第三章財務(wù)管理的基礎(chǔ)(完整版)
【正文】 500元，若年利率為 10%，則兩個方案第 3年年末時的終值相差 （ ） A、 105元 B、 C、 505元 D、 〖 解 〗 A方案：先付年金終值計算 F=500 [（ FVIFA10%， 3+1） 1]=500 ()= B方案：后付年金終值計算 F=500 （ FVIFA10%， 3） =500 =1655 A、 B 兩個方案相差： （ ） 選擇 B 先付年金現(xiàn)值 （ 1＋ i） － 1 A A A A A 5 4 3 2 1 （ 1＋ i） － 5 （ 1＋ i） － 4 （ 1＋ i） － 3 （ 1＋ i） － 2 0 A 財務(wù)原理 回封面 上一頁 下一頁 節(jié)目錄 王鍇 ? 遞延年金是指第一次收付款發(fā)生時間不在第一期末，而是隔若干期后才發(fā)生的系列等額收付款項。 財務(wù)原理 回封面 上一頁 下一頁 節(jié)目錄 王鍇 第二節(jié) 風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險 ? 《 辭海 》 1989年版、 《 辭源 》 1981年版沒有該詞條。風(fēng)險指的是事前可以知道所有可能的后果，以及每種后果的概率。 ? 概率分布必須符合兩個條件： 0≤Pi≤1或 ∑Pi=1 ? 概率分布的種類：離散性分布，連續(xù)性分布。這兩個方案在未來兩種經(jīng)濟(jì)狀況下的預(yù)期報酬率及其概率分布如表所示： 計算步驟和過程： 第一步，確定概率分布 一個事件的概率，是指該事件可能發(fā)生的機(jī)會。 ? 資本成本不同于賬面成本 。 第三節(jié) 資本成本 36 二 、 資本成本的計算 個別資本成本的計算 (1).債務(wù)成本的計算 。 計算出 K后 ， 再乘以 （ 1T） n 1 ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( K B K I f B0 n t t t ? ? ? ? ? ? ? )1()1()1()1(00 fBTiBfBTIKb ????????39 [例 ]假設(shè)公司發(fā)行票面利率為 10％ 、 期限為 5年 、 面額為 200萬元的長期債券 。 則普通股的成本為 : 43 綜合 （ 加權(quán) ） 資本成本的計算 ?綜合資本成本是以各類資 金 來源在資 金 總額中所占的比重為權(quán)數(shù)形成的各類資本成本的加權(quán)平均資本成本。 45 第一步 、 確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) 。 48 籌資分界點的計算公式如下： 比如 ， 利用上述資料 ， 在以 3%的資本成本率取得的長期借款籌資限額為 22500元時 ， 其籌資分界點為 : （元）＝％1 5 0 0 0 0152 2 5 0 049 當(dāng)公司采用長期借款方式籌集資本時 ，可籌到資本 150000元 ， 其中 22500元由長期借款形成 ， 127500元 (15000022500)由長期債券和普通股形成 。 所謂經(jīng)營杠桿系數(shù) ， 就是息稅前利潤變動率相當(dāng)于銷售變動率的倍數(shù) 。 其計算公式如下： 式中 ， DFL為財務(wù)杠桿系數(shù)； EPS為每股盈余變動額； EPS為變動前每股盈余 。 )1/( TOLIE B I TE B I TD F L????DFL = ⊿ EBIT/EBIT ⊿ EPS/EPS 第四節(jié) 杠桿效應(yīng) 財務(wù)原理 回封面 上一頁 下一頁 節(jié)目錄 王鍇 （ 三 ） 總杠桿 （ Total Leverage） 概念：固定成本的存在產(chǎn)生經(jīng)營杠杠作用 ， 舉債經(jīng)營 （ 運(yùn)用固定資本成本籌資方式 ） 的利息費(fèi)用的存在產(chǎn)生財務(wù)杠桿作用 ， 若兩種杠桿共同作用 ， 則銷售額稍有變動就會使每股收益產(chǎn)生更大的變動 ， 這兩種杠桿的連鎖作用 ， 通常稱為總杠桿 ， 也稱為復(fù)合杠桿 。 QE B I TQE B I TD o l /???財務(wù)原理 回封面 上一頁 下一頁 節(jié)目錄 王鍇 第四節(jié) 杠桿效應(yīng) （二）財務(wù)杠桿 財務(wù)杠桿 （ Financial Leverage) 財務(wù)杠桿是指在企業(yè)里因固定資本成本的存在而使每股盈余 （ 稅后利潤 ） 變動幅度大于息稅前利潤變動幅度的現(xiàn)象 。 按此方法 ， 可計算上述各種籌資范圍內(nèi)的籌資分界點 ， 整理如下表： 50 券 51 第四步 、 列出相應(yīng)籌資范圍并計算邊際資本成本 。 第二步 、 確定各種資本的成本 。 ?比重的確定方法： 以各類資 金 賬面價值為基礎(chǔ)；以各類資 金 的市場價值為基礎(chǔ)；以目標(biāo)資 金 結(jié)構(gòu)各類資本比重為基礎(chǔ)。 該公司的所得稅率為 33％ 。 其計算公式如下： 式中 :Kl為長期借款的成本；Ｉ為長期借款的年利息；Ｔ為公司的所得稅率；Ｌ為長期借款的本金； i為長期借款的年利率 。 ? 資本成本的基礎(chǔ)是資金時間價值 ， 但二者在數(shù)量上又不一致 ? 資本成本的作用 ? 資本成本是進(jìn)行籌資決策的重要依據(jù) 。 財務(wù)原理 回封面 上一頁 下一頁 節(jié)目錄 王鍇 計算步驟和過程 第二步，計算期望報酬率 期望報酬率＝ K1P1＋ K2P2＋ K3P3 ＝ 40％ ＋ 20％ ＋ 0％ ＝ 20％ 期望報酬率＝ K1P1＋ K2P2＋ K3P3 ＝ 70％ ＋ 20％ ＋（－ 30％） ＝ 20％ 第三步，計算方差 方差＝（ 40％－ 20％） 2 ＋（ 20％－ 20％） 2 ＋（ 0－ 20％） 2 ＝ 方差＝（ 70％－ 20％）
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