【正文】 選擇了同一資本市場(chǎng)上的 A和 B 兩種債券。 通股票 ，僅是一種憑證 ABC 公司平價(jià)購買剛發(fā)行的面值為 1000 元（ 5 年期、每半年支付利息 40 元）的債券，該債券按年計(jì)算的到期收益率為（ ）。則該股票的資本利得收益率為（ ）。 長(zhǎng)股票的價(jià)值 某公司股票預(yù)計(jì)本年要發(fā)放的股利為每股 2 元，股利按 10%的比例固定增長(zhǎng)，股票的期望收益率為 15%，假設(shè)資本市場(chǎng)完全有效，則該股票目前的市價(jià)為（ ）元。假定股票的資本成本為 10%，已知：（ P/F， 10%， 1）＝ ，（ P/F， 10%， 2）＝ ，（ P/F， 10%， 3）＝ ，則該股票價(jià)值為（ ）元。 【總結(jié)】 第五章 債券和股票估價(jià) 一、單項(xiàng)選擇題 某投資者于 2020 年 7 月 1 日購買 A公司于 2020 年 1 月 1 日發(fā)行的 5 年期的債券，債券面值為100 元，票面利率 8%，每年 6 月 30 日和 12 月 31 日付息，到期還本，市場(chǎng)利率為 10%，則投資者購入債券時(shí)該債券的價(jià)值為（ ）元。 第 1年的每股股利＝ 2 （ 1＋ 14%）＝ （元） 第 2年的每股股利＝ （ 1＋ 14%）＝ （元） 第 3年的每股股利＝ （ 1＋ 8%）＝ （元） 股票價(jià)值＝ （ P/F， 10%， 1）＋ （ P/F， 10%， 2）＋ （ P/F ， 10%， 2）＝ （元） （ 2）如果股票的價(jià)格為 ，計(jì)算股票的預(yù)期報(bào)酬率（精確到 1%）。該公司沒有增發(fā)普通股和發(fā)行優(yōu)先股的計(jì)劃。預(yù)計(jì)該公司未來三年進(jìn)入成長(zhǎng)期，凈收益第 1年增長(zhǎng) 14%，第 2年增長(zhǎng) 14%，第 3年增長(zhǎng) 8%，第 4年及以后將保持其凈收益水平。 【例 [答疑編號(hào) 3949050304] 『正確答案』 前三年的股利收入現(xiàn)值 ＝ （ P/F,15%,1）＋ （ P/F,15%,2）＋ （ P/F,15%,3） ＝ （元） 第四年及以后各年的股利收入現(xiàn)值 ＝ D4/（ Rsg） （ P/F， 15%， 3） ＝ （ 1＋ 12%） /（ 15%12%） （ P/F， 15%， 3） ＝ （元） 股票價(jià)值＝ ＋ ＝ （元） 【提示】 本題計(jì)算還可以采用如下方式進(jìn)行： 股票價(jià)值＝ （ P/F,15%,1）＋ （ P/F,15%,2）＋ [（ 15%12%） ] （ P/F， 15%，2） 【知識(shí)點(diǎn) 3】股票的收益率 股票收益率指的是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于股票購買價(jià)格的折現(xiàn)率，計(jì)算股票收益率時(shí)，可以套用股票價(jià)值公式計(jì)算，只不過注意等號(hào)的左邊是股票價(jià)格，折現(xiàn)率是未知數(shù)，求出的折現(xiàn)率就是股票投資的收益率。公司最近支付的股利是 2元。預(yù)期 ABC公司未來 3年股利將高速增長(zhǎng)，成長(zhǎng)率為 20%。 【例 （三）非固定增長(zhǎng)股票的價(jià)值 在現(xiàn)實(shí)生活中，有的公司股利是不固定的。 該公司 2020年每股股利＝ 40/200＝ （元） A股票投資的必要報(bào)酬率＝ 4%＋ （ 9%4%）＝ % （ 3）如果該公司目前股票價(jià)格為 ，購入該股票是否有利？ [答疑編號(hào) 3949050303] 『正確答案』由于目前市價(jià)低于價(jià)值，因此購入該股票是有利的。目前國庫券利率為 4%，證券市場(chǎng)平均收益率為 9%， ABC股票貝塔系數(shù)為 。 計(jì)算分析題】 ABC公司的 2020年度財(cái)務(wù)報(bào)表主要數(shù)據(jù)如下（單位：萬元）： 收 入 1 000 稅后利潤(rùn) 100 股利 40 留存收益 60 負(fù) 債 1 000 股東權(quán)益（ 200萬股，每股面值 1元） 1 000 負(fù)債及所有者權(quán)益總計(jì) 2 000 要求： （ 1）計(jì)算該公司 2020年的可持續(xù)增長(zhǎng)率。 （ 4）以上兩個(gè)模型還可以作為計(jì)算兩種特殊類型現(xiàn)金流量現(xiàn)值的公式使用。一般情況下會(huì)直接給出。如果題目中沒有給出，一般應(yīng)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定。 計(jì)算公式為： 【提示】 （ 1）做題時(shí)如何區(qū)分 D1和 D0 如果給出預(yù)期將要支付的每股股 利，則是 D1 ；如果給出已支付的股利，則是 D0。 【知識(shí)點(diǎn) 2】股票的價(jià)值 股票的價(jià)值是指股票預(yù)期提供的所有未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。一般情況下，現(xiàn)金流出是當(dāng)前的購買價(jià)格，現(xiàn)金流入是未來的股利收入，如果是有限期持 有，還包括出售收入。 即該債券的報(bào)價(jià)到期收益率為 %。要求計(jì)算其到期收益率。 【例 多選題】（ 2020年考題）在復(fù)利計(jì)息、到期一次還本的條件下，債券票面利率與到期收益率不一致的情況有（ ）。用插補(bǔ)法計(jì)算近似值： 折現(xiàn)率 未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值 6% 1 i 1 105 4% 1 解之得： i＝ % 從此例可以看出，如果買價(jià)和面值不等，則收益率和票面利率不同。 由于折現(xiàn)結(jié)果小于 1 105，還應(yīng)進(jìn)一步降低折現(xiàn)率 。 [答疑編號(hào) 3949050207] 『正確答案』 （ 1） 1 000＝ 1 0008% （ P/A,i， 5）＋ 1 000 （ P/F,i， 5） 用 i＝ 8%試算： 80 （ P/A,8%， 5）＋ 1 000 （ P/F,8%， 5） ＝ 80 ＋ 1 000 ＝ 1 000（元） 可見，平價(jià)發(fā)行的每年付息一次的債券的到期收益率等于票面利率。假設(shè)該公司持有該債券至到期日。 【例 未經(jīng)特別指明，通常需要將其折算為有效年收益率。 應(yīng) 用 當(dāng)債券的到期收益率 ≥ 必要報(bào)酬率時(shí)，應(yīng)購買債券；反之，應(yīng)出 售債券。 計(jì)算方法 計(jì)算到期收益率的方法是求解含有折現(xiàn)率的方程，即： 購進(jìn)價(jià)格＝每年利息 年金現(xiàn)值系數(shù)＋面值 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。 【思考】如果改為 “ 等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率高于票面利率 ” ，結(jié)論如何？ 【知識(shí)點(diǎn) 4】債券到期收益率 含 義 到期收益率是指以特定價(jià)格購買債券并持有到期日所能獲得的收益率。由于等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率低于票面利率，所以該債券為溢價(jià)發(fā) 行債券。假設(shè)兩只債券的風(fēng)險(xiǎn)相同，并且等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率低于票面利率，則（ ）。 單選題】（ 2020年舊制度）債券 A和債券 B是兩只在同一資本市場(chǎng)上剛發(fā)行的按年付息的平息債券。 多選題】（ 2020年考題） 債券 A和債券 B是兩只剛發(fā)行的平息債券，債券的面值和票面利率相同，票面利率均高于必要報(bào)酬率，以下說法中，正確的有（ ）。假設(shè)必要報(bào)酬率為 10%并保持不變，以下說法中正確的是（ ）。 【例 多選題】某企業(yè)準(zhǔn)備發(fā)行三年期企業(yè)債券，每半年付息一次，票面利率 6%，面值 1 000元，平價(jià)發(fā)行，以下關(guān)于該債券的說法中，正確的是（ ）。溢價(jià)、平價(jià)、折價(jià)中溢價(jià)最高，付息頻率加快，高者更高，折價(jià)與之相反。隨著到期時(shí)間的縮短，折現(xiàn)率變動(dòng)對(duì)債券價(jià)值的影響越來越小，所以 B不正確， D正確。如果市場(chǎng)利率出現(xiàn)了急劇上漲，則下列說法中正確的是（ ）。 單選題】假設(shè)市場(chǎng)上有甲乙兩種債券，甲債券目前距到期日還有 3年，乙債券目前距到期日還有 5年。這就是說，債券價(jià)值對(duì)折現(xiàn)率特定變化的反應(yīng)越來越不靈敏。 如果按一定期間付息（月、半年等），債券價(jià)值會(huì)呈現(xiàn)周 期性波動(dòng) （ 2）如果折現(xiàn)率在債券發(fā)行后發(fā)生變動(dòng)，債券價(jià)值也會(huì)因此而變動(dòng)。 【總結(jié)】 （ 1）當(dāng)折現(xiàn)率一直保持至到期日不變時(shí)，隨著到期時(shí)間的縮短，債券價(jià)值逐漸接近其票面價(jià)值。 【基本規(guī)律】債券的價(jià)值在兩個(gè)付息日之間呈周期性波動(dòng)。 溢價(jià)發(fā)行的債券，隨著到期日的接近，價(jià)值逐漸下降； 折價(jià)發(fā)行的債券，隨著到期日的接近，價(jià)值逐漸上升； 平價(jià)發(fā)行的債券，隨著到期日的接近，價(jià)值不變。 債券定價(jià) 的基本原則是：折現(xiàn)率等于債券利率時(shí)，債券價(jià)值就是其面值；如果折現(xiàn)率高于債券利率，債券的價(jià)值就低于面值；如果折現(xiàn)率低于債券利率，債券的價(jià)值就高于面值。所以選項(xiàng) B的說法不正確。 單選題】下列說法，不正確的是（ ）。 當(dāng)債券價(jià)值低于購買價(jià)格時(shí)，應(yīng)當(dāng)放棄債券投資。假設(shè)折現(xiàn)率為 10%（復(fù)利、按年計(jì)息），其價(jià)值為： [答疑編號(hào) 3949050103] 『正確答案』 PV ＝（ 1000＋ 100012%5 ） /（ 1＋ 10