【正文】 部分為銀行貸款債權(quán)。 ? 其報(bào)酬主要是取決於信用風(fēng)險(xiǎn)因子。 Principal Proceeds of issuance CDS premium Proceeds of issuance Investment ine Synthetic CDO Risk exposure ? 傳統(tǒng) CDO將後面所支撐的債務(wù)工具，如銀行貸款債權(quán)，實(shí)際移轉(zhuǎn)出售給擔(dān)任風(fēng)險(xiǎn)隔離的第三者，亦即所謂的特殊目的機(jī)構(gòu) (SPV)，整個(gè)架構(gòu)為一「真實(shí)出售」， SPV再據(jù)以發(fā)行不同信用品質(zhì)的債券，故傳統(tǒng) CDO在風(fēng)險(xiǎn)移轉(zhuǎn)之外，亦可獲得籌資的利益。)(1)()(xSxSxFxfxh ?????? ? t dsshetS 0 )()( ????? ? t dsshetStF 0 )(1)(1)(假設(shè)在特定時(shí)間間隔 [x,x+1]， hazard rate為常數(shù) h， 可得違約機(jī)率之 PDF如下所示： hthds hehethtStft?? ????? 0)()()(Copula function ? Copula是一個(gè)由多維變數(shù)映射至均勻分配 (Uniform distribution)的函數(shù)，其符號(hào)以表示，且滿足以下三個(gè)條件： ? 1. ? 2. C具有 grounded且遞增的特性 ? 3. C的所有邊際函數(shù)滿足 ]1,0[]1,0[: ?nCiii uuCuC ?? )1,...,1,1,...,1()( ]1,0[?iuSklar Theorem ? 若已知為 n維連續(xù)型隨機(jī)變數(shù)，且為連續(xù)且遞增的邊際累積機(jī)率分配，而是一個(gè) n維的累積機(jī)率分配函數(shù)，則我們可以找到唯一的 Copula使得： ? ?? ? ? ? ? ? ? ?? ?))() , .. . ,((,), . .. ,(111111111nnnnnnnnnxFxFCxFXFxFXFPxXxXPxxF?????????相依關(guān)係 ? 以 Copula function 定義相依關(guān)係(dependence structure) ? 本研究採用 – Gaussian copula (線性相依關(guān)係 ) – Clayton copula(非線性相依關(guān)係 ) ))。 隨著相關(guān)係數(shù)或相關(guān)參數(shù)的增加，相依結(jié)構(gòu)在Clayton的模擬之下，違約次數(shù)曲線明顯較Gaussian趨近，可見等級(jí)間之違約為非線性相關(guān)時(shí)，較能呈現(xiàn)厚尾的違約相關(guān)性。反之，到期日愈長(zhǎng)， Gaussian Copula愈有高估 B等級(jí)的違約次數(shù)，而低估 B等級(jí)價(jià)值的可能性。 本研究以模擬的方式，以 Copula function探討不同相依結(jié)構(gòu)之等級(jí)間的違約相關(guān)程度如何影響各等級(jí)間之違約機(jī)率，進(jìn)而影響 CDO之評(píng)價(jià)。 ? 是近年來成長(zhǎng)極為迅速的證劵化商品 。 狹義定義 : ? 信用型衍生性金融商品 是一種信用型證券，其報(bào) 酬視 信用違約事件 的發(fā)生而不同。 ? 「合成式 CDO」為傳統(tǒng)