[管理學(xué)]第五章 籌資決策-文庫吧
2024-10-01 21:54 本頁面
【正文】 股權(quán)成本。 ? ⑷如果僅靠內(nèi)部融資，明年不增加外部融資規(guī)模，計算其加權(quán)平均的資本成本。 ? （計算時單項資本成本百分?jǐn)?shù)保留 2位小數(shù)） 答案 ? (1)借款成本的計算： ? NPV=150 % (140%) (P/A， Kdt， 5)+150（ P/S， Kdt， 5） 150 ? 當(dāng) Kdt=5%， NPV= +150 150=(萬元 ) ? 當(dāng) Kdt=6%， NPV= +150 =(萬元 ) ? Kdt=5%+[()/()] (6%5%)=% ? 由于不存在手續(xù)費和折溢價的問題，所以也可以直接使用簡便算法計算借款的稅后資金成本，即 （ 1－40％）＝ ％ (2)債券成本的計算： ? NPV=1 8% (140%) (P/A， Kdt， 10)+1（ P/S， Kdt， 10) ? 當(dāng) Kdt=6%， NPV=1 8% (140%) (P/A， 6%，10)+1 (P/S， 6%， 10)=(萬元 ) ? 當(dāng) Kdt=7%， NPV=1 8% (140%) (P/A， 7%，10)+1 (P/S， 7%， 10)=(萬元 ) ? Kdt=6%+[()/()] (7%6%)=% ? （ 3）普通股成本和保留盈余成本 ? 股利增長模型=d1/P+g= (1+7%)/+7%=% ? 資本資產(chǎn)定價模型＝ ％ + （ ％ ％）＝ ％ ? 普通股平均成本＝（ ％ +％） 247。 2＝％ ? （ 4）保留盈余數(shù)額： ? 明年每股凈收益＝（ 247。 25％） （ 1+7％）＝ （元／股） ? 保留盈余數(shù)額＝ 400 （ 125％） +420＝（萬元） ? 計算加權(quán)平均成本： 注意以下幾點 ? ① 在計算個別資本成本時，應(yīng)注意銀行借款和債券的利息有抵稅作用，應(yīng)用 稅后利息 計算。 ? ②資本成本用于決策，與過去的舉債利率無關(guān)，因此在計算銀行借款的稅后資本成本時，要用 明年的借款利率 。 ? ③在計算債券成本時， 籌資額應(yīng)按市價 而非面值計算。 ? ④保留盈余的資本成本同普通股的資本成本在不考慮籌資費的前提下是一樣的。 ? ⑤ 計算加權(quán)平均資本成本時，應(yīng)注意權(quán)數(shù)的確定。 ? ⑥在固定股利支付率政策下，每股收益的增長率等于每股股利的增長率，所以，每股收益的增長率為 7%，表明每股股利的增長率也為 7%。 ? ⑦為了計算明年新增的保留盈余，則需要計算明年的凈收益，因總股數(shù)已知，則只需求出明年的每股收益便可。 今年的每股收益 =每股股利 247。 股利支付率 明年的每股收益 =今年的每股收益 （ 1+增長率） 四、資金的邊際成本 ? 是指資金每增加一個單位而增加的成本。 ? 一個企業(yè)進(jìn)行投資，不能僅僅考慮目前所使用的資金成本（加權(quán)平均資金成本），還要考慮為投資項目 新籌集的資金成本（資金的邊際成本） 。 資金邊際成本的計算步驟 ? ? ? ? 籌資突破點舉例 某企業(yè)資本結(jié)構(gòu)比例如下：借款 70%， 債券 20%，普通股 10% ? 借款額為 28萬元以下時 ,借款成本為 %，借款額為 28萬元以上時，借款成本為 8%，則借款的籌資突破點為： ? 籌資突破點 =28247。 70%=40(萬元 ) 例題 ? 華西公司目前有資金 1000萬元，其中長期債務(wù) 200萬元，優(yōu)先股 50萬元，普通股 750萬元。 ? 現(xiàn)在公司為滿足投資要求，準(zhǔn)備籌集更多的資金，試計算確定資金的邊際成本。 ? （一）確定公司最優(yōu)的資金結(jié)構(gòu) ? 經(jīng)分析，認(rèn)為目前的資金結(jié)構(gòu)即為最優(yōu)資金的結(jié)構(gòu)，因此，在今后籌資時，繼續(xù)保持長期債務(wù)占 20％，優(yōu)先股占 5％，普通股占 75％的資金結(jié)構(gòu)。 ? （二）確定各種籌資方式的資金成本 ? 華西公司的財務(wù)人員認(rèn)真分析了目前金融市場狀況和企業(yè)籌資能力，認(rèn)為隨著公司籌資規(guī)模的不斷增加，各種籌資成本也會增加，詳細(xì)情況如下 P110表。 （三）計算籌資總額分界點 根據(jù)目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)和各種籌資方式資金成本變化的分界點，計算籌資總額的分解點，其具體計算公式為： ? 其權(quán)數(shù)應(yīng)為市場價值權(quán)數(shù)，不應(yīng)使用賬面價值權(quán)數(shù)。 華西公司計算的籌資總額分界點如 P111表 資方式所占比重目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)中該種籌界點某種籌資方式的成本分籌資總額分界點 ?（四）計算資金的邊際成本 ? 根據(jù)第三步計算的分界點，可得出如下五組新的籌資范圍： ? （ 1） 0300萬元； ? （ 2） 300萬 500萬元； ? （ 3） 500萬 1000萬元； ? （ 4） 1000萬 2021萬元； ? （ 5） 2021萬元以上。 ? 對以上五個籌資范圍計算加權(quán)平均資金成本，便可得到各種籌資范圍的資金的邊際成本。 ? 這一計算過程可通過 P112表。 第二節(jié) 杠桿效應(yīng) 一、杠桿效應(yīng)的含義 ? 財務(wù)管理中也存在著類似的杠桿效應(yīng)，表現(xiàn)為： ? 由于 特定費用 （如固定生產(chǎn)經(jīng)營成本或固定的財務(wù)費用） 的存在 而導(dǎo)致的。 ? 當(dāng)某一財務(wù)變量以較小幅度變動時，另一相關(guān)變量會以較大幅度變動。 杠桿效應(yīng)的形式 財務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)有三種形式： ? 經(jīng)營杠桿 ? 財務(wù)杠桿 ? 復(fù)合杠桿 ? 要說明這些杠桿的原理，需要首先了解成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)和息稅前利潤等相關(guān)術(shù)語的含義。 ? 成本習(xí)性 是指成本總額與業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量上的依存關(guān)系。成本按習(xí)性可分為固定成本、變動成本及混合成本。 （ 1） 固定成本 是指總額在 一定時期 和 一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi) 不隨業(yè)務(wù)量發(fā)生任何變動的那部分成本。 固定成本 約束性固定成本 酌量性固定成本 約束性固定成本與酌量性固定成本 ? 約束性固定成本屬于企業(yè) “經(jīng)營能力” 成本，是企業(yè)為維持一定的業(yè)務(wù)量所必須負(fù)擔(dān)的最低成本。
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