【文章內(nèi)容簡介】 務(wù)狀況密切相關(guān)，以此入手，分析企業(yè)生命周期的各個階段。 圖 21 科技型中小企業(yè)不同成長階段的財務(wù)狀況 河南理工大學(xué) 2020屆本科生畢業(yè)論文 6 各階段的含義及目標(biāo) 種子期即創(chuàng)業(yè)者對某一科研項(xiàng)目進(jìn)行大量地、系統(tǒng)地、反復(fù)地探索，挖掘或者創(chuàng)造一些具有市場前景和利潤增長潛力的技術(shù)或發(fā)明，并 對這些技術(shù)與發(fā)明轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的可行性進(jìn)行研究論證的階段。此階段 目標(biāo)主要是降低研發(fā)風(fēng)險，推動技術(shù)成熟，增強(qiáng)其市場適用性，鞏固管理架構(gòu)的基礎(chǔ)性。 初創(chuàng) 期是指企業(yè)取得經(jīng)營執(zhí)照，購置了設(shè)備并建設(shè)了廠房，研制并生產(chǎn)出新產(chǎn)品的階段。這一階段 最重要的是處理好技術(shù)產(chǎn)品與市場的關(guān)系，根據(jù)市場反饋的信息對技術(shù)產(chǎn)品進(jìn)行改進(jìn)。 成長期一般指企業(yè)將新產(chǎn)品投放市場并取得了一定收入，占據(jù)一定的市場份額，生產(chǎn)經(jīng)營逐步向規(guī)范化、規(guī)模化方向發(fā)展的階段。此階段目標(biāo)是要實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品商業(yè)化，使科技產(chǎn)品被市場廣泛接受并帶來利潤。 成熟期指高科技企業(yè)產(chǎn)品銷量和利潤都達(dá)到了一定規(guī)模，企業(yè)管理趨于成熟，經(jīng)營進(jìn)入了穩(wěn)定發(fā)展軌道的階段。企業(yè)一方面要尋求新的技術(shù)突破，另一方面還要通過規(guī)模經(jīng)濟(jì)降低生產(chǎn)成本。 衰退期即企業(yè)產(chǎn)品已經(jīng)陳舊老化，市場開始萎縮直至產(chǎn)品淘汰的時期。此階段企業(yè)要么以破產(chǎn)告 終，要么選擇二次創(chuàng)業(yè)開始新一輪的周期。 各階段特點(diǎn)分析 種子期，創(chuàng)業(yè)人員有的只是技術(shù)構(gòu)想和創(chuàng)業(yè)熱情，但是企業(yè)沒有收入，缺少創(chuàng)辦企業(yè)的資金、運(yùn)營企業(yè)的管理能力和詳盡的創(chuàng)業(yè)計劃。創(chuàng)業(yè)者只能利用少量的自有資金從事技術(shù)研發(fā)和實(shí)踐檢驗(yàn)工作。企業(yè)不用購置大量生產(chǎn)設(shè)備和原材料，也無須雇傭大量工人或聘請專業(yè)管理人員，支出主要集中于技術(shù)研發(fā)費(fèi)用上，制造費(fèi)用和管理費(fèi)用所占比例不高。研發(fā)的難度、周期與成本直接影響該階段企業(yè)的生存與發(fā)展。 進(jìn)入 初創(chuàng) 期，企業(yè)在技術(shù)和工藝上取得了發(fā)展，初步研制出具有市場前景的新產(chǎn)品雛形，使得 生產(chǎn)、獲利成為可能，企業(yè)具有了最起碼的創(chuàng)辦條件。雖然在這一階段技術(shù)與產(chǎn)品依然不成熟，但是技術(shù)研發(fā)和市場化的前景相對于種子階段要明朗得多，對企業(yè)發(fā)展前景的預(yù)測分析和投資價值的考察評估也更有道理可尋。 在成長期，新技術(shù)新工藝已經(jīng)基本成熟，新產(chǎn)品得到了市場認(rèn)可，銷售量和銷售收入大幅增加，企業(yè)規(guī)模逐步擴(kuò)大，信譽(yù)得以提高，企業(yè)整體呈現(xiàn)出一種發(fā)展向上的態(tài)勢。 發(fā)展到成熟期，高科技企業(yè)的收入和投入趨于穩(wěn)定，企業(yè)的利潤也穩(wěn)定。同時，與一般傳統(tǒng)企業(yè)有許多相似之處。首先，由技術(shù)進(jìn)步帶來的市場需求加速增長的勢頭已趨于平緩，但總量 仍會增加，企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大。其次，管理體制實(shí)現(xiàn)了專業(yè)河南理工大學(xué) 2020屆本科生畢業(yè)論文 7 化、科學(xué)化和特色化的統(tǒng)一。為了適應(yīng)規(guī)?；a(chǎn)和市場競爭的要求，必須利用現(xiàn)代企業(yè)管理體制，并依據(jù)自身特點(diǎn)發(fā)展獨(dú)特的企業(yè)文化。再次，成本管理成為企業(yè)生產(chǎn)管理的中心。在成熟期，市場上可能已經(jīng)出現(xiàn)企業(yè)產(chǎn)品的替代品，市場競爭要求廠商降低成本以維持其市場份額。因此，如何改善工藝、提高效率、節(jié)約成本就是廠商最關(guān)心的問題。最后，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險降到最低，信用度有較大發(fā)展，企業(yè)利用各種經(jīng)濟(jì)手段謀求發(fā)展的能力也得到提高。 進(jìn)入衰退期的企業(yè)對市場的反應(yīng)遲鈍，內(nèi)部管理阻礙了技術(shù)和 管理的創(chuàng)新，激勵機(jī)制不適應(yīng)市場變化，具體表現(xiàn)為企業(yè)規(guī)模偏大、管理層次增加、管理成本上升、官僚化現(xiàn)象嚴(yán)重、創(chuàng)新不足、決策效率低、人才大量流失等。 生命周期各階段融資模式的選擇分析 種子期 研發(fā)階段項(xiàng)目的失敗率為 70%以上，我國這一數(shù)字更高，估計在 85%以上。即使在世界最發(fā)達(dá)的國家 —— 美國，高新技術(shù)企業(yè)的壽命也只有 5 年左右，僅 30%的企業(yè)在 5 年以上。這種高風(fēng)險的狀態(tài)使得企業(yè)在研發(fā)階段取得外部資金是比較困難的，但優(yōu)勢在于資金需求量不大，從研發(fā)到測試再到成果生產(chǎn)推廣的投資比例一般認(rèn)為是 1：（ 5~10）：（ 70~100），所以，在這一風(fēng)險最高、投資最小的投資期容易得到企業(yè)高比例的股東權(quán)益。 這一階段的資金來源主要有政府資助、創(chuàng)業(yè)人員及科技人員的自有資金、個人儲蓄、私人投資商、富有家庭的集團(tuán)投資商、種子基金等，其中，種子基金的作用最為顯著。種子基金是指在技術(shù)成果產(chǎn)業(yè)前期就進(jìn)行投入的資本，包括政府種子基金，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)種子基金、天使基金 。天使基金實(shí)際上是一種個人行為的種子基金，也是一種前風(fēng)險投資， 是由擁有較大數(shù)量資本的人即天使所進(jìn)行的個人或多人聯(lián)合投資。從國外尤其是美國的發(fā)展情況來看，天使基金數(shù)量要比風(fēng)險投 資機(jī)構(gòu)的種子基金數(shù)量多得多。 初創(chuàng) 期 初創(chuàng) 期高科技企業(yè)由于技術(shù)和市場限制，既無規(guī)?；a(chǎn)的必要，也缺乏規(guī)?；a(chǎn)的條件，生產(chǎn)只是處于嘗試和檢驗(yàn)的過程之中，對流動資產(chǎn)的需求并 不高。但 企業(yè) 的 建立必 須有基本的固定投入，如廠房、生產(chǎn)設(shè)備、運(yùn)輸工具、電腦等辦公器材 。這些固定資產(chǎn)對于創(chuàng)業(yè)者來說是一筆龐大的開支，單靠種子資金 遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠 。因此，相對于種子期而言， 初創(chuàng) 期的高科技企業(yè)對于外部資金的需求更為強(qiáng)烈。在此階段，必須選擇相適應(yīng)的融資模式。主要包括風(fēng)險投資和債務(wù)融資。 河南理工大學(xué) 2020屆本科生畢業(yè)論文 8 銀行信貸的可行性很難獲得支持。對企業(yè)本身而言 ，由于企業(yè)此階段獲利能力較弱，因此所借短期貸款越多，其負(fù)債率越高，利息負(fù)擔(dān)越重，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)就越不合理，就會進(jìn)一步影響獲利能力。如果債權(quán)債務(wù)的權(quán)利義務(wù)行使機(jī)制僵化，極易產(chǎn)生財務(wù)危機(jī)。如果正值高通貨膨脹及高利率時期，短期貸款資金將產(chǎn)生隱性流失，可能導(dǎo)致企業(yè)資金耗盡而不得不破產(chǎn)清算，所以，信貸方式對此階段的高科技企業(yè)是不利的。 又由于公司處 于初創(chuàng)期，不可能直接上市發(fā)行股票，因此最合適的選擇是風(fēng)險投資 。企業(yè)創(chuàng)始人可以擬出一份企業(yè)經(jīng)營計劃書，與風(fēng)險投資公司協(xié)商談判，如果達(dá)成一致， 在 將風(fēng)險資本注入公司的同時，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu) 也可以參與高科技企業(yè)的經(jīng)營管理，在企業(yè)上市時以出售股份的形式實(shí)現(xiàn)資本增值。在美國，有 90%的高薪技術(shù)企業(yè)是采用風(fēng)險資本的融資模式發(fā)展起來的。對于企業(yè)創(chuàng)始人而言，盡管風(fēng)險資本的投入造成了股權(quán)稀釋，但得到了進(jìn)一步發(fā)展的資金，同時風(fēng)險資本支持下的企業(yè)，有能力提供股權(quán)或股票，以招聘高層次人才加入高科技企業(yè)團(tuán)隊(duì)，加強(qiáng)人力資源建設(shè)。在利用風(fēng)險資金增強(qiáng)企業(yè)的核心能力后，也較容易從銀行獲得貸款，或再從風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)獲得第二期的創(chuàng)業(yè)資本融資，從而在更廣闊的空間里開展資本拓展業(yè)務(wù)。 成長期 這一時期科技型中小企業(yè)必須從 外部融取大量資金，資金 來源主要有以下幾個渠道：（ 1）自我累積，即企業(yè)內(nèi)源性融資。經(jīng)過 初創(chuàng) 期和成長期，高科技產(chǎn)品已走向市場。由于初入市場的效益有利于企業(yè)形成積累，因此通過擴(kuò)大市場規(guī)模和控制股利分配政策企業(yè)在一定時期內(nèi)可積累一定的利潤，并通過留存收益進(jìn)行再投入，不斷增強(qiáng)企業(yè)資金的自我累積能力，以滿足企業(yè)不斷 增長的資金需求 。因此要求企業(yè)所有者放棄近期利益而立足于長遠(yuǎn)利益， 通過設(shè)定合理的留用比例再加上高效地利用累計資金來實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值。例如，惠普公司就是依靠企業(yè)自身的利潤來實(shí)現(xiàn)企業(yè)成長的；（ 2）借貸資本，主要指銀行信貸。根據(jù)資本結(jié)構(gòu)理論，債務(wù)融資可以在不削弱原股東控制權(quán)的前提下，增加企業(yè)的價值，而處于成長期的企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模迅速擴(kuò)張，可供抵押貸款的土地、廠房資產(chǎn)也迅速增加，已具備一定的債務(wù)融資條件。同時，債務(wù)融資隨借隨還的靈活性也是企業(yè)所傾向的。但借貸資金具有到期必須歸還的特征，且要支付一定利息，因此，借貸資金對于企業(yè)經(jīng)營者的資金運(yùn)作水平有較高要求，并要求企業(yè)所有者有較強(qiáng)的風(fēng)險承受 能力，能承擔(dān)失敗 的 風(fēng)險；（ 3） 股權(quán)融資，企業(yè)達(dá)到穩(wěn)定成長階段后最易從風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)及私人投資者處取得股權(quán)融資，通過在創(chuàng)業(yè)板上市發(fā)行股票直接融資；（ 4） 權(quán)益性風(fēng)險投資，在成長初期，企業(yè)已經(jīng)將科研成果轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品，隨著產(chǎn)品銷售量的增加，企業(yè)會被更多的投資者關(guān)注，可以尋求風(fēng)險投資公司和“私募股權(quán)投資基金”的支持。與其它金融投資機(jī)構(gòu)相比，“私募股權(quán)投資基金”更加重河南理工大學(xué) 2020屆本科生畢業(yè)論文 9 視被投資方的商業(yè)模式與競爭壁壘，且限制條件較少，更符合科技型中小企業(yè)成長初期的融資需求特點(diǎn)；（ 5） 融資租賃，租賃是一種契約性協(xié)議，它是以商品資本表現(xiàn) 出借貸資本 的一種形式，兼有商品信貸和資金信貸的兩重性。按租賃契約的不同，租賃可分為經(jīng)營租賃和融資租賃，兩者最大的區(qū)別是融資租賃在租賃期屆滿后，租賃資產(chǎn)無須歸還資產(chǎn)所有者 (出租人 )，而歸資產(chǎn)使用者 (承租人 )所有。在融資租賃中，與租賃資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的風(fēng)險和報酬實(shí)質(zhì)上已全部轉(zhuǎn)移到承租方，租金實(shí)質(zhì)上是對實(shí)物信貸的分期償還，這也是融資租賃可視為一種籌資形式的原因；（ 6） 兼并策略，兼并不僅僅是一種融資方式，還是一種配置技術(shù)資源和經(jīng)濟(jì)管理資源的有效手段。兼并可以以各種形式發(fā)生在企業(yè)生命周期的每個階段。 在初期研發(fā)階段，新企業(yè)或小企業(yè) 會被成熟行業(yè)或衰退行業(yè)中較大企業(yè) 兼并，目的是尋求新的發(fā)展方向、新的利潤增長點(diǎn)；在成長期，越來越明顯的成 熟 和盈利前景對資本產(chǎn)生了巨大的需求，這種需求加強(qiáng)了兼并的動機(jī)，于是就可能會出現(xiàn)中小企業(yè)間或中小企業(yè)與大企業(yè)的橫向兼并 (指生產(chǎn)經(jīng)營活動類似的企業(yè)間的兼并 )，以聚集管理資源和財物資源。獲得研究、市場營銷和生產(chǎn)上的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，增加其競爭力。 另外，由于不是所有的風(fēng)險資本所投資的企業(yè)都能上市，絕大部分高 科技 企業(yè)難以達(dá)到上市規(guī)模，因此，對于風(fēng)險投資公司來說，可以通過并購的方式，將企業(yè)出售給同一產(chǎn)業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)，從社會資源 配置的效率來看，出售企業(yè)無疑是提高了該企業(yè)的資源利用率，對高科技企業(yè)的發(fā)展是有利的。 成熟期 該時期，巨大的生產(chǎn)耗費(fèi)以及企業(yè)由中小型朝大中型轉(zhuǎn)變所形成的龐大開支，為企業(yè)提出了更高的融資要求。當(dāng)高科技企業(yè)發(fā)展到成熟階段之后，上市則成為一種比較常用的融資手段。除了能迅速獲得大量發(fā)展資金外，還有利于企業(yè)資金流動性增強(qiáng)和知名度的提高，同時上市也是風(fēng)險資本最佳退出途徑。雖然這種方式周期較長但是利益回報最高。但對于許