擔保債權憑證(cdo)等級間之違約相關性研究(編輯修改稿)
2024-11-14 15:23 本頁面
【文章內容簡介】 ion mechanism)，創(chuàng)始機構可將其貸款的信用風險移轉給投資人。 ? 上述的權利金與投資群組的利息，合起來作為支付 SPV所發(fā)行的各系列債票券的利息，若群組中的貸款債權發(fā)生違約，則 SPV需賣掉高信用品質的債券作為支付給發(fā)起人的金額，而這部分的損失則由 CDO的投資者承擔 。 Synthetic CDO ? 權益群組是第一個承受信用事件所引致?lián)p失，其次為 BBB, BBB+,…, super AAA ? Super AAA投資人並不支付現(xiàn)金，但收取CDS權利金提供信用保護，這使得此CDO之資本結構更有效率 ? CDO 證券化之價金 ($170M)通常投資在安全且流動度高的資產(chǎn)，成為信用增強之帳戶 ? 投資人的收益率通常會高於投資一般債券 銀行貸款63%新興市場公司債或國家債券高收益?zhèn)?5%其他結構性資產(chǎn) 9%CDO 資產(chǎn)池債權結構 CDO的證券結構 ? CDO的發(fā)行係以不同信用品質區(qū)分各系列證券?；旧?，分為高級（ Senior）、中級（ Mezzanine），和低級 /次順位（ Junior /Subordinated）三系列。另外尚有一個不公開發(fā)行的系列，多為發(fā)行者自行買回，相當於用此部分的信用支撐其他系列的信用，好像是股本的作用一般，故又稱為股本系列（ Equity Tranche ) ? 當有損失發(fā)生時，由股本系列首先吸收，然後依次由低級、中級（通常信評為 B水準）及高級系列（通常信評為 A水準）承擔。 ? 在許多文獻及實例中，將次順位債券稱為股本系列，亦即認為 CDO結構分為高級、中級及股本系列。 以等級衡量 CDO之違約風險 影響 CDO評價的重要參數(shù) ? 違約率（ default rate） ? 違約相關（ default correlation） –債權等級間違約之相依程度。 ? 回復率（ recovery rate） –當違約發(fā)生時，債權可獲得保護的比率 ? 本研究欲探討 CDO等級間之違約相關性，因此亦必須定義出各等級違約點及違約機率，以方便違約相關模型之撰寫。CDO的資產(chǎn)池是由 100至 200個貸款或債權所組成，不論資產(chǎn)池中評等高或低的債務人發(fā)生違約，皆依 Equity（ C）、Mezzanine（ B）、 Senior（ A）之順序來承擔其損失，故違約時點必定依循著之先後發(fā)生。 ? 所關心的在於線性與非線性相關下，各等級違約相關性之變化，而不在於債務人違約時所造成 CDO的損失嚴重性，因此本研究簡單的將違約點定義為「到期時，本金無法依契約完全歸還於投資人」，亦即回復率為 0。 本研究以模擬的方式，以 Copula function探討不同相依結構之等級間的違約相關程度如何影響各等級間之違約機率，進而影響 CDO之評價。 違約邊際機率 ? 假設為第 i個等級的違約時點 為連續(xù)且不為負之隨機變數(shù)，涵蓋區(qū)間為，為一檔 CDO之到期日。假設之累積分配函數(shù)為： ? 則此等級違約時點超過之機率，即為其存活函
教學課件相關推薦
鄂ICP備17016276號-1