金融工程應用－6-資產定價理論與投資決策(編輯修改稿)
2025-02-03 00:28 本頁面
【文章內容簡介】 同，但他們對影響某項資產預期收益的因素的認識和判斷是一致的。 ?對于 APT理論，人們有不同的評價，但無論如何， APT理論至少能夠幫助投資者獲得并分析有關資產價值的有用信息，并在此基礎上構建自己的投資決策。 Financial Engineering 15 ?我國由央行決定存款利率水平，并在此基礎上決定向企業(yè)貸款利率水平； ?居民存款 —— 做空通貨膨脹率； ?銀行持有相反的頭寸 —— 做多通貨膨脹率； ?銀行向企業(yè)貸款 —— 相當于做空通貨膨脹率； ?但是，存款者同時是消費者。若利率水平高了，存款必然增多，消費不足，企業(yè)效益下降，銀行貸款風險增加； ?國外銀行只提供存款的便利，而不持有任何頭寸。 案例 223：利率非市場定價及其后果 Financial Engineering 16 ?該案例有助于我們把握武斷定價和市場定價的關系； ?武斷定價有可能為投資者帶來巨大的收益； ?市場定價則能夠給投資者帶來更多的安全。 結論 Financial Engineering 17 三、資產定價理論的綜合應用 ?CAPM和 APT給出了如何在金融市場上確定預期收益和風險的關系 ， 但未直接表達資產的價格 。 ?事實上 ， 這兩個理論為資產定價提供了前提 ， 那就是基于現金流測算的凈現值法則 。 Financial Engineering 18 CAPM和 APT的綜合應用 ?CAPM和 APT兩個理論為資產定價提供了前提： ① 在金融市場上 ， 只要確定了某一資產的預期收益和風險 ， 就能夠通過金融市場上某個固定的基準資產價格來確定我們需要估計的資產價格 。 ② 一個在金融市場上具有較高風險的資產 ，必然會提供投資者較高的回報率 。 Financial Engineering 19 （ 1）貼現現金流 ?假設：某酒店項目需要 1年時間完成 ， 自其建成之后 5年內 ， 每年能夠提供 1億美元的凈現金流入 ， 建設該項目的投資額為 3億美元 。 同期市場上無風險利率為 3%。該項目在當前價值多少 ？ 是否值得投資 ？ ?經常犯的兩個錯誤： ?以無風險利率為貼現率； ?以銀行貸款利率為貼現率 。 案例 224：酒店項目投資評估 Financial Engineering 20 ?正確的做法： ?首先 ， 尋找一個和該酒店項目具有相同風險酒店類上市公司 ， 然后觀察該上市公司在金融市場的表現 ， 根據歷史數據測算或從投行得到該上市酒店的貝塔系數 （ 假設為 ， 并設同期市場組合的收益水平為 8%） ， 由此確定待估資產的貼現率 %%3%)3%8(*)(r???????iffmirrrr?貼現現金流 Financial Engineering 21 ?也就是說 ， 在金融市場上 ， 具有同樣風險水平的資產回報率在 %， 我們也應該采取同樣的回報標準來要求待估的酒店項目產生至少相同的回報率 ， 否則投資者可以簡單地購買上市公司股票即可 。 ?根據這樣的邏輯 ， 任何企業(yè)的最后一個投資項目是回購本公司股票 。 ?根據 %的貼現率 ， 上述酒店項目市場可比風險現值為 ， 仍高于投資額 3億美元 ， 該項目值得投入 。 （ 1）貼現現金流 Financial Engineering 22 （ 2）推算預期收益 ?
環(huán)評公示相關推薦
鄂ICP備17016276號-1