股利政策與內部籌資ppt(編輯修改稿)
2024-11-14 23:54 本頁面
【文章內容簡介】 數的增加，必然是股票的市場價格下跌。如上例，股票股利發(fā)放前，股票市價為 10元，股票股利發(fā)放后，股票的市場價格為： 股票股利后市場價格 =股票股利前市場價格 /（ 1+股利分配率） =10/（ 1+10%） = 該股東股票股利分配前所持股票價值為 1000000元（ 100000 10），股票股利分配后所持股票總價值仍為1000000元（ 110000 ）。 （二）股利支付方式中的關系 1現金股利與股票回購之間的關系 股票回購 （ stock repurchase）是指發(fā)行公司在公開（二級）市場上，出資購回其發(fā)行股票。股票回購有很多意圖，其中之一是變向的現金股利。用股票回購代替現金股利，一般是企業(yè)有多余現金又沒有有利可圖的投資機會時，可以通過發(fā)放現金股利或回購股票等方式將現金分配給股東。 （ 1）在沒有個人所得稅和交易成本時 ， 現金股利和股票回購對股東沒有區(qū)別，股票回購給股東帶來的資本利得應等于增發(fā)現金股利發(fā)放額下的股利 。 例如， A公司擁有 300000元現金，流通在外的普通股股數為 100000股。預計發(fā)放現金股利后年利潤為 450000元，同類公司市盈率為 6，因此，該公司股票市價 =每股盈余 市盈率 = 6=27元；預計公司回購股票后，假設標購價 30元，回購 1000股，流通在外的股票減少為 90000股，每股盈余升至5元，市盈率為 6，回購股票后市場價格 =5 6=30元。 因此，在無個人所得稅和交易成本下，發(fā)放現金股利情況下，每位股東將擁有 27元的股票和 3元的先進股利，總價為 30元；回購股票情況下，股東所持股票價值為 30元。兩種形式使企業(yè)分配給股東的現金都是每股 3元。 （ 2）在有個人所得稅時，股東更偏好股票回購 。 ①因為在 XX國個人資本利得稅率低于股利收入稅率，對于應納稅投資者來說，股票回購比支付現金股利更能提供其稅上的好處； ②此外，資本利得稅可以遞延到股票出售后才繳納，而股利收入稅在發(fā)放當期就繳納。 但若公司回購股票目的僅僅是為了逃避股利征稅（討股東的好），很可能回招致聯邦稅務署的懲罰。 （ 3）回購股票是投資還是融資 有人認為股票回購是一種投資決策，特別是經理認為其股票價值被低估而投資機會少且預期其股價會上升時。實證研究表明回購股票的公司股票價格的長期表現要好于沒有回購股票的同類公司。 但從長期來看，公司不可能僅靠“投資”于自己公司的股票而生存下來，還是將其理解為一種分配剩余現金的方法較好，或是一種帶有調整資本結構和股利政策目的的方式 。 （ 3）公司管理當局回購股票的目的有：①用于企業(yè)兼并或收購 。收購的支付方式有現金購買或交換股票。若公司有庫藏股票，就可以使用公司本身的庫藏股票來交換被收購公司的股票，由此可以減少公司的現金支出 。②滿足可轉換條款和有助于認股權的行使 。在公司發(fā)行可轉換債券和附認股權債券的情況下，公司通過回購股票，即可使用庫藏股票來滿足認股權和可轉換權的行使，而不必另外發(fā)行新股票 。③改善公司的資本結構。④分配公司的超額現金 。 2股票股利與股票分割 股票分割 （ stock split）是將面額較高的股票交換成數股面額較低的股票的行為。股票分割不屬于股利但其所起的作用與股票股利
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