第三章財務管理的基礎-免費閱讀
【正文】 為了計算簡便 ， 財務杠桿率也可按下列公式計算： 式中 ， I為債務利息； OL為優(yōu)先股股利； OL／ （ 1－ T） 為優(yōu)先股股利利稅前額 。 其計算公式如下： 式中： Dol為經(jīng)營杠桿系數(shù)； Δ EBIT為息稅前利潤變動額； EBIT為變動前息稅前利潤； Δ Q為銷售量變動量； Q為變動前銷售量 。 這樣 ， 才不會改變其目標資本結(jié)構(gòu) 。 假定該公司財務人員經(jīng)分析所確定的增加籌資后的目標資本結(jié)構(gòu) ， 仍保持目前的資本結(jié)構(gòu) ， 即長期借款占 15%， 長期債券占 25%， 普通股占 60%。 式中 :K為綜合資本成本； Wi為第 i種資本占全部資本的比重； Ki為第 i種資本的成本。 當時的市場利率也為 10％ ， 發(fā)行費用率為 3％ ， 每年支付一次利息 。 長期借款的成本 。 資本成本的實質(zhì)乃是機會成本 。 其分布則是指某一事件各種結(jié)果發(fā)生可能性的概率分配。 財務原理 回封面 上一頁 下一頁 節(jié)目錄 王鍇 ? 期望值 — 各種可能收益率的加權(quán)平均數(shù)，其中權(quán)數(shù)為各種可能收益率發(fā)生的概率。不確定性是指事前不知道所有可能的后果，或者雖然知道可能出現(xiàn)的后果，但不知道它們出現(xiàn)的概率。 ? 漢語日常生活中的風險指遭受損失、傷害、失敗或毀滅等不利后果的可能性。它是普通年金的特殊形式。理解和認識年金，最重要的有三個方面： 時間 —— 間隔相同 金額 —— 每期相等 序列 —— 連續(xù)排列 由于收付款項的時間不同，又將年金劃分為普通年金和先付年金兩大類。 財務原理 回封面 上一頁 下一頁 節(jié)目錄 王鍇 現(xiàn)值與終值及其計算原理 ?反映資金時間價值的指標一般有現(xiàn)值和終值。 ?外化形式：不同時間發(fā)生的等額資金的價值上差別。其基本 邏輯是用未來解釋現(xiàn)在。馬克思說：“作資本的貨幣的流動本身就是目的，因為只是在這個不斷更新的運動中才有價值的增值。 ?類型 ?終值計算 ?現(xiàn)值計算 一次支付的時間價值計算公式 式中 FV n為終值， PV為現(xiàn)值（表示一筆初始投資，又稱本金），（ 1+i） n為一次支付終值系數(shù)，用代號 FVIFi,n表示。根據(jù)：年金終值計算公式可得： A=F {i/[（ 1+i） n— 1]}=F 年金終值系數(shù)的倒數(shù) =10000 {5%/[（ 1+5%） 51]}=10000 1/（ F/A， 5%， 5） =10000 1/=（元） 普通年金現(xiàn)值的計算 （ 1＋ i） － 1 A A A A A 5 4 3 2 1 （ 1＋ i） － 5 （ 1＋ i） － 4 （ 1＋ i） － 3 （ 1＋ i） － 2 0 財務學原理 上一頁 下一頁 ? ?ninnnttnnnP V I F AAiiiAiAiiiAiAiAiAP V A,12121)1(1)1()1()1()1()1()1()1()1(??????????????????????????????????普通年金現(xiàn)值計算公式 （ 2）先付年金 ? 定義：先付年金指的是一定期間內(nèi) ,每期期初都等額收付一定款項的資金流。 1997年初 ? 1999年初 ? 財務原理 回封面 上一頁 下一頁 節(jié)目錄 王鍇 第二節(jié) 風險與財務風險 ?隨著中國市場經(jīng)濟條件的高速發(fā)展和世界經(jīng)濟一體化進程的加快，風險問題將會更加突出，更值得人們不斷地去學習、思考和研究。因此，人們研究風險時，側(cè)重于減少損失，主要從不利的方面來考察風險，經(jīng)常把風險看成是不利事件發(fā)生的可能性。 財務原理 回封面 上一頁 下一頁 節(jié)目錄 王鍇 二、風險的衡量 ? 概率是指隨機事件發(fā)生的可能性。 ???niii PRR1? ?????niii PRR12?RCV??二、風險的衡量 財務原理 回封面 上一頁 下一頁 節(jié)目錄 王鍇 三、風險與報酬的關(guān)系 ? 在 財務管理學中，一般假定大部分投資者為風險厭惡者（ risk averse）， 即意味著較高風險的投資比較低風險的投資應提供給投資者更高的期望報酬率—— 高風險高報酬。在一般情況下，如果不作特別說明，資本成本就是用相對數(shù)表示的成本率。 ? 資本成本是評價各種投資項目是否可行的一個重要標準 。 上述計算有一個最大的缺陷 ， 就是沒有考慮資金時間價值 ，特別是當各年利息不相等時 ， 采用上述公式就不能較準確地計算資本成本 。 根據(jù)這種假定 ， 若為零增長 ， 則可采用優(yōu)先股資本成本計算公式；若為逐年增長 ， 假設 Ks為普通股成本；D為每年固定股利 ， Di為第 i期支付的股利 ， D1為第 1年預期股利； V0用為普通股的發(fā)行價格或?qū)嵤展山穑?f為普通股籌資費用率； g為預期股利增長率 。 由于擴大經(jīng)營規(guī)模的需要 ， 擬籌集新資本 。 于是 ， 就把保持在一定資本成本率下可籌集到的資本限額 ， 稱為 籌資分界點 。 它在一定程度上衡量了企業(yè)的經(jīng)營風險 。 財務原理 回封面 上一頁 下一頁 節(jié)目錄 王鍇 財務杠桿的衡量 財務杠桿通常用財務杠桿系數(shù)來衡量 。 ? 在其他因素不變的情況下，復合杠桿系數(shù)越大，復合風險（總風險）越大；復合杠桿系數(shù)越小，復合風險（總風險）越小 。 只有資本收益率大于債務資本成本率才會出現(xiàn)有利的財務杠桿。 對這 7組籌資范圍分別計算其加權(quán)資本成本 ， 就得到了隨著籌資額增加而增加的邊際資本成本 。 （ 具體數(shù)據(jù)如下表 ）
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