公司金融-投資決策與資本預算概述(編輯修改稿)
2025-01-18 14:53 本頁面
【文章內容簡介】 目的增量 PI1，則選擇項目 A 21 22 第五章 資本預算中的一些問題 23 第一節(jié) 現(xiàn)金流量的估算 1. 現(xiàn)金流量 是指與投資決策有關的在未來不同時點發(fā)生的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出。 現(xiàn)金 凈 流量是指現(xiàn)金流入和與現(xiàn)金流出的差額 2. 現(xiàn)金流量的構成 ? 初始 投資：項目運行必須得現(xiàn)金支出 ? 營業(yè) 現(xiàn)金流量：在經(jīng)濟年限內生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)生的現(xiàn)金流入和流出 ? 終結 現(xiàn)金流量：項目終止時發(fā)生的現(xiàn)金流量，主要包括固定資產(chǎn)的稅后殘值和回收的流動資產(chǎn)投資 24 現(xiàn)金流估算的原則 ? 現(xiàn)金流量應為 稅后 現(xiàn)金流量 ? 項目分析中的現(xiàn)金流量都是 增量 的 ?任何直接（ 資本資出，折舊，息稅等 ）或間接（ 機會成本，侵蝕效應等 ）與某項目相關的現(xiàn)金流入或流出都應歸類與此 ? 現(xiàn)金流量與折現(xiàn)率應保持一致 ?股權資本成本、債權資本成本、項目資本成本以及公司加權平均資本成本 25 增量現(xiàn)金流 ? 項目評估中的 增量 現(xiàn)金流量包括所有因為 接受 該項目而直接導致的公司未來現(xiàn)金流量的 變動 。 ? 增量現(xiàn)金流量的定義隱含著一個顯而易見的推論：任何現(xiàn)金流量 ， 如果不管項目是否接受它都 存在 ， 那么它就是不相關的 。 ? 增量現(xiàn)金流量 =接受項目后所產(chǎn)生的所有現(xiàn)金流量 沒有此項目時的所有現(xiàn)金流量 26 是否屬于增量現(xiàn)金流？ ? 沉沒成本 ：已發(fā)生的 、 且當項目不被采納時無法收回的費用 ? 機會成本 ：將資源分配給新項目而產(chǎn)生的成本 ? 營運資本 ：是 流動資產(chǎn) 減去 流動負債的差額 。 是企業(yè)投放在流動資產(chǎn)上的資金 ， 具體包括應收賬款 、 存貨 、 應付票據(jù) 、 預收票據(jù) 、 預提費用等占用的資金 ? 附加效應 ：項目實施后 ， 對其他項目的影響 ， 可能是正面的 (協(xié)同效應 synergy)， 也可能是負面的 (侵蝕效應 erosion) 27 現(xiàn)金流量的估算 ? 據(jù)產(chǎn)生現(xiàn)金流的活動，可以現(xiàn)金流分為三大類： 經(jīng)營 性現(xiàn)金流、 投資 性現(xiàn)金流和 籌資 性現(xiàn)金流量 ? 假設：權益資金投資，無籌資性現(xiàn)金流 經(jīng)營性現(xiàn)金流 =稅前利潤 *（ 1Tc） +折舊 投資性現(xiàn)金流 =營運資本變動 +資本支出 總現(xiàn)金流量 =稅前利潤 *（ 1Tc） +折舊 +營運資本變動 +資本支出 28 經(jīng)營性現(xiàn)金流 =稅前利潤 *(1Tc)+折舊 投資性現(xiàn)金流 =營運資本變動 +資本支出 總現(xiàn)金流量 =稅前利潤 *(1Tc)+折舊 營運資本變動 資本支出 現(xiàn)金流量表 T0 t1 t2 t3 1）銷售收入 1202300 1500000 2023000 2）經(jīng)營費用 600000 700000 800000 3）折舊 400000 400000 400000 4）稅前利潤 EBIT 202300 400000 800000 5）所得稅（ 33%） 66000 132023 264000 6）凈利潤 134000 268000 536000 7）經(jīng)營性 CF(6)+(3) 534000 668000 936000 8）資本支出 1202300 9）營運資本變動 120230 50000 170000 10)投資性 CF(8)+(9) 1202300 120230 50000 170000 11）總現(xiàn)金流 (7)+(10) 1202300 414000 618000 766000 29 折舊與現(xiàn)金流量 ? 折舊 會影響應稅收益和凈收益 ， 但它并非現(xiàn)金流出 ， 其產(chǎn)生的 節(jié)稅收益 應計入現(xiàn)金流量 ? 直線折舊 法：固定資產(chǎn)使用期內各會計時期計提等額的折舊費用 ? 加速折舊 法： MACRS固定資產(chǎn)使用前期計提較多折舊費用，然后逐漸遞減 ? 兩種折舊法的累積折舊相同 30 項目的稅后現(xiàn)金流 ? 項目初始投入 8萬元，直線折舊法下 5年后殘值 3萬元，折現(xiàn)率為 10%
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