【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 合、大企業(yè)尚未涌現(xiàn)，為探路者進(jìn)入該領(lǐng)域留出較大發(fā)展空間。 探路者財(cái)務(wù)分析 盈利能力分析 盈利能力 日期 毛利率（ %） 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（ %） 保守速動(dòng)比率（倍） 凈資產(chǎn)收益率（ %） 銷售凈利率（ %） 20200331 20201231 20200930 20200630 20200331 20201231 20200930 20200630 20200331 從營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率可以看出， 2020 第四季度扭轉(zhuǎn)了下降趨勢(shì)，經(jīng)營(yíng)狀況有所改善；盈利能力方面，毛利和凈利率都很不錯(cuò)，凈資產(chǎn)收益率在 IPO 之前可以達(dá)到 30%以上，因?yàn)?IPO 超募現(xiàn)金大量增多導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率快速下滑，但隨著時(shí)間推移，凈資產(chǎn)收益率有所回升，至于能回到什么水平，還要觀察。 根據(jù)杜邦公式，凈資產(chǎn)收益率 =總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 *銷售凈利率 *權(quán)益乘數(shù) 由此看來(lái)與 2020年 第一季度 相比，北京探路者公司 第三季度 的凈資產(chǎn)收益率上升了 %，換而言之，股東通過(guò)投入資本取得利潤(rùn)的能力提高了。 償債能力分析 17 償債能力 日期 流動(dòng)比率（倍） 速動(dòng)比率（倍） 資產(chǎn)負(fù)債率（ %） 保守速動(dòng)比率（倍） 利息保障倍數(shù)（倍） 20200331 20201231 20200930 20200630 20200331 20201231 20200930 20200630 20200331 負(fù)債方面，資產(chǎn)負(fù)債率僅 20%左右，而且 100%是流動(dòng)負(fù)債，流動(dòng)負(fù)債以應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款為主（二者總和約占總負(fù)債 70%），顯示出探路者對(duì)上下游較強(qiáng)的議價(jià)能力 ，不斷優(yōu)化成本控制模式，管控外包生產(chǎn)成本，保持均衡的較高毛利率水平，并推行全面預(yù)算管理措施，合理控制了各項(xiàng)費(fèi)用支出。 從比率上面看，大量現(xiàn)金和不俗的盈利能力，償債能力不容質(zhì)疑。資金流動(dòng)性強(qiáng)，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、利息保障倍數(shù)都很優(yōu)秀。 成長(zhǎng)能力分析 成長(zhǎng)能力 日期 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（ %） 營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（ %） 股東權(quán)益增長(zhǎng)率（ %） 總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（ %） 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流增長(zhǎng)率（ %） 20200331 20201231 20200930 20200630 20200331 20201231 20200930 20200630 20200331 銷售增長(zhǎng)放緩， 是由于探路者 2020 實(shí)行的新戰(zhàn)略，進(jìn)行轉(zhuǎn)型。 18 銷售增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率都大于資產(chǎn)的增長(zhǎng)率，可以說(shuō)明資產(chǎn)規(guī)模屬于效益型增長(zhǎng)，是恰當(dāng)?shù)?、正常的。?dāng)然，我們必須知道導(dǎo)致資產(chǎn)增加的原因究竟是什么，從財(cái)務(wù)報(bào)表中可以知道，在 12 年和 13 年當(dāng)中，探路者公司是沒(méi)有任何借款的，說(shuō)明其資產(chǎn)的擴(kuò)張并不是通過(guò)靠負(fù)債的增加，而是靠公司每年盈利的不斷增長(zhǎng)。另外，由于其資產(chǎn)的增加不是由負(fù)債拉動(dòng)的，而是通過(guò)不斷創(chuàng)造利潤(rùn)擴(kuò)張資產(chǎn)，我們可以認(rèn)為其成長(zhǎng)能力是可以持續(xù)的。 在分析銷售的成長(zhǎng)能力時(shí)，我們可以知道營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)并不是主要依賴企業(yè)資產(chǎn)的增加，因?yàn)槠滗N售增長(zhǎng)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于資產(chǎn)增長(zhǎng)率，可以說(shuō)明公司在銷售方面具有良好的成長(zhǎng)性。 因此，我們可以得出結(jié)論：這些數(shù)據(jù)都充分說(shuō)明北京探路者公司的營(yíng)業(yè)盈利能力強(qiáng)，發(fā)展?jié)摿Σ蝗菪∮U。 營(yíng)運(yùn)能力分析 營(yíng)運(yùn)能力 日期 總資產(chǎn) 周轉(zhuǎn)率（次） 存貨周轉(zhuǎn)率（次） 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次） 股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率（次） 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次） 20200331 20201231 20200930 20200630 20200331 20201231 20200930 20200630 20200331 導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高的主要原因在于該公司的營(yíng)業(yè)收入的提高，也就是說(shuō)，在銷售過(guò)程中效率提高導(dǎo)致公司整體的營(yíng)運(yùn)能力水平有所上升，其中一點(diǎn)表現(xiàn)在使得公司整體資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度加快、周轉(zhuǎn)天數(shù)變慢。 總體來(lái)說(shuō)，探路者總體的財(cái)務(wù)狀況表現(xiàn)良好 ,但是在財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用上還有所欠缺 ,表現(xiàn)在投資能力上較弱。目前 ,探路者資金豐厚 ,未有充分利用資金 ,發(fā)揮資金價(jià)值。 19 公司 市場(chǎng) 定位 探路者的使命： 打造卓越品牌，分享戶外陽(yáng)光生活！我們所有的產(chǎn)品都是為了給顧客提供安全舒適的保障，在戶外體驗(yàn)自由翱翔的 快樂(lè)。 探路者的發(fā)展愿景： 積極倡導(dǎo)戶外運(yùn)動(dòng)生活方式，為大眾提供更好的戶外產(chǎn)品，把探路者公司打造成為國(guó)際一流的卓越品牌企業(yè)。探路者的目標(biāo)是努力成為中國(guó)最受社會(huì)尊重、最受雇員歡迎的企業(yè)之一。 探路者在市場(chǎng)上的定位： 該公司將通過(guò)市場(chǎng)細(xì)分精確品牌定位，重點(diǎn)提升品牌美譽(yù)度和忠誠(chéng)度，進(jìn)一步擴(kuò)大品牌市場(chǎng)占有率；加強(qiáng)渠道管理和商品結(jié)構(gòu)管理，提升研發(fā)技術(shù)實(shí)力和供應(yīng)鏈管理能力，強(qiáng)化內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管控，持續(xù)提升綜合競(jìng)爭(zhēng)能力。 客戶群及市場(chǎng)細(xì)分： 探路者屬于高度市場(chǎng)細(xì)分的類型。該公司主要選擇四個(gè)方面進(jìn)行市場(chǎng)細(xì)分，戶外用品 專業(yè)戶外系列 戶外旅行系列 功能休閑系列 時(shí)尚生活系列 專業(yè)戶外玩家 2050 歲之間的都市白領(lǐng)和中產(chǎn)階層，以及獨(dú)特生活品位，追求高品質(zhì)戶外休閑生活的人群 2030 歲追求個(gè)性的都市年輕一族 初級(jí)戶外玩家及崇尚自然、渴望享受戶外陽(yáng)光生活的旅行人士 市場(chǎng)細(xì)分 市場(chǎng) 目標(biāo)客戶 20 公司可以選擇識(shí)別客戶群之間的差異，使產(chǎn)品針對(duì)大多數(shù)或所有不同的細(xì)分市場(chǎng)，對(duì)消費(fèi)者的需求有高的回應(yīng)，公司產(chǎn)品專門為不同的客戶群體定制來(lái)滿足客戶的特殊需求。公司優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在差異化上。 產(chǎn)品類型及相關(guān)數(shù)據(jù)： 行業(yè)分類 /產(chǎn)品 項(xiàng)目 2020 年 2020 年 同比增減（ %） 戶外服裝 銷售量 5,607,452 4,034,984 % 庫(kù)存量 2,127,926 1,041,347 % 戶外鞋品 銷售量 1,855,236 1,374,240 % 庫(kù)存量 887,860 438,414 % 戶外裝備 銷售量 1,312,393 1,175,259 % 庫(kù)存量 584,378 337,361 % 由上表可知：探路者戶外服裝銷售量最大，同比增長(zhǎng)較快，戶外鞋品增長(zhǎng)次之，戶外裝備增長(zhǎng)較為緩慢。根據(jù)數(shù)據(jù)和預(yù)測(cè)的趨勢(shì)可以看出，中國(guó)的戶外用品仍處于一個(gè)初級(jí)的、不太成熟的、將高速增長(zhǎng)的市場(chǎng)?？蛻粢话惚容^傾向于采買戶外服裝，客戶購(gòu)買戶外用品受到以下因素影響：季節(jié)，款式，功能，價(jià)格，質(zhì)量，品牌等。根據(jù)不同的客戶需求，探路者運(yùn)用產(chǎn)品差異化來(lái)滿足消費(fèi)者的需求。 客戶需求和產(chǎn)品差異化： ? 季節(jié) —— 春夏款，秋冬款 ? 款式 —— 更新款式，打造不同風(fēng)格 ? 功能 —— 涉及到徒步、登山、自駕、越野、戶外騎行等不同的領(lǐng)域，包括：透氣好，防水，防紫外線，耐寒，舒適，耐洗，防滑等 ? 價(jià)格 —— 比國(guó)外中高端品牌低，比國(guó)內(nèi)品牌高 21 ? 質(zhì)量 —— 面料選擇，功能多，耐穿，高技術(shù)運(yùn)用于產(chǎn)品之中 ? 品牌 —— 品牌知名度高，不同的品牌有不同的品牌定位 探路者的核心競(jìng)爭(zhēng)力：品牌、渠道、產(chǎn)品 隨著 Discovery Expedition 品牌于 2020 年下半年開始線上試運(yùn)營(yíng)并于 2020 年底開始拓展線下店鋪，公司三大品牌協(xié)同發(fā)展運(yùn)營(yíng)的格局已初步形成。 由原來(lái)的單一 戶外產(chǎn)品提供 商 向“商品 +服務(wù)” O2O 經(jīng)營(yíng)模式 的 戶外旅行綜合服務(wù)提供 商轉(zhuǎn)變 。 公司主品牌 探路者（ Toread） 面向相對(duì)專業(yè)的戶外運(yùn)動(dòng)市場(chǎng)，專注于徒步、登山等較專業(yè)的戶外領(lǐng)域，品牌定位為“追求科技創(chuàng)新，為勇敢進(jìn)取的人提供安全舒適的戶外運(yùn)動(dòng)裝備”，品牌傳播方向強(qiáng)化其徒步、登山屬性，通過(guò)旅游衛(wèi)視冠名節(jié)目“我是探路者”以及大型互動(dòng)真人秀節(jié)目“尋找探路者”等電視節(jié)目及線下活動(dòng)有效整合線上線下傳播資源，并通過(guò)中國(guó)搖滾音樂(lè)探路者汪峰進(jìn)行一系列代言活動(dòng)傳播品牌主張。 國(guó)際戶外休閑品牌 Discovery Expedition 面向國(guó)內(nèi)高端戶外休閑用品市場(chǎng)，專注于自駕、越野等戶外休閑領(lǐng)域， Discovery 擁有良好的探索文化基因，與戶外運(yùn)動(dòng)之間具有先天性聯(lián)系； “ Discovery Expedition”品牌主張為“非凡之旅”，品牌傳播方向強(qiáng)化其自駕、越野屬性，借助 Discovery Channel（探索頻道）電視節(jié)目的品牌影響力進(jìn)行整合推廣，并同時(shí)加強(qiáng)與路虎汽車以及自駕、越野俱樂(lè)部合作，強(qiáng)化對(duì)高端人群的公關(guān)傳播。 電子商務(wù)品牌 阿肯諾（ ACANU） 面向線上電子商務(wù)戶外用品市場(chǎng)，專注于戶外騎行等領(lǐng)域，以“樂(lè)享改變”為品牌主張，倡導(dǎo) 安全、健康、快樂(lè)的戶外騎行生活，為年輕的戶外騎行愛(ài)好者打造功能與潮流兼具的戶外裝備，品牌傳播方向強(qiáng)化其戶外騎行屬性，通過(guò)贊助各項(xiàng)大學(xué)生的騎行賽事、加盟 3D 網(wǎng)游《無(wú)限世界》“天街計(jì)劃”以及米聊等社區(qū)推廣，精準(zhǔn)鎖定戶外年輕時(shí)尚人群 。 探路者的職能層面的戰(zhàn)略支持它的差異化戰(zhàn)略 （差異化戰(zhàn)略的體現(xiàn)） ： ： 2020 年 2020 年 同比增減（ %） 重大變動(dòng)說(shuō)明 22 銷售費(fèi)用 253,288, 204,939, % 主要是隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，銷售人員薪金、市場(chǎng)推廣、商場(chǎng)費(fèi)用增加所致 管理費(fèi)用 156,621, 135,659, % 主要是研發(fā)投入、管理人員薪金增加所致 財(cái)務(wù)費(fèi)用 9,622, 4,539, % 主要是公司將閑置資金用于定期存款增加利息收入所致 所得稅 40,543, 27,071, % 主要是營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)總額雙增長(zhǎng)當(dāng)期所得稅費(fèi)用而增加所致 2020 年 2020 年 2020 年 研發(fā)投入金額（元） 54,460, 43,825, 25,738, 研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例（ %） % % % 探路者 公司報(bào)告期內(nèi)公司繼續(xù)加大產(chǎn)品科技創(chuàng)新投入，進(jìn)一步夯實(shí)研發(fā)基礎(chǔ)，在產(chǎn)品科技創(chuàng)新方面，公司積極尋求在面料科技研發(fā)上的突破，鎖定了“極地仿生”這一高科技領(lǐng)域，以“取之自然、用之自然”的仿生靈感勇創(chuàng)戶外行業(yè)新科技，目前極地仿生科技平臺(tái)包含 TiEF 和 SAFree 兩大科技版塊，其中相應(yīng)平臺(tái)類目下的 TiEF PRO(防水透濕創(chuàng)新環(huán)保功能科技 )、 TiEF DRY（智能單向?qū)窨萍迹┖蚑iEF SKIN（超輕防曬科技）已經(jīng)應(yīng)用于公司當(dāng)季核心產(chǎn)品中。 研發(fā)出“ TIFF 創(chuàng)新23 科技面料”、“冰面防滑”系列登山鞋、“空氣循環(huán)鞋”、“ TPoint 背負(fù)系統(tǒng)”、“ 3D仿生戶外型體研究”等。 在運(yùn)用數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新方面