資本結(jié)構(gòu)與杠桿利益(2)(編輯修改稿)
2025-06-18 04:12 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 關(guān)系 兩者之間的關(guān)系如下所示： NDTIFVPQEPS ?????? )1]()([第一節(jié) 杠桿分析 經(jīng)營(yíng)杠桿 財(cái)務(wù)杠桿 Q EBIT EPS 總杠桿 第十章 資本結(jié)構(gòu)與杠桿利益 29 總杠桿系數(shù) Degree of Total Leverage (DTL) 5%10%50// ?????E P SE P SD T L5%5013500500020210)35(20210)1/()(????????????????D F LDOLD T LTDIE B I TVPQD T L第一節(jié) 杠桿分析 四、公司總風(fēng)險(xiǎn)與總杠桿 第十章 資本結(jié)構(gòu)與杠桿利益 30 第二節(jié) 公司資本結(jié)構(gòu)決策 一、資本結(jié)構(gòu)基本概念 二、無(wú)公司所得稅時(shí)資本結(jié)構(gòu)決策 三、含公司所得稅時(shí)資本結(jié)構(gòu)決策 四、財(cái)務(wù)危機(jī)成本與資本結(jié)構(gòu)決策 五、代理成本與公司價(jià)值 六、不對(duì)稱信息與資本結(jié)構(gòu) 七、籌資工具選擇與資本結(jié)構(gòu)決策 八、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu) 第十章 資本結(jié)構(gòu)與杠桿利益 31 一、資本結(jié)構(gòu)的基本概論 長(zhǎng)期資金來(lái)源 資金來(lái)源 短期資金來(lái)源 內(nèi)部融資 外部融資 折舊 留存收益 股票 長(zhǎng)期負(fù)債 普通股 優(yōu)先股 股權(quán)資本 企業(yè)債券 銀行借款 債務(wù)資本 資本結(jié)構(gòu) 財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu) 第二節(jié) 公司資本結(jié)構(gòu)決策 資本結(jié)構(gòu)－－指公司長(zhǎng)期資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系 第十章 資本結(jié)構(gòu)與杠桿利益 32 二、無(wú)公司所得稅時(shí)資本結(jié)構(gòu)決策 基本假設(shè)： 公司只有兩項(xiàng)長(zhǎng)期資本 公司資產(chǎn)總額不變 公司預(yù)期的息稅前利潤(rùn)（ EBIT）為一常數(shù) 公司增長(zhǎng)率為零 沒(méi)有公司和個(gè)人所得稅、沒(méi)有財(cái)務(wù)危機(jī)成本 資本結(jié)構(gòu)變化的影響 資本結(jié)構(gòu)變化對(duì)每股收益的影響 資本結(jié)構(gòu)變化對(duì)公司價(jià)值的影響 資本結(jié)構(gòu)變化對(duì)資本成本的影響 第二節(jié) 公司資本結(jié)構(gòu)決策 第十章 資本結(jié)構(gòu)與杠桿利益 33 資本結(jié)構(gòu)變化對(duì)每股收益的影響 0 5 10 15 20 25 30 35 時(shí)間 無(wú)負(fù)債 負(fù)債 5000 萬(wàn)元 EPS 二、無(wú)公司所得稅時(shí)資本結(jié)構(gòu)決策 第二節(jié) 公司資本結(jié)構(gòu)決策 第十章 資本結(jié)構(gòu)與杠桿利益 34 EBITEPS分析（無(wú)差別點(diǎn)） 222111 )1)(*()1)(*(NDTIE B I TNDTIE B I T ???????元元 1050 )5001000(101001000 ????? EPSEPS50%)01)(500(100%)01( ** ???? E B I TE B I T二、無(wú)公司所得稅時(shí)資本結(jié)構(gòu)決策 第二節(jié) 公司資本結(jié)構(gòu)決策 第十章 資本結(jié)構(gòu)與杠桿利益 35 EBIT— EPS分析（無(wú)差別點(diǎn)） 不同資本結(jié)構(gòu)下的每股收益 二、無(wú)公司所得稅時(shí)資本結(jié)構(gòu)決策 第二節(jié) 公司資本結(jié)構(gòu)決策 第十章 資本結(jié)構(gòu)與杠桿利益 36 資本結(jié)構(gòu)變化對(duì)公司價(jià)值的影響 美國(guó)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Modigliani和 Miller(1958)認(rèn)為，在不考慮稅收和財(cái)務(wù)危機(jī)成本的情況下，由于市場(chǎng)上套利機(jī)能的作用，公司價(jià)值將不受資本結(jié)構(gòu)的影響，即經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相同但資本結(jié)構(gòu)不同的公司，其總價(jià)值相等 bSLwSULU KIKIE B I TKE B I TKE B I TVV ??????二、無(wú)公司所得稅時(shí)資本結(jié)構(gòu)決策 第二節(jié) 公司資本結(jié)構(gòu)決策 第十章 資本結(jié)構(gòu)與杠桿利益 37 資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值 Item UABC （ 負(fù)債 =0） LABC （ 負(fù)債 =5000） 股權(quán)資本 （ S） 股權(quán)資本成本 （ KS） 負(fù)債資本 （ B） 負(fù)債資本成本 （ Kb） 息稅前利潤(rùn) （ EBIT） 減：利息費(fèi)用 （ I） 股東收入 （ DIV） 證券持有者收入（ DIV+I ） 10 000 15% 1 500 1 500 1 500 5 000 20% 5 000 10% 1 500 500 1 000 1 500 二、無(wú)公司所得稅時(shí)資本結(jié)構(gòu)決策 第二節(jié) 公司資本結(jié)構(gòu)決策 第十章 資本結(jié)構(gòu)與杠桿利益 38 10000$%10500%20500150010000$%151500???????????bsLwLsUUKIKIE B I TKE B I TVKE B I TV二、無(wú)公司所得稅時(shí)資本結(jié)構(gòu)決策 第二節(jié) 公司資本結(jié)構(gòu)決策 第十章 資本結(jié)構(gòu)與杠桿利益 39 資本結(jié)構(gòu)變化對(duì)資本成本的影響 無(wú)負(fù)債公司股本成本 KSU或公司資本成本 KW 負(fù)債公司的資本成本 UWSU SE B I TKK ??)()(SBSKSBBKKSLbW ????二、無(wú)公司所得稅時(shí)資本結(jié)構(gòu)決策 第二節(jié) 公司資本結(jié)構(gòu)決策 第十章 資本結(jié)構(gòu)與杠桿利益 40 資本結(jié)構(gòu)變化對(duì)資本成本的影響 )/)(( SBKKKK bWWSL ???)/)(( SBKKKK bSUSUSL ???%%80 %20%)10%15(%15 ????SUK%15%50%20%50%10%15%80%%20%10??????????WWKK或二、無(wú)公司所得稅時(shí)資本結(jié)構(gòu)決策 第二節(jié) 公司資本結(jié)構(gòu)決策 第十章 資本結(jié)構(gòu)與杠桿利益 41 三、含公司所得稅時(shí)資本結(jié)構(gòu)決策 資本結(jié)構(gòu)變化對(duì)公司價(jià)值的影響 TBVV UL ??BTK b ?????? 負(fù)債總額所得稅稅率負(fù)債成本利息減稅TBKBKTbb ????利息減稅現(xiàn)值第二節(jié) 公司資本結(jié)構(gòu)決策 第十章 資本結(jié)構(gòu)與杠桿利益 42 資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值關(guān)系 項(xiàng)目 UABC （ 負(fù)債 =0） LABC （ 負(fù)債 =5000） 股權(quán)資本 （ S） 股權(quán)資本成本 （ KS） 負(fù)債資本 （ B） 負(fù)債資本成本 （ Kb） 息稅前利潤(rùn) （ EBIT） 減：利息費(fèi)用 （ I） 稅前利潤(rùn) （ EBT） 減：所得稅 （ T） 稅后利潤(rùn)或股東收入 （ DIV） 證券持有者收入（ DIV+I） $ 10 000 15% 1 500 1 500 750 750 750 5 000 20% 5 000 10%
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