【正文】 表所示，設基準收益率為 10%，試用現值法和內部收益率法評價指標。 ? 當資金無限制時，用凈現值評價； ? 當資金有限制時，可以考慮用凈現值率較大的方案。 ? 碰到這種情況如何選擇方案呢？ 那要看決策者更看重資金還是資金的利用率。 （ 4）凈現值率（ NPVR）法 ? 例某工程項目擬定出兩套方案，方案各年的收支情況如下表， ic＝ 10％，是用NPV和 NPVR兩種指標對方案進行評價。 IP=247。 ?凈現值法 最小公倍數法 是以備選方案計算期的 最小公倍數作為研究周期 ，在此期間各方案分別考慮以同樣規(guī)模重復投資多次，據此算出各方案的凈現值，然后進行比選?，F金流量圖如下： 360 800 0 6 12 18 24 1 480 1200 0 8 16 24 1 ?凈現值法 ? ? ? ?? ? ? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ?ABVNPVNPAPFPFPVNPAPFPFPFPVNPBABA優(yōu)于方案方案萬元萬元??????????????????? 8 5 624%,12,/4 8 016%,12,/1 2 0 08%,12,/1 2 0 01 2 0 0 2 8 724%,12,/3 6 018%,12,/8 0 012%,12,/8 0 06%,12,/8 0 08 0 0⑴概念 根據對市場前景的預測，直接選取一個適當的分析期作為各個方案共同的計算期。 2） 研究期法 ?凈現值法 ⑵計算公式 ? ? ? ? ? ?? ?NiAPniPAtiFPCOCIVNPccntct,/,/,/0?????????? ??NPV NAV NPV″ ?凈現值法 ⑶判別準則 ? ?? ?jjCPVNP?????m i n0m a x?凈現值法 ? 3）無限計算期法 ? 如果評價方案的最小公倍數計算期很大，計算非常麻煩，則取無窮大計算期法計算 NPV， NPV最大者為最優(yōu)方案。 ? 應首先確定方案之間的相關性，對其現金流量之間的影響作出準確地估計，然后根據方案之間的關系，把方案組合成互斥的組合方案。資金約束條件下的獨立方案選擇，根本原則在于使有限的資金獲得最大的經濟利益。 ? ，列出不超過總投資限額的所有組合投資方案，它們之間互斥。 (1)獨立方案互斥組合法 1年 2～ 10年 11年 A 350 62 80 B 200 39 51 C 420 76 97 (1)獨立方案互斥組合法 ? 解：首先計算三個方案的凈現值 ? NPVA=－ 350(P/F,10%,1)+62(P/A,10%,9) (P/F,10%,1)+80(P/F,10%,11)= ? NPVB=－ 200(P/F,10%,1)+39(P/A,10%,9) (P/F,10%,1)+51(P/F,10%,11)= ? NPVC=－ 420(P/F,10%,1)+76(P/A,10%,9) (P/F,10%,1)+97(P/F,10%,11)= ? A、 B、 C三個方案的凈現值均大于零，從單方案檢驗的角度來看 A、 B、 C三個方案均可行。 (1)獨立方案互斥組合法 序號 1 2 3 4 5 6 組合方案 B A C A+B B+C A+C 總投資額 200 350 420 550 620 770 凈現值 (1)獨立方案互斥組合法 ? 計算結果表明，方案 B與方案 C的組合為最佳投資組合方案，也即投資決策為投資方案 B與 C。 ? 解：先計算 A、 B、 C三個方案的投資現值 ? IPA=350(P/F,10%,1)= ? IPB=200(P/F,10%,1)= ? IPC=420(P/F,10%,1)= ? 計算 A、 B、 C三個方案的凈現值 ? NPVA=350(P/F,10%,1)+62(P/A,10%,9) (P/F,10%,1)+80(P/F,10%,11)= ? NPVB=200(P/F,10%,1)+39(P/A,10%,9) (P/F,10%,1)+51(P/F,10%,11)= ? NPVC=420(P/F,10%,1)+76(P/A,10%,9) (P/F,10%,1)+97(P/F,10%,11)= ? A、 B、 C三個方案的凈現值率 ? N。 ? 優(yōu)點 是計算簡便，選擇法簡明扼要； 缺點 是由于投資方案的不可分性，經常出現資金沒有被充分利用的情況，因而不一定保證獲得最佳組合方案。采用獨立方案互斥法來進行投資決策。一般以凈現值最大作為最優(yōu)的方案組合選擇準則。 ? 優(yōu)點 是在各種情況下均能保證獲得最佳組合方案； 缺點 是在方案數目較多時，計算比較繁瑣。然后按照互斥方案進行比選。 判別準則 初始投資小的方案為優(yōu)初始投資大的方案為優(yōu)???????cciIRRiIRR0?增量內部收益率法 四、其他多方案經濟評價 ? ? 經濟上互補而又對稱的方案，可以結合在一起 作為一個綜合體 來考慮。通過比較各個方案在該研究期內的凈現值來對方案進行比選。對于某些不可再生資源開發(fā)型項目，在進行計算期不等的互斥方案比選時，方案可重復實施的假定不再成立。 選擇凈年值大于零且最大者為最優(yōu)方案。 IP=247。 （ 4）凈現值率（ NPVR）法 ? 某方案的投資額現值為 2800萬元，其凈現值為 1000萬元，設基準收益率為10%，則凈現值率為？ ? NPVR=1000247。 ? 凈現值選擇 收益絕對額大 的方案。 ? 當各方案所產生的效益相同，或者當各方案所產生的效益無法或很難用貨幣直接計量時，用等額年成本（ AC）評價，以較低的為最佳。增量方案為費用大的減費用小的，乙－甲和丙－乙。 ? i甲 ， i乙 ， i丙 都大于最低期望收益率 6％ ，所以甲、乙、丙都保留。 ?增量內部收益率 ?增量內部收益率 年 份 0 1～ 10 10（殘值） A的凈現金流量 5000 1200 200 B的凈現金流量 6000 1400 0 增量凈現金流量 1000 200 200 單位：萬元 基準收益率： 15% 例題 9 ?差額內部收益率 ? ? ? ?? ?? ? ? ?方案均可行、萬元，萬元，算絕對經濟效果檢驗，計解：BA＞＞NPVNPVAPNPVFPAPNPVNPV⑴BABA??????????01 0 2 710%15/1 4 0 06 0 0 01 0 7 210%15/20230%15/1 2 0 05 0 0 0?差額內部收益率 ? ?? ?? ? ? ?? ?? ? ? ?? ? ? ?? ?? ? ? ?? ? %45)10%,15,/(2 00)10%,15,/(2 001 00 066)10%,12,/(2 00)10%,12,/(2 001 00 0%15%120)10,/(2 00)10,/(2 001 00 010/2 0010/1 20 05 00 010/1 40 06 00 01221112121???????????????????????????????????????????iiiN P ViN P ViN P ViI R RFPAPiN P VFPAPiN P ViiI R RFPI R RAPI R RFPI R RAPI R RAPN P VI R R⑵萬元萬元，取，，計算進行相對經濟效果檢驗?差額內部收益率 ? ?? ?一致最大準則進行判斷結果根據前面計算的為優(yōu)選方案投資小的方案判別：，直接計算：也可用差額凈現金流量NP VAiI RR⑶I RRFPI RRAPNP Vc???????????010/2 0 010/2 0 01 0 0 0? 例 3個競爭方案甲、乙、丙，一次投資分別為 202 4000、 5000萬元，年收益為4 63 700萬元，使用年限都為 20年。 ? 用內部收益率 IRR評價互斥方案的步驟： ? 1）計算各方案的 IRR，分別與 ic比較，IRR小于 ic的方案，淘汰。 ? 因此，不能用內部收益率比較互斥方案，應該用 差額內部收益率 進行方案的選擇。 tcntt iCOPW????? )1(0(1)凈現值法 ? 凈現值法是對計算期相同的互斥方案進行比較時 最常用的方法 。 ? 在方案評價時，綜合總費用 最小的方案即為最優(yōu)方案 。 問：（ 1） A、 B兩方案是否可行？（ 2）哪個方案較優(yōu)？ 例題 10 為優(yōu)選方案投資大的方案判別方案的優(yōu)劣，可行，可行；方案的可行性、判別解：BQAQAQIQIP⑵RPRPBA⑴AABBAABBtBBtAAt?????????????????1 0 0 0141 2 0 0201 0 0 01 0 01 2 0 01 4 4201 4 41141 0 01年折算費用法 ? 多方案比較時，可以方案的年折算費用大小作為評價準則， 選擇年折算費用最小的方案為最優(yōu)。 第 1方案提前時，取 + 第 2方案提前時，取 1．增量投資收益率法 ⑴概念 增量投資回收期 是指用互斥方案經營成本的節(jié)約或 增量凈收益 來補償其增量投資的年限。然后再計算追加投資利潤率。它表明投資的增量完全可以由經營費的節(jié)約或增量凈收益來得到補償。 ? 增量投資收益率法 ：通過計算互斥方案增量投資收益率，以此判斷互斥方案相對經濟效果，據此選擇方案。 單一方案經濟評價 ? （三）內部收益率法 ? 設 A方案的內部收益率為 IRRA， B方案的內部收益率為 IRRB，由方程 ? 1000+400(P/A, IRRA,4)=0 ? 解得 IRRA＝ ％ ? 2023+550(P/A, IRRB,6)=0 ? 解得 IRRB＝ ％ ? IRRA和 IRRB均大于基準收益率 10％，故兩個方案均可接受?？墒紫葘Ψ桨高M行絕對效果檢驗，然后根據各評價方法的判別準則決定方案的取舍。 ? 當 IRR＜ ic時，根據 IRR的原理，方案不能接受；從圖中， NPV（ ic）＜ 0，根據 NPV的原理，方案也不能接受。當 NPV≥0，方案在經濟上是可行的。這種對方案自身經濟性的檢驗叫做 “絕對經濟效果檢驗”。若資金總額限量為 10000元，則可能選擇的方案有： A、B、 C、 D、 B+C、 B+D、 C+D七個組合方案，七個組合方案就變成互斥方案。如果若干方案中任一方案的取舍會導致其他方案現金流量的變化，這些方案之間也具有相關性，被稱為現金流量相關。 第三節(jié) 工程項目方案經濟評價 ? ? 在多方案中，出現技術經濟互補的方案稱為互補型方案。 ? 評價方案的分類見下圖。 DEDKDEEKW AC Cde ????第二節(jié) 基準收益率的確定方法 ? 計算出的行業(yè)加權平均資金成本，可作為全部投資行業(yè)財務基準收益率的下限，再綜合考慮其他方法得出的基準收益率進行調整后，確定全部投資行業(yè)財務基準收益率的取值。 ? )( fmf KKKk ???? ??第二節(jié) 基準收益率的確定方法 ? 計算出的 k可作為確定財務基準收益率的下限，再綜合考慮采用其他方法測算得出的行業(yè)財務基準收益率并進行協(xié)調后，確定基準收益率的取值。 321321 1)1)(1)(1( iiiiiiic ????????第二節(jié) 基準收益率的確定方法 ? 若項目現金流量是按基年不變價格預測估算的，預測結果已排除通貨膨脹因素的影響，就不再重復考慮通貨膨脹的影響： ? 上述近似計算的前提條件是 i i i3都比較小。每年的通貨膨脹率都不同，為了便于研究，常取一段時間的平均通貨膨脹率。 ? 一般說來，資金密集項目的風險高于勞動密集的；資產專用性強的高于資產通用性