【文章內(nèi)容簡介】 i，則有： 1100＝ 100010%/2 （ P/A， i/2， 10）＋ 1000 （ P/F， i/2， 10） 即： 1100＝ 50 （ P/A， i/2， 10）＋ 1000 （ P/F， i/2， 10） 當(dāng) i＝ 8%時， 50 （ P/A， 8%/2， 10）＋ 1000 （ P/F， 8%/2， 10）＝ 當(dāng) i＝ 6%時， 50 （ P/A， 6%/2， 10）＋ 1000 （ P/F， 6%/2， 10）＝ 采用內(nèi)插法可以得出：（ i－ 6%） /（ 8%－ 6%）＝（ 1100－ ） /（ － ） 解得： i＝ %。 即該債券的報價到期收益率為 %。 如果要求計算有效年到期收益率，則可計算如下： 有效年到期收益率＝（ 1＋ %/2） 2－ 1＝ % 第二節(jié) 股票估價 【知識點(diǎn) 1】股票估價的相關(guān)概念 股票投資的相關(guān)現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出和現(xiàn)金流入。一般情況下，現(xiàn)金流出是當(dāng)前的購買價格，現(xiàn)金流入是未來的股利收入，如果是有限期持 有，還包括出售收入。 股市上的價格分為開盤價、收盤價、最高價和最低價等，投資人在進(jìn)行股票估價時主要使用收盤價。 【知識點(diǎn) 2】股票的價值 股票的價值是指股票預(yù)期提供的所有未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 （一）零增長股票的價值 假設(shè)未來股利不變，其支付過程是一個永續(xù)年金，則股票價值為： （二）固定增長股票的價值 有些企業(yè)的股利是不斷增長的，假設(shè)其增長率是固定的。 計算公式為： 【提示】 （ 1）做題時如何區(qū)分 D1和 D0 如果給出預(yù)期將要支付的每股股 利，則是 D1 ；如果給出已支付的股利，則是 D0。 （ 2） Rs的確定。如果題目中沒有給出，一般應(yīng)用資本資產(chǎn)定價模型確定。 （ 3） g的確定。一般情況下會直接給出。 g還可根據(jù)可持續(xù)增長率來估計（在滿足可持續(xù)增長的五個假設(shè)條件的情況下，股利增長率等于可持續(xù)增長率）。 （ 4）以上兩個模型還可以作為計算兩種特殊類型現(xiàn)金流量現(xiàn)值的公式使用。 【例 計算分析題】 ABC公司的 2020年度財務(wù)報表主要數(shù)據(jù)如下（單位：萬元）： 收 入 1 000 稅后利潤 100 股利 40 留存收益 60 負(fù) 債 1 000 股東權(quán)益（ 200萬股，每股面值 1元） 1 000 負(fù)債及所有者權(quán)益總計 2 000 要求： （ 1）計算該公司 2020年的可持續(xù)增長率。 [答疑編號 3949050301] 『正確答案』 （ 2）假設(shè)該公司未來不增發(fā)新股，并且保持目前的經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，計算該公司股票的價值。目前國庫券利率為 4%，證券市場平均收益率為 9%， ABC股票貝塔系數(shù)為 。 [答疑編號 3949050302] 『正確答案』由于假設(shè)該公司未來不增發(fā)新股，并且保持目前的經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，則股利增長率等于可持續(xù)增長率。 該公司 2020年每股股利＝ 40/200＝ （元） A股票投資的必要報酬率＝ 4%＋ （ 9%4%）＝ % （ 3）如果該公司目前股票價格為 ，購入該股票是否有利？ [答疑編號 3949050303] 『正確答案』由于目前市價低于價值，因此購入該股票是有利的。 【提示】本題直接給出了貝塔系數(shù)，如果增加難度，也可以按照貝塔系數(shù)定義公式給出相關(guān)系數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)差。 （三）非固定增長股票的價值 在現(xiàn)實生活中，有的公司股利是不固定的。在這種情況下，就要分段計算，才能確定股票的價值。 【例 計算分析題】一個投資人持有 ABC公司的股票，他的投資最低報酬率為 15%。預(yù)期 ABC公司未來 3年股利將高速增長，成長率為 20%。在此以后轉(zhuǎn)為正常的增長，增長率為 12%。公司最近支付的股利是 2元。要求計算該公司股票的內(nèi)在價值。 [答疑編號 3949050304] 『正確答案』 前三年的股利收入現(xiàn)值 ＝ （ P/F,15%,1）＋ （ P/F,15%,2）＋ （ P/F,15%,3） ＝ （元） 第四年及以后各年的股利收入現(xiàn)值 ＝ D4/（ Rsg） （ P/F， 15%， 3） ＝ （ 1＋ 12%） /（ 15%12%） （ P/F， 15%， 3） ＝ （元） 股票價值＝ ＋ ＝ （元） 【提示】 本題計算還可以采用如下方式進(jìn)行： 股票價值＝ （ P/F,15%,1）＋ （ P/F,15%,2）＋ [（ 15%12%） ] （ P/F， 15%，2） 【知識點(diǎn) 3】股票的收益率 股票收益率指的是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于股票購買價格的折現(xiàn)率，計算股票收益率時，可以套用股票價值公式計算，只不過注意等號的左邊是股票價格，折現(xiàn)率是未知數(shù)，求出的折現(xiàn)率就是股票投資的收益率。 （三）非固定增長股票收益率 采用內(nèi)含報酬率計算方法確定。 【例 計算分析題】某上市公司本年度的凈收益為 20 000萬元，每股支付股利 2元。預(yù)計該公司未來三年進(jìn)入成長期，凈收益第 1年增長 14%，第 2年增長 14%，第 3年增長 8%，第 4年及以后將保持其凈收益水平。 該公司一直采用固定股利支付率政策， 并打算今后繼續(xù)實行該政策。該公司沒有增發(fā)普通股和發(fā)行優(yōu)先股的計劃。 要求： （ 1）假設(shè)投資人要求的報酬率為 10%，計算股票的價值（精確到 ）； [答疑編號 3949050305] 『正確答案』 根據(jù) “ 采用固定股利支付率政策 ” 可知 股利支付率不變，本題中凈收益增長率＝每股股利增長率。 第 1年的每股股利＝ 2 （ 1＋ 14%）＝ （元） 第 2年的每股股利＝ （ 1＋ 14%）＝ （元） 第 3年的每股股利＝ （ 1＋ 8%）＝ （元） 股票價值＝ （ P/F， 10%， 1）＋ （ P/F， 10%， 2）＋ （ P/F ， 10%， 2）＝ （元） （ 2）如果股票的價格為 ，計算股票的預(yù)期報酬率（精確到 1%）。 [答疑編號 3949050306] 『正確答案』 股票預(yù)期收益率是指股票購價等于股票未來股利現(xiàn)值時的折現(xiàn)率，設(shè)預(yù)期收益率為 i，則： ＝ （ P/F ， i， 1）＋ （ P/F ， i， 2）＋（ ） （ P/F ， i， 2） 當(dāng) i＝ 11%時： （ P/F， 11%， 1）＋ （ P/F， 11%， 2）＋（ ） （ P/F， 11%， 2）＝ 所以預(yù)期收益率為 11%。 【總結(jié)】 第五章 債券和股票估價 一、單項選擇題 某投資者于 2020 年 7 月 1 日購買 A公司于 2020 年 1 月 1 日發(fā)行的 5 年期的債券，債券面值為100 元，票面利率 8%，每年 6 月 30 日和 12 月 31 日付息，到期還本，市場利率為 10%，則投資者購入債券時該債券的價值為（ ）元。 某股票剛剛發(fā)放的股利為 /股，預(yù)期第一年的股利為 元 /股，第二年的股利為 元 /股，從第三年開始，股利增長率固定為 5%，并且打算長期保持該股利政策。假定股票的資本成本為 10%，已知：（ P/F， 10%， 1）＝ ，（ P/F， 10%， 2）＝ ，（ P/F， 10%， 3）＝ ，則該股票價值為（ ）元。 永久債券價值的計算與下列哪項價值的計算類似（ ）。 長股票的價值 某公司股票預(yù)計本年要發(fā)放的股利為每股 2 元，股利按 10%的比例固定增長，股票的期望收益率為 15%，假設(shè)資本市場完全有效，則該股票目前的市價為（ ）元。 A股票目前的市價為 20 元 /股，預(yù)計下一期的股利是 1 元，該股利將以 10%的速度持續(xù)增長。則該股票的資本利得收益率為（ ）。 % % % 下列關(guān)于股票的說法中不正確的是（）。 通股票 ，僅是一種憑證 ABC 公司平價購買剛發(fā)行的面值為 1000 元（ 5 年期、每半年支付利息