【正文】 ............................................................ 16 致謝 ..................................................................... 17 參考文獻(xiàn) ................................................................. 18 河南理工大學(xué) 2020屆本科生畢業(yè)論文 1 前 言 資金作為科技型中小企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵，在 長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，資金短缺、融資困難一直是阻礙科技型中小企業(yè)前進(jìn)的關(guān)鍵性問題，在很大程度上直接關(guān)系到這些企業(yè)的生死。 正如北京市發(fā)改委中小企業(yè)服務(wù)中心主任張一平所說(shuō)“幾乎 99%的創(chuàng)業(yè)成功都離不開融資成功，幾乎 99%的不幸失敗都少不了融資失敗”。企業(yè)如何加強(qiáng)自身的管理，利用好政策層面、金融機(jī)構(gòu)等獲得資金，在動(dòng)蕩中準(zhǔn)確定位，把握機(jī)遇，創(chuàng)造新的奇跡，是一個(gè)極為重要的問題。 本文通過(guò)對(duì)科技型中小企業(yè)融資模式特點(diǎn)的分析，歸納出其具有周期性、對(duì)外源融資的依賴性和政府導(dǎo)向性三大特點(diǎn)。并在對(duì)外源融資的依賴性基礎(chǔ)上，著重對(duì) 周期性和政府導(dǎo)向性這兩大特點(diǎn)進(jìn)行研究論證。通過(guò)分析 比較 企業(yè)生命周期不同階段的特點(diǎn)，了解怎樣合理配置金融資本，同時(shí)相對(duì)應(yīng)的選擇合適的融資模式。再通過(guò)案例的深度剖析來(lái)明確政府導(dǎo)向性，政府扶持作為科技型中小企業(yè)外源融資的一個(gè)極為重要的部分，企業(yè)需要廣泛關(guān)注與積極互動(dòng)。又從這兩大特點(diǎn)入手，針對(duì)科技型中小企業(yè)成長(zhǎng)中的融資問題，從企業(yè)自身和外部環(huán)境兩個(gè)角度提出了對(duì)策和建議。量體裁衣，從根本上解決科技型中小企業(yè)的融資難題， 為科技型中小企業(yè)融資指明方向，促 使企業(yè)盡快走出融資瓶頸，健康、快速的發(fā)展起來(lái)。 河南理工大學(xué) 2020屆本科生畢業(yè)論文 2 1 科 技 型中小企業(yè)相關(guān)概念 科技型中小企業(yè)的定義 根據(jù)《中華人民共和國(guó)中小企業(yè)促進(jìn)法》，中小企業(yè)是指在中華人民共和國(guó)境內(nèi)依法設(shè)立的有利于滿足社會(huì)需要、增加就業(yè)，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模屬于中小型的各種所有制和各種形式的企業(yè)。行業(yè)不同，標(biāo)準(zhǔn)也不同，其中工業(yè)中小企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)是：職工人數(shù)在 2020 人以下，或銷售額 3 億元以下，或資產(chǎn)總額在 4 億元以下。 除了達(dá)到中小企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，科技型中小企業(yè)還因其冠以科技的頭銜，需要體現(xiàn)科技成分的劃分指標(biāo)。理論界的學(xué)者對(duì)于科技型中小企業(yè)如何定義方面，意見基本 上 一致，認(rèn)為“科技型中小企 業(yè)一般是指技術(shù)密集、人才密集、經(jīng)營(yíng)管理高效化的從事高科技產(chǎn)品開發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)性科研中小企業(yè)?！? 科技型中小企業(yè)的界定標(biāo)準(zhǔn) 國(guó)辦發(fā) 47 號(hào)文《科技部、財(cái)政部關(guān)于科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金的暫行規(guī)定》明確科技型中小企業(yè)的條件為： （ 1）符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)技術(shù)政策、有較高創(chuàng)新水平和較強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、有較好的潛在經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益、有望形成新興產(chǎn)業(yè)的高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化的項(xiàng)目。 （ 2）企業(yè)已在所在地工商行政管理機(jī)關(guān)依法登記注冊(cè)，具備企業(yè)法人資格，具有健全的財(cái)務(wù)管理制度；職工人數(shù)原則上不超過(guò) 500 人，其中具有大專以上學(xué)歷的科技人員 占職工總數(shù)的比例不低于 30%。 （ 3）企業(yè)應(yīng)從事高新技術(shù)產(chǎn)品的研制、開發(fā)、生產(chǎn)和服務(wù)業(yè)務(wù)，企業(yè)負(fù)責(zé)人應(yīng)當(dāng)具有較強(qiáng)的創(chuàng)新意識(shí)、較高的市場(chǎng)開拓能力和經(jīng)營(yíng)管理水平。企業(yè)每年用于高新技術(shù)產(chǎn)品研究開發(fā)的經(jīng)費(fèi)不低于銷售的 3%，直接從事研究開發(fā)的科技人員應(yīng)占職工總數(shù)的10%以上。 科技型中小企業(yè)融資模式的特點(diǎn) 科技型中小企業(yè)的特點(diǎn) 科技型中小企業(yè)不僅具有技術(shù)更新快、信息傳遞快、運(yùn)營(yíng)周期短的特點(diǎn)，而且具有高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特點(diǎn)。但其生產(chǎn)規(guī)模較小，缺乏抗風(fēng)險(xiǎn)能力；資產(chǎn)總量較小，固定資產(chǎn)較少，缺乏抵押物； 財(cái)務(wù)管理制度不夠健全，難以評(píng)價(jià)信用狀況；經(jīng)營(yíng)管理欠規(guī)范，容易誘發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)。 河南理工大學(xué) 2020屆本科生畢業(yè)論文 3 融資模式的含義 企業(yè)的融資模式是指以其信用為基礎(chǔ)的各種不同類型和方式融資手段的總和。從企業(yè)的資本來(lái)源可以分為內(nèi)源融資和外源融資，也可以分為直接融資和間接融資。 傳統(tǒng)企業(yè)與科技型中小企業(yè)融資模式的比較 （ 1）企業(yè)的三個(gè)基本特征是盈利性、持續(xù)經(jīng)營(yíng)性和整體性。表 11 從企業(yè)這三個(gè)基本特征入手加以比較分析。 表 11 科技型中小企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)的比較 基本特征 傳統(tǒng)企業(yè) 科技型中小企業(yè) 盈利性 主要依 靠傳統(tǒng)的資源配置（如廠房、機(jī)器設(shè)備、原材料等有形資產(chǎn)的配置） 主要依靠企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)，其預(yù)期收益率大大高于傳統(tǒng)企業(yè) 持續(xù)經(jīng)營(yíng)性 主要通過(guò)相對(duì)固定硬件的環(huán)境來(lái)進(jìn)行持續(xù)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng) 主要通過(guò)不斷的創(chuàng)新活動(dòng)來(lái)維持經(jīng)營(yíng) 整體性 體現(xiàn)在資本與勞動(dòng)力及固定資產(chǎn)相結(jié)合，表現(xiàn)為“形聚” 體現(xiàn)在資本與知識(shí)型人才及無(wú)形資產(chǎn)相結(jié)合，表現(xiàn)為“神聚” （ 2）從融資模式中資金來(lái)源的偏向來(lái)看，科技型中小企業(yè)特別是處于初創(chuàng)期的企業(yè)比傳統(tǒng)的中小型企業(yè)更依賴外源融資。而傳統(tǒng)企業(yè)在創(chuàng)建初期規(guī)模較小，自身經(jīng) 濟(jì)實(shí)力有限，難以負(fù)擔(dān)大量的負(fù)債成本，所以主要依靠自身資本積累，靠低成本、低風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)源性融資來(lái)追加投資，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。當(dāng)達(dá)到一定的經(jīng)濟(jì)規(guī)模后，外源融資將成為企業(yè)擴(kuò)張經(jīng)營(yíng)的重要籌資手段，以充分利用其他經(jīng)濟(jì)主體的閑置資金以及銀行等機(jī)構(gòu)的金融資金，為提高自身的生產(chǎn)、競(jìng)爭(zhēng)能力以及資本的有機(jī)構(gòu)成服務(wù)。但科技型中小企業(yè)從創(chuàng)建伊始就對(duì)外源融資有很強(qiáng)的依賴行。對(duì)于融資模式的比較，如表 22 表 22 科技型中小企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)融資模式比較 融資模式 傳統(tǒng)企業(yè) 科技型中小企業(yè) 間接融資模式 依靠商業(yè)性金融體系，向商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行貸款 主要依靠政策性金融體系，由政府為其提供優(yōu)惠性的貸款或者是專項(xiàng)撥款，尤其是處于初創(chuàng)期的企業(yè) 直接融資模式 主要在主板市場(chǎng)吸引一般投資者對(duì)其投資 主要在二 級(jí) 市場(chǎng)依靠風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者對(duì)其投資 科技型中小企業(yè)融資模式的特點(diǎn) 由以上的分析可總結(jié)出科技型中小企業(yè)的融資模式具有周期性、對(duì)外源融資的依賴性和政府導(dǎo)向性三大特點(diǎn)。 （ 1）周期性 科技型中小企業(yè)自身的性質(zhì)和經(jīng)營(yíng)方式的特點(diǎn)決定了其融資模式具有周期性，這類企業(yè)的建立一般要經(jīng)歷種子期、 初創(chuàng) 期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期。在科技型中小河南理工大學(xué) 2020屆本科生畢業(yè)論文 4 企業(yè)發(fā) 展的不同階段，同時(shí)存在著頻繁的產(chǎn)權(quán)交替，這是由于風(fēng)險(xiǎn)程度的不同需要不同的股權(quán)和債權(quán)融資方式來(lái)與之相適應(yīng)。 （ 2）對(duì)外源融資的依賴性 內(nèi)源融資是指企業(yè)在本系統(tǒng)內(nèi)部對(duì)資金進(jìn)行自我組織和自我調(diào)整的融資方式，包括折舊基金和留存利潤(rùn)兩部分。外源融資就是指企業(yè)通過(guò)一定的形式，吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的資金成為自身投資的一種融資方式。包括銀行貸款、股票、企業(yè)債券乃至企業(yè)間的商業(yè)信用和融資租賃等多種形式，可在短時(shí)間內(nèi)大量獲取資金，具有高效集中的優(yōu)勢(shì)。高科技的特殊性決定了這種類型的企業(yè)在正式投產(chǎn)創(chuàng)造效益之前就需要大量的資金進(jìn)行研究和 開發(fā)工作，而且生產(chǎn)的前期投入也普遍比一般的傳統(tǒng)型企業(yè)大得多。所以，高科技企業(yè)僅僅靠?jī)?nèi)源性融資，靠自有資金積累是難以滿足企業(yè)發(fā)展需要的。資金需求的巨大缺口只有求助于企業(yè)外部，靠外源融資來(lái)滿足。所以中小企業(yè)，尤其是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大、技術(shù)含量較高、資本有機(jī)構(gòu)成也較高的高科技產(chǎn)業(yè)類企業(yè)只有在更大程度上依賴外源性融資。 （ 3）政府導(dǎo)向性 政府導(dǎo)向性即政府對(duì)企業(yè)特別是處于種子期的 科技型中小 企業(yè)，通過(guò)制定財(cái)政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠和貸款擔(dān)保等手段提供政策性融資。中外科技型中小企業(yè)發(fā)展的歷史經(jīng)驗(yàn)表明，政府在其中扮演了舉足輕重的角色，除 在財(cái)政稅收政策上予以優(yōu)惠外，更重要的是建立財(cái)政性的金融體系為 科技型中小 企業(yè)服務(wù)，此體系主要包括中小企業(yè)財(cái)政性銀行和政府投資基金。 河南理工大學(xué) 2020屆本科生畢業(yè)論文 5 2 科技型中小企業(yè)生命周期各階段特征及企業(yè)在各階段融資模式 的選擇分析 周期性分析 資金是企業(yè)生存的血液和發(fā)展的動(dòng)力，技術(shù)是企業(yè)的靈魂。厄特柏（ Utterback）和艾伯納西（ Abernathy）建立的技術(shù)生命周期模型顯示，絕大多數(shù)技術(shù)都要經(jīng)過(guò)“流動(dòng)階段 —— 轉(zhuǎn)換階段 —— 具體化階段”三個(gè)發(fā)展階段，每一個(gè)階段的產(chǎn)品創(chuàng)新和方法創(chuàng)新都具有不同的 頻率 和特點(diǎn)。在最開始 的流動(dòng)階段，產(chǎn)品創(chuàng)新的頻率最高，以后逐步下降，該階段技術(shù)和經(jīng)濟(jì)的不確定性最大，知識(shí)資本化面臨的失敗風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也最大，但研發(fā)資金需求最小；在轉(zhuǎn)換階段， 首 先是技術(shù)設(shè)計(jì)、方法創(chuàng)新占據(jù)主導(dǎo)地位，新的技術(shù)成果產(chǎn)品化，再通過(guò)生產(chǎn)開發(fā)和市場(chǎng)開發(fā)實(shí)現(xiàn)商業(yè)化， 當(dāng) 企業(yè)進(jìn)入成長(zhǎng)期，對(duì)資本需求急劇增加，但相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越低；最后發(fā)展到具體化階段，產(chǎn)品創(chuàng)新頻率較低，方法創(chuàng)新隨著生產(chǎn)量的擴(kuò)張而更加重要，在達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)化后開始下降，在技術(shù)成熟后趨于穩(wěn)定，技術(shù)產(chǎn)品迅速擴(kuò)散，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)都降到最低水平，面臨龐大的資金需求。 依照技術(shù)生 命周期與 20 世紀(jì) 70 年代韋斯頓和布里格姆 (Westonamp。Brigham)根據(jù)企業(yè)不同成長(zhǎng)階段融資來(lái)源的變化提出的企業(yè)金融生命周期假說(shuō)的相關(guān)性，科技型中小企業(yè)生命周期大致可劃分為種子期、 初創(chuàng) 期、成長(zhǎng)期和成熟期。不同時(shí)期，科技型中小企業(yè)所面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)大不相同，這就決定了金融資本在企業(yè)不同生命周期的配置也不盡相同。科技型中小企業(yè)擁有贏得市場(chǎng)的技術(shù)，卻往往缺乏創(chuàng)造市場(chǎng)的資本。矛盾的解決需要金融資本在高科技企業(yè)不同生命周期的合理配置。 圖 21 用收入和成本的簡(jiǎn)單對(duì)比描述了科技型中小企業(yè)在不同成長(zhǎng)階段中的財(cái)務(wù)狀況。而科 技型中小企業(yè)的融資需求與其財(cái)