第三章財務(wù)管理的基礎(chǔ)(編輯修改稿)
2024-11-03 14:42 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 ” ? 風險指在一定條件下和一定時間內(nèi)，某一事件產(chǎn)生的實際結(jié)果與預(yù)期結(jié)果之間的差異程度。就企業(yè)而言，風險可能給企業(yè)帶來超出預(yù)期的收益，也可能給企業(yè)帶來超出預(yù)期的損失。一般來說，企業(yè)對意外損失的關(guān)切，比對意外收益要強烈得多。因此，人們研究風險時，側(cè)重于減少損失，主要從不利的方面來考察風險，經(jīng)常把風險看成是不利事件發(fā)生的可能性。 ? 風險與不確定性是有區(qū)別的。風險指的是事前可以知道所有可能的后果，以及每種后果的概率。不確定性是指事前不知道所有可能的后果，或者雖然知道可能出現(xiàn)的后果，但不知道它們出現(xiàn)的概率。但是，在實際工作中，為了加強對不確定性的管理，通常也給不確定性規(guī)定一些主觀概率，以便進行定量分析 。 財務(wù)原理 回封面 上一頁 下一頁 節(jié)目錄 王鍇 二、風險的衡量 ? 人們進行風險投資的原因分析 ? 幾乎所有的經(jīng)濟活動（包括投資）都存在風險； ? 存在風險價值：投資者因冒風險投資而獲得的超過資金時間價值的額外報酬 。平均來講，承擔風險一定會得到相應(yīng)的報酬，而且風險越大，報酬越高。下表給出了美國不同投資方向的收益和風險狀況，不難看出風險與收益的相關(guān)關(guān)系。 財務(wù)原理 回封面 上一頁 下一頁 節(jié)目錄 王鍇 二、風險的衡量 ? 概率是指隨機事件發(fā)生的可能性。 ? 概率分布是把隨機事件所有可能的結(jié)果及其發(fā)生的概率都列示出來所形成的分布。 ? 概率分布必須符合兩個條件： 0≤Pi≤1或 ∑Pi=1 ? 概率分布的種類：離散性分布，連續(xù)性分布。 財務(wù)原理 回封面 上一頁 下一頁 節(jié)目錄 王鍇 ? 期望值 — 各種可能收益率的加權(quán)平均數(shù)，其中權(quán)數(shù)為各種可能收益率發(fā)生的概率。 ? 標準離差 — 一種衡量變量的分布預(yù)期平均數(shù)偏離的統(tǒng)計量。 ? 標準離差率（方差系數(shù)） — 概率分布的標準差與期望值的比率。 方差系數(shù)是衡量風險的相對標準，它說明了“每單位期望收益率所含風險”的衡量標準，是衡量風險常用的一個指標，但不是唯一的標準。還有其他以標準差為基礎(chǔ)的指標作為風險的度量標準（例如 β系數(shù)）；另外，風險大小的判斷還與投資者的風險偏好有關(guān)。 ???niii PRR1? ?????niii PRR12?RCV??二、風險的衡量 財務(wù)原理 回封面 上一頁 下一頁 節(jié)目錄 王鍇 三、風險與報酬的關(guān)系 ? 在 財務(wù)管理學中，一般假定大部分投資者為風險厭惡者（ risk averse）， 即意味著較高風險的投資比較低風險的投資應(yīng)提供給投資者更高的期望報酬率—— 高風險高報酬。 ? 基本公式： ? 期望投資報酬率 =無風險報酬率 +風險報酬率 ? 風險報酬率 =f(風險程度 ) 期望投資報酬率 風險報酬率 無風險報酬率 風險程度 財務(wù)原理 回封面 上一頁 下一頁 節(jié)目錄 王鍇 風險的衡量舉例 ? 假設(shè)某公司有一投資項目，現(xiàn)有 A、 B兩個方案可供選擇。這兩個方案在未來兩種經(jīng)濟狀況下的預(yù)期報酬率及其概率分布如表所示： 計算步驟和過程： 第一步，確定概率分布 一個事件的概率，是指該事件可能發(fā)生的機會。 其分布則是指某一事件各種結(jié)果發(fā)生可能性的概率分配。 財務(wù)原理 回封面 上一頁 下一頁 節(jié)目錄 王鍇 計算步驟和過程 第二步，計算期望報酬率 期望報酬率＝ K1P1＋ K2P2＋ K3P3 ＝ 40％ ＋ 20％ ＋ 0％ ＝ 20％ 期望報酬率＝ K1P1＋ K2P2＋ K3P3 ＝ 70％ ＋ 20％ ＋（－ 30％） ＝ 20％ 第三步，計算方差 方差＝（ 40％－ 20％） 2 ＋（ 20％－ 20％） 2 ＋（ 0－ 20％） 2 ＝ 方差＝（ 70％－ 20％） 2 ＋（ 20％－ 20％） 2 ＋（－ 30％－ 20％） 2 ＝ 財務(wù)原理 回封面 上一頁 下一頁 節(jié)目錄 王鍇 計算步驟和過程 第四步，計算標準離差 第五步，計算標準離差率 V＝ %／ 20% 100％ =% V＝ %／ 20% 100%=% 第六步，計算風險報酬率 KR= b v 式中， b 表示風險報酬系數(shù) 在例中，假設(shè) A方案的風險報酬系數(shù)為 5％， B方案的風險報酬系數(shù)為 8％。 KRA＝ 5％ ％＝ ％ KRB＝ 8％ ％＝ ％ 第七步，風險報酬額的計算 KR＝ f R+ b v 財務(wù)箴言：財務(wù)人員的預(yù)測可能是誠實的，但未必是正確的。 財務(wù)原理 回封面 上一頁 下一頁 節(jié)目錄 王鍇 第三節(jié) 資本成本 一、資本成本的概念和作用 ? 資本成本是公司為籌措和使用資金而付出的代價。 ? 可以用絕對數(shù)表示，也可以用相對數(shù)表示。在一般情況下，如果不作特別說明，資本成本就是用相對數(shù)表示的成本率。 財務(wù)原理 回封面 上一頁 下一頁 節(jié)目錄 王鍇 ? 資本成本的性質(zhì) ? 資本成本具有一般產(chǎn)品成本的基本屬性 ， 又具有某些特性 。 ? 資本成本不同于賬面成本 。 資本成本的實質(zhì)乃是機會成本 。 ? 資本成本的基礎(chǔ)是資金時間價值 ， 但二者在數(shù)量上又不一致 ? 資本成本的作用 ? 資本成本是進行籌資決策的重要依據(jù) 。 表現(xiàn)在 : ? 個別資本成本是比較各種籌資方式的重要標準 。 ? 綜合資本成本是公司進行資本結(jié)構(gòu)決策的基本依據(jù) 。 ? 邊際資本成本是公司進行追加籌資決策的基本依據(jù) 。 ? 資本成本是評價各種投資項目是否可行的一個重要標準 。 ? 資本成本
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