股利政策與內(nèi)部籌資ppt(編輯修改稿)
2024-11-14 23:54 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 數(shù)的增加，必然是股票的市場價(jià)格下跌。如上例，股票股利發(fā)放前，股票市價(jià)為 10元，股票股利發(fā)放后，股票的市場價(jià)格為： 股票股利后市場價(jià)格 =股票股利前市場價(jià)格 /（ 1+股利分配率） =10/（ 1+10%） = 該股東股票股利分配前所持股票價(jià)值為 1000000元（ 100000 10），股票股利分配后所持股票總價(jià)值仍為1000000元（ 110000 ）。 （二）股利支付方式中的關(guān)系 1現(xiàn)金股利與股票回購之間的關(guān)系 股票回購 （ stock repurchase）是指發(fā)行公司在公開（二級）市場上，出資購回其發(fā)行股票。股票回購有很多意圖，其中之一是變向的現(xiàn)金股利。用股票回購代替現(xiàn)金股利，一般是企業(yè)有多余現(xiàn)金又沒有有利可圖的投資機(jī)會時(shí)，可以通過發(fā)放現(xiàn)金股利或回購股票等方式將現(xiàn)金分配給股東。 （ 1）在沒有個(gè)人所得稅和交易成本時(shí) ， 現(xiàn)金股利和股票回購對股東沒有區(qū)別，股票回購給股東帶來的資本利得應(yīng)等于增發(fā)現(xiàn)金股利發(fā)放額下的股利 。 例如， A公司擁有 300000元現(xiàn)金，流通在外的普通股股數(shù)為 100000股。預(yù)計(jì)發(fā)放現(xiàn)金股利后年利潤為 450000元，同類公司市盈率為 6，因此，該公司股票市價(jià) =每股盈余 市盈率 = 6=27元；預(yù)計(jì)公司回購股票后，假設(shè)標(biāo)購價(jià) 30元，回購 1000股，流通在外的股票減少為 90000股，每股盈余升至5元，市盈率為 6，回購股票后市場價(jià)格 =5 6=30元。 因此，在無個(gè)人所得稅和交易成本下，發(fā)放現(xiàn)金股利情況下，每位股東將擁有 27元的股票和 3元的先進(jìn)股利，總價(jià)為 30元；回購股票情況下，股東所持股票價(jià)值為 30元。兩種形式使企業(yè)分配給股東的現(xiàn)金都是每股 3元。 （ 2）在有個(gè)人所得稅時(shí)，股東更偏好股票回購 。 ①因?yàn)樵?XX國個(gè)人資本利得稅率低于股利收入稅率，對于應(yīng)納稅投資者來說，股票回購比支付現(xiàn)金股利更能提供其稅上的好處； ②此外，資本利得稅可以遞延到股票出售后才繳納，而股利收入稅在發(fā)放當(dāng)期就繳納。 但若公司回購股票目的僅僅是為了逃避股利征稅（討股東的好），很可能回招致聯(lián)邦稅務(wù)署的懲罰。 （ 3）回購股票是投資還是融資 有人認(rèn)為股票回購是一種投資決策，特別是經(jīng)理認(rèn)為其股票價(jià)值被低估而投資機(jī)會少且預(yù)期其股價(jià)會上升時(shí)。實(shí)證研究表明回購股票的公司股票價(jià)格的長期表現(xiàn)要好于沒有回購股票的同類公司。 但從長期來看，公司不可能僅靠“投資”于自己公司的股票而生存下來，還是將其理解為一種分配剩余現(xiàn)金的方法較好，或是一種帶有調(diào)整資本結(jié)構(gòu)和股利政策目的的方式 。 （ 3）公司管理當(dāng)局回購股票的目的有：①用于企業(yè)兼并或收購 。收購的支付方式有現(xiàn)金購買或交換股票。若公司有庫藏股票，就可以使用公司本身的庫藏股票來交換被收購公司的股票，由此可以減少公司的現(xiàn)金支出 。②滿足可轉(zhuǎn)換條款和有助于認(rèn)股權(quán)的行使 。在公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券和附認(rèn)股權(quán)債券的情況下，公司通過回購股票，即可使用庫藏股票來滿足認(rèn)股權(quán)和可轉(zhuǎn)換權(quán)的行使，而不必另外發(fā)行新股票 。③改善公司的資本結(jié)構(gòu)。④分配公司的超額現(xiàn)金 。 2股票股利與股票分割 股票分割 （ stock split）是將面額較高的股票交換成數(shù)股面額較低的股票的行為。股票分割不屬于股利但其所起的作用與股票股利
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