【文章內容簡介】 資金直接投入投資項目，形成實物資 產或者購買現有企業(yè)的投資，直接投資包括對現金、廠房、機械設備、交通工具、通訊、土地或土地使用權等各種有形資產的投資和對專利、商標、咨詢服務等無形資產的投 ① 于兆河，李雷 . 《財務管理學》 [M].吉林大學出版社 . 2020 年 7 月 . 5 資。 （ 2） 間接投資是指投資者以其資本購買公司債券、金融債券或公司股票等，各種有價證券，以預期獲取一定收益的投資，由于其投資形式主要是購買各種各樣的有價證券，因此也被稱為證券投資。 的含義及特點 投資決策含義 投資決策是指投資者為了實現其預期的投資目標，運用 —定的科學理論、方法和手段，通過一定的程序對投資的必要性、投資目標、投資規(guī) 模、投資方向、投資結構、投資成本與收益等經濟活動中重大 問題所進行的分析、判斷和方案選擇。 投資決策的特點 針對性 . 投資決策要有明確的目標 ,如果沒有明確的投資目標就無所謂投資決策，而達不到投資目標的決策就是失策。 現實性 . 投資決策是投資行動的基礎，投資決策是現代化投資經營管理的核心。投資經營管理過程就是 “決策一執(zhí)行一再決策一再執(zhí)行 ”反復循環(huán)的過程。因此可以說企業(yè)的投資經營活動是在投資決策的基礎上進行的，沒有正確的投資決策，也就沒有合理的投資行動。 擇優(yōu)性 . 投資決策與優(yōu)選概念是并存的，投資決策中必須提供實現投資目標的幾個可行方案，因為投資決策過程就 是對諸投資方案進行評判選擇的過程。合理的選擇就是優(yōu)選。 風險性 . 風險就是未來可能發(fā)生的危險，投資決策應顧及到實踐中將出現的各種可預測或不可預測的變化。因為投資環(huán)境是瞬息萬變的，風險的發(fā)生具有偶然性和客觀性，是無法避免的，但人們可沒法去認識風險的規(guī)性，依據以往的歷史資料并通過概率統計的方法，對風險做出估計，從而控制并降低風險。 投資決策 的 分析方法 項目投資決策是由有關部門 、單位或個人等投資主體在調查、分析、論證的基礎上，對個別投資項目的根本性問題作出判斷和決定。 項目 投資決策方法中采用經 6 濟效益的評價指標一般有投資回收期、投資回收額和投資報酬率。長期投資決策就是用決策的一般方法 對項目的這三個指標進行分析評價，比較項目的優(yōu)劣，從而做出判斷。 決策方法主要有非貼現法和貼現法兩大類。 非貼現法 非貼現法指在利用投資項目形成的現金流量進行分析決策時不考慮時間價值對現金流量的影響，而直接計算評價經濟效益的各種方法的總稱。在非貼現法下，不考慮貨幣的時間價值，即若干年后的資金與當 前的資金等同。 貼現法 貼現法指的是在利用項目各年的現金流量進行分析計算時，考慮到貨幣時間價 值，將項目各年的現金流量統一折算成現時的價值再進行比較分析項目的經濟效益的方法。 也是在長期投資決策里最常用的決策方法。主要的方法有凈現值法、 獲利指數法、等年值法、內涵報酬率法。 凈現值法 凈現值 （ NPV） 指的是將長期投資項目在有效年限里的全部凈現金流量按一定的貼現率折成現值。凈現值法就是根據項目的凈現值來判斷項目的經濟效益和優(yōu)劣的方法。適用于初始投資額相同，經濟使用壽命也相同的情 況。計算公式如下： 凈現值 =所有現金流入量的現值 —所有現金流出量的現值 在采納與否決策里，一般要求項目凈現值是大于 0，企業(yè)也可自己另定判斷標準。 獲利指數 法 當企業(yè)有多個項目可以 進行投資，項目的壽命相同，初始投資額不相同情況下，可采用獲利指數 法這個相對指標的方法來解決。 獲利指數 （ PI） 指的是長期投資項目投產后所有的現金凈流量的現值同初始投資額的比值。計算公式如下： PI=項目投產后各年收益的現值總額 ／ 各初始投資的現值總額 獲利指數法 考慮到了資金的使用效率，它的涵義是投資者投資該項目每一元錢得到多少回報，是一個相對的評價指標。 在采納與否決策里，通常以項目的現值指數是否大于 1（即收回的資金現值大于初始投資，也就是凈現值大于 0）作為項目是否可行的判斷標準。 等年值法 等年值法 （ UAV） 指的是把長期投資項目發(fā)生的所有現金流量都等額地分攤到項目的有效年度上所得的值。等年值可以是等年的現金流入量、等年的現金流出量，也可以是等年的現金凈流量。等年值法主要是用在互斥決策里，當兩個項目經濟壽 7 命不同時，直接比較它們的凈現值或是現值指數因失去比較的基礎而沒有意義，采用等年值法，把它們轉換成年金的 形式，變成每年的現金流量，使比較的基礎達到一致，就可以進行比較。 內涵報酬率法 內涵報酬率 （ IRR） 指的是長期投資決策中用于折現的貼現率 k，它使得項目投產后每年的現金凈流量用 k折現的現值總和正好等于項目初始投資的現值總和。同時內涵報酬率也指該項目實際的報酬率，或是用于投資的資金允許的最大資金成本。 用于采納與否決策時，判斷的標準是內涵報酬率是否達到了或是高于企業(yè)期望的報酬率或資金成本。如果用于互斥決策，則比較各個備選項目的內涵報酬率，報酬率較高的就表示該項目可以給企業(yè)帶來較大的收益或是較高的 報酬率，是應選項目。 貼現法下的各種方法考慮了時間價值，將投資項目每年凈現金流量按資本成本(折現率 )進行折現，使不同時點的資金具有可比性，較真實地反映出不同時期的現金流入對投資盈利的不同作用。財務管理最基本的觀念就是貨幣時間價值，運用貨幣時間價值觀念要把項目未來的成本和收益都以現值表示，如果收益現值大于成本現值則項目應予接受，反之則應拒絕。因此，我們在進行投資決策時應多采用考慮了貨幣時間價值的貼現法，以貼現法為主，以非貼現法為輔。 此外，現值法、凈現值法與獲利指數法的結果有時會有所不同，其原因在于投資額不同 ，投資收益的絕對數與相對數之間有差異。在對幾個獨立方案進行評價時，我們多采用獲利指數法，運用它對獨立方案的投資效率進行排序，彌補凈現值法不能在幾個獨立方案之間評價優(yōu)劣的缺點，而在互斥方案的選擇中，則應以凈現值為準。 8 第三章 貨幣時間價值在項目投資決策中的應用 由于貨幣時間價值是客觀存在的，因此，在企業(yè)的各項經營活動中，就應充分考慮到貨幣時間價值。一個企業(yè)在經過一段時間的發(fā)展后，肯定會賺得比 原始投資額 更 多的資金，閑置的資金不會增值，而且還可能隨著通貨膨脹貶值，所以，企業(yè)必須好好地利用這筆資金，最好的方法就是找一個好的投資項目將資金投入進去，讓它進入生產流通活動中發(fā)生增值。 對內投資 對內投資的形式是指將籌集的資金投資于企業(yè)內部生產經營活動所形成的各項經濟資源的具體表現形式。形成各項 流動資產 、 固定資產 、 無形資產 和其他資產 的投資。 案例一：藍天公司準備購入一臺設備以增加生產力 ，現有甲、乙兩個投資方案可供選擇，甲方案需投資 202000元，使用壽命為 5年，采用年限平均法折舊， 5年后設備無殘值， 5年中每年的 銷售收入為 120200元，每年的付現成本為 40000元。乙方案需投資 240000元，采用年限平均法計提折舊，使用壽命也為 5年， 5年后有殘值收入 40000元， 5年中每年的銷售收入為 160000元，付現成本第一年為 60000元，以后隨著設備的陳舊，每年增加修理費 8000元，另需墊付流動資金 60000元，假設所得稅稅率為 25%，試計算投資兩個方案的現金流量，并進行比較選出最優(yōu)方案。 為計 算現金流量，必須先計算兩個方案每年的折舊額。 甲方案每年折舊額 =202000／ 5=40000（元） 乙方案每年折舊額 =（ 24000040000） ／ 5=40000（元） 兩個方案的營業(yè)現金流量和全部現金流量如下表 表 投資項目的營業(yè)現金流量計算表 單位：元 t 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 甲方案 銷售收入（ 1） 120200 120200 120200 120200 120200 付現 成本（ 2） 40000 40000 40000 40000 40000 折舊（ 3） 40000 40000 40000 40000 40000 稅前凈利 （ 4） =（ 1） （ 2） （ 3） 40000 40000 40000 40000 40000 所得稅（ 5） =（ 4） *25% 16000 16000 16000 16000 16000 稅后凈利（ 6） =（ 4） （ 5） 30000 30000 30000 30000 30000 9 現金流量（ 7） =(3)+(6) 70000 70000 70000 70000 70000 乙方案 銷售收入 （ 1） 160000 160000 160000 160000 160000 付現成本 （ 2） 60000 68000 76000 84000 92020 折舊 （ 3） 40000 40000 40000 40000 40000 稅前凈利 （ 4） =（ 1） （ 2） （ 3） 60000 52020 44000 36000 28000 所得稅 （ 5） =（ 4） *25% 15000 13000 11000 9000 7000 稅后凈利 （ 6） =（ 4） （ 5） 45000 39000 33000 25000 21000 現金流量 （ 7） =(3)+(6) 85000 790