[管理學]第五章籌資決策(編輯修改稿)
2024-11-12 21:54 本頁面
【文章內容簡介】 ? 酌量性固定成本屬于企業(yè) “經營方針” 成本，即根據企業(yè)經營方針由管理當局確定的一定時期（通常為一年）的成本。 （ 2） 變動成本 ? 是指其總額隨著業(yè)務量成正比例變動的那部分成本。包括直接人工、直接材料。 （ 3） 混合成本 （需分解） ? 雖然也隨業(yè)務量的變動而變動，但不成同比例變動，不能簡單地歸入變動成本或固定成本。包括半變動成本、半固定成本。 ? 成本分解計算模型： Y=a+bx 邊際貢獻和息稅前利潤 ?邊際貢獻 ?M=pxbx=（ pb） x=mx ?息稅前利潤 ?EBIT=pxbxa=（ pb） xa=Ma 二、經營杠桿 （一）經營杠桿的概念 ? 在相關范圍內，產銷業(yè)務量的增加雖然不會改變固定成本總額，但會降低單位固定成本，從而提高單位利潤， 使息稅前利潤的增長率大于產銷業(yè)務量的增長率。 反之，產銷業(yè)務量的減少 ?? 。 ? 如果 不存在固定成本 ，所有成本都是變動的，那么邊際貢獻就是息稅前利潤，這時 息稅前利潤變動率就同產銷業(yè)務量變動率完全一致 。 ? 這種由于固定成本的存在而導致息稅前利潤變動大于產銷業(yè)務量變動的杠桿效應，稱為 經營杠桿 。 （二）經營杠桿的計量 ? 對經營杠桿進行計量最常用的指標是經營杠桿系數或經營杠桿度。 ? 經營杠桿系數 ，是指息稅前利潤變動率相當于產銷業(yè)務量變動率的倍數。 ? 其計算公式為： 產銷業(yè)務量變動率息稅前利潤變動率經營杠桿系數 ?xxE B I TE B I TPXPXE B I TE B I TDOL////???? ??）（或 ? 上式表明： ? DOL將隨 a的變化呈同方向變化，即在其他因素一定的情況下，固定成本越高， DOL越大。 ? 同理，固定成本越高，企業(yè)經營風險也越大；如果固定成本為零，則 DOL等于 1。 E B I TMDOL ??或報告期經營杠桿系數 基期息稅前利潤 基期邊際貢獻aMMDOL??例題 ? 某企業(yè)生產 A產品，固定成本為 60萬元，變動成本率為 40%，當企業(yè)的銷售額分別為 400萬元、 200萬元、 100萬元時，經營杠桿系數分別為： ??????????????????????)3()2()1(2DOLDOLDOL以上計算結果說明 ? ，經營杠桿系數說明了銷售額增長 (減少 )所引起利潤增長 (減少 )的幅度。比如， DOL說明在銷售額 400萬元時，銷售額的增長 (減少 )會引起利潤 (減少 )； ? ，銷售額越大，經營杠桿系數越小，經營風險也就越小。 ? 、降低產品單位變動成本、降低固定成本比重等措施使經營杠桿系數下降，降低經營風險，但這往往要受到條件的制約。 （三）經營杠桿與經營風險的關系 ? 經營杠桿擴大了市場和生產等不確定因素對利潤變動的影響。 ? 而且經營杠桿系數越高，利潤變動越激烈，企業(yè)的經營風險就越大。 ? 如果固定成本為零，則 DOL等于 1。 四、財務杠桿 （一）財務杠桿的概念 ? 在資本結構不變的情況下，債務的利息和優(yōu)先股的股利通常都是固定不變的。 ? 當息稅前利潤增大時，每 1元盈余所負擔的固定財務費用就會相對減少，這能給普通股股東帶來更多的盈余；反之 ?? ? 這種由于債務的存在而導致普通股股東權益變動大于息稅前利潤變動的杠桿效應，稱為財務杠桿。 （二）財務杠桿的計算 ? 只要在企業(yè)的籌資方式中有固定財務支出的債務和優(yōu)先股，就會存在財務杠桿效應。 ? 但不同企業(yè)財務杠桿的作用程度是不完全一致的，對財務杠桿進行計量的最常用指標是財務杠桿系數。 TdIE B I TE B I TE B I TE B I TEPSEPSD F L????? ???1//或財務杠桿系數息稅前利潤變動率普通股每股利潤變動率說明 ? 所引起的每股收益的增長幅度。 ? 、息前稅前盈余相同的情況下，負債比率越高，財務杠桿系數越高，財務風險越大，但預期每股收益也越高。 ? 。企業(yè)可以通過合理安排資本結構，適度負債，使財務杠桿利益抵消風險增大所帶來的不利影響。 （三）財務杠桿與財務風險的關系 ? 財務風險是指企業(yè)為取得財務杠桿利益而利用負債資金時，增加了破產機會或普通股利潤大幅度變動的機會所帶來的風險。 ? 企業(yè)為取得財務杠桿利益，就要增加負債。 ? 當企業(yè)期望每股利潤上升，說明應用財務杠桿取得了比較好的效益，當然，隨之也加大了財務風險。 ? 當企業(yè)期望每股利潤下降，不足以補償固定利息支出，企業(yè)的每股利潤就會下降得更快，只能加大企業(yè)財務風險，而不能取得財務杠桿利益。 五、復合杠桿的概念 ? 由于存在 固定的生產經營成本 ，產生經營杠桿效應，使息稅前利潤的變動率大于產銷業(yè)務量的變動率； ? 由于存在 固定財務費用 ，產生財務杠桿效應，使企業(yè)每股利潤的變動率大于息稅前利潤的變動率。 ? 如果 兩種杠桿共同作用 ，那么銷售額稍有變動就會使每股收益產生更大的變動。這種由于固定生產經營成本和固定財務費用的共同存在而導致的每股利潤變動大于產銷業(yè)務量變動的杠桿效應，稱為 復合杠桿。 （二）復合杠桿的計算 ? 只要企業(yè)同時存在固定的生產經營成本和固定的利息費用等財務支出，就會存在復合杠桿作用。 ? 對復合杠桿進行計量，采用指標是復合杠桿系數或復合杠桿度。 TdIE B I TMD F LD O L???????1產銷業(yè)務量變動率每股利潤變動率復合杠桿系數第三節(jié) 資本結構決策 一、資金結構概述 （一）資本結構的含義 ? 資本結構是指企業(yè)各種資金的構成及其比例關系。 ? 狹義的資本結構是指長期資金結構；
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