第三章財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)-閱讀頁(yè)
2024-10-18 14:42本頁(yè)面
【正文】 為 3％ ， 每年支付一次利息 。 根據(jù)這些資料 ，計(jì)算債券成本為： %%)331(%%)1(2 0 0)1(20%)31(2 0 0551??????????? ??bttKKKK40 （ 2） 權(quán)益資本成本的計(jì)算 優(yōu)先股資本成本計(jì)算公式： 式中： Kp為優(yōu)先股成本； D為優(yōu)先股的年股利； P0為優(yōu)先股的發(fā)行價(jià)格或?qū)嵤展山穑?f為優(yōu)先股籌資費(fèi)用率 。 從理論上分析 ， 普通股的成本是普通股在一定風(fēng)險(xiǎn)條件下所要求的最低投資報(bào)酬 ， 而且在正常情況下 ， 這種投資報(bào)酬率應(yīng)該表現(xiàn)為零增長(zhǎng)或逐年增長(zhǎng) 。 42 [例 ] 某股份有限公司發(fā)行普通股 ， 其每股面值為20元 ， 發(fā)行價(jià)格為每股 25元 ， 發(fā)行費(fèi)用率為 3%， 第 1年預(yù)期股利每股為 ， 預(yù)計(jì)以后每年股利增長(zhǎng)率為 9%。 式中 :K為綜合資本成本； Wi為第 i種資本占全部資本的比重； Ki為第 i種資本的成本。 ???niii KWK144 邊際資本成本的計(jì)算 ?概念：邊際資本成本是企業(yè)每新增一個(gè)單位資金而增加的資本成本 。 ?例題：某公司現(xiàn)有資本 200萬(wàn)元 ， 其中長(zhǎng)期借款 30萬(wàn)元 、 長(zhǎng)期債券 50萬(wàn)元 、 普通股 120萬(wàn)元 。 則籌集新資本的成本 ， 可按下列步驟確定 。 假定該公司財(cái)務(wù)人員經(jīng)分析所確定的增加籌資后的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) ， 仍保持目前的資本結(jié)構(gòu) ， 即長(zhǎng)期借款占 15%， 長(zhǎng)期債券占 25%， 普通股占 60%。 該公司財(cái)務(wù)人員通過(guò)對(duì)資本市場(chǎng)狀況和本公司籌資能力的分析 ， 認(rèn)為隨著公司籌資規(guī)模的增大 ， 各種資本的成本也會(huì)發(fā)生變動(dòng) 。 由上表可知 ， 以一定的資本成本率只能籌到一定限額的資本；超過(guò)這一限額多籌資本 ，就要提高資本成本率 ， 引起原有資本成本率的變化 。 在分界點(diǎn)范圍內(nèi)籌資 ， 原來(lái)的資本成本率不變；否則即使維持現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu) ， 其資本成本率也會(huì)增加 。 這樣 ， 才不會(huì)改變其目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) 。 根據(jù)上一步計(jì)算出的籌資分界點(diǎn) ， 可以得出下列 7組新的籌資范圍 : ① 150000元以內(nèi)； ② 150000250000元； ③ 250000300000元； ④ 300000400000元； ⑤ 400000500000元； ⑥ 500000800000元； ⑦ 800000元以上 。 52 籌資總額范圍 資本種類 資本結(jié)構(gòu) 資本成本 邊際資本成本15 萬(wàn)元內(nèi)長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期債券普通股15 ％25 ％60 ％3 ％10 ％13 ％3% 15% = 0. 45%10% 25% = 2. 5%13% 60% = 7. 8%S um 10. 75%15 － 20 萬(wàn)元內(nèi) 同上 同上5 ％10 ％13 ％5% 15% = 0. 75%10% 25% = 2. 5%13% 60% = 7. 8%S um 11. 05%25 － 30 萬(wàn)元內(nèi) 同上 同上5 ％10 ％14 ％5% 15% = 0. 75%10% 25% = 2. 5%14% 60% = 8. 4%S um 11. 95%30 － 40 萬(wàn)元內(nèi) 同上 同上7 ％10 ％14 ％7% 15% = 1. 05%10% 25% = 2. 5%13% 60% = 8. 4%S um 11. 95%40 － 50 萬(wàn)元內(nèi) 同上 同上7 ％11 ％14 ％7% 15% = 1. 05%11% 25% = 2. 75%14% 60% = 8. 4%S um 12. 2%50 － 80 萬(wàn)元內(nèi) 同上 同上5 ％11 ％14 ％7% 15% = 1. 05%11% 25% = 2. 75%15% 60% = 9%S um 12. 2%80 萬(wàn)元以上 同上 同上7 ％12 ％15 ％7% 15% = 1. 05%12% 25% = 3%15% 60% = 9%S um 13. 05%5 53 財(cái)務(wù)原理 回封面 上一頁(yè) 下一頁(yè) 節(jié)目錄 王鍇 第四節(jié) 杠桿效應(yīng) 一 、 杠桿原理 （ 一 ） 經(jīng)營(yíng)杠桿 （ Operating Leverage) 概念：經(jīng)營(yíng)杠桿說(shuō)明企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中 ， 由于固定成本的存在 ， 但銷售量發(fā)生較小變動(dòng)時(shí) ， 企業(yè)息前稅前利潤(rùn)會(huì)產(chǎn)生較大的變動(dòng) 。 財(cái)務(wù)原理 回封面 上一頁(yè) 下一頁(yè) 節(jié)目錄 王鍇 第四節(jié) 杠桿效應(yīng) 經(jīng)營(yíng)杠桿的衡量 經(jīng)營(yíng)杠桿通常用經(jīng)營(yíng)桿系數(shù)來(lái)衡量 。 其計(jì)算公式如下： 式中： Dol為經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)； Δ EBIT為息稅前利潤(rùn)變動(dòng)額； EBIT為變動(dòng)前息稅前利潤(rùn)； Δ Q為銷售量變動(dòng)量； Q為變動(dòng)前銷售量 。 財(cái)務(wù)杠桿說(shuō)明企業(yè)在籌資過(guò)程中 ， 由于固定性財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在 ， 長(zhǎng)期債務(wù)的應(yīng)用對(duì)每股收益額 （ EPS） 變動(dòng)的影響效應(yīng) 。因而企業(yè)存在適度舉債融資問(wèn)題（債務(wù)增加，資本成本會(huì)提高）。 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是每股盈余 （稅后利潤(rùn) ） 變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù) 。 為了計(jì)算簡(jiǎn)便 ， 財(cái)務(wù)杠桿率也可按下列公式計(jì)算： 式中 ， I為債務(wù)利息； OL為優(yōu)先股股利； OL／ （ 1－ T） 為優(yōu)先股股利利稅前額 。 第四節(jié) 杠桿效應(yīng) 財(cái)務(wù)原理 回封面 上一頁(yè) 下一頁(yè) 節(jié)目錄 王鍇 復(fù)合杠桿的計(jì)量 ? 總杠桿系數(shù)（ Degree of Total Leverage）：即每股收益變動(dòng)率相當(dāng)于銷售量（額）變動(dòng)率的倍數(shù)。 第四節(jié) 杠桿效應(yīng)
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