【正文】 ，也可以從投產(chǎn)開始年算起，應(yīng)予以注明。 ? 動態(tài)投資回收期法是把方案每年所獲得的年收益，用一個(gè)事先選定的折現(xiàn)率貼現(xiàn)到投資發(fā)生的時(shí)間點(diǎn)上，求出貼現(xiàn)的收益累計(jì)額達(dá)到投資所需要的時(shí)間的一種動態(tài)評價(jià)法。 動態(tài)投資回收期法 ? 例 41對于表 41中的凈現(xiàn)金流量系列求靜態(tài)和動態(tài)投資回收期， ic=10% , PC=12年。 年份 0 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量 6000 0 0 800 1200 1600 折現(xiàn)值 6000 0 0 累計(jì)折現(xiàn)值 6000 6000 6000 年份 6 7 8 9 10～ N 凈現(xiàn)金流量 2023 2023 2023 2023 2023 折現(xiàn)值 1129 933 累計(jì)折現(xiàn)值 動態(tài)投資回收期法 方案可以接受年年 9)(19/??????tP動態(tài)投資回收期法 ? 總投資收益率 是指是指工程項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力時(shí)的一個(gè)正常年份的年息稅前利潤或運(yùn)營期內(nèi)平均息稅前利潤與項(xiàng)目總資金的比率。 ? 項(xiàng)目資本金凈利潤率 表示項(xiàng)目資本金的盈利水平，指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)能力后正常年份的年凈利潤或運(yùn)營期內(nèi)年平均凈利潤與項(xiàng)目資本金的比率。 凈現(xiàn)值 NPV 1）概念 凈現(xiàn)值 是用一個(gè)預(yù)定的基準(zhǔn)收益率ic，分別將整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量都折算到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和。不應(yīng)該輕易地舍去一些方案。 凈現(xiàn)值法 ? ④作現(xiàn)金流程圖。 ? ⑦計(jì)算各個(gè)方案的費(fèi)用現(xiàn)值和效益現(xiàn)值。凈現(xiàn)值適用于項(xiàng)目融資前整體盈利能力分析。 ? NPV曲線與橫軸相交，此時(shí) i達(dá)到臨界值 i*。 凈現(xiàn)值法 甲設(shè)備： 450元 100元 2023 0 1 2 3 4 5 6 （ 年 ） 乙設(shè)備： 650元 300元 3000 0 1 2 3 4 5 6 （ 年 ） 凈現(xiàn)值法 ? 計(jì)算如下 ： 元甲143)6%,8,/(100)6%,8,/(4502023),/(),/(2023?????????FPAPniFPFniAPANPV cc元乙194)6%,8,/(300)6%,8,/(6503000),/(),/(3000?????????FPAPniFPFniAPAN P V cc凈現(xiàn)值法 故選擇購買乙設(shè)備。 max{NAVj ≥ 0} 凈年值 4）適用范圍 主要用于 壽命期不等的方案 之間的評價(jià)、比較和選擇。 凈年值 凈年值 ? ? ? ?? ?? ? ? ?? ?萬元萬元 6 2 7 10%,10,/85,/ 3 1 4 15%,10,/100,/00????????????PAniPANPVNAVPAniPANPVNAVBBAA A、 B方案均可行， B方案凈年值更大，選擇 B方案。由于凈現(xiàn)值不直接考察項(xiàng)目投資額的大小，為了考察 投資的利用效率 ，常用凈現(xiàn)值率作為凈現(xiàn)值的輔助評價(jià)指標(biāo)。 ?只有當(dāng)投資有限制或約束時(shí)，才需要考慮單位投資效率。 內(nèi)部收益率 ? 內(nèi)部收益率容易 被人誤解為項(xiàng)目初期投資的收益率 。 F0為項(xiàng)目計(jì)算期初的投資額 A0。在項(xiàng)目整個(gè)計(jì)算期內(nèi)，如果按利率 i*計(jì)算，始終存在未回收投資，且僅在計(jì)算期終時(shí)，投資才恰被完全收回， i*為內(nèi)部收益率。 以上只是對單一方案而言； 多方案比選 ，內(nèi)部收益率最大的準(zhǔn)則不總是成立。 對該項(xiàng)目而言 ， 其內(nèi)部收益率即為 22%。用內(nèi)插法算出：???????????%15%%12%15%12122111iiiN P ViN P ViN P ViI RR例題 6 某企業(yè)用 10000元購買設(shè)備，計(jì)算期為５年，各年凈現(xiàn)金流量如圖所示。 ?非常規(guī)投資項(xiàng)目內(nèi)部收益率方程可能有多個(gè)正實(shí)根 ， 這些根中是否有真正的內(nèi)部收益率需要按照內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義進(jìn)行檢驗(yàn)：即以這些根作為盈利率 ， 看在項(xiàng)目壽命期內(nèi)是否始終存在未被回收的投資 。內(nèi)部收益率值取決于項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量系列的情況，這種項(xiàng)目內(nèi)部決定性，避免了凈現(xiàn)值指標(biāo)必須事先確定基準(zhǔn)收益率這個(gè)難題，而只需知道基準(zhǔn)收益率的大致范圍即可。 ? 利息備付率 = ? 稅息前利潤 ＝利潤總額＋計(jì)入總成本費(fèi)用的利息 ? 當(dāng)期應(yīng)付利息 是指計(jì)入總成本費(fèi)用的全部利息 （二）償債能力指標(biāo) 利息備付率 ICR ? 利息備付率分年計(jì)算。它表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保證倍率。償債備付率高，表明可用于還本付息的資金保障程度高。 ? 資產(chǎn)負(fù)債率 = ? 這個(gè)指標(biāo)表明企業(yè)資產(chǎn)中有多少是債務(wù)，同時(shí)也可以用來檢查企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況是否穩(wěn)定。 期末資產(chǎn)總額期末負(fù)債總額1資產(chǎn)負(fù)債率 LOAR ? 債權(quán)人希望資產(chǎn)負(fù)債率要低，債權(quán)人總希望把錢借給那些負(fù)債率比較低的企業(yè) 。它表明投資決策者對項(xiàng)目資金時(shí)間價(jià)值的估價(jià)，是投資資金應(yīng)當(dāng)獲得的最低盈利率水平，是評價(jià)和判斷投資方案在經(jīng)濟(jì)上是否可行的依據(jù)，是一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)參數(shù)。 ? 資機(jī)會成本｝單位資金成本，單位投m ax1 ?? iic第二節(jié) 基準(zhǔn)收益率的確定方法 ? （ 2）風(fēng)險(xiǎn)貼補(bǔ)率（ i2） ? 在確定基準(zhǔn)收益率時(shí)，還應(yīng)考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，通常以一個(gè)適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)貼補(bǔ)率 i2來提高 ic值。 第二節(jié) 基準(zhǔn)收益率的確定方法 ? （ 3）通貨膨脹率（ i3） ? 在確定基準(zhǔn)收益率時(shí)，應(yīng)考慮通貨膨脹因素。在資金短缺時(shí)，應(yīng)提高基準(zhǔn)收益率，以便篩選掉盈利能力較低的項(xiàng)目。 ? ——風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)；在行業(yè)內(nèi)抽取有代表性的企業(yè)樣本，以若干年企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，進(jìn)行行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)測算。 ? Kd——債務(wù)資金成本；為公司所得稅后債務(wù)資金成本。 第二節(jié) 基準(zhǔn)收益率的確定方法 ? ? 統(tǒng)一設(shè)計(jì)調(diào)查問卷，征求一定數(shù)量的熟悉本行業(yè)情況的專家，依據(jù)系統(tǒng)的程序，采用匿名發(fā)表意見的方式，通過多輪次調(diào)查專家對本行業(yè)建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率取值的意見，逐步形成專家的集中意見，對調(diào)查結(jié)果進(jìn)行必要的分析，并綜合各種因素后確定基準(zhǔn)收益率。 ? ? 在若干備選方案中，各個(gè)方案彼此可以相互代替，因此方案具有排他性，選擇其中任何一個(gè)方案，則其他方案必然被排斥。 第三節(jié) 工程項(xiàng)目方案經(jīng)濟(jì)評價(jià) ? 還有不對稱的互補(bǔ)，如建造建筑物和增加一個(gè)空調(diào)系統(tǒng)，建筑物本身有用，增加空調(diào)后更有用，但不是說有建筑物就一定要空調(diào)系統(tǒng)。 第三節(jié) 工程項(xiàng)目方案經(jīng)濟(jì)評價(jià) ? ——互斥型方案 ? 在若干可采用的獨(dú)立方案中，如果有資源約束條件，比如受資金、勞動力、材料、設(shè)備及其他資源擁有量限制，則只能從中選擇一部分方案實(shí)施。 第三節(jié) 工程項(xiàng)目方案經(jīng)濟(jì)評價(jià) ? 單一方案經(jīng)濟(jì)評價(jià) ? 互斥方案經(jīng)濟(jì)評價(jià) ? 混合方案經(jīng)濟(jì)評價(jià) 單一方案經(jīng)濟(jì)評價(jià) ? 二、單一方案（獨(dú)立型方案）經(jīng)濟(jì)評價(jià) ? 獨(dú)立方案評價(jià)選擇的實(shí)質(zhì)是在“做”與“不做”之間進(jìn)行選擇。 ? 單一方案經(jīng)濟(jì)評價(jià) ? 靜態(tài)評價(jià)方法 有： 投資收益率、靜態(tài)投資回收期 進(jìn)行計(jì)算，并與行業(yè)平均投資收益率或基準(zhǔn)投資回收期進(jìn)行比較，以判斷方案經(jīng)濟(jì)效果的優(yōu)劣。 單一方案經(jīng)濟(jì)評價(jià) ? 對于常規(guī)投資項(xiàng)目，用 NPV和 IRR判斷的結(jié)果是一致的。兩個(gè)項(xiàng)目的投資，年收益及壽命期如表所示，當(dāng) ic＝ 10％，試判斷其經(jīng)濟(jì)可行性。 ? （一）凈現(xiàn)值法： ? NPVA=1000+400(P/A,10%,4)=萬元 ? NPVB=2023+550(P/A,10%,6)=萬元 ? 由于 NPVA 0， NPVB 0，根據(jù)凈現(xiàn)值法項(xiàng)目可行性判別準(zhǔn)則，兩方案均可接受。 兩種檢驗(yàn)缺一不可，以確保所選方案不但 可行而且最優(yōu) 。 A1 、 A2 為方案甲、乙的年凈收益。 ? 上述公式僅適用于對比方案的產(chǎn)出量相同的情形。Q1b1= Q2b2 )//()//()//()//()12(1122112211222211QIQIQAQAQIQIQCQCR???????)()()()()12(1122112211222211bIbIbAbAbIbIbCbCR???????? 當(dāng)兩個(gè)對比方案不是同時(shí)投入使用時(shí)， 為方案提前投入使用的投資補(bǔ)償額。 兩個(gè)投資方案 A和 B， A方案投資 100萬元，年凈收益 14萬元，年產(chǎn)量 1000件； B方案投資 144萬元，年凈收益 20萬元，年產(chǎn)量 1200件。 CPIZ ???? 年經(jīng)營成本基準(zhǔn)投資回收期 總投資綜合總費(fèi)用法 S ? 綜合總費(fèi)用法： 是方案的投資與基準(zhǔn)投資回收期內(nèi)年經(jīng)營成本的總和。 ? 即 凈現(xiàn)值大于或等于零且為最大的方案 為最優(yōu)可行方案。 （ 2）增量內(nèi)部收益率法 年 份 0 1～ 10 NPV IRR A的凈現(xiàn)金流量 200 39 % B的凈現(xiàn)金流量 100 20 % 增量凈現(xiàn)金流量 100 19 % 單位：萬元 基準(zhǔn)折現(xiàn)率： 10% 例題 ? ? ? ?? ? ? ?? ?? ?%%010/20230010/39200%10/20230%10/39200????????????????BABABAI RRI RRI RRAPI RRAPAPNPVAPNPV①；可求得：，由方程式：萬元，萬元，求解：（ 2）增量內(nèi)部收益率法 BACBCABA＜IRRI R R＞iI R R＞iI R R＞＞N P VN P V②且，但是判別：0（ 2）增量內(nèi)部收益率法 ? 用凈現(xiàn)值與用內(nèi)部收益率評價(jià)得出矛盾的結(jié)果。 ?增量內(nèi)部收益率 ⑵計(jì)算公式 ? ? ? ?? ?? ?? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ?IRRN P VIRRN P VIRRN P VIRRN P VIRRCOCIIRRCOCIIRRCOCICOCItntttntttnttt???????????????????????????????212102201102211001101即增量內(nèi)部收益率 是指互斥方案 凈現(xiàn)值相等 時(shí)的折現(xiàn)率。 ? 3）按初始投資額由小到大依次計(jì)算兩個(gè)方案的增量內(nèi)部收益率，若大于 ic,則保留投資大的方案；反之，保留投資小的方案。 ? 解：（一）這個(gè)問題屬于費(fèi)用不同，效益也不同的多方案比較問題，因此應(yīng)該采用增量內(nèi)部收益率來分析。 ? ，若某個(gè)方案的費(fèi)用比另一個(gè)方案的費(fèi)用大，而相應(yīng)的內(nèi)部收益率也比另一個(gè)方案的內(nèi)部收益率大，則淘汰費(fèi)用低的方案。 增量方案 增量方案投資 增量方案均勻年收益 使用年限 乙－甲 2023萬元 229萬元 20年 丙－乙 1000萬元 61萬元 20年 ? ，可由以下兩個(gè)方程求解： 2023＝ 229(P/A, i乙 甲 ,20) 1000=61(P/A, i丙－乙 ,20) 解得： i乙 甲 =%， i丙－乙 =2% ? 7. i乙 甲 = % 最低期望收益率6%，甲乙相比選乙棄甲 ? i丙－乙 = 2% 最低期望收益率 6% ，乙丙相比選乙棄丙 ? 所以，甲乙丙三個(gè)方案，乙方案最優(yōu) ? （二）現(xiàn)值法計(jì)算 NPV甲 ＝ 410(P/A,6%,20)2023= NPV乙 ＝ 639(P/A,6%,20)4000= NPV丙 ＝ 700(P/A,6%,20)5000=3029萬元 根據(jù)凈現(xiàn)值最大的優(yōu)，乙方案最優(yōu) 凈現(xiàn)金流量 0 1 2 3 4 方案 1 7000 1000 2023 6000 4000 方案 2 4000 1000 1000 3000 3000 ? 例現(xiàn)有兩個(gè)互斥方案，其現(xiàn)金流量表如下