【文章內(nèi)容簡介】 （益＝銷量增長后的息稅前收經(jīng)營杠桿系數(shù)售量的變動率息稅前收益變動率＝銷＝）（）（經(jīng)營杠桿系數(shù) 解：甲公司： ＝ (+20％ ) 3＝ 60％ ＝ 800,000(元 ) %)1201(]2 5 0 0 00 05153 0 0 0 00[62 5 0 0 00 05153 0 0 0 005153 0 0 0 00????????????）（益＝銷量增長后的息稅前收經(jīng)營杠桿系數(shù)售量的變動率息稅前收益變動率＝銷＝）（）（經(jīng)營杠桿系數(shù) 乙公司： ＝ (+20%) 6＝ 120％ ＝ 1,100,000(元 ) 例：某公司生產(chǎn) A產(chǎn)品，固定成本為 50萬元，變動成本率為 30％。當該公司的銷售額分別為： （ 1） 400萬元 。（ 2） 200萬元 。（ 3） 80萬元時，其經(jīng)營杠桿系數(shù)分別是多少？ 如果在下一年兩家公司的銷售量均增長 20％，則兩家公司的息稅前收益將如何變動？ 5030400400 30400400)1( ＝％ ％??? ???D O L 解 :（ 1）當銷售額為 400萬元時，其經(jīng)營杠桿系數(shù)為： （ 2）當銷售額為 200萬元時，其經(jīng)營杠桿系數(shù)為： （ 3）當銷售額為 80萬元時，其經(jīng)營杠桿系數(shù)為： 30202100)2( ＝％ ％??? ???DOL?????? ??? 308080)3( ％ ％DOL 以上計算結(jié)果表明： 1. 經(jīng)營杠桿系數(shù)說明了銷售變動所引起的經(jīng)營收益變動幅度。 2. 銷售規(guī)模越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，營業(yè)風險越小反之亦然。 3. 當銷售額達到盈虧臨界點時，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨于無窮大。 分析與說明 ? 固定成本 FC越大， DOL越大 ? DOL是對 “ 潛在風險 ” 的衡量 ， 它在銷售量變化的前提下才被 “ 激活 ” ? 經(jīng)營杠桿反映不可分散風險 ， 會影響企業(yè)的Beta系數(shù)和資本成本 張某在一家食品企業(yè)從事銷售工作，目前公司領(lǐng)導和財務要求所有二十個產(chǎn)品都必須有邊際貢獻才同意生產(chǎn)。他個人認為 一、只要能保證公司的整體贏利，為了獲得與同類產(chǎn)品競爭的市場占有率，至少可以讓 20%的產(chǎn)品沒有邊際貢獻。 二、要每個產(chǎn)品都賺錢肯定影響公司的銷售規(guī)模，同時不能滿足區(qū)域市場需求多樣性的要求。 恭候各位高手的高見。有沒有比較 N的大企業(yè)也有部分產(chǎn)品不賺錢或有意不讓這些產(chǎn)品賺錢的例子？ ? 公司從事的是白酒生產(chǎn)和銷售，全部產(chǎn)品加起來應該有 50個左右，年銷售規(guī)模 4億元左右。 ? 問題是以前可以生產(chǎn)的產(chǎn)品今年由于原材料張價的原因部分產(chǎn)品無邊際貢獻了。 ? 這給一些成本較底（主要是稅收方面）的競爭對手提供了機會，也對完成今年的銷售任務增加了困難。 第一、產(chǎn)品市場的初始構(gòu)建首先你把你目前產(chǎn)品需要按照生命周期以及產(chǎn)品的貢獻率進行分類 ,然后確定哪些產(chǎn)品在貢獻率上比較低 .最終確定你的產(chǎn)品策略 . 領(lǐng)導以及財務需要你對所有的產(chǎn)品需要保證利潤 .這個沒有問題 .在白酒行業(yè)有個流行的做法就是把商品做成促銷品 (這個主要針對經(jīng)銷商 )你測好你的利潤平衡點 ,整合利潤組合 . ? 第二 ,對于新品生產(chǎn) ,就是一個競爭系統(tǒng)分析問題 ,首先 ,你要確定你目前產(chǎn)品的贏利主要依靠是那幾個產(chǎn)品 ,然后分析目前市場你鎖定的競品的價格表現(xiàn)以及贏利空間 .從新劃分你產(chǎn)品組合 . 第三 .對你目前領(lǐng)導以及財務要求 .在任何公司都是這樣操作的 .這個主要看你和最高層領(lǐng)導的溝通 .是整體目標還是有其他目標 . 職業(yè)經(jīng)理的本質(zhì)就是看菜吃飯量體裁衣 .至于部分產(chǎn)品虧損或者處于要退出市場的產(chǎn)品 ,部分的不贏利屬于策略技巧問題 ,很正常 ,不過一定要測算虧損的額度 . ? 根據(jù) 80／ 20法則原理，一個企業(yè) 80％的盈利來自于 20％的產(chǎn)品。 ? 立邦公司是世界上最大、產(chǎn)品最齊全的油漆生產(chǎn)商，但他的每種產(chǎn)品并不是都能盈利。 ? 一個印度商人，在調(diào)研了印度很多的油漆經(jīng)銷商后，選擇了其中 10種需求最旺盛，盈利最多的油漆，進行生產(chǎn)。它的產(chǎn)品質(zhì)量決不比立邦的差，但價格決不比立邦的高！它的廣告宣稱“ 如果您只要這十種中的一種，請買我們的；如果您還要其他的，請買立邦的！ ” 后來，這個印度人的公司，進入印度油漆生產(chǎn)商的前三甲。 (二 )財務杠桿 (Financial Leverage) 指公司對資本成本固定的籌資方式的利用程度 資本來源包括： 1）各種負債 如短期借款、長期借款、應付債券、融資租賃 2）優(yōu)先股股本 ? 財務杠桿 (financial leverage)指企業(yè)使用固定成本融資的程度，反映凈利潤（或每股凈利潤 EPS）對 EBIT變化的敏感性大小 ? 影響因素：固定的利息 ? 作用機制 ? EBIT首先要用來支付固定利息 ? 剩余扣稅后全部歸于股東 ? 財務杠桿反映財務風險，它導致 EPS變動性增加，以及導致喪失償債能力的可能性增加 ? 財務杠桿系數(shù)的計算公式為： E B ITE B ITEPSEPSD F L//???式中： DFL－財務杠桿系數(shù) ΔEPS－普通股每股稅后收益變動額 EPS－變動前普通股每股稅后收益 2. 財務杠桿作用程度用財務杠桿系數(shù)表示 DFL ? ? ? ?N TIE B ITE P S ???? 1 其中 EPS的計算公式為： 式中： I－利息費用 T－公司所得稅稅率 N－流通在外的普通股股數(shù) 若存在優(yōu)先股，則 ? ? ? ?NPDTIE B ITE P S ????? 1式中： PD－優(yōu)先股股利額 ? 計算公式的兩種情況： 按照有無優(yōu)先股劃分 （ 1）在公司資本結(jié)構(gòu)中，只有長期負債和普通股， 不存在優(yōu)先股 。 其公式為： IE B ITE B ITD F L?? 假定有一家公司需要融資 50萬元，由兩種方案選擇，見下表。發(fā)行股票面值為 10元，稅率為 15%，單位萬元。 項目 方案 A 方案 B 負債 (8%利率 ) 40( ) 10( ) 股東資本 10 40 總資產(chǎn) 50 50 融資方案對每股盈利的影響 項目 融資方案 A 融資方案 B 營業(yè)利潤 30000 30000 利息 32021 8000 稅前利潤 (2021) 22021 稅金 (300) 3300 凈利潤 (1700) 18700 股數(shù) 10000 40000 每股盈利 () 項目 融資方案 A 融資方案 B 營業(yè)利潤 75000 75000 利息 32021 8000 稅前利潤 43000 67000 稅金 6450 10050 凈利潤 36550 56950 股數(shù) 10000 40000 每股盈利 1042 由上表可知： 方案 A財務杠桿大， B小。 1. 財務杠桿系數(shù)說明息稅前收益變動，引起的普通股每股稅后收益變動幅度。 2. 在資本總額、息稅前收益相同的情況下，負債比例越高，財務杠桿系數(shù)越高，籌資風險越大。 可見，財務杠桿是一把雙刃劍，收益越大的同時風險也 越大。 （ 2）在公司資本結(jié)構(gòu)中，既有長期負債和普通股，又有 優(yōu)先股。 其公式為： TPDIE B ITE B ITD F L????1?