資本結(jié)構(gòu)理論與決策(編輯修改稿)
2025-06-18 15:40 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 論 １．ＭＭ理論 ? 1958年由兩位美國學(xué)者莫迪格利安尼 (Modigliani)和米勒 (Miller)提出 ? 基本假設(shè) ? 基本結(jié)論 ? 無公司所得稅條件下的ＭＭ ? 在不考慮公司所得稅，且企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)相同而只有資本結(jié)構(gòu)不同時(shí)，公司的資本結(jié)構(gòu)與公司的市場(chǎng)價(jià)值無關(guān)，不存在最佳資本結(jié)構(gòu)問題 ? 含公司所得稅條件下的ＭＭ ? 由于負(fù)債利息可能作為費(fèi)用處理而抵稅的緣故，公司只要通過財(cái)務(wù)杠桿利益的不斷增加，而不斷降低其資本成本，公司價(jià)值越大。當(dāng)債務(wù)資本在資本結(jié)構(gòu)中趨近 100%時(shí) ，企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大 ２． Miller模型理論 ? 進(jìn)一步將個(gè)人所得稅也納入模型之內(nèi)，探討了企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅同時(shí)存在時(shí)，對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。 所交個(gè)人所得稅的損失與公司追求負(fù)債減少公司所得稅的優(yōu)惠大體相等，于是， Miller模型又回到最初的ＭＭ理論 ３．權(quán)衡模型理論 ? Robichek和 Myers探討了所得稅和破產(chǎn)成本同時(shí)存在時(shí)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，提出了 “ 權(quán)衡理論 ” 。 在沒有負(fù)債或負(fù)債很少時(shí)，企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值與企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿成一種遞增函數(shù)關(guān)系，但一旦財(cái)務(wù)杠桿持續(xù)擴(kuò)展下去，企業(yè)價(jià)值最終要減少，資本結(jié)構(gòu)的最優(yōu)水平就處在同財(cái)務(wù)杠桿邊際遞增相關(guān)的稅收利益現(xiàn)值和同財(cái)務(wù)杠桿不利的邊際成本現(xiàn)值相等之點(diǎn)上 第四節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策 一、資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)對(duì)企業(yè)收益和風(fēng)險(xiǎn)的影響 ? 表現(xiàn) ? 參見書上例子 ? ?所得稅稅率1息率總資產(chǎn)報(bào)酬率－負(fù)債利權(quán)益成本負(fù)債資本總資產(chǎn)報(bào)酬率權(quán)益資本凈利率＝???????? ?? )(STiBE B I TR )1)(*( ??＝股東權(quán)益凈利潤＝權(quán)益資本報(bào)酬率假設(shè)無優(yōu)先股舉例 ? 某企業(yè)計(jì)劃投資乙項(xiàng)目，總投資額為 400萬元，總資產(chǎn)報(bào)酬率 15%，所得稅率為 40%，計(jì)算以下三種融資方案的資本凈利率 ? 全部資金均為自有資金 ? 自有資金：借入資金 =3： 1，借入資金的利率為 8% ? 自有資金：借入資金 =1： 3，借入資金的利率為 16% 解答 ? 資本凈利率 =(15%+0)*(140%)=9% ? 資本凈利率 =(15%+1/3*7%)*(140%)=% ? 資本凈利率 =[15%+3/1*(15%16%)]*(140%)=% 第四節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策 ? 二、資本結(jié)構(gòu)決策方法 ? 主要是確定最佳資本結(jié)構(gòu)問題，其核心在于優(yōu)化標(biāo)準(zhǔn)的選擇： ? 融資成本最低化 ? 每股
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