【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ? 酌量性固定成本屬于企業(yè) “經(jīng)營(yíng)方針” 成本，即根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)方針由管理當(dāng)局確定的一定時(shí)期（通常為一年）的成本。 （ 2） 變動(dòng)成本 ? 是指其總額隨著業(yè)務(wù)量成正比例變動(dòng)的那部分成本。包括直接人工、直接材料。 （ 3） 混合成本 （需分解） ? 雖然也隨業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而變動(dòng)，但不成同比例變動(dòng)，不能簡(jiǎn)單地歸入變動(dòng)成本或固定成本。包括半變動(dòng)成本、半固定成本。 ? 成本分解計(jì)算模型： Y=a+bx 邊際貢獻(xiàn)和息稅前利潤(rùn) ?邊際貢獻(xiàn) ?M=pxbx=（ pb） x=mx ?息稅前利潤(rùn) ?EBIT=pxbxa=（ pb） xa=Ma 二、經(jīng)營(yíng)杠桿 （一）經(jīng)營(yíng)杠桿的概念 ? 在相關(guān)范圍內(nèi)，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增加雖然不會(huì)改變固定成本總額，但會(huì)降低單位固定成本，從而提高單位利潤(rùn)， 使息稅前利潤(rùn)的增長(zhǎng)率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)率。 反之，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的減少 ?? 。 ? 如果 不存在固定成本 ，所有成本都是變動(dòng)的，那么邊際貢獻(xiàn)就是息稅前利潤(rùn)，這時(shí) 息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率就同產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率完全一致 。 ? 這種由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)變動(dòng)大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)的杠桿效應(yīng)，稱為 經(jīng)營(yíng)杠桿 。 （二）經(jīng)營(yíng)杠桿的計(jì)量 ? 對(duì)經(jīng)營(yíng)杠桿進(jìn)行計(jì)量最常用的指標(biāo)是經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)或經(jīng)營(yíng)杠桿度。 ? 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) ，是指息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的倍數(shù)。 ? 其計(jì)算公式為： 產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) ?xxE B I TE B I TPXPXE B I TE B I TDOL////???? ??）（或 ? 上式表明： ? DOL將隨 a的變化呈同方向變化，即在其他因素一定的情況下，固定成本越高， DOL越大。 ? 同理，固定成本越高，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也越大；如果固定成本為零，則 DOL等于 1。 E B I TMDOL ??或報(bào)告期經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) 基期息稅前利潤(rùn) 基期邊際貢獻(xiàn)aMMDOL??例題 ? 某企業(yè)生產(chǎn) A產(chǎn)品，固定成本為 60萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為 40%，當(dāng)企業(yè)的銷售額分別為 400萬(wàn)元、 200萬(wàn)元、 100萬(wàn)元時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)分別為： ??????????????????????)3()2()1(2DOLDOLDOL以上計(jì)算結(jié)果說(shuō)明 ? ，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)說(shuō)明了銷售額增長(zhǎng) (減少 )所引起利潤(rùn)增長(zhǎng) (減少 )的幅度。比如， DOL說(shuō)明在銷售額 400萬(wàn)元時(shí)，銷售額的增長(zhǎng) (減少 )會(huì)引起利潤(rùn) (減少 )； ? ，銷售額越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越小。 ? 、降低產(chǎn)品單位變動(dòng)成本、降低固定成本比重等措施使經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)下降，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，但這往往要受到條件的制約。 （三）經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 ? 經(jīng)營(yíng)杠桿擴(kuò)大了市場(chǎng)和生產(chǎn)等不確定因素對(duì)利潤(rùn)變動(dòng)的影響。 ? 而且經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越高，利潤(rùn)變動(dòng)越激烈，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就越大。 ? 如果固定成本為零，則 DOL等于 1。 四、財(cái)務(wù)杠桿 （一）財(cái)務(wù)杠桿的概念 ? 在資本結(jié)構(gòu)不變的情況下，債務(wù)的利息和優(yōu)先股的股利通常都是固定不變的。 ? 當(dāng)息稅前利潤(rùn)增大時(shí)，每 1元盈余所負(fù)擔(dān)的固定財(cái)務(wù)費(fèi)用就會(huì)相對(duì)減少，這能給普通股股東帶來(lái)更多的盈余；反之 ?? ? 這種由于債務(wù)的存在而導(dǎo)致普通股股東權(quán)益變動(dòng)大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的杠桿效應(yīng)，稱為財(cái)務(wù)杠桿。 （二）財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)算 ? 只要在企業(yè)的籌資方式中有固定財(cái)務(wù)支出的債務(wù)和優(yōu)先股，就會(huì)存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。 ? 但不同企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的作用程度是不完全一致的，對(duì)財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行計(jì)量的最常用指標(biāo)是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。 TdIE B I TE B I TE B I TE B I TEPSEPSD F L????? ???1//或財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)率說(shuō)明 ? 所引起的每股收益的增長(zhǎng)幅度。 ? 、息前稅前盈余相同的情況下，負(fù)債比率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，但預(yù)期每股收益也越高。 ? 。企業(yè)可以通過(guò)合理安排資本結(jié)構(gòu)，適度負(fù)債，使財(cái)務(wù)杠桿利益抵消風(fēng)險(xiǎn)增大所帶來(lái)的不利影響。 （三）財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 ? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)為取得財(cái)務(wù)杠桿利益而利用負(fù)債資金時(shí)，增加了破產(chǎn)機(jī)會(huì)或普通股利潤(rùn)大幅度變動(dòng)的機(jī)會(huì)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。 ? 企業(yè)為取得財(cái)務(wù)杠桿利益，就要增加負(fù)債。 ? 當(dāng)企業(yè)期望每股利潤(rùn)上升，說(shuō)明應(yīng)用財(cái)務(wù)杠桿取得了比較好的效益，當(dāng)然，隨之也加大了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 ? 當(dāng)企業(yè)期望每股利潤(rùn)下降，不足以補(bǔ)償固定利息支出，企業(yè)的每股利潤(rùn)就會(huì)下降得更快，只能加大企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而不能取得財(cái)務(wù)杠桿利益。 五、復(fù)合杠桿的概念 ? 由于存在 固定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本 ，產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)，使息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動(dòng)率； ? 由于存在 固定財(cái)務(wù)費(fèi)用 ，產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，使企業(yè)每股利潤(rùn)的變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率。 ? 如果 兩種杠桿共同作用 ，那么銷售額稍有變動(dòng)就會(huì)使每股收益產(chǎn)生更大的變動(dòng)。這種由于固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的共同存在而導(dǎo)致的每股利潤(rùn)變動(dòng)大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)的杠桿效應(yīng)，稱為 復(fù)合杠桿。 （二）復(fù)合杠桿的計(jì)算 ? 只要企業(yè)同時(shí)存在固定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本和固定的利息費(fèi)用等財(cái)務(wù)支出，就會(huì)存在復(fù)合杠桿作用。 ? 對(duì)復(fù)合杠桿進(jìn)行計(jì)量，采用指標(biāo)是復(fù)合杠桿系數(shù)或復(fù)合杠桿度。 TdIE B I TMD F LD O L???????1產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率每股利潤(rùn)變動(dòng)率復(fù)合杠桿系數(shù)第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策 一、資金結(jié)構(gòu)概述 （一）資本結(jié)構(gòu)的含義 ? 資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。 ? 狹義的資本結(jié)構(gòu)是指長(zhǎng)期資金結(jié)構(gòu)；