【文章內(nèi)容簡介】 國際化： 2020/2/19允許 境內(nèi)居民個人投資境內(nèi)上市外資股（ B股）； QFII(Qualified Foreign Institutional Investors)機制自 2020年 12月 1日開始實施； 2020年實施 QDII(Qualified Domestic Institutional Investors)。 ? 國際證券市場（離岸）： 將某種貨幣面值的證券在該貨幣發(fā)行國之外交易的市場。不是東道國金融體系的組成。典型如歐洲債券市場。 68 四、現(xiàn)貨、期貨與期權(quán)市場 ? 現(xiàn)貨市場： 基礎(chǔ)金融資產(chǎn)交易的市場，涉及金融資產(chǎn)的實物交割。 ? 期貨與期權(quán)市場： 衍生金融工具交易的市場。一般不涉及金融資產(chǎn)的實物交割。 69 第四節(jié) 金融市場的新趨勢 ? 一、資產(chǎn)證券化 ? 二、全球化 ? 三、金融工程化 70 一、資產(chǎn)證券化 資產(chǎn)證券化 （ Asset Securitization），是指把流動性較差的資產(chǎn)通過商業(yè)銀行或投資銀行的集中及重新組合，以這些資產(chǎn)作抵押來發(fā)行證券，實現(xiàn)相關(guān)債權(quán)的流動化。 一、資產(chǎn)證券化 主要特點是 將原來不具有流動性的融資形式變成流動性的市場性融資。 主要類型： ABS、 MBS、風險證券化產(chǎn)品（巨災(zāi)債券） ? 次貸危機 二、金融全球化 市場范圍的國際化： 國際貨幣市場交易的全球化、國際資本市場交易的全球化、外匯市場的全球一體化 參與者的國際化 ： 大銀行和主權(quán)國政府為多樣化的參與者所代替。 量子基金、 LTCM、國儲銅 三、金融工程化 ? 將工程思維進入金融領(lǐng)域，綜合采用各種工程技術(shù)方法（主要有數(shù)學建模、數(shù)值計算、網(wǎng)絡(luò)圖解、仿真模擬等）設(shè)計、開發(fā)新型的金融產(chǎn)品，創(chuàng)造性地解決金融問題。 三、金融工程化 對金融產(chǎn)品進行分解和重新組合 ? Bundling（打包） and unbundling（分別計價） of cash flows ?Slicing （分割） of cash flows 例子 : strips(本息分離債券 ), CMOs(抵押貸款擔保證券 )、 dual purpose funds(雙重目的基金 ) 核心 : 無套利分析 76 第五章 證券投資分析 證券投資分析概述 基本分析方法 技術(shù)分析方法 77 學習目標 ? 了解影響證券價格形成的因素；理解各種證券投資分析方法的邏輯與思想；基本能夠運用宏觀經(jīng)濟學、會計學等經(jīng)濟學知識來分析和判斷證券的投資價值；并從不同的角度來認識證券市場的價格機制。 78 第一節(jié) 證券投資分析概述 ? 一、證券投資的過程 ? 二、為何要進行證券投資分析 ? 三、證券投資分析的信息來源 ? 四、證券投資分析的步驟 79 一、證券投資的過程 計劃 組合 分析 收益 風險 價格 組合 資金分配 資金 目標 修正 評估 組合 策略 目標是否達到 80 投資 素質(zhì) 智慧 勇氣 應(yīng)變 耐心 81 二、為何要進行證券投資分析 ? （一）證券投資分析的作用 降低風險，實現(xiàn)預(yù)期收益目標。 ? （二）證券投資分析的功能 ? 描述功能：將事實和數(shù)據(jù)表達出來，提供比較和判 斷、選擇的基礎(chǔ)。 ? 選擇功能：幫助選擇證券的類型與投資時機。 82 二、為何要進行證券投資分析 ? （三）證券投資分析中面臨的障礙 ? 數(shù)據(jù)不足或不準確：安然、世通、銀廣夏等 ? 未來的不確定性： ? 市場的非理性行為 （行為金融）： 83 三、證券投資分析的信息來源 ? （一）公開渠道：各種媒體 ? 信息的內(nèi)容：世界政治形勢、某個國家政治經(jīng)濟形勢、某個地區(qū)的經(jīng)濟政策、某個行業(yè)發(fā)展關(guān)況與產(chǎn)業(yè)政策、某個公司經(jīng)營管理狀況及某個產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售等 ? 信息的時效：實時信息與歷史信息 ? 信息發(fā)布的頻率：定期與不定期 ? 信息的形式：文字、圖像、數(shù)據(jù)表格 ? 信息的成本：有償與無償 84 三、證券投資分析的信息來源 ? （二）商業(yè)渠道： 銀行、資信評級機構(gòu)、咨詢機構(gòu)、證券公司等。一般是有償提供。 ? （三）實地查訪： 證券投資分析人員直接到上市公司、交易所及政府部門等機構(gòu)去 實地考察并獲得信息。成本較高，難度較大。 ? （四）其他渠道： 85 四、證券投資分析的步驟 ? （一）資料的收集與整理 ? （二）案頭研究 ? （三）實地考察 ? （四）形成分析報告 86 第二節(jié) 基本分析方法 ? 一、基本分析方法概述 ? 二、宏觀經(jīng)濟分析 ? 三、行業(yè)分析 ? 四、公司分析 87 一、基本分析方法概述 ? （一）基本分析方法的理論基礎(chǔ) ? 證券的內(nèi)在價值 基本分析方法認為股票的價格變動存在一個穩(wěn)固的基礎(chǔ)，即內(nèi)在價值，不論證券價格怎樣變化，它最終會回歸于其內(nèi)在價值。 股價＜內(nèi)在價值 買入時機 股價＞內(nèi)在價值 賣出時機 關(guān)鍵在于估計證券的內(nèi)在價值 IV。 gkIVD??188 一、基本分析方法概述 ? 基本的判斷準則 ? （ 1）、現(xiàn)金股利 D越高， IV越高； ? （ 2）股利增長率 g越高， IV越高； ? （ 3）市場利率越高， k越高， IV越低； ? （ 4）證券風險越高， k越高， IV越低。 gkIVD??189 一、基本分析方法概述 ? （二）、基本分析方法的內(nèi)容 ? 分析框架： 利用可能影響公司股利、增長能力、風險度及市場利率 的各種事件的相關(guān)信息來估計證券（股票）的內(nèi)在價值。 宏觀分析 行業(yè)與區(qū)域（中觀）分析 公司（微觀）分析 主要內(nèi)容： 宏觀經(jīng)濟分析 行業(yè)與區(qū)域經(jīng)濟分析 公司分析 90 一、基本分析方法概述 （三）評價： 適用性：長期投資、種類選擇 準確性 ： （ 1）證券內(nèi)在價值的估計建立在預(yù)期之上，具有主觀性。 （ 2）各種信息的質(zhì)量會影響其準確性，尤其是財務(wù)信息的質(zhì)量。財務(wù)信息從客觀和主觀而言都存在不能反映真實情況的可能，從而影響基本分析方法的有效性。 91 二、宏觀經(jīng)濟分析 ? （一）、經(jīng)濟政策分析 ? 財政政策分析 ? （ 1）財政政策的工具 ? 國家預(yù)算 ? 稅收 ? 國債 ? 財政補貼 ? 轉(zhuǎn)移支付制度 ? 財政貨幣政策“雙轉(zhuǎn)向” Ａ股顯現(xiàn)投資機遇 [中財網(wǎng) ] 92 二、宏觀經(jīng)濟分析 （ 2）、財政政策對證券市場的影響分析 ? 緊縮性財政政策：制約經(jīng)濟發(fā)展，證券市場走弱。 ? 擴張性財政政策：刺激經(jīng)濟發(fā)展，證券市場走強。 ? 減少稅收、降低稅率、擴大減稅范圍 → 增加微觀經(jīng)濟主體的收入 → 刺激投資需求和消費需求 → 拉動社會總需求 → 刺激生產(chǎn)，增加利潤 → 股價上漲。 ? 擴大財政支出，加大財政赤字 →擴大總需求，刺激投資 →企業(yè)利潤增加 →收入增加 →股價上漲。 ? 減少國債發(fā)行 →影響證券市場原有的平衡 →導致資金轉(zhuǎn)向股市 →股價上漲 ? 增加財政補貼 →擴大財政支出 →股價上漲 93 二、宏觀經(jīng)濟分析 ? 貨幣政策分析 ? （ 1）、貨幣政策工具 法定存款準備金率 一般性政策工具 再貼現(xiàn)政策 公開市場業(yè)務(wù) 選擇性政策工具 直接信用控制 間接信用指導 94 二、宏觀經(jīng)濟分析 ? （ 2）、貨幣政策對證券市場的影響分析 ? 緊的貨幣政策：減少貨幣供應(yīng)量，提高利率，加強信貸控制，股價下跌。 ? 松的貨幣政策：增加貨幣供應(yīng)量，提高利率，放松信貸控制，股價上漲。 95 二、宏觀經(jīng)濟分析 ? （ 2）、貨幣政策對證券市場的影響分析 內(nèi)在價值下降 利率上升 影響公司融資成本，減少公司利潤 股價下跌 股市部分資金轉(zhuǎn)化為儲蓄 公開市場業(yè)務(wù) 購進有價證券 貨幣供應(yīng)量增加 股價上漲 調(diào)節(jié)法定存款準備金率和再貼現(xiàn)率 資金供求 股價 選擇性工具 控制信貸 股價 96 二、宏觀經(jīng)濟分析 ? 收入政策對證券市場的影響分析 ? （ 1）收入政策：國家為實現(xiàn)宏觀調(diào)控總目標和總?cè)蝿?wù)，針對居民收入水平高低，收入差距大小在分配方面制定的原則和方針。 （ 2）收入政策目標：收入總量目標和收入結(jié)構(gòu)目標。收入總量目標調(diào)控主要通過財政、貨幣機制來實施，從而影響證券市場。 （ 3）收入政策變化對證券市場的影響 ? 超分配政策 → 增加收入 → 證券價格上漲 ? 緊分配政策 → 減少收入 → 證券價格下跌 97 二、宏觀經(jīng)濟分析 （二）宏觀經(jīng)濟運行狀況分析 評價宏觀經(jīng)濟形勢的基本指標 （ 1）、國民經(jīng)濟總體指標 ?①國內(nèi)生產(chǎn)總值 (GDP)與經(jīng)濟增長率 ●國內(nèi)生產(chǎn)總值 (GDP)指應(yīng)該國家（或地區(qū) )所有常住居民在一定時期內(nèi)生產(chǎn)的的最終結(jié)果。 ● 經(jīng)濟增長率是用國內(nèi)生產(chǎn)總值增長速度的衡量指標 , 它反映一定時期經(jīng)濟發(fā)展水平變化程度的動態(tài)指標。 98 二、宏觀經(jīng)濟分析 ? ② 失業(yè)率 指勞動力人口中失業(yè)人數(shù)所占的比例。 ? ③通貨膨脹率 指物價指數(shù)總水平與國民生產(chǎn)總值 (GNP)實際增長率 之差。 國家統(tǒng)計局： 10月份工業(yè)品出廠價格同比上漲 %[中財網(wǎng) ] ? ④ 國際收支 99 二、宏觀經(jīng)濟分析 （ 2）、投資指標 投資規(guī)模：是一定時期在國民經(jīng)濟各部門、各行業(yè)再生 產(chǎn)中投入資金的數(shù)量，其規(guī)模是否適度，是影響經(jīng)濟穩(wěn) 定與增長的一個決定因素。 政府投資 企業(yè)投資 外商投資 100 二、宏觀經(jīng)濟分析 （ 3）、消費指標 ①社會消費品零售總額 指國民經(jīng)濟各行業(yè)通過多種商品流通渠道向城鄉(xiāng)居民和 社會集團供應(yīng)的消費品總額，是反映經(jīng)濟景氣程度的重 要指標。 ②城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額 101 二、宏觀經(jīng)濟分析 （ 4）、金融指標 ①總量指標 貨幣供應(yīng)量 金融機構(gòu)各項存貸款余額 金融資產(chǎn)總量 : 現(xiàn)金、銀行存款、有價證券、保險等 ②利率 貼現(xiàn)率與再貼現(xiàn)率 同業(yè)拆借利率 回購利率 各項存貸款利率 102 二、宏觀經(jīng)濟