【文章內(nèi)容簡介】 產(chǎn)－ 400）／年末流動負(fù)債 = 解之得： 2020 年年末流動負(fù)債 =800（萬元） 2020 年年末速動資產(chǎn) =960（萬元） （ 4） 2020 年年末流動比率 =（ 960+600） /800= 2020 年會計報表的有關(guān)資料如下： 資產(chǎn)負(fù)債表項目 年初數(shù) 年末數(shù) 資產(chǎn) 8000 10000 負(fù)債 4500 6000 所有者權(quán)益 3500 4000 利潤表項目 上年數(shù) 本年數(shù) 主營業(yè)務(wù)收入凈額 （略） 20200 凈利潤 （略） 500 要求： （ 1） 計算杜邦財務(wù)分析體系中的下列指標(biāo) （ 凡計算指標(biāo)涉及資產(chǎn)負(fù) 債表項目數(shù)據(jù)均按平均數(shù)計算 ） ： ① 所有者權(quán)益收益率； ② 總資產(chǎn)凈利率 (保留三位小數(shù) )； ③ 主營業(yè)務(wù)凈利率； ④ 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 (保留三位小數(shù) )； ⑤ 權(quán)益乘數(shù)。 （ 2） 用文字列出凈資產(chǎn)收益率與上述其他各項指標(biāo)之間的關(guān)系式，并用本題數(shù)據(jù)加以驗證。 解（ 1） ① 所有者權(quán)益 收益率 =500/（ 3500+4000） =% ② 總資產(chǎn)凈利率 =500/（ 8000+10000） =% ③ 主營業(yè)務(wù)凈利率 =500/20200=% ④ 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =20200/（ 8000+10000） = ⑤ 權(quán)益乘數(shù) =（ 8000+10000） （ 3500+4000） = （ 2） 所有者權(quán)益 收益率 =主營業(yè)務(wù)凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) =％2 .222=％ 第五章 籌資決策 教學(xué)內(nèi)容： 本章的主要內(nèi)容講了企業(yè)籌資的基本原理、企業(yè)籌集資金的方式、資本成本、杠桿效應(yīng)及資本結(jié)構(gòu)等。 第一節(jié) 籌資概述 一、企業(yè)籌資的動機和原則 二、企業(yè)籌資渠道與籌資方式 三、企業(yè)資本金制度 第二節(jié) 企業(yè)籌資方式 —— 長期籌資（一） 一、 長期權(quán)益性資金籌集 二、 權(quán)益資金籌資方式 第 三 節(jié) 企業(yè)籌資 方式 —— 長期籌資 （二） 一、 長期債務(wù)性資金籌集 二、 負(fù)債籌資概述 三、長期債務(wù)資金籌資方式 第 四 節(jié) 企業(yè)籌資方式 —— 短期籌資 一、 短期債務(wù)性資金的籌集 二、 短期債務(wù)性資金籌資方式 第 五 節(jié) 資金成本 一、資金成本概述 二、單項資金成本 第 六 節(jié) 資金成本 的應(yīng)用 一 、綜合資金成本 二 、邊際資金成本 第 七 節(jié) 杠桿效應(yīng) 一、經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險 二、財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險 三、復(fù)合杠桿與企業(yè)風(fēng)險 第 八 節(jié) 資本結(jié)構(gòu) 一、資本結(jié)構(gòu)理論 二、最佳資本結(jié)構(gòu)決策（比較資金成本法、每股盈余無差別點法） 單元 測試題 一、單項選擇題 100 萬元，期限 1年，年利率為 10%，按照貼現(xiàn)法付息，則年末應(yīng)償還的金額為（ C ）萬元。 40%，債務(wù)資金的增加額在 0～ 20200 元范圍內(nèi)，其年利息率維持 10%不變，則該企業(yè)與此相關(guān)的籌資總額分界點為（ C ）元。 3.“ 當(dāng)負(fù)債達到 100%時，價值最大 ”， 持有這種觀點的資本結(jié)構(gòu)理論是（ B ）。 ， 銀行借款的缺點是 （ D ） 。 1 時 ， 下列表述正確的是 （ C ） 。 息與優(yōu)先股股息為零 ， 則下列表述正確的是 （ B ） 。 ，運用普通股每股利潤（每股收益）無差別點確定最佳資金結(jié)構(gòu)時，需計算的指標(biāo)是（ A ）。 “2／ 20， N／ 40”的信用條件購進原料一批，則企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣的機會成本率為 （ B ） 。 ％ ％ ％ ％ ，企業(yè)資金成本最高的籌資方式是（ C ）。 ，屬于負(fù)債融資的方式是（ D ）。 ，優(yōu)先股股東所擁有的優(yōu)先權(quán)是（ C ）。 ，私募發(fā)行債券的主要缺點是（ B ）。 行費用較高 二、多項選擇題 包括 （ A B C） 。 ， 除了考慮資金成本因素外 ， 還需要考慮的因素有 （ A B C D） 。 ，影響復(fù)合杠桿系數(shù)變動的因素有（ A B C D ）。 ，屬于籌資決策必須考慮的因素有 （ A B C D ） 。 ，可能產(chǎn)生的結(jié)果有 （ A C ） 。 ，屬于 “吸收直接投資 ”與 “發(fā)行普通股 ”籌資方式所共有缺點的有 （ C D ） 。 練習(xí) 一、判斷題 ，由于套利行為的存在，認(rèn)股權(quán)證的實際價值通常不等于其理論價值。（ √ ） ，則當(dāng)預(yù)測年利息率下降時，一般 應(yīng) 提前贖回債券。（ √ ） ，則企業(yè)在籌集資金時不適宜過多采取負(fù)債籌資。（ √ ） ， 固定成本越小 ， 經(jīng) 營杠桿系數(shù)也就越小 ， 而經(jīng)營風(fēng)險則越大 。（ ） ， 但同時也減少了企業(yè)實際可動用借款額 ， 提高了借款的實際利率。（ √ ） 。（ ） ，流動負(fù)債融資的期限短、成本低，其償債風(fēng)險也相對較小。（ ） ，增加借人資金，可以提高自有資金利潤率。（ √ ） ，還是財務(wù)杠桿系數(shù)變大，都可能導(dǎo)致企業(yè)的復(fù)合杠桿系數(shù) 變大。（ √ ） ，所以留存收益沒有資金成本。（ ） ，發(fā)行信用債券的企業(yè)不得將財產(chǎn)抵押給其他債權(quán)人。（ √ ） ，杠桿租賃與售后租回或直接租賃并無區(qū)別。（ ） 二、簡答題 。 解答提示：資金成本是企業(yè)籌集和使用資金而支付的各種費用，是資金使用者向資金所有者和中介人支付的占用費和籌集費。 作用： （ 1） 籌資決策 。 是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)。 （ 2） 投資決策 。 是評價投資項目可行性的主要經(jīng)濟標(biāo)準(zhǔn) 。 （ 3） 評價業(yè)績 。 是評價企業(yè)經(jīng)營成果的最低尺度。 企業(yè)籌集資金的原則 。 解答提示： （ 1） 合理性 。 合理確定資金需要量，努力提高籌資效果。 （ 2） 效益性 。 周密研究投資方向，大力提高籌資效果。 （ 3） 及時性 。 適時取得所籌資金，保證資金投放需要。（ 4） 節(jié)約性 。 認(rèn)真選擇籌資來源，力求降低籌資成本。 （ 5） 比例性 。 合理安排資本結(jié)構(gòu)，保持適當(dāng)償債能力。 （ 6） 合法性 。 遵守國家有關(guān)法規(guī)，維護各方合法權(quán)益。 述企業(yè)資本金的管理原則 。 解答提示： （ 1） 資本確定原則。要求在公司章程中必須明確規(guī)定公司的資本總額。 （ 2）資本充實原則。對企業(yè)登記注冊的資本金，投資者應(yīng)在財務(wù)制度規(guī)定的期限內(nèi)繳足，以滿足成產(chǎn)經(jīng)營需要。 （ 3） 資本保全原則。公司除由股東大會作出增減資本決議并按法定程序辦理外，不得任意增減資本總額。 （ 4） 資本增值原則。資本金不僅要能保值而且在生產(chǎn)經(jīng)營過程中要能不斷增值，以滿足投資者的收益期望并保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的擴大。 （ 5） 資本統(tǒng)籌使用原則。企業(yè)對資本金有權(quán)統(tǒng)籌安排使用，國家對企業(yè)的資金來源不再按用途加以劃分。 企業(yè)資本金制度的含義和作用 。 解答提示：企業(yè)資本金制度是國家對有關(guān)資本金的籌集、管理以及企業(yè)所有者 的責(zé)權(quán)利等所作的法律規(guī)范。作用： （ 1） 有利于明晰產(chǎn)權(quán)關(guān)系，保障所有者權(quán)益。 （ 2） 有利于維護債權(quán)人的合法權(quán)益。 （ 3） 有利于保障企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的正常進行。 （ 4） 有利于正確計算企業(yè)盈虧，合理評價企業(yè)經(jīng)營成果。 籌資 有哪些 優(yōu)缺點？ 解答提示：優(yōu)點： （ 1） 籌資便利。 （ 2） 限制條件少。 （ 3） 有時無籌資成本。缺點： （ 1）期限很短，如果取得現(xiàn)金折扣，則時間更短。 （ 2） 如果放棄現(xiàn)金折扣，則需付出很高的籌資成本。 作業(yè) 計算題 A 產(chǎn)品 ， 其總成本習(xí)性模型為 Y=10000+3X。 假定該企業(yè) 2020 年度A 產(chǎn)品銷售量為 10000 件 ， 每件售價為 5 元 ； 按市場預(yù)測 ， 2020 年 A 產(chǎn)品的銷售數(shù)量將增長 10%。 要求： （ 1） 計算 2020 年該企業(yè)的邊際貢獻總額。 （ 2） 計算 2020 年該企業(yè)的息稅前利潤。 （ 3） 計算銷售量為 10000 件時的經(jīng)營杠桿系數(shù)。 （ 4） 計算 2020 年息稅前利潤增長率。 （ 5） 假定企業(yè) 2020 年發(fā)生負(fù)債利息 5000 元 ， 且無優(yōu)先股股息 ， 計算復(fù)合杠桿系數(shù)。 解：（ 1） 2020 年企業(yè)的邊際貢獻總額 =SV=100005100003=20200(元 )。 （ 2） 2020 年企業(yè)的息稅前利潤 =邊際 貢獻總額 － 固定成本 =2020010000=10000(元 )。 （ 3） 銷售量為 10000 件時的經(jīng)營杠桿系數(shù) =邊際貢獻總額 /息稅前利潤總額=20200/10000=2 （ 4） 2020 年息稅前利潤增長率 =210%=20% （ 5） 復(fù)合杠桿系數(shù) =[（ 53） 10000]/[（ 53） 10000100005000]=4 2020 萬元，其中，長期借款 800 萬元，年利率 10％；普通股 1200萬元，上年支付的每股股利 2 元，預(yù)計股利增長率為 5%，發(fā)行價格 20 元，目前價格也為20 元，該公司計劃籌 集資金 100 萬元，企業(yè)所得稅率為 25%，計劃新的籌資方案如下： 增加長期借款 100萬元，借款利率上升到 12％，股價下降到 18 元，假設(shè)公司其他條件不變。 要求：根據(jù)以上資料 （ 1）計算該公司籌資前加權(quán)平均資金成本。 （ 2）計算采用籌資方案的加權(quán)平均資金成本。 （ 3）用比較資金成本法確定該公司能否采用新的籌資方案。 答案： （ 1）目前資金結(jié)構(gòu)為：長期借款 40％，普通股 60％ 借款成本＝ 10％（ 1－ 25％）＝ ％ 普通股成本＝ [2（ 1＋ 5％） ]/ 20＋ 5％＝ ％ 該公司籌資前加權(quán)平均資金成本＝ ％ 40％＋ ％ 60％＝ ％ （ 2）原有借款的資金成本 =10％（ 1－ 25％）＝ ％ 新借款資金成本＝ 12％（ 1－ 25％）＝ 9％ 普通股成本＝ [2（ 1＋ 5％） ]/18＋ 5％＝ ％ 增加借款籌資方案的加權(quán)平均資金成本 =%（ 800/2100） +9%（ 100/2100） +%（ 1200/2100） =%+%+%=%＞ ％ （ 3）據(jù)以上計算可知該公司不應(yīng)采用新的籌資方案。 公司 2020 年 2 月 31 日資產(chǎn)負(fù)債表上的長期負(fù)債與股東權(quán)益的 比例為 40:60。該公司計劃于 2020 年 為一個投資項目籌集資金，可供選擇的籌資方式包括：向銀行申請長期借款和增發(fā)普通股， A公司以現(xiàn)有資金結(jié)構(gòu)作為目標(biāo)結(jié)構(gòu)。其他有關(guān)資料如下： （ 1） A公司無法獲得超過 100000 萬元的長期借款。 （ 2）如果 A公司 2020年 度增發(fā)的普通股規(guī)模不超過 120200 萬元（含 120200萬元），預(yù)計每股發(fā)行價為 20 元；如果增發(fā)規(guī)模超過 120200 萬元，預(yù)計每股發(fā)行價為 16 元。普通股籌資費率為 4％（假定不考慮有關(guān)法律對公司增發(fā)普通股的限制 ） （ 3） A公司 2020 年 預(yù)計普通股股利為每股 2 元，以后每年增長 5％。 要求：（ 1）分別計算下列不同條件下的資金成本： ① 增發(fā)普通股不超過 120200 萬元時的普通股成本； ② 增發(fā)普通股超過 120200 萬元時的普通股成本。 （ 2）計算籌資總額分界點。 （ 3）計算 A公司 2020 年 最大籌資額。 答案： （ 1） ① 增發(fā)普通股不超過 120200萬元時的成本 =2247。 [20（ 1－ 4%） ]＋ 5% ≈ % （ 3分） ② 增發(fā)普通股超過 120200 萬元時的成本 =2247。 [16（ 1－ 4%） ]＋ 5% ≈ % （ 3 分） （ 2）籌資總額分界點 =120200247。 60% =202000（萬元） （ 2 分） （ 3） 2020 年