【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 其中 表示投資組合 x 的市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量，組合系數(shù) x 應(yīng)滿足 nir i ,2,1, ??frmr)( fmxfx rrrr ??? ?x?11niix???一個(gè)可行的投資組合，如果其期望收益率等于市場(chǎng)收益率，可稱其為市場(chǎng)投資組合，記為 M，其收益率還用 表示。 問(wèn)題 : 如何從風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和市場(chǎng)組合收益分布的歷史數(shù)據(jù)去估計(jì)證券市場(chǎng)線方程 . (1)對(duì)一定數(shù)量的投資組合計(jì)算它們各自 的期望收益率和相應(yīng)的貝塔值 。 (2)利用線性回歸 ,確定方程 中的系數(shù) mrxxxr ???? ??? 211? 2?可以看出 12 ,f m fr r r??? ? ?線性回歸確定證券市場(chǎng)線方程 擬和優(yōu)度檢驗(yàn) : 對(duì)樣本回歸直線與觀測(cè)值之間擬和程度的檢驗(yàn) , 度量擬和優(yōu)度的指標(biāo) :判定系數(shù) : 擬和優(yōu)度檢驗(yàn)原理 : y的理論預(yù)測(cè)值與樣本真實(shí)值的距離越小 ,擬和度越好 .故有指標(biāo) 的絕對(duì)誤差 . 2R?i i ie y y??22 121?()1()niiiniiyyRyy????????介于 0到 1之間 , 等于 1時(shí) :估計(jì)完全正確 。 等于 0時(shí) :估計(jì)完全錯(cuò)誤 。 越接近 1估計(jì)的越好 . 2Rxxr ?0 5 9 0 ??證券市場(chǎng)線方程的估計(jì) 收益率00 . 0 20 . 0 40 . 0 60 . 0 80 . 10 . 1 20 . 1 40 . 1 60 . 1 0 . 1 0 0 . 0 5 0 . 1 0 . 1 5 0 . 2 0 . 2 5 0 . 3 0 . 3 5 0 . 4 0 . 4 5 0 . 5 0 . 5 5證券市場(chǎng)線 誤差估計(jì) 相關(guān)性檢驗(yàn) ?????????niiniiirrrR1212212)()(1??????niirnr11收益率的平均值 證券市場(chǎng)線的估計(jì)完全正確； 證券市場(chǎng)線是完全錯(cuò)誤的； 證券市場(chǎng)線估計(jì)有誤差， 越接近零，誤差越大，越接近 1， 估計(jì)越好。 對(duì)于上述例子有 這表明該證券市場(chǎng)線不是一個(gè)好的估計(jì) . 02 ?R12 ?R10 2 ?? R2R ?R估計(jì)不好的原因 : (1)市場(chǎng)不滿足模型的假設(shè) (不允許賣空 ,不是有效市場(chǎng) ,有交易費(fèi)用等 )。 (2)僅適用于資產(chǎn)組合 ,不適用于單個(gè)資產(chǎn) 。 (3) 所選的 ” 市場(chǎng)組合 ” 不是一有效的組合 . 考慮另一個(gè)組合 這是一個(gè)有效的組合 . ),,( ???xxxr ? ??證券市場(chǎng)線 相關(guān)性檢驗(yàn) % ?R 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的選取 (1)長(zhǎng)期國(guó)債的到期收益率 。 (2)零貝塔投資組合的收益 。 零貝塔投資組合 : 使成立 02 ??mzmz ???的投資組合稱為零貝塔投資組合 ,一定有且是有效的組合 . ),( zmxzx rrrr ??? ?證券市場(chǎng)線方程 證券市場(chǎng)線 的市場(chǎng)應(yīng)用 資產(chǎn)的期望收益率高于其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所對(duì)應(yīng)的收益率，市場(chǎng)價(jià)值被低估，有升值的空間，投資者應(yīng)該買入。 資產(chǎn)的期望收益率低于其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所對(duì)應(yīng)的收益率，市場(chǎng)價(jià)值被高估，價(jià)格會(huì)下跌，投資者應(yīng)該買出。 ()i f i m fr r r r?? ? ?()i f i m fr r r r?? ? ? 股票指數(shù)反映了股票市場(chǎng)的表現(xiàn) 股票指數(shù)的功能 : (1)股票指數(shù)可以作為一個(gè)指標(biāo)反映市場(chǎng)以及整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，例如用作 CAPM模型中的市場(chǎng)組合的收益指數(shù)； (2)可用于衡量投資業(yè)績(jī)，尤其是基金運(yùn)作業(yè)績(jī)的標(biāo)準(zhǔn)； (3)作為金融衍生產(chǎn)品，如股票指數(shù)期貨的標(biāo)的物。 目前廣泛受到關(guān)注的股票指數(shù) : 道 .瓊斯（ Dow Jones industrial average） 30工業(yè)平均指數(shù)， NASDAQ綜合指數(shù)， 標(biāo)準(zhǔn)普爾 500(Samp。P500)指數(shù)， 香港恒生指數(shù)， 日經(jīng) 225指數(shù) (Nikkie)， 深證指數(shù)和滬證指數(shù)等。 道 .瓊斯（ Dow Jones industrial average） 30工業(yè)平均指數(shù) ， ? 道 瓊斯指數(shù)，即道 瓊斯股票價(jià)格平均指數(shù)，是世界上最有影響、使用最廣的股價(jià)指數(shù)。它以在紐約證券交易所掛牌上市的一部分有代表性的公司股票作為編制對(duì)象，由四種股價(jià)平均指數(shù)構(gòu)成，分別是：①以 30家著名的工業(yè)公司股票為編制對(duì)象的道 瓊斯工業(yè)股價(jià)平均指數(shù)；②以 20家著名的交通運(yùn)輸業(yè)公司股票為編制對(duì)象的道 瓊斯運(yùn)輸業(yè)股價(jià)平均指數(shù)；③以 6家著名的公用事業(yè)公司股票為編制對(duì)象的道 瓊斯公用事業(yè)股價(jià)平均指數(shù)；④以上述三種股價(jià)平均指數(shù)所涉及的 65家公司股票為編制對(duì)象的道 瓊斯股價(jià)綜合平均指數(shù)。 ? 在四種道 瓊斯股價(jià)指數(shù)中，以道 瓊斯工業(yè)股價(jià)平均指數(shù)最為著名，它被大眾傳媒廣泛地報(bào)道，并作為道 瓊斯指數(shù)的代表加以引用。道 瓊斯指數(shù)由美國(guó)報(bào)業(yè)集團(tuán) —— 道 瓊斯公司負(fù)責(zé)編制并發(fā)布，登載在其屬下的 《 華爾街日?qǐng)?bào) 》 上。歷史上第一次公布道 瓊斯指數(shù)是在 1884年 7月 3日，當(dāng)時(shí)的指數(shù)樣本包括 11種股票，由道 瓊斯公司的創(chuàng)始人之一、 《 華爾街日?qǐng)?bào) 》 首任編輯查爾斯 亨利 道（ Charles Henry Dow l8511902年）編制。 1928年 10月 1日起其樣本股增加到 30種并保持至今，但作為樣本股的公司已經(jīng)歷過(guò)多次調(diào)整。道 瓊斯指數(shù)是算術(shù)平均股價(jià)指數(shù)。 NASDAQ綜合指數(shù) ? 納斯達(dá)克 (NASDAQ)是指美國(guó) 全國(guó)證券交易商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng) ， NASDAQ是其英文縮寫。它創(chuàng)立于 1971年，是世界上第一個(gè)電子化證券市場(chǎng)，它通過(guò)計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)將股票經(jīng)紀(jì)人、做市商、投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)聯(lián)系起來(lái)，是世界上最成功和發(fā)展最快的證券市場(chǎng) 。 全稱： National Association of Securities Dealers Automated Quotation System ? 納斯達(dá)克指數(shù)是反映納斯達(dá)克證券市場(chǎng)行情變化的股票價(jià)格平均指數(shù)，基本指數(shù)為 100。納斯達(dá)克的上市公司涵蓋所有新技術(shù)行業(yè)，包括軟件和計(jì)算機(jī)、電信、生物技術(shù)、零售和批發(fā)貿(mào)易等。世人矚目的微軟公司便是通過(guò)納斯達(dá)克上市并獲得成功的。 以下是納斯達(dá)克市場(chǎng)建立以來(lái)的主要里程碑： 1971年 2月 8日：納斯達(dá)克股市建立，最初的指數(shù)為 100點(diǎn)，十年后突破 200點(diǎn) , ? 2020年 3月 10日：創(chuàng)造 。 ? 在納斯達(dá)克上市的 5500多家公司中，約有近 2020家高科技公司。在全美上市的網(wǎng)絡(luò)公司中，除極少數(shù)幾家在紐約交易所上市外，其余全部在納斯達(dá)克上市；在該市場(chǎng)上，僅電腦或與電腦有關(guān)的公司就占 %，電腦和電信兩個(gè)領(lǐng)域的市場(chǎng)資本約占2/3；在美國(guó)資本市場(chǎng)市值最高的 5家公司中，納斯達(dá)克占有微軟、英特爾、斯科 3家，其余兩家即通用電氣和沃爾馬特則在紐約證券交易所掛牌交易。 ? 目前納斯達(dá)克市場(chǎng)發(fā)行的外國(guó)公司股票數(shù)量，已超過(guò)紐約證券交易所和美國(guó)證券交易所的總和，成為外國(guó)公司在美國(guó)上市的主要場(chǎng)所。因此，納斯達(dá)克是全球最重要的證券市場(chǎng)之一，是高科技公司的象征和代名詞。 標(biāo)準(zhǔn)普爾 500(Samp。P500)指數(shù) ? 除了道 瓊斯股票價(jià)格指數(shù)外，標(biāo)準(zhǔn) 普爾股票價(jià)格指數(shù)在美國(guó)也很有影響，它是美國(guó)最大的證券研究機(jī)構(gòu)即標(biāo)準(zhǔn) 普爾公司編制的股票價(jià)格指數(shù)。該公司于 1923年開始編制發(fā)表股票價(jià)格指數(shù)。最初采選了 230種股票，編制兩種股票價(jià)格指數(shù)。到 1957年，這一股票價(jià)格指數(shù)的范圍擴(kuò)大到 500種股票，分成 95種組合。其中最重要的四種組合是工業(yè)股票組、鐵路股票組、公用事業(yè)股票組和 500種股票混合組。 ? 從 1976年 7月 1日開始，改為 400種工業(yè)股票， 20種運(yùn)輸業(yè)股票， 40種公用事業(yè)股票和 40種金融業(yè)股票 ? 幾