第三章財務(wù)管理的基礎(chǔ)-預(yù)覽頁
【正文】 面 上一頁 下一頁 節(jié)目錄 王鍇 現(xiàn)值與終值及其計算原理 ?反映資金時間價值的指標(biāo)一般有現(xiàn)值和終值。 二、資金時間價值的計算 財務(wù)原理 回封面 上一頁 下一頁 節(jié)目錄 王鍇 ?概念 ?一次支付又稱整付，是指分析的現(xiàn)金流量無論是流入還是流出，都在一個時點上一次發(fā)生。理解和認(rèn)識年金，最重要的有三個方面： 時間 —— 間隔相同 金額 —— 每期相等 序列 —— 連續(xù)排列 由于收付款項的時間不同，又將年金劃分為普通年金和先付年金兩大類。可用于清償債務(wù)。它是普通年金的特殊形式。 以 2020年年末為基準(zhǔn)計算如下： 投資額終值 =100000 （ 1+10%） 5=161051（元） 各期收益終值總額 =50000 （ 1+10%） 2 +60000 （ 1+10%） 1+40000 =166500（元） 差額為 +5449元，投資方案可行。 ? 漢語日常生活中的風(fēng)險指遭受損失、傷害、失敗或毀滅等不利后果的可能性。一般來說，企業(yè)對意外損失的關(guān)切，比對意外收益要強(qiáng)烈得多。不確定性是指事前不知道所有可能的后果，或者雖然知道可能出現(xiàn)的后果，但不知道它們出現(xiàn)的概率。下表給出了美國不同投資方向的收益和風(fēng)險狀況，不難看出風(fēng)險與收益的相關(guān)關(guān)系。 財務(wù)原理 回封面 上一頁 下一頁 節(jié)目錄 王鍇 ? 期望值 — 各種可能收益率的加權(quán)平均數(shù)，其中權(quán)數(shù)為各種可能收益率發(fā)生的概率。還有其他以標(biāo)準(zhǔn)差為基礎(chǔ)的指標(biāo)作為風(fēng)險的度量標(biāo)準(zhǔn)（例如 β系數(shù)）；另外，風(fēng)險大小的判斷還與投資者的風(fēng)險偏好有關(guān)。 其分布則是指某一事件各種結(jié)果發(fā)生可能性的概率分配。 ? 可以用絕對數(shù)表示，也可以用相對數(shù)表示。 資本成本的實質(zhì)乃是機(jī)會成本 。 ? 邊際資本成本是公司進(jìn)行追加籌資決策的基本依據(jù) 。 長期借款的成本 。 其計算公式如下： 式中 :Kb為債券成本； I為債券的年利息； B0為債券籌資額 (發(fā)行價格 )： f為籌資費用率 。 當(dāng)時的市場利率也為 10％ ， 發(fā)行費用率為 3％ ， 每年支付一次利息 。 從理論上分析 ， 普通股的成本是普通股在一定風(fēng)險條件下所要求的最低投資報酬 ， 而且在正常情況下 ， 這種投資報酬率應(yīng)該表現(xiàn)為零增長或逐年增長 。 式中 :K為綜合資本成本； Wi為第 i種資本占全部資本的比重； Ki為第 i種資本的成本。 ?例題：某公司現(xiàn)有資本 200萬元 ， 其中長期借款 30萬元 、 長期債券 50萬元 、 普通股 120萬元 。 假定該公司財務(wù)人員經(jīng)分析所確定的增加籌資后的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) ， 仍保持目前的資本結(jié)構(gòu) ， 即長期借款占 15%， 長期債券占 25%， 普通股占 60%。 由上表可知 ， 以一定的資本成本率只能籌到一定限額的資本；超過這一限額多籌資本 ，就要提高資本成本率 ， 引起原有資本成本率的變化 。 這樣 ， 才不會改變其目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) 。 52 籌資總額范圍 資本種類 資本結(jié)構(gòu) 資本成本 邊際資本成本15 萬元內(nèi)長期借款長期債券普通股15 ％25 ％60 ％3 ％10 ％13 ％3% 15% = 0. 45%10% 25% = 2. 5%13% 60% = 7. 8%S um 10. 75%15 － 20 萬元內(nèi) 同上 同上5 ％10 ％13 ％5% 15% = 0. 75%10% 25% = 2. 5%13% 60% = 7. 8%S um 11. 05%25 － 30 萬元內(nèi) 同上 同上5 ％10 ％14 ％5% 15% = 0. 75%10% 25% = 2. 5%14% 60% = 8. 4%S um 11. 95%30 － 40 萬元內(nèi) 同上 同上7 ％10 ％14 ％7% 15% = 1. 05%10% 25% = 2. 5%13% 60% = 8. 4%S um 11. 95%40 － 50 萬元內(nèi) 同上 同上7 ％11 ％14 ％7% 15% = 1. 05%11% 25% = 2. 75%14% 60% = 8. 4%S um 12. 2%50 － 80 萬元內(nèi) 同上 同上5 ％11 ％14 ％7% 15% = 1. 05%11% 25% = 2. 75%15% 60% = 9%S um 12. 2%80 萬元以上 同上 同上7 ％12 ％15 ％7% 15% = 1. 05%12% 25% = 3%15% 60% = 9%S um 13. 05%5 53 財務(wù)原理 回封面 上一頁 下一頁 節(jié)目錄 王鍇 第四節(jié) 杠桿效應(yīng) 一 、 杠桿原理 （ 一 ） 經(jīng)營杠桿 （ Operating Leverage) 概念：經(jīng)營杠桿說明企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中 ， 由于固定成本的存在 ， 但銷售量發(fā)生較小變動時 ， 企業(yè)息前稅前利潤會產(chǎn)生較大的變動 。 其計算公式如下： 式中： Dol為經(jīng)營杠桿系數(shù)； Δ EBIT為息稅前利潤變動額； EBIT為變動前息稅前利潤； Δ Q為銷售量變動量； Q為變動前銷售量 。因而企業(yè)存在適度舉債融資問題（債務(wù)增加，資本成本會提高）。 為了計算簡便 ， 財務(wù)杠桿率也可按下列公式計算： 式中 ， I為債務(wù)利息； OL為優(yōu)先股股利； OL／ （ 1－ T） 為優(yōu)先股股利利稅前額 。 第四節(jié) 杠桿效應(yīng)
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