【正文】 因而企業(yè)存在適度舉債融資問題（債務(wù)增加，資本成本會提高）。 由上表可知 ， 以一定的資本成本率只能籌到一定限額的資本；超過這一限額多籌資本 ，就要提高資本成本率 ， 引起原有資本成本率的變化 。 從理論上分析 ， 普通股的成本是普通股在一定風(fēng)險條件下所要求的最低投資報酬 ， 而且在正常情況下 ， 這種投資報酬率應(yīng)該表現(xiàn)為零增長或逐年增長 。 ? 邊際資本成本是公司進行追加籌資決策的基本依據(jù) 。還有其他以標(biāo)準差為基礎(chǔ)的指標(biāo)作為風(fēng)險的度量標(biāo)準（例如 β系數(shù)）；另外，風(fēng)險大小的判斷還與投資者的風(fēng)險偏好有關(guān)。一般來說，企業(yè)對意外損失的關(guān)切，比對意外收益要強烈得多?？捎糜谇鍍攤鶆?wù)。 ?如果“錢不能生錢”（ 天然屬性 ）、“能生錢的錢不能交給善于生錢的人經(jīng)營”（ 市場選擇 ）、“提供錢的人不能從生錢中取得回報”（ 市場存在的前提 ），錢還是錢嗎？ 財務(wù)原理 回封面 上一頁 下一頁 節(jié)目錄 王鍇 資金時間價值的真正來源 ?真正來源： 勞動者創(chuàng)造的新價值 。 ?實 質(zhì)：反映資金、時間與利率三者的關(guān)系和變化。 二、資金時間價值的計算 財務(wù)原理 回封面 上一頁 下一頁 節(jié)目錄 王鍇 （ 1）普通年金 定義：普通年金指的是一定期間內(nèi) ,每期期末都等額收付一定款項的資金流。人們往往把發(fā)生的意外事故或偶發(fā)性事件給企業(yè)帶來的損失看作是一種風(fēng)險，或者認為風(fēng)險就是一種即將發(fā)生的損失。 ? 標(biāo)準離差 — 一種衡量變量的分布預(yù)期平均數(shù)偏離的統(tǒng)計量。 ? 資本成本的基礎(chǔ)是資金時間價值 ， 但二者在數(shù)量上又不一致 ? 資本成本的作用 ? 資本成本是進行籌資決策的重要依據(jù) 。 該公司的所得稅率為 33％ 。 第二步 、 確定各種資本的成本 。 QE B I TQE B I TD o l /???財務(wù)原理 回封面 上一頁 下一頁 節(jié)目錄 王鍇 第四節(jié) 杠桿效應(yīng) （二）財務(wù)杠桿 財務(wù)杠桿 （ Financial Leverage) 財務(wù)杠桿是指在企業(yè)里因固定資本成本的存在而使每股盈余 （ 稅后利潤 ） 變動幅度大于息稅前利潤變動幅度的現(xiàn)象 。 其計算公式如下： 式中 ， DFL為財務(wù)杠桿系數(shù)； EPS為每股盈余變動額； EPS為變動前每股盈余 。 48 籌資分界點的計算公式如下： 比如 ， 利用上述資料 ， 在以 3%的資本成本率取得的長期借款籌資限額為 22500元時 ， 其籌資分界點為 : （元）＝％1 5 0 0 0 0152 2 5 0 049 當(dāng)公司采用長期借款方式籌集資本時 ，可籌到資本 150000元 ， 其中 22500元由長期借款形成 ， 127500元 (15000022500)由長期債券和普通股形成 。 則普通股的成本為 : 43 綜合 （ 加權(quán) ） 資本成本的計算 ?綜合資本成本是以各類資 金 來源在資 金 總額中所占的比重為權(quán)數(shù)形成的各類資本成本的加權(quán)平均資本成本。 第三節(jié) 資本成本 36 二 、 資本成本的計算 個別資本成本的計算 (1).債務(wù)成本的計算 。這兩個方案在未來兩種經(jīng)濟狀況下的預(yù)期報酬率及其概率分布如表所示： 計算步驟和過程： 第一步，確定概率分布 一個事件的概率，是指該事件可能發(fā)生的機會。風(fēng)險指的是事前可以知道所有可能的后果，以及每種后果的概率。 A A A A A 1 2 3 4 5 0 A A A A A A 1 2 3 4 5 普通年金示意圖 財務(wù)原理 回封面 上一頁 下一頁 節(jié)目錄 王鍇 例 題 【 例 】 A方案在 3年中每年年初付款 500元， B方案在 3年中每年年末付款 500元，若年利率為 10%，則兩個方案第 3年年末時的終值相差 （ ） A、 105元 B、 C、 505元 D、 〖 解 〗 A方案：先付年金終值計算 F=500 [（ FVIFA10%， 3+1） 1]=500 ()= B方案：后付年金終值計算 F=500 （ FVIFA10%， 3） =500 =1655 A、 B 兩個方案相差： （ ） 選擇 B 先付年金現(xiàn)值 （ 1＋ i） － 1 A A A A A 5 4 3 2 1 （ 1＋ i） － 5 （ 1＋ i） － 4 （ 1＋ i） － 3 （ 1＋ i） － 2 0 A 財務(wù)原理 回封面 上一頁 下一頁 節(jié)目錄 王鍇 ? 遞延年金是指第一次收付款發(fā)生時間不在第一期末，而是隔若干期后才發(fā)生的系列等額收付款項。 ?表達： 沒有風(fēng)險和通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率 。財務(wù)風(fēng)險和資本成本則構(gòu)成 了資本市場理論的核心內(nèi)容，揭示了市場的基本規(guī)律， 也留給我們許多需要進一步思考的問題。 終值計算公式 ninnF V I FPViPVFV,)1(????0 1 PV FV 現(xiàn)值計算公式 ? 已知終值 FV，每期利率 i， 那么可知期限為 n的現(xiàn)值為： ninnnnnnP V I FFViFViFVPViPVFV,)1()1()1(???????????根據(jù)，0 1 PV FV 財務(wù)原理 回封面 上一頁 下一頁 節(jié)目錄 王鍇 年金終值和現(xiàn)值的計算 年金指在某一確定的期間里，每期都有一筆相等金額的收付款項。財務(wù)管理學(xué)借鑒、應(yīng)用相關(guān)學(xué)科的研究成果，從價值角度對風(fēng)險問題提出了一些獨到的度