【正文】 00 － 4358 4 12021 8196 7000 4781 5 11000 6830 13000 8072 6 15000 8467 12021 6774 凈現(xiàn)值 12441 8324 14577 內(nèi)含報(bào)酬率 % % 結(jié)論： B項(xiàng)目優(yōu)于 A項(xiàng)目 【其他解法】 B重置后的凈現(xiàn)值 ＝ 8324＋ 8324 （ P/F， 10%， 3） ＝ 14577 【提示】重置現(xiàn)金流量比較繁瑣，重置凈現(xiàn)值比較快捷。 兩個(gè)指標(biāo)的評價(jià)結(jié)論有矛盾。兩個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量見下表。 A項(xiàng)目的年限為 6年。 如果不是 ,大數(shù)乘以 2，看看是不是小數(shù)的倍數(shù)，如果是，大數(shù)的 2倍就是最小公倍數(shù)。 最小公倍數(shù)確定方法 大數(shù)翻倍法。 【提示】通常選各方案壽命期最小公倍壽 命為共同年限。股東需要的是實(shí)實(shí)在在的報(bào)酬，而不是報(bào)酬的比率。 如果一個(gè)項(xiàng)目的所有評價(jià)指標(biāo)，包括凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率、回收期和會(huì)計(jì)收益率，均比另一個(gè)項(xiàng)目好一些，我們在選擇時(shí)不會(huì)有什么困擾。 [答疑編號(hào) 3949080503] 『正確答案』 （ 1）繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流量折現(xiàn)： 項(xiàng)目 現(xiàn)金流量（元） 時(shí)間 系數(shù) 現(xiàn)值（元） 喪失的變現(xiàn)收入 50 000 0 1 50 000 喪失的變現(xiàn)損失抵稅 （ 20 0000－ 18 0005 － 50 000） 25% ＝ 15 000 0 1 15 000 每年稅后運(yùn)行成本 110 000 （ 1－ 25%）＝ 82 500 1－6 359 每年稅后殘次品成本 8 000 （ 1－ 25%）＝ 6 000 1－6 26 每年折舊抵稅 18 00025% ＝ 4 500 1－5 17 殘值變現(xiàn)損失抵稅 （ 200 00010% － 0） 25% ＝ 5 000 6 2 合計(jì) 430 舊設(shè)備每年的折舊額＝ 200 000 （ 1－ 10%） /10＝ 18 000（元） （ 2）更換新設(shè)備的現(xiàn)金流量折現(xiàn)： 項(xiàng)目 現(xiàn)金流量（元） 時(shí)間 系數(shù) 現(xiàn)值（元） 設(shè)備投資 300 000 0 1 300 000 減少墊支的運(yùn)營資本 15 000 0 1 15 000 每年稅后運(yùn)行成本 （ 85 000） （ 1－ 25%）＝ 63 750 1－6 277 每年稅后殘次品成本 （ 5 000） （ 1－ 25%）＝ 3 750 1－6 16 折舊抵稅 27 00025% ＝ 6 750 1－6 29 殘值變現(xiàn)收入 150 000 6 84 675 殘值變現(xiàn)收益納稅 [150 000－（ 300 000－ 27 0006 ） ]25% ＝3 000 6 1 少回收營運(yùn)資本 15 000 6 8 合計(jì) 475 每年折舊額＝ 300 000 （ 1－ 10%） /10＝ 27 000（元） （ 3）兩個(gè)方案的相關(guān)現(xiàn)金流出總現(xiàn)值的凈差額＝新－舊＝ 475 － 430 ＝ 44 （元） 應(yīng)該繼續(xù)使用舊設(shè)備，而不應(yīng)該更新。 （ 2）計(jì)算 B公司更換新設(shè)備方案的相關(guān)現(xiàn)金流出總現(xiàn)值（計(jì) 算過程及結(jié)果填入答題卷第 5頁給定的表格內(nèi)）。 B公司正在研究 是否應(yīng)將現(xiàn)有舊設(shè)備更換為新設(shè)備，有關(guān)的資料如下（單位：元）： 繼續(xù)使用舊設(shè)備 更換新設(shè)備 舊設(shè)備當(dāng)初購買和安裝成本 200 000 舊設(shè)備當(dāng)前市值 50 000 新設(shè)備購買和安裝成本 300 000 稅法規(guī)定折舊年限（年） 10 稅法規(guī)定折舊年限（年） 10 稅法規(guī)定折舊方法 直線法 稅法規(guī)定折舊方法 直線法 稅法規(guī)定殘值率 10% 稅法規(guī)定殘值率 10% 已經(jīng)使用年限（年） 5年 運(yùn)行效率提高減少半成品存貨占用資金 15000 預(yù)計(jì)尚可使用年限（年） 6年 計(jì)劃使用年限（年） 6年 預(yù)計(jì) 6年后殘值變現(xiàn)凈收入 0 預(yù)計(jì) 6年后殘值變現(xiàn)凈收入 150 000 年運(yùn)行成本（付現(xiàn)成本） 110 000 年運(yùn)行成本（付現(xiàn)成本） 85 000 年殘次品成本（付現(xiàn)成本） 8 000 年殘次品成本（付現(xiàn)成本） 5000 B公司更新設(shè)備投資的資本成本為 10%，所得稅稅率為 25%；固定資產(chǎn)的會(huì)計(jì)折舊政策與稅法有關(guān)規(guī)定相同。設(shè)備雖然購置成本較高，但運(yùn)行成本較低，并且可以減少存貨占用資金、降低殘次品率。生產(chǎn)該產(chǎn)品的設(shè)備已使用 5年，比較陳舊，運(yùn)行成本（人工費(fèi)、維修費(fèi)和能源消耗等）和殘次品率較高。 【例 單位 :元 項(xiàng)目 舊設(shè)備 新設(shè)備 原價(jià) 稅法規(guī)定殘值（ 10%） 稅法規(guī)定使用年限（年） 已用年限 尚可使用年限 每年操作成本 兩年末大修支出 最 終報(bào)廢殘值 目前變現(xiàn)價(jià)值 每年折舊額 : 第一年 第二年 第三年 第四年 60 000 6 000 6 3 4 8 600 28 000 7 000 10 000 （直線法） 9 000 9 000 9 000 0 50 000 5 000 4 0 4 5 000 10 000 （年數(shù)總和法） 18 000（ 45 0004/10 ） 13 500（ 45 0003/10 ） 9 000（ 45 0002/10 ） 4 500（ 45 0001/10 ） [答疑編號(hào) 3949080502] 『正確答案』 單位：元 項(xiàng)目 現(xiàn)金流量 時(shí)間（年次） 系數(shù)（ 10%） 現(xiàn) 值 繼續(xù)用舊設(shè)備 舊設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值 10 000 0 1 10 000 舊設(shè)備變現(xiàn)損失減稅 （ 10 00033 000） ＝ 5 750 0 1 5 750 每年付現(xiàn)操作成本 8 600 （ ）＝ 6 450 1～ 4 20 每年折舊抵稅 9 000 ＝ 2 250 1～ 3 5 兩年末大修成本 28 000 （ ）＝ 21 000 2 17 346 殘值變現(xiàn)收入 7 000 4 4 781 殘值變現(xiàn)凈收入納稅 （ 7 0006 000） ＝ 250 4 合計(jì) 43 更換新設(shè)備 設(shè)備投資 50 000 0 1 50 000 每年付現(xiàn)操作成本 5 000 （ ）＝ 3 750 1～ 4 11 每年折舊抵稅： 第一年 18 000 ＝ 4 500 1 4 第二年 13 500 ＝ 33 750 2 2 第三年 9 000 ＝ 2 250 3 1 第四年 4 500 ＝ 1 125 4 殘值收入 10 000 4 6 830 殘值凈收入納稅 （ 10 0005 000） ＝ 1250 4 合計(jì) 46 更新設(shè)備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值比繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值多 ，因此，繼續(xù)使用舊設(shè)備較好。其他有關(guān)資料見表。 二、應(yīng)用（考慮所得稅影響） 【例 86】某公司有一臺(tái)設(shè)備，購于 3年前，現(xiàn)在考慮是否需要更新。這種方法也可稱為 “ 總成本法 ” 。比如折舊抵稅、稅后付現(xiàn)成本等均需考慮。 【提示】 ，只需要掌握第一種方法即可。 計(jì)算題】某企業(yè)有一舊設(shè)備，工程技術(shù)人員提出更新 要求，有關(guān)數(shù)據(jù)如下（不考慮所得稅）： 舊設(shè)備 新設(shè)備 原值 2 200 2 400 預(yù)計(jì)使用年限 10 10 已經(jīng)使用年限 4 0 最終殘值 200 300 變現(xiàn)價(jià)值 600 2 400 年運(yùn)行成本 700 400 假設(shè)該企業(yè)要求的最低報(bào)酬率為 15%，繼續(xù)使用與更新的現(xiàn)金流量見下圖。即使有少量的殘值變現(xiàn)收入，也屬于支出的抵減，而非實(shí)質(zhì)上的流入增加。 （ 4）計(jì)算各年項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量以及項(xiàng)目的凈現(xiàn)值和回收期。 （ 2）分別計(jì)算廠房和設(shè)備的年折舊額以及第 4年末的賬面價(jià)值。 （ 6）生產(chǎn)該產(chǎn)品需要的營運(yùn)資本預(yù)計(jì)為銷售額的 10%.假設(shè)這些營運(yùn)資本在年初投入，項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回。 （ 5）生產(chǎn)所需的廠房可以用 8 000萬 元購買，在 2021年底付款并交付使用。該設(shè)備按稅法規(guī)定折舊年限為 5年，凈殘值率為 5%；經(jīng)濟(jì)壽命為 4年， 4年后即 2021年底該項(xiàng)設(shè)備的市場價(jià)值預(yù)計(jì)為 500萬元。 （ 4）需要添置一臺(tái)生產(chǎn)設(shè)備，預(yù)計(jì)其購置成本為 4 000萬元。生產(chǎn)部門預(yù)計(jì)，變動(dòng)制造成本每臺(tái) 元，每年增加 2%；不含折舊費(fèi)的固定制造成本每年 4 000萬元，每年增加 1%。新項(xiàng)目的銷售額與公司當(dāng)前的銷售額相比只占較小份額，并且公司每年有若干新項(xiàng)目投入生產(chǎn)，因此該項(xiàng)目萬一失敗不會(huì)危及整個(gè)公司的生存。 綜合題】（ 2021年考題） ABC公司研制成功一臺(tái)新產(chǎn)品，現(xiàn)在需要決定是否大規(guī)模投產(chǎn)，有關(guān)資料如下： （ 1）公司的所得稅率為 40%。 [答疑編號(hào) 3949080303] 『正確答案』 年折舊＝ 925 000/5＝ 185 000（元） 設(shè)備的稅后殘值＝ 90 000 （ 1－ 35%）＝ 58 500（元） 第 0年的現(xiàn)金凈流量＝－ 925 000 ＋ 125 000＝－ 800 000（ 元） 第 1－ 4年的現(xiàn)金凈流量 ＝ 360 000 （ 1－ 35%）＋ 185 00035% ＝ 298 750（元） 第 5年的現(xiàn)金凈流量 ＝ 298 750＋ 58 500 － 125 000＝ 232 250（元） （ 2）凈現(xiàn)值＝－ 800 000＋ 298 750 （ P/A， 10%， 4）＋ 232 500 （ P/F， 10%， 5） ＝－ 800 000＋ 298 750 ＋ 232 500 ＝ 291 （元） 由于凈現(xiàn)值大于 0，故該項(xiàng)目可行。 F公司適用的所得稅稅率為 35%，項(xiàng)目資本成本為 10%。在 5年末的時(shí)候， 該設(shè)備的市場價(jià)值為 90 000元。 計(jì)算題】 F公司正在考慮購買一個(gè)新的價(jià)值為 925 000元的基于計(jì)算機(jī)的訂單響應(yīng)系統(tǒng)。 單選題】在計(jì)算投資項(xiàng)目的未來現(xiàn)金流量時(shí)，報(bào)廢設(shè)備的預(yù)計(jì)凈殘值為 12 000元 ,按稅法規(guī)定計(jì)算的凈殘值為 14 000元 ,所得稅稅率為 25% ,則設(shè)備報(bào)廢引起的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流 入量為（ ）元。 000 200 [答疑編號(hào) 3949080301] 『正確答案』 D 『答案解析』第一年的現(xiàn)金凈流量＝ 1 000— 200 （ 1— 25%）＝ 850 （三）終結(jié)現(xiàn)金流量 內(nèi)容 終結(jié)現(xiàn)金凈流量主要包括： （貓狗法則） （需要考慮所得稅問題） 注意事項(xiàng) 由于折舊對現(xiàn)金流量的影響體現(xiàn)在對所得稅的影響上，因此，計(jì)算現(xiàn)金流量時(shí)，必須按照稅法的規(guī)定計(jì)算年折舊額以及賬面價(jià)值， 即賬面價(jià)值＝固定資產(chǎn)原值－按照稅法規(guī)定計(jì)提的累計(jì)折舊。 預(yù)計(jì)投產(chǎn)后第一年項(xiàng)目自身產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為 1 000元 ,但由于該項(xiàng)目與企業(yè)其他項(xiàng)目具有競爭關(guān)系 , 會(huì)導(dǎo)致其他項(xiàng)目收入減少200元。 【例 （ 2）營運(yùn)資本投資或收回問題； （ 3）長期資產(chǎn)的資本化支出和費(fèi)用化支出問題。 [答疑編號(hào) 3949080203] 『正確答案』 B 舊設(shè)備變現(xiàn)損失減稅 =（ 50003000） 40%=800 （元） 營運(yùn)資本需求增加 =（ 80002500） （ 60002100） =1600（元） 初始投資 =950003000800+1600=92800（元） （二）經(jīng)營期現(xiàn)金流量 含義 經(jīng)營期現(xiàn)金流量，主要是營業(yè)現(xiàn)金流量。 AGC公司使用現(xiàn)金流量貼現(xiàn) （ DCF） 法分析資本投資 ,所得稅稅率為 40%。 【例 （ 4）前期咨詢費(fèi) 問題（非相關(guān)）。 （ 2）更新方案涉及的舊設(shè)備處置問題。 如果非貨幣性資源的用途是唯一的，比如項(xiàng)目需要使用企業(yè)現(xiàn)有的舊廠房，但舊廠房如果該項(xiàng)目不使用，將閑置。 【知識(shí)點(diǎn) 3】項(xiàng)目稅后現(xiàn)金流量的計(jì)算 一、基本概念 稅后成本 稅后成本＝實(shí)際付現(xiàn)成本 （ l－稅率） 稅后收入 稅后收入＝收入金額 （ l－稅率） 折舊抵稅 折舊可以起到減少稅負(fù)的作用， 其公式為： 稅負(fù)減少額＝折舊 稅率 二、稅后現(xiàn)金流量計(jì)算 （一）初始期現(xiàn)金凈流量 一般情況 初始現(xiàn)金凈流量＝ — （貨幣性資本性支出＋營運(yùn)資本投