【正文】 第四章 工程項目經(jīng)濟評價方法 第一節(jié) 經(jīng)濟評價指標 投資回收期 投資收益率 凈現(xiàn)值 凈年值 凈現(xiàn)值率 內(nèi)部收益率 習題 第二節(jié) 基準收益率的確定方法 第三節(jié) 工程項目方案經(jīng)濟評價 第四章 工程項目經(jīng)濟評價方法 ? 經(jīng)濟評價 是在擬定的工程項目方案、投資估算和融資方案的基礎上，對工程項目方案計算期內(nèi)各種有關技術經(jīng)濟因素和方案投入與產(chǎn)出的有關財務、經(jīng)濟資料數(shù)據(jù)進行調(diào)查、分析、預測，對工程項目方案的經(jīng)濟效果進行計算、評價。 ? 經(jīng)濟評價是工程經(jīng)濟分析的核心內(nèi)容，目的是增強決策的正確性和科學性，避免或最大限度地減小工程項目投資的風險，明了建設方案投資的盈利水平，最大限度地提高工程項目投資的綜合經(jīng)濟效益。 第一節(jié) 經(jīng)濟評價指標 ? 一、經(jīng)濟評價指標體系 ? 按是否考慮資金的時間價值，評價指標分為 靜態(tài)評價指標和動態(tài)評價指標。 ? 靜態(tài)評價指標 是在不考慮時間因素對貨幣價值影響的情況下直接通過現(xiàn)金流量計算出來的經(jīng)濟評價指標。靜態(tài)評價指標的最大特點是計算簡便，它適于評價短期投資項目和逐年收益大致相等的項目，另外對方案進行概略評價時也常采用。 ? 動態(tài)評價指標 是在分析項目或方案的經(jīng)濟效益時，要對發(fā)生在不同時間的效益、費用計算資金的時間價值，將現(xiàn)金流量進行等值化處理后計算評價指標。動態(tài)評價指標能較全面地反映投資方案整個計算期的經(jīng)濟效果，適用于對項目整體效益評價的融資前分析，或?qū)τ嬎闫谳^長以及處在終評階段的技術方案進行評價。 ? 在工程項目評價中，按評價指標的性質(zhì)，也可將評價指標分為 盈利能力分析指標、清償能力分析指標和財務生存能力分析指標 ，見下圖。 第一節(jié) 經(jīng)濟評價指標 第一節(jié) 經(jīng)濟評價指標 第一節(jié) 經(jīng)濟評價指標 第一節(jié) 經(jīng)濟評價指標 ? 二、經(jīng)濟評價指標計算 ? （一）盈利能力分析指標 ? 靜態(tài)投資回收期（ Pt） ? 靜態(tài)投資回收期 是指在不考慮資金時間價值的條件下，以方案的凈收益回收項目全部投入資金所需要的時間。 ? 它反映項目在財務上 償還總投資的真實能力和資金周轉(zhuǎn)速度 ，一般來說越短越好。靜態(tài)投資回收期可以從建設開始年算起，也可以從投產(chǎn)開始年算起，應予以注明。 靜態(tài)投資回收期 計算公式 ? ?? ?????????ttPttPttKCBCOCI000投資回收期 現(xiàn)金流入 現(xiàn)金流出 投資金額 年收益 年經(jīng)營成本 靜態(tài)投資回收期 ? 靜態(tài)投資回收期計算分為兩種情況： ? ①投產(chǎn)后各年的凈現(xiàn)金流量均相同，則靜態(tài)投資回收期的計算公式為： ? 式中 I——項目投入的全部資金， ? A——每年的凈現(xiàn)金流量。 ? A=CICO AIPt ?靜態(tài)投資回收期 ? ②項目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同，則 Pt就是在現(xiàn)金流量表中累計凈現(xiàn)金流量由負值轉(zhuǎn)向正值之間的年份。 靜態(tài)投資回收期 計算公式為： 流量出現(xiàn)正值年份的凈現(xiàn)金的絕對值上一年累計凈現(xiàn)金流量值的年份數(shù)累計凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正??? )1(tP判別準則 靜態(tài)投資回收期 ctctPPPP??基準投資 回收期 項目可以考慮接受 項目應予以拒絕 靜態(tài)投資回收期 ? 動態(tài)投資回收期 在考慮資金時間價值的情況下，用方案在實施后每年所獲得的年收益來補償投資所需要的時間。 ? 動態(tài)投資回收期法是把方案每年所獲得的年收益，用一個事先選定的折現(xiàn)率貼現(xiàn)到投資發(fā)生的時間點上，求出貼現(xiàn)的收益累計額達到投資所需要的時間的一種動態(tài)評價法。 動態(tài)投資回收期法 Pt/ 動態(tài)投資回收期法 ? 計算公式： ? ?? ? 0,//0????tiFPCOCIctPtt動態(tài)投資回收期 動態(tài)投資回收期法 實用的計算公式： 出現(xiàn)正值年份的折現(xiàn)值值上年累計折現(xiàn)值的絕對年份數(shù)累計折現(xiàn)值出現(xiàn)正值的???? )1(tP動態(tài)投資回收期法 ? 判別標準： ? P/t≤P/C，方案可以考慮接受； ? P/t＞ P/C，方案不可行。 ? 一般技術方案的 動態(tài)投資回收期大于靜態(tài)投資回收期。 靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期適用于項目融資前的盈利能力分析。 動態(tài)投資回收期法 ? 例 41對于表 41中的凈現(xiàn)金流量系列求靜態(tài)和動態(tài)投資回收期， ic=10% , PC=12年。 動態(tài)投資回收期法 年份 凈現(xiàn)金流 量 累計凈現(xiàn) 金流量 折現(xiàn)系數(shù) 折現(xiàn)值 累計折現(xiàn)值 1 180 180 2 250 430 3 150 580 4 84 496 5 112 384 6 150 234 7 150 84 8 150 66 9 150 216 10 150 366 11 150 516 12～ 20 150 1866 例 41凈現(xiàn)金流量 ? Pt≤PC=12年，方案可行。 15 08418 ????tP ????tP動態(tài)投資回收期法 用下列表格數(shù)據(jù)計算動態(tài)投資回收期，并對項目可行性進行判斷?；鶞驶厥掌跒?9年。 年份 0 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量 6000 0 0 800 1200 1600 折現(xiàn)值 6000 0 0 累計折現(xiàn)值 6000 6000 6000 年份 6 7 8 9 10～ N 凈現(xiàn)金流量 2023 2023 2023 2023 2023 折現(xiàn)值 1129 933 累計折現(xiàn)值 動態(tài)投資回收期法 方案可以接受年年 9)(19/??????tP動態(tài)投資回收期法 ? 總投資收益率 是指是指工程項目達到設計生產(chǎn)能力時的一個正常年份的年息稅前利潤或運營期內(nèi)平均息稅前利潤與項目總資金的比率。它反映項目投資支出的獲益能力。 ? 計算公式如下： ? 式中 ROI——總投資收益率； ? EBIT——項目達到設計能力后正常年份的年息稅前利潤或運營期內(nèi)年平均息稅前利潤； ? TI——項目總投資。 ％＝ 1 0 0?TIE B ITR OI ? 年息稅前利潤 EBIT=年營業(yè)收入 年營業(yè)稅金及附加 年總成本費用 +利息支出 ? 年營業(yè)稅金及附加 =年消費稅 +年營業(yè)稅 +年資源稅 +年城鄉(xiāng)維護建設稅 +教育費附加 ? 項目總投資 TI=建設投資 +建設期利息 +流動資金 ? 當計算出的 總投資收益率高于行業(yè)收益率參考值時， 認為該項目 盈利能力滿足要求。 ? 項目資本金凈利潤率 表示項目資本金的盈利水平，指項目達到設計能力后正常年份的年凈利潤或運營期內(nèi)年平均凈利潤與項目資本金的比率。 ? 式中 ROE——項目資本金凈利潤率； ? NP——項目達到設計能力后正常年份的年凈利潤或運營期內(nèi)年平均凈利潤； ? EC——項目資本金。 ? ％＝ 100?ECNPRO E ? 當 資本金利潤率高于行業(yè)凈利潤率 參考值時，表明 盈利能力滿足要求。 ? 總投資收益率和資本金利潤率指標常用于項目融資后 盈利能力分析。 凈現(xiàn)值 NPV 1）概念 凈現(xiàn)值 是用一個預定的基準收益率ic，分別將整個計算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量都折算到建設期初的現(xiàn)值之和。它是反映投資方案在計算期內(nèi)獲利能力的動態(tài)評價指標 。 ? ? ? ?? ? ? ???????????ntctnttcttiFPCOCIiCOCINP V00,/1凈現(xiàn)值法 2）計算公式 凈現(xiàn)值 投資項目壽命期 基準折現(xiàn)率 凈現(xiàn)值法 3）計算公式 ? ? ? ?? ?? ??????ntnttcttct iCOiCIN PV0 011 －現(xiàn)金流入現(xiàn)值和 現(xiàn)金流出現(xiàn)值和 凈現(xiàn)值法 4）判別準則 0?N P V0?N P V項目可接受 項目不可接受 ⑴單一方案判斷 ⑵多方案選優(yōu) ? ?0m ax ?jN PV項目 比較內(nèi)容 結(jié)論 費用現(xiàn)值相同時 比較效益現(xiàn)值 效益現(xiàn)值大的方案優(yōu) 效益現(xiàn)值相同 比較費用現(xiàn)值 費用現(xiàn)值小的方案優(yōu) 費用現(xiàn)值 效益現(xiàn)值均不相同 比較凈效益現(xiàn)值 凈效益現(xiàn)值大的方案優(yōu) （凈效益最大準則） 凈現(xiàn)值法 ? 凈現(xiàn)值法分析步驟： ? ①列舉方案。將所有可能的方案都應列舉出來，包括“零方案”。不應該輕易地舍去一些方案。 ? ②計算各種方案的費用、效益。 ? ③選基準年?；鶞誓昃褪嵌喾桨冈谶M行動態(tài)經(jīng)濟分析比較時，為便于對資金的時間價值進行統(tǒng)一折算而選定的基準點。 凈現(xiàn)值法 ? ④作現(xiàn)金流程圖。對每一個參加比較的方案，作出其現(xiàn)金流程圖。 ? ⑤確定分析期。 ? ⑥選定折現(xiàn)率 ic。 ? ⑦計算各個方案的費用現(xiàn)值和效益現(xiàn)值。 ? ⑧計算各個方案的凈效益現(xiàn)值 NPV。 ? ⑨選擇凈效益現(xiàn)值大的方案為最優(yōu)方案。 凈現(xiàn)值法 ? 凈現(xiàn)值指標的優(yōu)點： 考慮了資金的時間價值，并全面考慮了項目在整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟狀況；經(jīng)濟意義明確，能夠直接以貨幣額表示項目的盈利水平；評價標準容易確定，判斷直觀。凈現(xiàn)值適用于項目融資前整體盈利能力分析。 凈現(xiàn)值法 ? 凈現(xiàn)值指標的缺點： 必須首先確定一個符合經(jīng)濟現(xiàn)實的基準收益率，而基準收益率的確定往往比較復雜；在互斥方案評價時，凈現(xiàn)值必須慎重考慮互斥方案的壽命，如果互斥方案的壽命不等，必須構(gòu)造一個相同的研究期，才能進行各個方案之間的必選；凈現(xiàn)值不能反映項目投資中單位投資的使用效率，不便進行投資額不等的互斥方案比較；不能直接說明在項目運營期內(nèi)各年的經(jīng)營成果。 凈現(xiàn)值法 ? NPV與 i之間的關系如圖 44所示： 凈現(xiàn)值法 ? 對于 常規(guī)項目 （ A0＜ 0， At＞0） ,NPV總趨勢是隨著 i的增大而減小。因此，基準收益率定得 越高 ，方案被接受的可行性 越小 。 ? NPV曲線與橫軸相交，此時 i達到臨界值 i*。 i*是凈現(xiàn)值評價準則的一個分水嶺，稱為 內(nèi)部收益率 。 凈現(xiàn)值法 ? 例 1某企業(yè)打算購進新設備以改進工藝，有兩種設備可供選擇。假定基準收益率為 8％，兩種設備各項經(jīng)濟指標如表 所示，試選擇設備。 凈現(xiàn)值法 甲設備： 450元 100元 2023 0 1 2 3 4 5 6 （ 年 ） 乙設備： 650元 300元 3000 0 1 2 3 4 5 6 （ 年 ） 凈現(xiàn)值法 ? 計算如下 ： 元甲143)6%,8,/(100)6%,8,/(4502023),/(),/(2023?????????FPAPniFPFniAPANPV cc元乙194)6%,8,/(300)6%,8,/(6503000),/(),/(3000?????????FPAPniFPFniAPAN P V cc凈現(xiàn)值法 故選擇購買乙設備。甲乙 N P VN P V ?年份 0 1 2 3 4 5 CI 800 800 800 800 800 CO 1000 500 500 500 500 500 NCF=CICO 1000 300 300 300 300 300 （ P/F， ic， n） 1 折現(xiàn)值 1000 累計折現(xiàn)值 1000 例題 2 ic=10% 凈現(xiàn)值法 假設 ic =10% , 則 NPV＝ 亦可列式計算： NPV＝－ 1000＋ 300 （ P/A ， 10％ ， 5）