiàn)值為判別依據(jù)。假定基準(zhǔn)收益率為 8％，兩種設(shè)備各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)如表 所示，試選擇設(shè)備?；鶞?zhǔn)年就是多方案在進(jìn)行動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)分析比較時(shí)，為便于對資金的時(shí)間價(jià)值進(jìn)行統(tǒng)一折算而選定的基準(zhǔn)點(diǎn)?；鶞?zhǔn)回收期為 9年。 ? 動(dòng)態(tài)評價(jià)指標(biāo) 是在分析項(xiàng)目或方案的經(jīng)濟(jì)效益時(shí)，要對發(fā)生在不同時(shí)間的效益、費(fèi)用計(jì)算資金的時(shí)間價(jià)值，將現(xiàn)金流量進(jìn)行等值化處理后計(jì)算評價(jià)指標(biāo)。靜態(tài)投資回收期可以從建設(shè)開始年算起，也可以從投產(chǎn)開始年算起，應(yīng)予以注明。 ? 項(xiàng)目資本金凈利潤率 表示項(xiàng)目資本金的盈利水平，指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)能力后正常年份的年凈利潤或運(yùn)營期內(nèi)年平均凈利潤與項(xiàng)目資本金的比率。 ? ⑦計(jì)算各個(gè)方案的費(fèi)用現(xiàn)值和效益現(xiàn)值。 max{NAVj ≥ 0} 凈年值 4）適用范圍 主要用于 壽命期不等的方案 之間的評價(jià)、比較和選擇。 內(nèi)部收益率 ? 內(nèi)部收益率容易 被人誤解為項(xiàng)目初期投資的收益率 。 對該項(xiàng)目而言 ， 其內(nèi)部收益率即為 22%。 ? 利息備付率 = ? 稅息前利潤 ＝利潤總額＋計(jì)入總成本費(fèi)用的利息 ? 當(dāng)期應(yīng)付利息 是指計(jì)入總成本費(fèi)用的全部利息 （二）償債能力指標(biāo) 利息備付率 ICR ? 利息備付率分年計(jì)算。 期末資產(chǎn)總額期末負(fù)債總額1資產(chǎn)負(fù)債率 LOAR ? 債權(quán)人希望資產(chǎn)負(fù)債率要低，債權(quán)人總希望把錢借給那些負(fù)債率比較低的企業(yè) 。在資金短缺時(shí)，應(yīng)提高基準(zhǔn)收益率，以便篩選掉盈利能力較低的項(xiàng)目。 ? ? 在若干備選方案中，各個(gè)方案彼此可以相互代替，因此方案具有排他性，選擇其中任何一個(gè)方案，則其他方案必然被排斥。 ? 單一方案經(jīng)濟(jì)評價(jià) ? 靜態(tài)評價(jià)方法 有： 投資收益率、靜態(tài)投資回收期 進(jìn)行計(jì)算，并與行業(yè)平均投資收益率或基準(zhǔn)投資回收期進(jìn)行比較，以判斷方案經(jīng)濟(jì)效果的優(yōu)劣。 兩種檢驗(yàn)缺一不可，以確保所選方案不但 可行而且最優(yōu) 。 兩個(gè)投資方案 A和 B， A方案投資 100萬元，年凈收益 14萬元，年產(chǎn)量 1000件； B方案投資 144萬元，年凈收益 20萬元，年產(chǎn)量 1200件。 ?增量內(nèi)部收益率 ⑵計(jì)算公式 ? ? ? ?? ?? ?? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ?IRRN P VIRRN P VIRRN P VIRRN P VIRRCOCIIRRCOCIIRRCOCICOCItntttntttnttt???????????????????????????????212102201102211001101即增量內(nèi)部收益率 是指互斥方案 凈現(xiàn)值相等 時(shí)的折現(xiàn)率。 增量方案 增量方案投資 增量方案均勻年收益 使用年限 乙－甲 2023萬元 229萬元 20年 丙－乙 1000萬元 61萬元 20年 ? ，可由以下兩個(gè)方程求解： 2023＝ 229(P/A, i乙 甲 ,20) 1000=61(P/A, i丙－乙 ,20) 解得： i乙 甲 =%， i丙－乙 =2% ? 7. i乙 甲 = % 最低期望收益率6%，甲乙相比選乙棄甲 ? i丙－乙 = 2% 最低期望收益率 6% ，乙丙相比選乙棄丙 ? 所以，甲乙丙三個(gè)方案，乙方案最優(yōu) ? （二）現(xiàn)值法計(jì)算 NPV甲 ＝ 410(P/A,6%,20)2023= NPV乙 ＝ 639(P/A,6%,20)4000= NPV丙 ＝ 700(P/A,6%,20)5000=3029萬元 根據(jù)凈現(xiàn)值最大的優(yōu)，乙方案最優(yōu) 凈現(xiàn)金流量 0 1 2 3 4 方案 1 7000 1000 2023 6000 4000 方案 2 4000 1000 1000 3000 3000 ? 例現(xiàn)有兩個(gè)互斥方案，其現(xiàn)金流量表如下表所示，設(shè)基準(zhǔn)收益率為 10%，試用現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法評價(jià)指標(biāo)。 IP=247。 ? 應(yīng)首先確定方案之間的相關(guān)性，對其現(xiàn)金流量之間的影響作出準(zhǔn)確地估計(jì)，然后根據(jù)方案之間的關(guān)系，把方案組合成互斥的組合方案。 (1)獨(dú)立方案互斥組合法 序號 1 2 3 4 5 6 組合方案 B A C A+B B+C A+C 總投資額 20