【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 政策變化的影響，它是全面反映投資項(xiàng)目本身財(cái)務(wù)盈利能力的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。 ⑶與全部投資現(xiàn)金流量表相比，項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金注入項(xiàng)目相同，但是和現(xiàn)金流出項(xiàng)目不同，在項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流出項(xiàng)目中包括借款本金歸還和借款利息支付，但是在全部投資的現(xiàn)金流量表中沒(méi)有這兩項(xiàng)。 ⑷全部 投資現(xiàn)金流量表要詳細(xì)列示所得稅前凈現(xiàn)金流量、累計(jì)所得稅前凈現(xiàn)金流量 、所得稅后凈現(xiàn)金流量和累計(jì)所得稅后凈現(xiàn)金流量。 八、新建項(xiàng)目投資凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化計(jì)算方法 ⑴建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量 = 原始投資額 ⑵運(yùn)營(yíng)期某年凈現(xiàn)金流量 ① 所得稅前 =該年息稅前利潤(rùn) +該年折舊 +該年攤銷(xiāo) +該年回收額 ② 所得稅后 =該年所得稅前凈現(xiàn)金流量 （該年息稅前利潤(rùn)利息） *所得稅率 備注：息稅前利潤(rùn) =營(yíng)業(yè)收入 不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用 營(yíng)業(yè)稅金及附加 九、凈現(xiàn)值的計(jì)算方法 ⑴一般方法：運(yùn)營(yíng)期各年凈現(xiàn)金流量不相等 公式法；列 表法 ⑵特殊方法：適用年金現(xiàn)值系數(shù)或遞延年金現(xiàn)值系數(shù) 備注：遞延年金現(xiàn)值公式： A*(P/A,i,n)*(P/F,i,m) A*[(P/A,i,n+m)(P/F,i,m)] ⑶插入函數(shù)法 十、內(nèi)部收益率的計(jì)算方法 ⑴特殊方法→年金法：全部投資于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，投產(chǎn)后每年 NCF相等， (P/A,i,n)=原始投資額 /每年相等的 NCF ⑵逐步測(cè)試法 ⑶插入函數(shù)法 十一、評(píng)價(jià)指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)： ⑴靜態(tài)投資回收期： 優(yōu)點(diǎn)：可以直觀利用回收期之 前的凈現(xiàn)金流量信息 缺點(diǎn)：沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素；不能正確反映投資方式的不同對(duì)項(xiàng)目的影響 i 考慮回收期后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量 ⑵總投資收益率 優(yōu)點(diǎn)：公式簡(jiǎn)單 缺點(diǎn)：沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值；不能正確反映建設(shè)期長(zhǎng)短、投資方式不同和回收額對(duì)項(xiàng)目的影響；分子分母計(jì)算口徑可以性差；無(wú)法直接利用凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值 ⑶凈現(xiàn)值 優(yōu)點(diǎn) :一是考慮了資金時(shí)間價(jià)值；二是考慮了項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的全部?jī)衄F(xiàn)金流量和投資風(fēng)險(xiǎn) 缺點(diǎn)：無(wú)法從動(dòng)態(tài)角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平，計(jì)算繁瑣 ⑷凈現(xiàn)值率 優(yōu)點(diǎn)：一是可以從動(dòng)態(tài)的角 度反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系；二是計(jì)算簡(jiǎn)單 缺點(diǎn)：無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率 ⑸內(nèi)部收益率 優(yōu)點(diǎn)：一是能從動(dòng)態(tài)角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平；二是計(jì)算過(guò)程不受基準(zhǔn)收益率影響，比較客觀 缺點(diǎn)：計(jì)算過(guò)程復(fù)雜，當(dāng)運(yùn)營(yíng)期出現(xiàn)大量追加投資，有可能導(dǎo)致多個(gè)內(nèi)部收益率的出現(xiàn) 十二、投資方案的分類(lèi) ⑴按投資方案的數(shù)量：分為單一方案和多個(gè)方案 ⑵按方案之間的關(guān)系： ① 獨(dú)立方案：一組相互分離、互不排斥的方案或單一的方案 ② 互斥方案：互相關(guān)聯(lián)互相掩護(hù)的方案，采納方案組的某一方案，會(huì)自動(dòng)掩護(hù)這組方案中的 其它方案組合或排隊(duì)方案 十三、項(xiàng)目投資決策的主要方法 ⑴原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等： 凈現(xiàn)值法 或 凈現(xiàn)值率法 ⑵原始投資不相同但項(xiàng)目計(jì)算期相同： 差額投資內(nèi)部收益率法 :當(dāng)差額收益率指標(biāo)大于折現(xiàn)率時(shí)，原始投資大的方案優(yōu)先，反之，小的優(yōu)先 ⑶項(xiàng)目計(jì)算期不相同 ： ① 年等額凈回收額法：凈現(xiàn)值 /（ P/A， i,n） ② 計(jì)算期統(tǒng)一法 方案重復(fù)法：最小公倍數(shù)法，（個(gè)人理解：例如一個(gè)方案5 年，另一個(gè)方案 7 年，那么它們的最小公倍數(shù)就是 35年， 5 年的復(fù)利 7 次， 7 年的復(fù)利 5 次） 最短計(jì)算期法：年等額凈回收額 *最短計(jì)算期 的年金現(xiàn)值系數(shù) 十四、固定資產(chǎn)更新改造決策 ⑴差額內(nèi)部收益法決策 步驟 ①計(jì)算增加的投資即Δ NCF ②計(jì)算運(yùn)營(yíng)期各的Δ NCF 息稅前利潤(rùn) =增加經(jīng)營(yíng)收入 增加總成本費(fèi)用 營(yíng)業(yè)稅金及附加 差量?jī)衄F(xiàn)金流量 =息稅前利潤(rùn) *（ 1所得稅率） +增加的折舊 +報(bào)廢損失抵減稅額 ③計(jì)算差額內(nèi)部投資收益率 ⑵折現(xiàn)總費(fèi)用比較法 ① 購(gòu)買(mǎi)設(shè)備Ⅰ Ⅱ Ⅲ 投資現(xiàn)值Ⅰ 增加折舊抵減所得稅現(xiàn)值Ⅱ 回收余值現(xiàn)值Ⅲ ② 租入設(shè)備 租金 *（ 125%） *年金現(xiàn)值系數(shù) 十五、舉例說(shuō)明更新改造固定資產(chǎn)決策 例 1： 為提高生產(chǎn)效率，某企業(yè)擬對(duì)一套尚可使用 5 年的設(shè)備進(jìn)行更新改造，新舊設(shè)備的替換將在當(dāng)年內(nèi)完成（即更新設(shè)備的建設(shè)期為 0）不涉及增加流動(dòng)資金投資，采用直線法計(jì)提折舊，適用的企業(yè)所得稅稅率為 33%，并假設(shè)項(xiàng)目所需的資金全部為企業(yè)自有資金。 相關(guān)資料如下 : 資料一：已知舊設(shè)備的原始價(jià)值為 299000 元，截止當(dāng)前的累計(jì)折舊為 190000 元，對(duì)外轉(zhuǎn)讓可獲變價(jià)收入 110000 元，預(yù)計(jì)發(fā)生清理費(fèi)用 1000元，如果繼續(xù)使用該舊設(shè)備，到第 5 年末的預(yù)計(jì)凈殘值為 9000元。 資料二：該更新改造項(xiàng)目有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇 甲方案的資 料如下： 購(gòu)置一套價(jià)值 550000 元的 A 設(shè)備，該設(shè)備預(yù)計(jì)到第 5 年末回收的凈殘值為 50000 元，使用 A 設(shè)備可使企業(yè)第 1 年增加營(yíng)業(yè)收入 110000元，增加經(jīng)營(yíng)成本 190000 元，增加營(yíng)業(yè)稅金及附加1000 元，在第 24 年內(nèi)每年增加息稅前利潤(rùn) 100000 元；第 5 年增加除回收額外的凈現(xiàn)金流量 114000元，使用 A 設(shè)備比使用舊設(shè)備每年增加折舊 80000元 經(jīng)計(jì)算得到該方案的如下數(shù)據(jù)：按照 14%折現(xiàn)率計(jì)算的差量?jī)衄F(xiàn)值為 ，按照 16%計(jì)算的差量?jī)衄F(xiàn)值為 元 乙方案的資料如下： 購(gòu)置一套 B 設(shè)備 替換舊設(shè)備，各年相應(yīng)的更新改造增量?jī)衄F(xiàn)金流量分別為 Δ NCF0=758160 Δ NCF15=202000 元 資料三：已知當(dāng)前企業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 4%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 8%，不考慮利息費(fèi)用，有關(guān)的資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下： 年金終值系數(shù)： （ F/A， 10%， 5） = （ F/A， 12%， 5） = （ F/A， 14%， 5） = （ F/A， 16%， 5） = 年金現(xiàn)值系數(shù)： （ P/A， 10%， 5） = （ F/A， 12%， 5） = （ P/A， 14%， 5） = （ F/A， 12%， 5） = 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)： （ P/F， 10%， 5） = （ F/F， 12%， 5） = （ P/F， 14%， 5） = （ F/F， 12%， 5） = 要求： ⑴根據(jù)資料一計(jì)算與舊設(shè)備有關(guān)的下列指標(biāo) ① 當(dāng)前舊設(shè)備折余價(jià)值 =299000190000=109000 元 ② 當(dāng)前舊設(shè)備變價(jià)凈收入 =1100001000=109000 元 ⑵根據(jù)資料二中甲方案的有關(guān)資料的其它數(shù)據(jù)計(jì)算與甲方案有關(guān)的指標(biāo)： ① 更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備 增加的投資額=550000109000=441000 ② 運(yùn)營(yíng)期第 1 年不含財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用變動(dòng)額： =經(jīng)營(yíng)成本 +增加折舊 =19000+80000=99000 ③ 運(yùn)營(yíng)期第 1 年息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)額=110000990001000=10000 ④ 運(yùn)營(yíng)期第 1 年因增加的息前稅后利潤(rùn) =10000*（ 133%） =6700 ⑤ 運(yùn)營(yíng)期第 24 年每年因增加的息前稅后利潤(rùn) =100000*（ 133%） =67000 ⑥ 第 5 年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過(guò)假定繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值之差： =500009000=41000 ⑦ 按簡(jiǎn)化公式計(jì) 算甲方案的增量?jī)衄F(xiàn)金流量： Δ NCF0=441000 Δ NCF1=6700+80000=86700 Δ NCF24=67000+80000=147000 Δ NCF5=114000+41000=155000 ⑧ 甲方案的差額內(nèi)部收益率Δ IRR 甲 14% Δ IRR 甲 0 16% 解得：Δ IRR 甲 =14%+［ +］ *（ 16%14%） =% ⑶根據(jù)資料二中乙方案的有關(guān)資料計(jì)算乙 方案的有關(guān)指標(biāo) ① 更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額 =758160 ② B 設(shè)備的投資 =758160+109000=867160 ③ 乙方案的差額內(nèi)部投資收益率： （ P/A，Δ IRR 乙 ， 5） *202000=758160 （ P/A，Δ IRR 乙 ， 5） =758160/202000= 查表得Δ IRR 乙 =10% ⑷根據(jù)資料三計(jì)算企業(yè)要求的投資報(bào)酬率 =4%+8%=12% ⑸以企業(yè)期望的投資報(bào)酬率為決策標(biāo)準(zhǔn)，按差額內(nèi)部收益率法對(duì)甲、乙兩方案作出評(píng)價(jià)，并為企業(yè)作出是否更新改造設(shè)備的最終決策： 因?yàn)棣?IRR 甲 =% 〉 12% 所以甲方案可行 Δ IRR 乙 =10%∠ 12%，所以乙方案不可行 結(jié)論：企業(yè)應(yīng)選擇甲方案作為更新改造方案，因?yàn)榧追桨傅膬?nèi)部收益率大于企業(yè)要求投資報(bào)酬率。 例 ，運(yùn)營(yíng)期為 8 年，需要一臺(tái)不需安裝的設(shè)備，市場(chǎng)上該設(shè)備的市場(chǎng)價(jià)格為 15000 元，稅法規(guī)定的折舊年限為 10年，凈殘值率為 10%，該項(xiàng)目結(jié)束期滿后，設(shè)備變現(xiàn)收入凈值為 10000 元，若從租賃公司按經(jīng)營(yíng)租賃方式租入同樣設(shè)備，需要每年年末支付 30000 元的租金，可連續(xù)租賃 8 年，假定基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 10%，適用的企業(yè)所得稅稅率為 25%。 要求： ⑴計(jì)算購(gòu)買(mǎi)設(shè)備的折現(xiàn)總費(fèi)用 購(gòu)買(mǎi)現(xiàn)值 =150000元 每年折舊抵稅 =150000*（ 110%） /10*25%*（ P/A， 10%， 8） =13500*25%*= 項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期末變現(xiàn)凈損失抵稅 =[（ 15000013500*8）10000]*25%*（ P/F， 10%， 8） =8000*= 項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期末設(shè)備變現(xiàn)收入現(xiàn)值 =10000*（ P/F， 10%， 8） =4665 購(gòu)買(mǎi)設(shè)備的折現(xiàn)總費(fèi)用合計(jì)== 元 ⑵計(jì)算租入設(shè)備的折現(xiàn)總費(fèi)用： 30000*（ 125%） *（ P/A， 10%， 8） =22500*=元 決策：因?yàn)橘?gòu)買(mǎi)設(shè)備的折現(xiàn)總費(fèi)用大于租入設(shè)備的折現(xiàn)總費(fèi)用合計(jì)， 所以應(yīng)采用租賃設(shè)備的方案。 十六、投資方案經(jīng)典例題 例 1. 某企業(yè)計(jì)劃進(jìn)行某項(xiàng)投資活動(dòng)，有甲乙兩個(gè)備選的互斥方案如下： ⑴甲方案需要一臺(tái)進(jìn)口設(shè)備，該設(shè)備離岸價(jià)為 10 萬(wàn)美元（匯率 ）國(guó)際運(yùn)輸費(fèi)率為 7%， 國(guó)際運(yùn)輸保險(xiǎn)費(fèi)率為 3%，關(guān)稅稅率為 10%，國(guó)內(nèi)運(yùn)雜費(fèi)為 萬(wàn)元，預(yù)備費(fèi)為 萬(wàn)元，假設(shè)以上費(fèi)用均在建設(shè)起點(diǎn)一次支付，流動(dòng)資金投資 50 萬(wàn)元，全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為 0，運(yùn)營(yíng)期為 5 年，到期殘值收入 5 萬(wàn)元，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后年?duì)I業(yè)收入為 90萬(wàn)元，年不含財(cái)務(wù)費(fèi)用總成本費(fèi)用為 60萬(wàn)元。 ⑵乙方案原始投資額 200 萬(wàn)元，其中固定資產(chǎn)投資 120 萬(wàn)元，流動(dòng)資金投資 80萬(wàn)元，建設(shè)期為 2 年，運(yùn)營(yíng)期為 5 年，建設(shè)期資本化利息 10萬(wàn)元，固定資產(chǎn)投資于建設(shè)期起點(diǎn)投入，流動(dòng)資金投資于建設(shè)期結(jié)束時(shí)投入，固定資產(chǎn)投資凈殘值收入 8 萬(wàn)元，項(xiàng)目投產(chǎn)后，年?duì)I業(yè)收入 170萬(wàn)元，年經(jīng)營(yíng)成本80萬(wàn)元，運(yùn)營(yíng)期每年歸還利息 5 萬(wàn)元，固定資產(chǎn)按直線法折舊，全部流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)收回。 該企業(yè)為免稅企業(yè)，可以免交所得稅，不考慮營(yíng)業(yè)稅金及附加的變化 要求： ⑴計(jì)算甲方案固定資產(chǎn)原值： 國(guó)際運(yùn)輸費(fèi) =10*7%= 國(guó)際運(yùn)輸保險(xiǎn)費(fèi) =（ 10+）*3%= 以人民幣標(biāo)價(jià)的進(jìn)口設(shè)備到岸價(jià) =（ 10++）*= 關(guān)稅 =（ 10++） *10%*= 進(jìn)口設(shè)備 購(gòu)置費(fèi) =+++=100 萬(wàn)元 ⑵計(jì)算甲、乙兩方案各年的凈現(xiàn)金流量 ① 甲方案各年的凈現(xiàn)金流量 各年折舊 =（ 1005） /5=19 NCF0=10050=150 NCF14=9060+19=49 NCF5=49+5+50=104 ② 乙方案各年的凈現(xiàn)金流量 NCF0=120 NCF1=0 NCF2=80 NCF36=17080=90 NCF7=90+80+8=178 （知識(shí)點(diǎn)拓展 ： “ 營(yíng)業(yè)成本、 總成本 、經(jīng)營(yíng)成本、付 現(xiàn)成本 ” 之間的關(guān)系 ： 營(yíng)業(yè)成本就是指項(xiàng)目投資中項(xiàng)目投入運(yùn)營(yíng)后的總成本，其口徑是包括折舊與攤銷(xiāo)但不包括利息 。也叫“不包含財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本” 總成本 既 包括折舊與攤銷(xiāo)也包括利息即財(cái) 務(wù)費(fèi)用 經(jīng)營(yíng)成本，是指付現(xiàn)的營(yíng)業(yè)成本，經(jīng)營(yíng)成本 =付現(xiàn)的營(yíng)業(yè)成本 =營(yíng)業(yè)成本－折舊與攤銷(xiāo) =總成本－利息－折舊與攤銷(xiāo) ) 備注：本題中之乙方案之所以沒(méi)有計(jì)算折舊，是因?yàn)轭}中已經(jīng)給出經(jīng)營(yíng)成本，而經(jīng)營(yíng)成本就是不包含折舊的成本，所以不用單獨(dú)計(jì)算。 ⑶該企業(yè)所在行業(yè)的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 10%，計(jì)算甲、乙方案的凈現(xiàn)值 ① 甲方案的 NPV=49*（ P/A， 10%， 4） +10