[管理學(xué)]第五章_股利分配課件-文庫吧
2024-10-04 01:58 本頁面
【正文】 收入的稅收是在收到股利時支付，而資本收益可以延遲到股票真正賣出時才支付。 ? 我國股利的稅率是 20%，資本利得是不需交稅的，只需在交易時交納 3‰ （ ） 的印花稅 。 觀點三 ∶ 股利政策相關(guān)論 —— 低股利增加股票價值 11 六、完善中的股利分配理論 ?剩余股利理論 ?客戶效應(yīng)理論 ?信息效應(yīng)理論 ?代理費用理論 ?預(yù)期理論 目前比較流行的幾種新理論 12 剩余股利理論 基本觀點有： ? 融資時保持最佳的債務(wù)比例以保持資本成本最??； ? 接收凈現(xiàn)值為正的投資，即預(yù)期收益率高于資本成本的投資； ? 股權(quán)融資時，首先使用公司內(nèi)部資金。只有當(dāng)內(nèi)部資金充分利用后，才考慮發(fā)行新股； ? 在滿足所有投資后，若內(nèi)部資金還有剩余，則支付紅利；若沒有剩余就不支付紅利。 13 客戶效應(yīng)理論 基本觀點是： ?股市投資者可自然分為兩類：需要現(xiàn)金收入和資本利得收益 。 顯然前類投資者會購買高股利的股票；后者則會選擇低股利 、 高資本收益的股票 。 這樣就會產(chǎn)生 “ 客戶效應(yīng) ” ， 即公司通過其股利政策吸引特定的投資客戶群 。 14 信息效應(yīng)理論 主要觀點是 ∶ ?投資者將股利政策的變化作為公司財務(wù)狀況尤其是其盈利能力變化的一個信號 。 ?股利是一種削減由管理者與投資者之間信息水平差異所引起的股價 “ 滯后 ” 的工具 。 15 代理費用理論 代理費用的含義： ?由于所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，而二者目標不同，這將導(dǎo)致經(jīng)營者在實際經(jīng)營過程中很可能會偏離所有者的的目標。因而，投資者所有權(quán)與管理層經(jīng)營權(quán)分離的公司的股票價格將低于兩者關(guān)系緊密的公司。這種價格差異就是矛盾的成本，稱為 “ 代理費用 ” 。 16 股利政策對代理費用的影響 ?公司支付股利后意味著管理層可以支配和控制的資源（自由現(xiàn)金流量）減少，所以管理層違背投資者經(jīng)營的可能性也小了。 ?支付股利后，公司資金減少可能需要發(fā)行新股為新項目融資，新投資者只有在相信管理層能有效利用資本的前提下才會購買新股。因此，股利政策間接評價了管理層的投資活動。 17 預(yù)期理論 主要觀點 ?無論市場對管理層行為作出何種反映 ，都不僅取決于行為本身 ， 更取決于 投資者對管理層決策的未來績效的預(yù)期 。 ?若公司公布的股利政策與投資者預(yù)期的股利水平有差距 ， 則股票價格可能發(fā)生變化 。 18 第二節(jié) 實務(wù)中常用的股利政策 一 、 公司常用的股利政策 剩余股利政策 固定或持續(xù)增長的股利政策 固定股利支付率政策 低正常股利加額外股利政策 19 剩余股利政策 分配方案的確定 ? 確定目標資本結(jié)構(gòu) ? 目標資本結(jié)構(gòu)下投資所需
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